一文读懂DeFi保险市场主要玩家及其运作机制 |链捕手

在DeFi生态系统中，保险仍然是利基市场。但是，随着保险领域的成熟以及机构参与者的加入，保险可能会成为DeFi的最大支柱之一。

近期，CoinGecko分析师Lucius Fang撰文谈及DeFi保险市场，详细介绍了该市场的主要玩家及其运作机制、未来市场前景，链捕手对原文进行了翻译并作出不影响愿意的调整。

随着DeFi项目的不断创新，我们看到越来越多的黑客事件发生，损失也越来越大。自2019年下半年以来，共有21起公开报道的DeFi安全事件，造成了超过1.65亿美元的损失。

如果这个领域只欢迎能承受高风险的人，DeFi发展进程就会停滞不前，拥有保险是吸引更多用户进入的关键。

保险业是一个巨大市场，2019年全球承保保费总额达6.3万亿美元。世界是复杂的，我们总是有发生某种事故的风险。以下是一个简单的风险管理框架，说明我们应对不同类型风险应采取的措施。

个人应转移出影响大但频率低的风险（例如自然灾害和癌症），通过保险来处理这种类型的风险。

保险的运作基于两个主要假设：

一是大数定律。保险涵盖的损失事件必须是小频率的，如果事件发生频率足够高，结果将趋于预期值。

二是风险分摊机制。损失事件具有发生频率低、冲击大的特点，因此一大批人支付的保险费补贴了少数大额理赔的损失。

从本质上讲，保险是一种汇集资本和使巨额损失社会化的工具，使参与者不会在一次灾难性事件中破产。

保险将经历灾难性事件的代价社会化，从而使个人能够承担风险。它是一种鼓励更多用户参与的风险管理工具，并且对于DeFi行业而言，超越现有的细分受众群至关重要。DeFi行业需要保险产品来说服拥有大量资本的机构参与者加入。

目前两大保险项目主导着 DeFi 保险市场—— Nexus Mutual 和 Cover 协议。我们将在下面详细研究他们是如何运作的。我们还将深入研究 Armor 协议，因为它在 Nexus Mutual 的发展中扮演着关键角色。

Nexus Mutual是加密市场上最大的保险项目。它的总锁仓价值（TVL）为2.88亿美元，由英国慕尼黑再保险公司前首席财务官休 · 卡普（Hugh Karp）创立。

Nexus Mutual在英国注册为互助公司。与股东制的公司不同，互助公司是由其成员管理的，只有成员才允许与该公司进行交易。Nexus Mutual类似于一家由会员经营、为会员服务的公司。

一是智能合约保险，主要面向托管用户资金的DeFi协议，因为这些协议可能会由于智能合约的错误而遭受黑客攻击。保险涵盖了主要的DeFi协议，例如Uniswap、MakerDAO、Aave、Synthetix和YearnFinance。

二是托管资金保险，主要针对资金被黑客盗取或提款暂停风险。Nexus Mutual提供涵盖中心化交易所（例如Binance，Coinbase，Kraken，Gemini）以及借贷公司（例如BlockFi，Nexo和Celcius）的服务。

用户可以购买总共72种不同保险，覆盖智能合约协议、中心化交易所、借贷服务和托管服务。

要从Nexus购买保险，用户必须通过KYC流程注册为成员，并支付0.002 ETH的一次性费用，然后可以使用ETH或DAI购买保险。

Nexus Mutual会将付款转换为NXM代币，代表互助资本的权利。90％的NXM作为覆盖成本被销毁。10％的NXM将保留在用户的钱包中。提交索赔时，它将用作押金，如果没有索赔，则将退还该款项。

用户可以在担保期内或担保期结束后最多35天内的任何时间提出索赔。用户提交索赔时，必须锁定5％的保费。每份保单最多允许用户提交两次索赔。

与传统保险公司不同，索赔结果是通过成员投票决定的。成员投票对索赔是否有效拥有完全的自由酌处权。成员可以使用NXM作为索赔评估员参与其中，但要遵守7天的锁定期。

当成员投票与整体投票结果一致时，保费的20％将与这些成员按比例分享。但是，如果投票与结果不符，成员将不会获得任何奖励，锁定期将再延长7天。

为了获得索赔资格，用户必须证明自己已经损失了资金，其中智能合约保险需要损失至少20％的资金、托管保险需要损失至少10％的资金。

保险的定价取决于在特定协议上质押的资金额。用户可以在这些协议上质押NXM成为风险评估员。定价公式如下：

低风险成本限额是达到最低定价2％所需的最低质押标准，限额设置为50000个NXM。盈余利润用于支付成本并为共同基金创造盈余，盈余利润率设定为30％ 。因此最低的保险成本是2.6％ 。

