行走笔记：巨大波动下，现在比特币上车是不是好时机？（下篇）

今天会将这场新浪微博上关于比特币是否应该上车的直播笔记结束掉。下半部分谈到了货币超发是不是会一直持续？通胀之后的通缩会给币圈带来什么？比特币ETF为什么在美国就这么难通过？比特币能否和黄金对比？小白和普通投资者入局正确的姿势为何等问题。

以下，Enjoy：

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李山泉：币圈认为比特币还会上涨的主要推动力是认为法币无限制的超发，使人们需要寻找一个东西去保值，从而推升了比特币，推升了加密货币。听起来好像挺有道理，但纵观整个货币历史。大量的超发货币，美联储并不是第一次。而且这次因为新冠病毒导致的超发并不是历史的最高，是第二高。

历史上，包括一战、二战，金融海啸，1929年几次大的超发。现在应该说超发是历史上第二高，这点是毫无疑问的。至于寻找保值的东西，会各有各自的看法。我作为传统的投资人，会和很多人强调，我并不是唱衰比特币，只是作理性的分析。

这个道理非常简单，你看到人家抱着孩子，非要说孩子的不好。说不好的人肯定会挨骂。说他好，孩子未来前途无量，肯定人家会很高兴。作为我来说，我没有要说孩子不好，唱衰的意思。我是站在纯研究的角度，怎么看待比特币这件事。我做投资这么多年秉性的基本原则是，一个东西不懂，我试图搞懂。如果脑子里有疑问，我就想问。而且这些疑问都是我解决不了的。

比如比特币经常讲的去中心化。而我产生矛盾的是，去中心化会直接和货币当局产生冲突。全世界的货币当局有多少会给你开小口子让你去冲击货币政策？这恐怕是币圈的人要考虑的事。因为你要去中心化，不服管，不需要经过货币当局自己就可以发币。那未来的货币政策是谁来制定？是不是币圈的人来制定，来控制货币总量？

这里还有一个误区。比特币一共就是2100万个，是有限供给的。但反过来又说不会影响流动性，因为可以无限拆分。但就像股票拆分的结果就是股价会掉下来一样。这样的无限拆分算不算增加了货币供应量呢？

包括比特币可以取代黄金。从我做黄金研究这么多年个人体会是，黄金有五千多年历史到今天。而比特币刚刚十几年。黄金能够五千年一直经久不衰的原因是什么？大家要在脑子里想一想。黄金很多金属特性是其他东西不存在的，这就谈到了使用价值。再就是货币当局是承认黄金和拥抱黄金的。所以币圈未来面对的挑战是，要不要得到货币当局的认可？多大程度的认可？如何和币圈进行互动？这才是关键。

现在美国国会经常会调币圈的人去听证。想去了解，可能就会采取措施。到底是什么措施，是鼓励，是开个口子，不知道。再看美联储，美国财政部长耶伦也在说比特币这个事。因为这直接关系到美国财政和比特币到底是什么关系，如何去互动。

所以我说这些并不是唱衰，只是这些问题要如何去理解。今天（2月20日）马斯克又在推特上说，比特币和以太坊的价格“似乎”高了。为什么短短几天时间态度变了，是不是有某种压力？这是蛮有意思的。所以无论在彭博还是推特上，都是非常混乱，消息满天飞的状态。

我只是作为一家之言，让大家做投资能冷静思考一下。

于超（以下简称主持人）：我再追问李老师两个问题。加拿大交易所已经发了ETF，但我整体感觉，美国耶伦等金融当局不是特别待见比特币这种数字货币。但大家还是很期待是不是美国会推出比特币的EFT（开放式指数基金，比如我们熟悉的某某基金公司的沪深300指数基金产品，这里有两点，一是ETF是二级市场不限投资人开放交易的，而是指数基金拥有基金经营牌照的公司均可申请经营——行走注）？

李老师觉得今年美国会不会推出ETF，还是继续没谱？第二个问题是，一月份比特币一直在上涨，而黄金是下跌了10％。很多人会有言论认为：比特币作为数字黄金已经在逐步取代黄金的地位。

