Coinbase如何价值1000亿美元，币安2000亿美元||泰达透明化对比特币意味着什么

Coinbase准备进行公开发行，已经建立了一个令人难以置信的盈利业务。但是币安可能价值更大。

资本市场就像一场巨大的游戏。随着加密货币资产的巨大波动性，试图将fintechs上市的特殊目的收购公司（SPAC）发行了数十亿美元的债券以及美国政府难以置信的货币印刷，很难知道任何东西是否具有真实价值。动物精神得到充分展示。

在这个梦幻般的时刻，加密货币交易家喻户晓的Coinbase正计划直接上市。此类发行的含义是为创始人、投资者和员工提供流动性，并为深入了解Coinbase经济提供了机会。公司市值100亿美元吗？还是1000亿美元？在此分析中，我们使用详细的财务模型来探讨该问题。

本文作者：CoinDesk专栏作家莱克斯·索科林（Lex Sokolin）是总部位于纽约州布鲁克林的区块链软件公司ConsenSys的全球金融科技联席主管。以下内容摘自他的金融科技蓝图通讯。

然后，我们考虑去中心化融资中的资本市场协议的估值和倍数，目前其代币价值已超过600亿美元。最后，我们来看一下币安的10亿美元利润，其350亿美元的BNB代币以及币安智能链上的活动。这种背景有助于我们了解和评估Coinbase如何推向市场。

上一次我们谈论Coinbase时，我们给了它150亿美元的估值。也许在当时是正确的，但是鉴于现在的情况，这是完全错误的。如今，Coinbase在纳斯达克的二级市场上的私人估值在500亿至1000亿美元之间浮动。这个距离使我们在2月更新了该公司的财务模型。

更改的核心驱动因素如下：

•上个季度产生了6亿美元的收入，这是前三个季度的总和。因此，我们认为2020年年底的估值在12亿美元左右，而公司的年化收益超过20亿美元。

•核心加密货币资产的价格翻了一番，翻了一番，然后又翻了一番。当比特币为6万美元而以太坊为2000美元时，Coinbase的核心业务对称增长。提醒您，七月份，BTC的价格为7000美元。结果，累计交易量从2000亿美元跃升至4500亿美元。

•机构资金已经到位，世界首富是埃隆·马斯克，而不是沃伦·巴菲特。埃隆筹集了15亿美元资金，Coinbase的机构托管和主要经纪业务已成为其900亿美元托管资金的50％。

2017年，Coinbase的收入接近10亿美元。前一年，它的收入在1000万到2000万美元之间。

回顾这些数据，我们看到这在很大程度上是由资产增值和散户兴趣的激增驱动的。 你如何预测何时再次发生？你可以在加密生态系统的核心工作，但在它真正实现前三个月，你看不到它的到来。

我们可以预测出加密货币资产类别的持续适度激进的增长，并看到Coinbase收入基础的大幅增长。尽管其中很多将来自散户，但我们预计越来越多的大宗经纪业务将开始在机构方面取得成果——可能会产生2.50～5亿美元的手续费。根据该公司的年终报告，虽然托管资产大致相同，但两者的定价存在很大差异。

另请参阅：Coinbase，准备公开上市，从纳斯达克私人市场获得770亿美元估值

这是估值历史记录的简单打印。我们还将根据收入预测2021年的估值。

（莱克斯·索科林/金融科技蓝图）

我们能学到什么？

根据运营年份，Coinbase的浮动倍数约为20倍至50倍。在2021年，我们预计该倍数将朝着更高端的方向发展。但是，我们可以期望拥有1000亿美元估值的公司增长多少，增长速度有多快？这是一个难题。

其次，我们看到4300万用户的人均收入约为5000美元。这是一个了不起的壮举。当然，能否继续提取这些数据取决于市场的波动性。最后，我们注意到，隐含的每用户2600美元的估值指标相对于其他新兴银行（每用户500至1000美元）感觉相当高。但是谁知道呢？我们再次引用方舟投资“大创意”报告中的话，数字钱包用户或金融科技捆绑用户可能是年收入20000美元的客户。

