行走笔记：币乎直播，Alpha5交易衍生品创新与突破

本篇笔记来自3月9日币乎的直播，关于加密货币衍生品交易所项目Alpha5的AMA。

以下，Enjoy：

主持人：Alpha5这个项目之前来过币乎做直播，但毕竟时间比较久了，加上项目本身有了很大的发展，币价进步得也很快，所以有必要再做下介绍。

Alpha5是专注于加密货币衍生品的交易所。目前主要做的是BTC和ETH，包括永续合约、期货产品。创始人本身之前就在衍生品领域从业，它和其他交易所不同的核心优势是，更专注于整条价格曲线，在各个点都可以提供相关的产品。另外也借鉴了芝加哥交易所的隐含订单薄，对专业的交易人员在交易手续费和交易成本上都会比较有优势。

Alpha5平台也有自己的平台币，A5T。支撑其价值的来源包括：一方面来自于交易所手续费的收入，二是保险基金，另外是平台自带的代币回购和销毁机制，是内置的通缩机制。

今天直播的嘉宾Vishal Shah是Alpha5交易所的创始人，在衍生品领域经验非常丰富，在传统 金融领域也有十多年管理经验。在加密领域也专注于衍生品，在工作的机构管理了超过1亿美元的加密资产。

首先请嘉宾介绍一下自己和Alpha5平台交易所的情况。

Vishal：我原来在传统金融领域做交易员，主要做全球市场和衍生品。2016年进入区块链行业，还是专注于衍生品。行业也经历过了两次大起大落，大家从最开始追求没有经过风险调整的收益，到后来意识到收益是需要经过风险调整的。

我进入行业后还是专注于交易。在期权交易方面逐渐声名鹊起。在2019年就正式创办了Alpha5这个项目。项目创办还是很有意思的，当时我还做着快乐的交易员，但Polychain突然找到我说看重我的能力。对于Polychain来说更多是找已经存在了的项目去投资。但这次它做的不太一样。它们希望能孵化Alpha5这个项目，从0到1建立交易所。因此2019年9月Alpha5项目就成立了。

自此之后几经迭代和优化。平台不想和传统交易所一样，如果和其他交易所一样可能只需要三个月就可以把各种功能做好。而之所以做出与众不同的定位还是与我个人的经历有关，我能看到行业中出现的机会。

行业发展非常快，交易员的类型很多样。大家可能在行业中时间久了，对Defi等各类产品会比较熟悉，无论交易什么都会有能力，也有相关的工具，也愿意。但还有一部分传统领域的交易员，就不太明白行业到底是怎样的情况，而且由于法律和合规的问题，他们也无法进入。Alpha5成立时就需要解决这部分交易员的需求，能够真正为他们提供价值。

如果你登陆过Alpha5的交易所，会发现它更像大宗商品的交易所。如果是传统领域的交易员会发现Alpha5的界面他们是很熟悉的，术语也是经常用的。

Alpha5交易所目前只提供BTC和ETH的产品。交易员也会比较放心，因为BTC和ETH相对也比较受认可。通过限制产品的范围就能成功的将这部分原本不会参与到行业中的交易员调动了起来。

下面介绍一下Alpha5平台币A5T的情况。A5T有两个之前没有公布过的新消息在币乎上首次公布：一是对加密货币，大家一直会担心对证券型和功能型代币的认定。Alpha5最近刚刚拿到了英国皇家律师的确认，我们的代币不会被认定为证券型代币，相反是功能型的代币。这样购买时至少法律层面可以放心。包括平台和代币都是有安全的。

皇家律师是英国等级最高的律师，是最权威的。皇室有什么事情，也是要指定他们代理的级别的律师。被这样级别的律师认定了我们不是证券型代币，法律风险相对是可以控制的。

平台有一个交易即挖矿的功能。交易的越多，就能解锁更多的A5T。

A5T的价值有两个独特的支撑点。一是销毁机制。平台交易手续费收入的20％会用来收购市面上流通的代币，并将其销毁；二是保险基金。当市场出现剧烈波动时，如果某个账户要被清算，其实还会剩余一点点的钱价值。对其他平台来说，这一点点的价值都会形成平台的保险基金。比如像Bitmax。但Alpha5的保险基金会按照已经确定好的公式，达到某个门槛之后，就会回购A5T。

这两个独特的机制保证了代币的价值支撑。

除此之外，A5T会和HT比较像，可以用来抵效交易的手续费。

另外一个独家的消息也是刚刚才确认的。下一周我们会上线A5T的Staking质押功能。目前计划的年收益15-20％。通过这样的方式，我们希望将市面上流通量的一半50％能固定下来，参与质押。