李山泉：第一个问题，如果仔细了解各个国家监管部门和投资人的互动。加拿大是最宽松的。在美国这边相对来讲规矩严一些。加拿大相对来讲人口比较少，金融的宽松使其成为了试验场，各种东西愿意尝试，特别是很危险的东西监管机构也会放行。比如大码（谐音）的合法化，加拿大是捷足先登。紧跟着和大码相关的投资就来了。可以种植大码，可以投资相关企业。一时间全球范围内关于大码方面的投资加拿大就占了先机。在比特币领域，加拿大是第一家推出ETF的国家，也是同样的道理。他们愿意尝试风险比较大的东西。

至于美国就比较麻烦。美国没有比特币的ETF和共同基金，但美国有灰度。灰度的比特币基金GBTC其实已经上市很多年了。如果仔细看它的历史，它实际是一个封闭式基金而非开放式的，类似ETF的。虽然灰度基金也随时可以交易，但只是承诺这只基金会去买比特币，方便人们进入。GBTC在15年就推出并被美国金融市场允许了。其原因就是因为面向的是小受众，是封闭管理的。所以美国的金融监管不会太去管你。美联储几届主席都被问到对比特币怎么看？当时的回答是不限制也不鼓励，发展起来再看，现在还是早期。发展到今天，比特币就面临突围的问题。因为规模越来越大，必须突围才能甚植于整个价值体系当中，否则就成为完全圈定在币圈里的资产了。

而基本上目前全世界的货币当局采取的措施就是封堵你，把你圈在币圈。自己哪怕炒上天，只要能封堵住不往其他领域走，就不会变成现实的购买力。马斯克说允许用比特币购买特斯拉汽车，那紧跟着的问题就是，老百姓将来是否可以用比特币来付税，是否可以在其他地方购物？这系列问题一来，就会逼着货币当局表态。

随着比特币价格的升高，其实最担心的还不是比特币的投资者，而是货币当局到底怎么表态。如果表态得晚，很多公司都跳进去，不断推升比特币的价格，比特币的市值总量就会变得更大。总量越大，处理起来就会更加麻烦。所以据我所知，货币当局对于比特币怎么表态也是压力山大。

谈到比特币能不能取代黄金。我个人认为，如果看短期黄金的确是下跌了。但我可以问这样的问题。很早在国内有次演讲有人问过我，说黄金将来没有用，电子产品是年轻人青睐的东西。我说，假设你要结婚了，送女友个IPAD就好了，要什么金戒指、金项链。包括你送她个比特币不要黄金了，女友答应的可能性也比较小。因为人们对价值的趋向，对使用价值的看法恐怕一时不会改变那么快。当然少数人不排除。我讲的是同等价值下，比如10万美金的价值下，是要两个比特币，还是要一堆真金白银？我猜选真金白银还是多数，选比特币的还是少数。

蔡凯龙：李老师，我觉得我认识的年轻人还真的会选比特币。我讲个报道。五年前有个人在四川偷电挖矿被抓了。关了五六年，一出来就赶快找他的电脑，因为被抓的时候比特币价格还不高，没有把他的比特币没收走。结果发现自己成为亿万富翁。

所以李老师说的故事，如果三年前给新娘三个比特币，现在估计她比拿黄金更开心。年轻人会更喜欢数字化的方式。每个人的选择可能会不同。

李山泉：所以价值取向还是要看涨了多少。

蔡凯龙：没错，这是币圈的共性。涨起来美滋滋。币圈有句话：币圈一天，人间一年。币圈的涨跌在短时间内放大了金钱对人性的影响。不像传统金融可能要好几个月才会感受到。

李山泉：所以送女朋友比特币的点也很重要。

蔡凯龙：李总提到的两个问题我刚好有研究到。第一是监管的问题。全世界的监管都在头疼，但有一个国家做得很好。日本是把比特币作为和法币同等地位，在16、17年比特币就可以在日本自由交换。甚至去超市进行大件商品的买卖都可以用比特币。日本在这方面做得比较早。后来在数字货币交易所的监管上做得也是比较好的，当初火币也去日本申请了交易所牌照。像加拿大开放ETF，日本把比特币作为法币，币圈的人去日本拿着数字货币钱包就可以直接过去买东西了。