如果您想玩数字游戏，请在此处获取模型。

我们很高兴看到Coinbase的实际经济状况，因为这里的一切都只是猜测。直接上市将掀起一波加密货币企业家和投资者热潮，将继续推动该领域的兴趣和创造力。

去中心化金融（DeFi）并非没有它的度量指标。对于数据好奇的用户，你可以计算出锁定的总价值（TVL，抵押资产），来自特定协议的收入，各种现金流的方向以及其他财务指标。

包括Uniswap、Sushiswap、Balancer和Curve在内的DeFi协议，最像Coinbase，直接在以太坊主网上提供交易和做市功能。以太坊计算机执行与Coinbase竞争的代码。作为论据，我们也可以将Compound、Aave或Cream视为主要的经纪竞争对手。这些协议提供了杠杆作用，并将各种风险转化为其他风险。但这只是Coinbase业务的一小部分，所以我们暂时把它放在一边。

Uniswap的年收入为12亿美元，在制作图表时，代币市值达到60亿美元。现在是70亿美元。这就是用Excel进行加密货币分析的问题。Uniswap的1000亿美元的交易额略低于Coinbase的4500亿美元。但是，老实说，这只是时间上的差异，而不是数量级上的差异。如果我们是Coinbase，我们会有点麻烦。

另请参阅：莱克斯·索科林–您正在等待的革命：金融科技＋ DeFi

还要注意估值的差异–1000亿美元与不足100亿美元。我们认为，这部分上是协议管理代币UNI真正代表什么的折衷。如果它是股东的证券，它的价值绝对应该是收入的50倍，而不是5倍。但是，在1100万美元的资金筹集之后，风险投资人就拥有了所有权，因此时间会告诉我们应计价值将如何在股票和代币之间流动。值得注意的是，大宗经纪/杠杆市场协议的交易倍数确实更高，看起来更像所讨论的50倍。

一种理解这一点的方法是说落后者的预期增长要高于领导者。另一种看待方式是说创收实际上并不重要，而是参与度和使用率才是关键。最简单的衡量标准是TVL，所有的DeFi协议都是基于TVL定价的，在1x到3x之间浮动。

话虽如此，DeFi现在与Coinbase处于同一联盟，各种协议代币总计达到600亿美元。

如果Coinbase是某种加密货币超人，则币安是阴暗的蝙蝠侠。也许Coinbase是币安猫女的神奇女侠。（您明白了。我们是书呆子。）

币安在多个方面给人留下了深刻的印象。作为一家成立于2017年的中心化交易所，在多次试图关闭比特币在中国的交易所中，它幸存了下来。它是多辖区，拥有多余的许可证，遍布愿意给予它相当于经济庇护的长尾小国。它还具有积极的包容性，拥有最广泛的资产选择和闪电般的执行倾向。

最重要的是，它推出了重要的交换代币-BNB。当首次代币发行开始变味时，它就发行了。该代币许诺了未来的功能，并且在很大程度上类似于会员交易费的推荐机制。这使币安迅速增长，会使Coinbase脸红。这是2020年的关键数字。

另请参阅：莱克斯索科林–Robinhood无法使用旧工具使金融民主化

看起来，平均每日交易量38.8亿美元乘以一个加密货币年中365天的总交易量为1.4万亿美元。天真地说，这是今天Coinbase的三到五倍。以最低的0.1％差价交易费，我们预计该公司的收入在15亿到50亿美元之间。这忽略了其衍生产品足迹和其他各种收入来源的所有收入；2020年利润将在8亿美元至10亿美元之间。

现在，仅仅因为币安正在压碎它，并不意味着Coinbase没有压碎它。一切都是相对的但空间确实在一起生长得更好。例如，币安将无法成为美国的机构加密货币底盘，而这种采用是资本升值的重要驱动力。然而，即使在监管风险估值方面有所削减，在2020年，50亿美元收入的40倍将使其成为一家价值2000亿美元的公司。谁知道明年会带来什么？但鉴于目前的增长路径，币安将成为一家蚂蚁金融规模的公司。

