债、股、币联动风险以及市场到底认为比特币是什么

当前的风险焦点

十年期美债因为通胀预期而价格大跌。由于这个国债的设计是价格越低，利息越高，所以现在利息已经飙升到了1.5％。相比去年三月份时候的0.5％左右，近半年整整上升了1％。

目前1.5％如果放到长期来看，还在低位，所以理论上上升空间还很大。这也是大家担心的地方。

一部分著名的投资人，比如巴菲特，刚刚表示对债市不感兴趣。这说明1.5％对于投资者吸引力还不那么高，距离预期还有上升空间。巴菲特曾经在10％的位置买入过国债。以今天的情况看，如果美债利率到10％，美股的崩盘程度简直不敢想象。

我们能从中知道的是：短期指望不上大资金来接盘美债。而依靠美联储计划中的七千多亿美元买入量来看，想托住市场还差很远。毕竟，1.9万纾困计划亿马上就来。想要达成财政目标，美债利率还要往上走。

同时，纳斯达克经历了这么长时间的牛市，现在每股收益极低，同时还恐高。这意味着，对于部分资金来说，承受风险去持有股票已经开始不那么合算，还不如去持有超低风险的国债。这是最近美股走弱的原因。由于全球流动性现在是一个大水池，币市也跟着走弱。

美股是不是一定完蛋了？

美股短期压力肯定不小。美债利率上升肯定会分流股市资金到债市。但即使有财政任务，股市崩盘也不可接受。债市股市需要找到个平衡点。实际上在2020年3月之前，美股在美债收益长期维持1.5％以上的情况下牛了很多年。所以当前看，1.5％并不是一个极可怕的数字，股市走弱还没到不可收拾的程度。重要的是市场预期在调整。

拜登政府早就明确表达了要用财政政策代替货币政策。也就是说，以后印的钱，要拿出更大权重提振经济，创造就业机会，维护资产价格的任务要稍微放低权重。富人占印钞便宜太久了，这次要给穷人喝点汤。

但风险可控依然重要。在美国，不管是富人还是穷人，其财富大多储存在股市。美股如中国房市。从这个角度上想，但凡政府和联储有办法，为了维护稳定，维护自己的支持率，都不会让股市崩盘。

鲍威尔3月5日（北京时间）讲话与美联储工具箱

鲍威尔3月5日讲话后股市币市大跌。很大原因是因为大家以为他要出来给大家打气，结果从他谈话内容来看，行情尚在美联储的容忍范围之内。目前看来，牺牲一些股民利益可以忍受，完成财政目标才是工作重点。

万一市场失控，出现312级别暴跌怎么办？美联储工具箱里还有东西没拿出来：

收益曲线控制

收益率曲线控制指美联储通过买卖债券，将特定期限的债券收益率控制在目标水平。这个方案在大萧条时期用过。现在考虑到美联储长期国债持仓远高于大萧条时期，且对市场控制的决心和经验更强，所以一旦开始控制曲线，应该会比大萧条时期有更好的控制力。

直接下场购买股票

这个情况在去年上半年已经讨论过，但当时的恐慌局面被其他方式已经控制的很好。实际上如果股市下跌到失控，美联储很可能会参考日本央行的做法：大量买入股票。目前日本央行已经超过养老基金成为日本股市最大的持有人。而欧洲央行管委霍尔茨曼曾在去年年中说过：“永远不要说欧洲央行永远不会买进股票而不是政府或公司债券。。。。。。”

有理由相信：只要形势所迫，央行将带着无限的流动性进入股市。

比特币共识的观察点

站在今天，我们最应该想清楚的是比特币当下到底是什么？比特币最终到底想成为什么？

美债美股的波动，背后的深刻原因都是大放水。比特币有其风险资产的属性。从一直以来行情的数据可以得出无可辩驳的结论。可当我们回忆比特币为什么出现的时候，答案显而易见：对抗货币滥发。

疫情之后，比特币市场上多了很多配置型参与者。这促使市场上有种声音说当下是比特币从另类资产向数字黄金转变的时期。抛开流动性因素对币价的影响，只看央行举措。会发现印钞是不变的主题，他们只是在选择新钞票的去处。这难道不是构成了比特币有必要存在，有必要被普遍配置的坚实支撑？

比特币的抗通胀属性已经在多大程度上被认可，我认为目前有两个观察点：

一是配置型机构是否在增多和加码配置。从现在链上数据看，这个维度在向好。交易所的币越来越少了。发表观点把比特币纳入资产配置的机构也越来越多。

二是1.9万亿纾困计划近几天大概率通过。计划包括直接向符合条件的美国人支付1400美元的补助金，为符合条件的失业者提供每周400美元的失业救济金。或许在三月底，美国散户手上又会出现大量余钱。这笔钱会有多少流入比特币，将会是“人们是否认为比特币是抗通胀手段”的指标。

当我们说比特币的价值来源于共识。那么如果更多机构和散户认为比特币就是数字黄金，参考这些年来央行放水的速度，参考黄金的市值，恐怕比特币一时的价格也就没那么重要了。

最有号召力的meme很久没人说了：Long Bitcoin Short The Bankers。

以上。