关于美国能否批准ETF的问题，我个人是比较悲观的。我认为美国的SEC是非常负责任的。它的宗旨是要保护投资人。作为比特币没有明确的价值标的或者衡量体系，同时波动又这么大的情况下，对于批准EFT非常不乐观。因为申请ETF已经尝试过很多次了。从14、15年就有双子兄弟基金申请比特币的EFT，连续申请了几次都没有被批准。所以我不认为今年会看到美国比特币的ETF被批准。

同样，看耶伦等新上任的美国监管当局的态度，从历史上对比特币的发言，，对比特币都是相对比较悲观的。我更不可能相信今年美国会有比特币的ETF出现。当然如果美国比特币EFT出现，那币价就不是5万美金了（还会更高）。因为EFT是散户都可以买的，是开放给全世界所有的投资人的。这样的量级会比机构入局更可怕。因为机构毕竟要考虑涨跌，但民众如果没上车FOMO的心理会更加可怕。但我不认为它会很快推出。

区块链威廉：我想听Mikko聊比特币和黄金的对比。众所周知他是黄金的大空头。倒不是说他天天做空，只是很会做空。

Mikko朱尘：我最早买币的钱是黄金空头挣来的钱。上一轮我决定做空黄金是在11、12年，那时候散户和投资机构的情绪是黄金要到1万，和现在比特币的市场情绪非常类似。主要因为上一轮美联储的宽松周期资产负债表扩充的速度也非常快，摸到了四万亿美元。是从5、6千亿的规模扩张到了4万亿。历史总是在不断重复。

威廉让我聊比特币和黄金的关系，我也不太敢聊。因为我自己有预设立场，也有些头寸，不太方便进一步讨论贵金属和数字资产哪个更好的问题。

我认为，如果散户投资者用买黄金的逻辑，是完全适用于数字资产的。从便利性、市场的热度或者量化投资者的视角看，相同的逻辑更应该选择比特币。散户瞎炒肯定是比特币更好。其实从去年黄金摸到2000到现在，黄金的走势相比白银是非常疲软的。主要因为投资者预期是非常不合理的，比如去年疫情开始的上半年，投资者预期是联储资产负债表年内会扩张到10万亿。这不是我的预期，是顶级的卖方货币市场研究的预期。但最后数字是7万亿。

所以当你在给一个资产定价时，如果预设货币没有上限。我感觉目前散户的预期就是没有上限，认为流动性是可以无限扩张下去或者认为美联储发钞是可以无限印下去的。这就导致对风险是没有任何感知的。因为现实确实如此，美国的财政和货币即便到了今年年初依然十分宽松。

但我觉得目前几位嘉宾还没有给大家泼冷水，这个角色可以由我来扮演。如果你真的很想去买比特币，或者急切的想参与这个投机。你要先想清楚一个问题。如果央行不再宽松，如果财政当局不再进一步实施财政刺激，拜登不给失业者发钱。失去了流动性的大背景，你是否还愿意去参与非常狂热的投机？如果你还愿意参与那就没问题。

国外的投资者持的一种观点是，如果发现一种投资资产有价值，我就想参与。我觉得这是不对的。如果你从来没有接触过数字资产，不说比特币，包括其他数字资产你也没有接触过。你要先去参与才能意识到它的价值，而不是听我说有价值或没有价值你才去参与。这个流程是不对的。作为投资者，要有一个参与的过程，你才能判断这个资产对你而言有没有价值。其实其他人的评判都不重要。

如果了解经济理论，你会知道价值是非常主观的。如果用供需判断，是没办法在期货市场上赚钱的。

至于评论区问我预测什么时候会紧缩？我相信你们心里都会有答案。美国金融市场已经宽松了很久，从美债市场上已经可以进行判断。因为美债市场投的是十年期的债券，需要提前一、两年考虑紧缩问题。如果紧缩来临，对风险资产会产生什么影响？我相信目前市场狂热的情绪一定会被联储泼一盆冷水。当然不是现在，但你要做好准备。今年年底联储对资产负债表的扩张就会做出更明确的定义。是就此停止扩张还是继续。上一轮确实是加息周期慢于联储官员的预期，但这一轮和上一轮是不同的。随着疫情的迅速好转，会让经济迅速复苏。相应的加息的节奏也会和上一轮不同。