主持人：交易即挖矿这种模式也不是Alpha5首创的。Alpha5交易所的机制和其他平台有何不同？

Vishal：对平台币来说，目前还没有找到真正特别有用的用途。除了是平台自己发行的代币之外。我们希望通过交易即挖矿的机制，再通过最公平的分配方式，即交易的越多，能够获得的A5T的返还就越多，通过这样的方式能够赋予币一个比较好的价值。

我们也想避免有人想通过大量屯币，等到币价格相对较高时，再将币一次性卖掉，从而造成价格大幅下跌的情况。所以我们设计的质押锁币的机制，希望交易是可持续的，币价会更加稳定。

目前来说，还没有其他交易所有这样的机制。

主持人：Alpha5平台会提供哪些产品？

Vishal：有一部分是BTC和ETH的永续合约。还有期货，和其他交易所都差不多。但我们有一个特殊产品是价差交易。只要点击一下，就可以做方向相反，仓位相同的两笔交易。这就是“隐含订单薄”，在传统金融世界里，只有芝商所有这样的产品。

当买价和卖价之间有价差，价差部分就是隐藏的订单。平台会有方法让你利用到这样的隐藏订单。要做到其实很难，必须从头开始把风险系统进行重构。另外也可以通过这样开仓的方式，为单边合约提供流动性。因为是同时做两笔交易，其实就提供了对手方。这对于专业交易员应该是比较好的消息。对他们来说，可以利用期间隐含的收益，从而获得相对，如果是比较熟练的话，是相对无风险的收益。

当然之后平台还会开发更加简化的产品，从而让交易员最大程度的捕获收益。这是平台目前比较特色的产品，而且技术还是比较难的。也需要很大的流动性支持。

主持人：Alpha5平台和其他衍生品交易所有什么区别？

Vishal：有两个区别。如果看一下各自的产品，在期货方面大家都是提供永续的合约，包括BTC、ETH。永续合约上大家都差不多。但我们不提供期权服务。这是有原因的。

我们的一个优势是保证金是通用的。如果在其他交易所交易，想要开BTC的永续合约，是要转BTC进去，开ETH要转ETH进去。但Alpha5允许用户用USDT作为保证金，开BTC和ETH，想开什么就开什么，保证金是通用的。某个合约赚钱了，就可以充实保证金。对所有还没有被平仓的合约都会有好处。但另一方面，

说实话风险也会增加。因为合约开得太多会很难管理。

说到我们为什么现在没有做期权产品？我们觉得还太早。我自己也在很多其他衍生品交易所做了很长时间的交易。但期权听起来不错却很难维护。期权有很多的因素决定，但期权在加密行业能够做对冲的工具很少。比如在OK上买一个一年期的期权，但却没有一年期的期货能对冲期权的风险。现在的期货很少能提供到一年，也就两周或者几个月的。目前期权的流动性不够，有期权也没用，对冲不了风险。这样持有期权就相当于是单边的仓位了。

所以我们想要把流动性的问题解决。我们提出了“价差交易”的方式。用户可以 同时开多头和空头，相当于增加了两笔交易的流动性。价差的方式相对来说波动会比较小。因为BTC和ETH本身的波动性是非常大的。但三月合约和六月合约的价差的波动性会在比较合理和受控的区间，风险比较小。但另外一方面，你依然能从中获益、赚钱，不至于波动性小到没有交易的必要。所以我们觉得做价差交易是比较好的选择。

通过价差交易也可以补足收益率曲线和利率曲线，将利率曲线画出来，基于此提供更多种类的产品。现在很多交易所提供各种产品在定价上相对比较随意。因为没有一个基础的锚定。比如在美国的资本市场，国债是作为基础的锚作为资产定价的依据。所以我们就像先把流动性做好，把收益率曲线先补足。期权目前还尚早，但未来不排除有很多发展的可能性。

主持人：价差交易有什么好处？

Vishal：会有很多好处。比如目前比特币的期货的曲线和现货曲线是同向运动的。现货上涨，期货会上涨得更多。现货下跌，期货也会下跌得更多，是同向的。但期货的波动会更剧烈。二者之间，期货的升水和贴水和现货价格是高度相关的。

如果你选择用价差交易，你觉得比特币的价格会上涨。因为开永续合约是会有资金费率的，如果大家都觉得比特币会上涨，多仓开得比较多的情况下，意味着开多仓的人要向空头支付这笔资金费率的，一般是百分之零点零几。

所以我们可以采取的策略，一个是卖空永续合约，收取这笔资金费率；另外还可以再开一个多头的期货合约。当比特币价格真的上涨时候，虽然在卖空端亏了钱，但因为期货上涨幅度会比现货更剧烈，所以期货端能赚到更多的钱。两两相抵的收益率还是正的。如果是下跌，期货下跌，但做空现货又是赚钱的。这样就能实现风险比较小，但收益依然在的操作。