最后，币安现在通过各种开源复制/分叉来吸收以太坊DeFi生态系统。它于2020年推出了币安智能链以与以太坊兼容。但是，由于该链是中心化管理的，因此没有履行区块链的核心功能，即抵制审查和去中心化，因此受到广泛批评。它更类似于私有云。

仅仅是因为俄罗斯的脸书克隆人VKontakte最初看起来像脸书，并没有阻止它创造400亿美元的年收入。

同样，币安正在吸引一批人，而真正的去中心化目前对他们来说并不是一个有意义的目标。如果主权者试图夺取币安的更多资产，包括它所控制的链上的资产（例如Mt.Gox），或者币安损害其声誉，那么现在这很可能会随着时间而改变。随着去中心化解决方案变得越来越快和越来越便宜，受更多控制的环境也将显得不那么有吸引力。

在这个特定时刻，普通人还没有完全理解以太坊制造和提供的数字稀缺的核心重要性。由于这种市场环境，BNB代币目前的市值为380亿美元，是UNI和SUSHI收入的四倍。

绝对以上都不是投资建议或特定的财务建议。

相反，我们希望帮助你适应接触加密货币资本市场的不同类型参与者的市场估值。 因为，面对现实，将花费大量的情感和注意力来吸引这些公司上市，并寻找新的方式来规范它们并将其转变为银行。这些活动带来的意外收获将继续扩大并扩大加密货币分形。如果你正在阅读本文，那么你将处于扩展的边缘。

您可以发送以太坊交易，也可以自己购买牛排晚餐。

在以太坊价格周二继续调整低至1406美元之后，周二去中心化金融（DeFi）清算了创纪录的1.15亿美元贷款头寸。根据CoinDesk 20的数据，过去24小时内，该加密货币已下跌了9％。

根据数据提供商DeBank的数据，Compound金融的清算头寸数量最多，约为8600万美元，占平台清算总额的75％。

MakerDAO紧随其后，清算额约为1000万美元，占总数的8％。Aave v1和v2的总和为1300万美元，占清算总额的11％。

以太坊价格的持续下跌和历史性的交易费一起刺激了DeFi贷款清算。

资料来源：DeBank

周一，以太坊价格大幅下跌15％，导致约2500万美元的贷款清算，这是三个月以来的最高水平。11月25日，新兴金融技术堆栈的清算量达到了历史最高水平，清算量为9300万美元。

从历史上看，高昂的GAS费可能是在借贷平台上进行大规模清算的原因之一。 根据数据提供商Blockchair的数据，周二的平均交易成本再次创下新高，基本以太坊交易价格创下新高39美元。对于许多贷款而言，由于交易成本高昂而未平仓或平仓以强制清算可能会变得更便宜。

阅读更多：Kraken首席执行官说以太坊闪崩是交易引起的，而不是系统故障

根据Messari的说法，DeFi资产类别总体上也经历了急剧下跌，下跌了约13％。 但是，资产类别的指数在过去30天中一直保持绿色状态，涨幅接近50％，如DeFi Pulse指标（DPI）所示。

纽约证券交易所（NYAG）结束了对泰达内部财务状况的调查，稳定币发行人不承认有任何不当行为。

本文摘自《区块链快餐》，这是区块链和加密货币新闻中最关键故事的每日摘要。 您可以在此处订阅以获取完整的新闻通讯。

清晰度和不确定性

纽约总检察长（NYAG）对孪生交易所和稳定币发行人Bitfinex和Tether内部财务的多年调查已经结束，监管机构未提出正式指控。两家公司将支付1850万美元，以解决一项调查，该调查的核心是有关美元稳定币没有得到充分支持，但承认没有任何不当行为的说法。

Tether（USDT）是加密经济中最大的稳定币。在过去的一年中，它已从20亿美元增长到340亿美元，并且对交易者、交易所以及这个新兴金融领域的几乎所有方面起着系统性的重要作用。自泰达成立以来，一直存在尚未解决的问题，如泰达声称，该合成资产是否完全由银行账户中所拥有的准备金支持。