我还是习惯性的提示大家风险。但如果你真的是怀着冲冲冲的态度，也可以先冲。但你要确保自己不是最后一个跑出来的人。

区块链威廉：Mikko朱尘说得很对，如果你真的想投资，那就先参与。不管你听谁说，都是屁股决定脑袋，我屁股坐在比特币上，肯定说比特币好。如果手上都是黄金的头寸肯定说黄金好。

最近有个最好的例子。股市有个大V但斌，前几天在微博上公开说他买了GBTC，可以在美股上直接交易的比特币的信托，就上车了。所以这两天他微博和朋友圈里所有人全在买比特币。

所以对所有对比特币感兴趣，或想在这里赚点钱的人，就先进去看一看。

主持人：那以什么样的姿势进去看一看呢？你说是不建议定投的，而现在比特币又到了高位，你对于大家个人投资有什么建议？特别是比特币的新手？

区块链威廉：如果你根本不懂比特币，完全想炒短线，就先注册了解一下。的确相比股市，是更好的炒作标的。因为是7乘24小时交易，且T＋0。但如果对比特币有所认知，觉得还可以稍微配置一点。那我觉得至少10％的仓位买比特币还是没有问题的。

李山泉：威廉讲的我基本同意。我也讲讲新手要如何进入，如何规避风险。

首先币圈为什么叫币圈？它与其他投资标的有极大的不同，是从电子计算机开始出来的高科技的东西。到目前为止，对投资大众来说币圈是个很小的群体。一般人不能进币圈的原因是学习的过程会比较长。如果真想搞懂背后的问题，牵涉到算法，加密科学问题，网络，计算等一系列的问题。如果仔细观察，在币圈里的都是过去学计算机，研究科技的人。

这里带来的问题就是进入币圈的学习门槛，认知过程比你想象的要长。这就要看你有没有勇气去了解。有人说算了，我不想了解这么多，也没时间学。就像委托别人去做。

这个领域即使在币圈的人，现在也在讨论。包括具体要用哪种钱包，冷钱包还是热钱包，还是哪个交易平台，放在哪里最安全，哪个币种不安全等等一系列问题也需要了解的过程。不是简单的开个户就可以了。因为币圈没有官方认可的规矩，钱丢了也就丢了。所以你需要了解的过程。真想参与要了解清楚，真正知道风险之后再去投。

那我第二个忠告是，如果能够买已经上市的ETF就省去了这些。或者买GBTC。但这种方式可能会少了很多背后研究的乐趣。

主持人：可以问下凯龙和威廉，币怎样存放才是安全的？

区块链威廉：冷钱包的学习成本的确很高，所以很多人去买GBTC了。如果有美股账户的朋友，直接买GBTC就可以了，直接放着就好，几乎没有学习成本。当然它是有溢价的。

说到冷钱包，首先要搞清楚为什么冷钱包是安全的。搞清楚为什么私钥丢了就什么都没有了，是没有手机号是能帮你找回的。我觉得这里确实如李老师说的是有很高的学习成本的。没有计算机经验的小白学习下来没有半个月是下不来的。

但比特币如果能放进冷钱包会有一个优势，就是去中心化。放着是没人会知道也不会丢的。除非铁拳真的锤下来的极端情况出现，但我觉得极端情况是没有讨论必要的。对大多数人把币放进冷钱包就是对自己资产很好的保护。

如果对自己资产保护很好的方式你还不愿意花时间学习，那就没有什么好讨论的必要了。的确要承认是有学习成本的，但学习成本带来的效果也是很棒的。

蔡凯龙：我给大家补充一个建议。如果你不超过两、三个比特币，也没必要放在冷钱包。直接放在平台的热钱包就好。一些大平台在保护方面也做得很好，比如Coinbase最近要在美国上市了，它的安全性就做得很好。我不是给它们做广告。前几名交易所其实安全性做得都挺好。因为交易所的钱包里放着几百亿甚至上千亿的资产。所以他们对于黑客的防范可以达到国家级别的。我之前从业的交易所请的都是前公安部退下来的加密高手来做安全。放热钱包更方便，如果密码忘了，手机坏了，打个电话还能救回来。