而由于价差交易的收益比较有保证，你可以加大自己的仓位，从而能赚更多的钱。 当然还有很多价差交易的具体的场景和应用，只是举个例子。

互动问答环节

1、中心化和去中心化交易所有什么区别？为什么Alpha5会选择去中心化的？

去中心化交易所的资金托管也是去中心化的。相对来说要看用户到底是更信任 去中心化的第三方还是中心化的第三方。另外在去中心化交易所中，如果出了问题，说实话是很难追责的。你需要为风险承担责任，在去中心化的世界代码即法律。再就是流动性。中心化的场景中，一般有限价订单薄提供流动性的匹配，去中心化交易所是有自动做市商提供流动性。很快会有流动性上的突破，包括流动性挖矿的场景。

最终去中心化还是中心化，取决于个人的偏好。

2、再出现去年312的事件怎么办？交易所有怎样的价值避免市场的急剧下跌？

312不是因为交易所预言机的问题，更多是当时流动性大幅的缩水导致的。很大程度还是因为杠杆的使用。比如用了十倍杠杆，保证金在市场下跌的情况下，保证金下降的速度会更快。因为如果用BTC做保证金，在BTC下跌时，保证金本身也是缩水的。这就是为什么Alpha5会用稳定币做保证金的原因。如果保证不是用的稳定币，下跌的曲线就不是线性的。

312当时如果没有关闭交易系统，可能会真的出现比特币技术价格到零的情况。 对于Alpha5，我们意识到了上述的问题，所以我们选择不用加密货币做保证金， 而是用USDT来做，这样就会保证保证金的上涨和下跌的变动是线性的。

第二是，Alpha5对杠杆的控制。有些交易所会提供100倍的杠杆，而我们只提供25倍，如果再多就不是交易而是DB了。Alpha5的初始保证金是4％，维持保证金是2％，一旦下跌到维持保证金，算法会确保在强制平仓之后，只收取强制平仓需要补足的部分，而账户中剩下的一点是会还给你的。不像其他交易所，如果强平后，账户就会清零。其实强平后，账户不会清零，而是还会有一点点。对其他交易所这一点点就进到了他们的保险基金，这也是为什么其他交易所的保险基金发展的越来越多。

3、Alpha5提供的期权和火币和币安提供的有什么不同？

目前我们没有期权类产品，之前有过计划。但刚才我也介绍过，期权的产品本身没有成熟，没有足够的基础衍生品。

4、我提的问题：期货交易从专业度、需要的资金体量等方面看，无疑更适合机构和专业投资者。A5T等衍生品项目在加密圈做得越成功，是否会使加密市场越像华尔街，导致内卷化？虽然通过持有平台代币普通人也能捕获平台增长的价值，但这种价值捕获只是平台收益溢出的部分，相比机构投资者在价格波动中的获利是更小的。所以A5T在加密世界中到底扮演了什么角色？

加密货币有自身特别的属性。华尔街肯定要更多适应这个世界的规则，而不会完全的操纵它，也就是说不会完全的华尔街化。

对于A5T的价值，如果你真的觉得在未来会有很大的提升，机构会进入，通过屯币的方式获得大量收益。作为普通人也可以考虑比机构快一步，让机构接你的盘。

想了解一家交易所，最好的方法还是自己去试一下。交易中确实需要专业的知识，但并不是不可学习的。比如永续合约，不一定需要知道背后的机制和考量，只需要知道资金费率对你会产生什么影响，以及利率如何影响到它。不需要数学特别好，只需要知道这些机制是如何起作用的，会如何影响自身的损益。因此最好的方法是自己去尝试一下。

5、目前已经使用了Alpha5交易平台的用户对平台是怎样评价的？

我们的平台黏性很大，大家都很喜欢它。我会听取用户的反馈，帮助交易者去解决问题。平台不是自身一言堂的做决策，而是能够听取用户意见反馈，集体决策，找到最适合大多数人的方案。当你在平台上进行交易，就会成为社区的一员。我作为CEO，不是冷冰冰的点好号码、客服聊天框，用户想找我反馈问题，都可以时时和大家进行交流。

6、Alpha5交易规模有多大？主要是机构用户还是散户？

规模肯定是越大越好，目前机构和散户都有。想要了解我们，可以去skew.com，我们是skew.com的发起人之一。可以在网站有关发起人的板块知道我们每个合约的仓位有多少，定价等等，都是透明的。

以上就是笔记的全部内容。