当发生索赔时，风险评估人承担损失。为了承担这种风险，50％ 的保险费由风险评估人员分担。

以下饼状图显示了保费流向何处：

如果在保险单到期时用户没有提出索赔，保险费的10％ 将退还给投保买方，而保险费的40％将进入资金池。

风险评估人可以投入10倍的资本，以最大限度地提高资本效率。例如，如果一个风险评估人有100个NXM，他可以在多个协议中质押1000个NXM，其中任何一个协议的最大质押上限为100个NXM。

这里的假设是，多个协议同时被攻击情况是罕见的，这种做法与保险业在大数定律和风险共担的基础上的运作方式是一致的。

如果索赔金额大于风险评估者所拥有的资金，共同基金的资本池将支付剩余金额。

为了确保始终有足够的资本来支付索赔，双方的共同需求必须使资本金高于最低资本要求（MCR）。通常，MCR是根据所售保险的风险来计算的。但由于缺乏索赔数据，双方都遵循团队决定的人工参数。

NXM代币经济学是吸引和留住资本的重要因素。它使用联合曲线模型来确定NXM的价格。计算公式如下：

MCR％是确定NXM价格的关键因素，因为它在价格公式中有四次幂。当人们基于联合曲线模型购买NXM时，可用资本金将增加，导致MCR％增长，从而导致NXM价格成指数增长。

这里要注意的是，当MCR％低于100％时，联合曲线模型的退出将被停止，以确保有足够的资金来支付索赔。

Nexus Mutual发布了包装型NXM（wNXM），使投资者无需进行KYC就可以接触NXM。用户可以将NXM包装到wNXM中，然后通过Uniswap和Binance等二级市场出售。

wNXM有很多缺点，它不能用于风险评估、索赔评估和治理投票。Armor协议的启动通过将wNXM转换为arNXM来帮助解决问题。

为了鼓励更多的风险评估员对其NXM进行质押，Nexus Mutual发布了Shield Mining计划，计划使用原生代币奖励质押用户。Shield Mining帮助增加了抵押的NXM数量，并增加了可用的保险。

NXM代币与其他治理代币不同，其代币价格由公式控制。因此，互助互利会有助于增加可用资本并提高NXM的价格。利润来源有两个：

1）收取的保费-已付索偿-支出。

2）用户从绑定曲线出售NXM时的价差为2.5％

为了克服KYC的局限性，Yearn Finance创建了yInsure，用户可以不用KYC就可以购买Nexus Mutual的保险。yInsure本由Safe Protocol进行管理，但由于创始人Alan与社区知名成员Azeem之间的一些内讧，该项目被取消了。Alan继续发布了Cover协议，而Azeem接管了yInsure产品并发布了Armor协议。

Armor协议有四个主要产品：arNXM、arNFT、arCORE和arSHIELD。

Nexus Mutual创建了WrappedNXM（wNXM），允许投资者在不进行 KYC 的情况下投资 NXM。然而，随着更多的 wNXM 被创建，NXM 可用于内部交互功能(如质押、索赔评估和治理投票)的数量减少了。

Armor创建arNXM就是为了解决这个问题，它允许投资者无需进行KYC即可参与Nexus Mutual的运营。

要获得arNXM，用户可以在Armor中质押wNXM。Armor打开wNXM，然后将NXM代币质押到Nexus Mutual上。通过在Nexus Mutual上质押，质押者发出了智能合约是安全的信号，打开了更多的保险销售渠道。

Armor将保留10000个wNXM的储备，以确保arNXM 和wNXM之间有足够的流动性进行交易。Armor每十天补充一次储备。

arNXM可以称为wNXM资金池，用户可以将wNXM存入资金池，预计未来将获得更多的wNXM。

arNFT是在Nexus Mutual上购买的代币化形式的保险。arNFT允许用户无需进行KYC即可购买保险。由于这些保险标的是代币化的，用户现在可以将它们转移给其他用户或在二级市场上出售。这些代币化的保险还将进一步探索DeFi 可组合性。

所有Nexus Mutual保险都可以使用arNFT。

arCORE 是一种即付即用的保险产品。Armor 通过一个流动支付系统跟踪用户资金的确切数量，因为它们可以动态地跨越不同的协议。

arCORE 的技术底层集成了arnft，它们在被分解后溢价出售。arCORE允许更多的创新产品设计，并展示了 DeFi 生态系统的可组合性。