行走笔记：短期暴涨暴跌，现在适合入场比特币吗？（下篇）

今晚继续分享3月4日晚，腾讯新闻和区块律动主办的“链上新知”直播。于佳宁和蔡凯龙两位老师从区块链从业者和金融视角出发，再次审视比特币的内在价值与涨跌背后的原因。

直播时长一个多小时，今天是下篇。上篇在这里

以下，Ehjoy：

主持人：圈外的朋友对比特币的关注更多来自暴涨暴跌的价格表现。包括前几天比特币一天跌了20％，导致整个山寨币带来了30-50％的价格开始下跌，很多爆仓。

比特币的市值已经达到了一万亿美金，以公司资产来看，可以排在全球的前五。但特斯拉、谷歌的市值根本不可能在一天内有20％以上的剧烈波动。为什么同样的体量，比特币会出现如此剧烈的波动？波动的原因是什么？

于佳宁：过去很多人用泡沫来解释比特币等加密数字资产。但泡沫理论很难解释比特币。我就提出了“水面”的理论。

比特币一万亿美金是不小的资产类别。但如果把所有加密数字资产放在一起，最大的统计口径也只有2万亿美金，大多数认为是1.6万亿左右的规模。如果作为大类资产，只有1.6万亿美元的规模其实是很小的量。所以现在我们似乎是在井里游泳。井口很窄，外面稍微灌一点水，水面迅速就上去了。如果水稍微抽掉一些，水面就迅速下去。由于本身行业中的资产量很小，一旦有外部资金进来，所有加密资产都会往上走，一旦撤走外部资产，所有的加密资产都会往下跌。

如果总量增加，但水位不要增加这么猛会是健康的状态。要有更多的资产吸收更多的资金。但毫无疑问这个行业太新，技术等很多方面都还存在问题。还没有能力衍生创造出更多新的有价值的资产，来吸收外部的水。

现在外面的资金进来会发现，只有排名前三十的还值得看一看。即使排名前面的资产风险也挺大。所以大家没办法，就只能买比特币。如果一个资产类别，都只能配置在一种资产上，就像所有人炒股票，都去炒苹果，那苹果的股价也会出现暴涨暴跌的情况。

所以本质上的原因还是加密行业有价值的资产太少，口太小，水一进来立马会造成水位的变化，急涨急跌导致市场波动率很大。这也是未来产业区块链的核心努力方向，Defi有希望创造出更多有价值的资产，把口变得越来越大，让行业不只是池塘，而是湖泊和大海。

另一方面，毕竟比特币还太年轻。相同市值的公司虽然特斯拉也很年轻，但苹果等绝大部分科技股公司，都要比比特币年长很多，都经历过很多次投资者认知的变化，各方面都会成熟一些。比特币还是比较早期。如果比特币对标黄金，下一个目标是10万亿美金的市值，而后还会有更多目标。而在早期的高波动也是正常的。

如果现在从绝对值来看，一万美金的跌幅和涨幅都是挺吓人的。但从相对值上， 20- 30％的涨跌我觉得也算是正常的，从历史上看这样的涨跌也是经常出现的。

蔡凯龙：其实于老师最后一句正好说到了我要提的观点。看数字货币的涨跌，绝对不要用绝对值。因为没有意义。

我第一次看比特币是1美金，过了差不多10个月涨到100美金。买进去涨了100倍10000％。所以不能用绝对值看数字货币的涨跌幅。外行人或者不是币圈的人会对20％、30％的涨跌很惊讶。但其实币圈的发展史上，巨幅的涨跌是比比皆是。

前一阵从比特币从3万到5万再到5万8，就有个一线的财经媒体，每次上涨都来问我一次上涨的原因。但上涨和下跌在币圈有很正常，我会配合他使劲想原因，真正币圈的人不会太看重绝对值，而是看相对值和百分比。

其中最重要的原因是比特币没有公允的价值衡量体系。学术和业界没有人能拿出公认的比特币的估值标准。所以比特币的价格会到处飘，没有价值作为锚定。你说5.8万贵吗？也许涨到6万多。现在4万多值得买吗？去年3月跌到3000多，便宜吗？没人敢买。因为没有价值的锚定，

比特币的绝对值没有意义，只有相对值。只看相对值，高的时候你觉得还可以涨 就可以买。低的时候觉得还会再跌就不敢买。在数字货币世界，如果没有成熟的锚定体系，不要看绝对值。这和特斯拉的股票不一样。特斯拉生产多少车，有多少利润，多少员工，多少成本，都是可以算出来的。传统金融可以做估值，大概知道股票价格位置在哪里。所以特斯拉的股票也不太可能一天涨20％，因为汽车的产量不会突然增长20％。比特币的特性造就了我们看价格时千万不要用绝对值。

