合成资产赛道三杰：比较SNX、UMA和Mir ——谁更有前景？谁值得投资？

合成资产这个Defi的重要赛道，由于其复杂性，恐怕很多币民并不是太深入地了解。多数人最熟悉的大概是比较老牌的SNX，Mir这几天很热门，开始有些人开始了解，而UMA则由于最近走出了一连串的调整，不太为人关注。行情的发展我们且不论，本文只探索3种主要的代币所各自代表的不同技术和商业模式的发展方向，从中读者可以自行判断发展价值。

要理解这3个项目，首先要理解“合成资产”这个赛道，在“合成资产”之先，其实区块链发展最重大的课题之一，就是如何让现实资产上链交易和价值转移，区块链号称“价值互联网”，如果一直是现在这样只是在线上创造的数据（虚拟资产）的流转，而无法实现现实世界的万千资产价值通过区块链的流转，那么所谓价值互联网自然是扯淡。如何实现资产上链呢？最早的想法是将现实资产通过法律许可而可以“权证映射上链”，例如最早比原链等的探索。这种方向困难重重，迄今没有太多的进展，因为流程繁琐，且现实世界的法律和交易的束缚太大。

然而资产上链是区块链实现价值互联网最重要的基础，人们在不断地探索资产上链的途径。到2020年，蓝调认为出现了2个方向的重要进展，也就形成了2大发展方向。一个方向是NFT（非同质化代币），而另一个方向就是合成资产，这两个方向其实都秉持同样的理念，那就是“万物皆可代币化”。

NFT这个原来陌生的名词，其实在最近几个月变得让大家非常熟悉，在内容平台上蓝调几乎每天都看到相关文章。今天主题不是它，所以大家只要理解，从资产上链角度，NFT其实就是让任何一种资产都可以用一种独一无二的特殊代币来实现其价值在链上流通，例如一幅画可以发行一枚NFT，而一栋房子也可以发行为一枚NFT，若干个NFT组合起来就可以代表一个资产包。每一枚NFT都可以在某条公链上或跨链流通和交易，从而价值和价格被市场发现。

合成资产则是从另一个角度来实现资产上链，主要是从交易的角度。通过某条公链（例如SNX和UMA是通过以太坊链）建立一个“镜像交易系统”或者建立交易对手之间的智能合约，通过抵押足额资产来实现资产价值的上链融资。严格来说，目前的合成资产并没有解决资产上链问题，但它解决了局部的问题，就是提高资产的利用率，用金融的方法让资产的价值流通起来。它将现实中有市场交易价格被发现的资产，在区块链系统上用代币模式“镜像”出来，拥有或并不拥有现实中的资产，都可以通过“镜像”同样投资或抵押出售相关的资产，它没有解决资产上链的最终问题，但解决了资产链上交易和价值流通的功能，因为你可以抵押资产获得代币来利用资产的价值。从长期看，部分现实资产的真实映射上链同样可以通过一定的手续在合成资产赛道实现，目前的“镜像”可谓是发展过程中的先驱。

目前在合成资产赛道领先的项目，比较出名的应该是SNX、UMA和Mir这3个代币。大家最熟悉的SNX，是合成资产的老牌项目，也是“镜像交易体系”最典型的代表——通过购买项目方Synthetix的工作代币SNX，然后在其平台上超额抵押，就可以按照Synthetix许可的杠杆率买进或卖出来做多或做空各种金融资产衍生品，例如黄金、白银、美股和各种加密币。SNX诞生两年多来总交易量已经突破 32 亿美元，而到2月21日为止，Synthetix协议中锁定的资产总价值（TVL）已经突破40亿美元，排名DeFi领域TVL总值第6位，发展得不错。从交易量来看，在这个赛道具有比较明显的先发优势。

UMA同样是基于以太坊链的合成资产项目，但它的模式与Synthetix使用工作代币SNX来完成所有抵押不同，它理论上可以使用几乎任何加密货币作为抵押品，通过撮合交易对手之间的套利交易，自动生成交易智能合约，为交易创造合约期间的新代币。这个模式很有想象力和新奇性，短期可能诞生万千新代币，合约执行完成后新代币被赎回消失，基本上可以以“一交易，一代币”来理解和描述。

UMA自己的定位是追求新奇的有创造性的“长尾”金融市场协议。很多人可能对“长尾”这个词不太熟悉，其实长尾是相对“热卖”而言的，一个市场中少数“热卖品”占据了大的份额，但通常其它冷门的、小额的“长尾品”加在一起的话，市场规模也不会逊色于“热卖品”，即许许多多小市场聚合成一个大市场，看看附图就可以理解。所以通过UMA，可以创造很多新奇的、随心所欲的、异想天开的交易，你能想象的，只要有人愿意与你交易，都可以。当然，这样的交易自然是冷门的、少数人的，是长尾的。

UMA目前的TVL规模不算大，不过它是Coinbase所投资的币种，还是很有想象力的。总发行量暂定为1亿枚，但是项目方拥有超过4800多万枚，这一点让蓝调感觉不太好。不过，这不妨碍它有趣的商业模式的吸引力。

最后来说一下Mir，它是Mirror项目的代币，最近非常火。对于Mirror项目项目，蓝调只能说一声很勇敢。它与SNX和UMA使用以太坊链不同，是自己创建了一条新的公链Terra，Mirror是架设在新的公链上，说它勇敢就是因为以太坊目前在公链上的优势非常大，这种情况下使用自己的新公链，当然勇敢，而且所图甚大。它的模式是是通过 Terra 稳定币 UST 或 mAsset（Mirror上的合成资产） 超额抵押以铸造合成资产的代币。具体操作模式与SNX和UMA还是相似的，不同的就是使用新公链，自然避免了以太坊的“高GAS低TPS”弱点，手续费低，速度快。上线以来发展很快，TVL已经突破了1.5亿美元。

Mir使用新公链，这大概是一种发展道路上的“高风险、高收益”类型的选择，目前SNX和UMA受制于以太坊链的高昂手续费和低速度，但3月以太坊layer2 Rollup上线后，如果L2表现理想，以太坊链通过L2的交易费大幅下降，速度也大大提升，正常来说会冲击到Mir的发展，因为对手变强了嘛。

合成资产赛道目前规模还很小，但远景市场规模非常大。一切的竞争都刚刚开始，未来的龙头币是否就在这3个项目中诞生，还不能下定论。但这个赛道前景光明，值得关注。

以上就是蓝调对合成资产赛道几个目前重要币种的对比分析和相关思考。一家之言，仅供参考。

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