司法部长莱蒂西亚·詹姆斯说：“泰达声称其虚拟货币在任何时候都得到美元的全力支持。”根据法院文件，Bitfinex和泰达“不计后果地非法掩盖了巨额财务损失”、“掩盖了投资者面临的真正风险”、“由无执照和不受监管的个人经营”，而且一度缺乏银行账户。

泰达看起来很容易解开。除了上述罚款外，该公司还将在未来两年内定期提供有关泰达储备金的报告。该公司还被禁止在纽约州经营。

业界评论家对这种提高的透明度表示乐观。Castle Island Ventures合伙人和CoinDesk专栏作家尼克卡特表示，这是该行业历史性的“化解风险事件”。根据卡特的说法，机构进入市场的最大障碍之一是，尽管USDT的作用过大，但缺乏确定性。

例如，摩根大通分析师表示，就在上周，对泰达的信心丧失可能会导致加密货币的流动性危机。除了有关USDT支持的质疑外，一直有人阴谋利用泰达币抬高比特币的价格。

Paxos首席执行官兼联合创始人查尔斯·卡斯卡里利亚（Charles Cascarilla）周二上午在CoinDesk电视上说：“我认为我们现在可以解决这个问题。”

关于这些季度报告的形式以及它们可能提供的洞察力水平仍然存在疑问。HACKYLAWYER的创始人兼伯克曼·克莱恩（Berkman Klein）分支机构的伊丽莎白·瑞妮瑞斯（Elizabeth Renieris）表示：“强制性报告和透明度要求会更好，尽管这将取决于这些报告和披露的质量和性质，包括是否进行独立审计等。”中心在一封电子邮件中说。

她继续说：“显然不能相信各方会说出真相。”尽管问题不仅仅限于泰达：“直到有关强制报告和透明度要求的其他一些措施对稳定币总体而言已经制度化和标准化，否则意义不大，”瑞妮瑞斯说。

其中一位最有发言权且始终如一的泰达评论家（匿名Cas Piancey）指出，他指出，这些发展对泰达来说是“积极的一面，对领域也是如此。”

“我将继续（在泰达上进行研究和写作），因为对于正在进行的CFTC/DOJ行动仍有一些松散的结尾，但如果他们开始获得定期认证并受到适当的监管，那么就没有必要推动这一点，”他在一份关于商品期货交易委员会和美国司法部的直接消息中补充说。

确实，正如卡斯卡里利亚所说：“就泰达而言，它仍然不受监管，未经审计，并且……总会引起关注。这并不意味着泰达是系统性风险的来源。”

法规更新

•“印度的沃伦·巴菲特，拉克什（Rakesh Jhunjhunwala）支持比特币禁令（CoinDesk）

•欧洲中央银行（ECB）希望对libra等稳定币拥有否决权。（CoinDesk）

•尼日利亚的加密货币禁令加剧了对政府的不信任（CoinDesk观点）

•珍妮特·耶伦误解了比特币（Decrypt）

资金流动

•印度国家银行（SBI）正在加入摩根大通的区块链支付网络。（CoinDesk）

•社交网络的比特币支付平台Bottlepay筹集了1100万英镑。（CoinDesk）

•在纳斯达克上市的比特币矿业公司Bit数字与Compute North、Core Scientific等公司合作，进行了北美扩张。（CoinDesk）

•揭示Coinbase 1000亿美元的上市前估值。（CoinDesk观点）

•Galaxy数字带领430万美元的SAFT进入区块链平台Centrifuge（Decrypt）

•“在PoS链中富人变得更富：” Chainflow的Chris Remus撰写（The Defiant)）

•加密货币赚取利息时会发生什么？（HBR）

Coinbase如何价值1000亿美元

由于ETH价格下跌，DeFi借贷平台清算了创纪录的1.15亿美元贷款

泰达透明对比特币意味着什么