比特币暴涨暴跌的第二个原因。股市买股票要经过监管，经过认证，做杠杆还需要有储备金等等。但在数字货币世界，任何人都可以用杠杆，都可以轻易的开户。因为是跨国界的，相对没有纳入全规模的监管。杠杆用得多，也是暴涨暴跌的原因之一。

第三个原因是散户多。目前虽然机构客户进驻比特币，但占的比例还不是绝大部分。在传统金融中，美股其实是机构主导的，有很成熟的估值和风控。在数字货币的币圈，能做风控的机构还不多。机构是定海神针，越来越多的机构进来，涨跌的幅度会更低。像2017年甚至更早的一轮周期，一天可以涨200％，十个月可以涨100倍。现在一天涨2倍是不太可能的，几个月涨一百倍还没有乐观到这种程度。

总结一下我提到的三个暴涨暴跌的原因。一是比特币不能用绝对值，只能用相对值。因为比特币没有成熟的估值的价格体系；二是杠杆用的更多；三是机构占少数，散户更多。散户都是追涨杀跌，会增加波动性。

主持人：前几天比尔盖茨在访谈中提到比特币。观点是，像马斯卡那么有钱的人才会去做比特币。两位老师觉得为什么比尔盖茨会有这样的观点？

于佳宁：比尔盖茨我印象中对区块链和比特币观点没有发表太多。他说的是对的。确实这个行业还是高风险行业。这波在北美确实市场过于热情，严重的忽视了其中的风险。这个行业本身很新兴，监管不够，除了比特币之外的其他资产更不成熟。甚至还有很多欺诈类的资产。如果很多人看不到其中的风险，只是觉得可能有赚钱的机会就冲进来，最后不但赚不到钱，还会亏很多。

所以比尔盖茨的提醒是对的。任何人进入加密数字行业，都要先做研究和思考，真正掌握了区块链思维才应该开始做投资和配置。

千万不要以为牛市来了就冲进来，那是不理性的。我认为至少应该学习和研究六个月，再来考虑参与的方式才是比较理性的选择。千万不要上来就参与。

另一方面，真正的富人和散户的关注点也不同。区块链的好处在于把投资的门槛降低了。当时互联网有很多好公司，但这些公司一般人即使知道未来会很伟大，想去投资和参与是没有可能的。在很早期的时候，你拿1000块钱去投资阿里是不可能的。

区块链的好处是通过数字金融方式，降低了参与未来伟大企业和项目门槛。普通人确实有可能用100块钱就参与到这个过程。但因为是早期投资，项目风险是非常大的。很多人并不了解金融市场，并不了解自己在做什么，并不知道自己在从事非常早期，非常高风险的投资，只是看到其中的收益。

蔡凯龙：于老师的提醒很好，入市有风险。

我做一个补充。新进来的朋友会把比特币看成一个单位看。但圈内人知道，比特币最小的单位是为了纪念中本聪，是小数点后9个零，100万分之一的单位为一聪。

我的意思是你可以小额的买比特币。所以如果你只是想去参与和理解一下，感受未来货币体系的先锋，完全可以拿很少的钱都可以买到比特币。虽然风险很大，只要额度控制得好，完全是可以参与的。

所以我不完全同意比尔盖茨的话。他说的是大额投资，只有百万、亿万富翁才能经受这种风险。但作为普通人去尝试未尝不可，只要能控制好风险。

主持人：下一个问题也是广大投资者特别关注的问题。比特币到达万亿美金市值之后，还能不能入场？

于佳宁：这个问题很重要，要从几个维度来说。

毫无疑问，现在比几个月之前的风险大了很多。去年几千美金的时候真的太便宜了，我当时会认为完全没什么风险。但现在已经涨了10多倍，风险已经很大了。

未来会不会回调？我认为从现在往后推12个月，出现回调到3万多都有可能的。如果想入场不一定马上入场，可以找找感觉尝试一下，找找体感。如果流程都不了解，上来就梭哈、加杠杆是很不理性的。未来还是会有更好的入场机会的。

但从长期，一定是值得入场的。思考比特币不一定要以你个人的人生周期思考。你要设想比特币在一百年之后会是什么样子。我觉得一百年之后大部分公司都不存在了，大部分的蓝筹股都不行了。一百年前道琼斯最早的7只股票，我印象中现在就剩了一只了。

但比特币是可以穿越经济周期的，而且是代表了未来数字世界的船票。一百年以后，比特币的地位和角色就像我们现在会给孩子留房产，因为房子会有增值。如果留下的是比特币，孩子在未来的数字世界会更好的创业，更好的使用区块链的服务，更好的在数字世界里遨游。没有比特币就会在数字世界受到一些限制。

思考比特币和相关价值，我们不要做短期思考。如果买了比特币就不管了，就忘了，留给孩子当传家宝，这个角度的话风险是非常低的。

另外一个角度，我认为全球的去美元化是大势所趋。很多人觉得中心是那么容易被去掉的吗？我觉得有时候可能中心不是被去掉的，而是自我衰落的。现在的货币、金融和经济中心就是美国，但美国其实各方面出现了一系列问题，导致越来越衰弱。所以一定程度上世界是被迫的进入多中心化的局面。越是在多中心的局面下，比特币的价值和魅力可能会被更多人接受和了解。

希望大家的思考维度可以拉长一点。不要总想着进来之后三个月赚多少钱，半年赚多少钱。这些是谁也算不准的。如果把目标放上会有不同的思考维度和价值体验。

蔡凯龙：人家说做比说很重要。所以其实我要反问两位，你们现在手上有多少比特币，最近一次操作是什么？其实这才最能反应你对比特币的看法。

我先说我自己，4万多的时候就拿不住，认为实在太高了，所以抛了。之后涨到5万，没办法因为没上车，除非继续涨更高，否则没动力买。之后又跌回到4万多，我认为这个价格对我来说，长期如果作为至少跑赢通胀的应该是毋庸置疑的。只要你不是拿生活所需的钱去投，就可以拿时间跨度比较长，就可以忍受大幅的涨跌。这样长期投资风险就挺小的。

但每个人进入比特币的点不同，就会在价格上有不同的判断。就像我觉得4万多挺好，我立马可以买回去。

于佳宁：我比特币没什么操作。就是当做数字财富留给子孙的。对其他数字资产还是有操作的。有些资产已经涨了20倍以上的，开始减仓了，至少已经卖掉一多半了。对于一些新兴的项目会稍微加点仓。但总体的仓位是在减。

但比特币的仓位没怎么动。我认为比特币垄断了原子世界向数字世界的桥梁作用。其他项目虽然涨幅很大，但没有达到垄断都存在变数。

我对其他数字资产给大家的建议就是高抛低息，一旦涨了10倍、20倍还死拿，甚至加杠杆的话风险就比较大了。

主持人：最后一个问题，请两位老师谈下对比特币的看法。特别是在目前，比特币的价格和美股价格，和特斯拉的股价等走势相关性越来越更强，是不是比特币会成为一种新的商品类型？

于佳宁：我认为比特币在一定程度上就是一种商品。中国2013年几部委下发的文件就是把比特币做为一种虚拟商品。很多法院关于矿机和和比特币有关的官司判例中，也是把比特币作为虚拟商品看待。这次《民法典》也是这样看待的。

在比特币成为新主流商品之后，似乎和其他资产的相关性在加强。这并不是一件 好事。很多机构配置比特币的原因，就是因为相关性弱一些，可以丰富投资组合的多元化。

从长期看，比特币就是一种数字黄金。黄金在全球现在的地位和角色，比特币是完全可以在未来取代和实现的。很多机构投资比特币的仓位也是从贵金属的仓位转过来的。

蔡凯龙：目前学术界比较统一的认为，比特币偏向商品。但因为最近机构投资越来越多，慢慢大家都在把比特币看为一种混合的资产，数字化的混合资产。

商品是有它的定价逻辑的。金融中最重要的是价格如何定价，但比特币找不到定价逻辑，更多靠的是情绪、信仰、网络效应等虚的东西。

将比特币定义为商品，在法律上也容易界定。比如放在芝加哥商品市场交易期货。但随着投资人越来越多， 机构入场越来越多以后，比特币的联动性越来越大。就像特斯拉股票跌，是因为比特币跌，因为它买了十几亿美元的比特币。

而比特币和其他商品的联动性越多，其实越不好。联动性越小，资产的抗风险性才越好。

比特币应该属于另类资产中的合成资产，是用计算机挖矿合成的资产。我觉得比特币的商品属性在慢慢弱化，合成资产的属性在慢慢加强。而且比特币的投机性也在加强，很多人是在快进快出。

所以现在我更倾向于认为比特币是合成资产。

主持人：相信两位老师的分享能够给观众带来思，包括行业内和圈外的投资人，特别是还不太理解比特币价值和投资逻辑的用户一定能带来新的思考。

以上就是笔记的全部内容。

利益声明：行走持有且会长期持有比特币，也有少量的比特币矿机