我有个惨痛的教训。我虽然有多个钱包，但有个小钱包在去年Defi很热的时候我体验，我是有经常一周左右备份一次。但恰巧那天电脑死机了，就丢失了一些币。说起来心痛。如果自己的硬钱包、冷钱包的私钥如果没有保护好，一不小心没有了就永远都找不回来了。所以对于新用户，如果资产不是很多，热钱包就可以了。

李总刚才提到币圈是非准入的。我非常认同，在传统金融世界需要的验证、审核这边都没有。传统金融世界可能你都没有资格做合约、杠杆和衍生品，但现在所有交易所里都有衍生品、合约，甚至可以用小钱做100倍的杠杆。但估计很快会被洗掉。杠杆太高，风控要做得很好 才能活下来赚钱。

现在数字货币我认为越来越像个赌场，投机性太强了。任何交易所都可以给任何人百倍的杠杆。风险是肯定有的，但因为现在还在涨，大家都赚钱就不觉得风险有多大。等跌下来，就像17年底，18年比特币从高点1.8万美元跌到4000、5000美金时大家才意识到原来比特币也有可能跌下来。风险和利润是成正比的。现在谈风险，也只能是李总这样善意的提醒，很多人是听不进去的。只有跌下来的时候大家才能听进去。

李山泉：我补充一个背景。比特币最近机构投资人是怎么介入的这件事不要小瞧和低估。因为机构投资人解决不了信托的问题。很多机构就像避开这个问题。我与更多介入比特币的机构投资人聊，发现都是通过CME期货市场。因为CME期货市场正式挂出了关于比特币和以太坊的期货。有了期货，投资人就活了。比特币如果在网络上不知道往哪存，，挺麻烦的。机构投资人量都大，还怕捐款潜逃。可以通过期货合约就可以锁定了。因为跑不掉，只要有一单和我对赌，只要有人买有人卖，那期货到时就得还我。我不关心币放哪，或者什么样的钱包。我就抓住期货的单就完了。这就是成熟市场。

我讲这个是让大家关注期货市场对比特币巨大的推动。期货市场比如锚定比特币现实市场价来决定期货的报价。所以期货的单在不断暴涨。如果机构投资人还将大量通过期货参与比特币，就会带来一个问题。因为期货本身是可以加杠杆的，等于无形中放大了对于比特币本身的压力。大家要关注这两者的联动。

我也听到币圈有人讨论，关于比特币或其他成熟的数字货币能不能创造其他的衍生产品？这个领域还在发展，有很多东西都是未确定的。所以你要做投资前要知道，你面对的是一个剧烈变动的世界，各种因素都会对标的产生巨大的影响。

主持人：其实我挺像知道有多少主权国家外汇配置，，或国家储备中会有比特币。包括凯龙刚才有提到以太坊，那之后会演变成谁会成为下一个公链平台也是我个人想要了解的。

还有点时间，对于币圈的去中心化和绝对的去中心之间怎样平衡？这个话题我蛮想听听的。

区块链威廉：去中心化币圈流行的概念就是Defi去中心化金融。去中心化肯定是有需求的，但中国人应该不会理解比如美国人对于去中心化，对于抗审查性、匿名性有很强的刚需，包括隐私的需求。国内可能对这些会比较无所谓，会觉得便利性更重要。

国内是比较喜欢中心化的，无论是交易还是日常生活中都更喜欢有个“佬大哥”存在。有个微信、支付宝就够了。老外很喜欢去中心化，不想被任何东西限制。脸书和微信在中美两国的不同待遇就能说明，老外对于稍微中心化一点的应用就会抗拒。包括美股散户Gamesstop事件之后对于Robinhood（罗宾汉，美国类似富途的帮助散户炒股的软件）也非常反对。只要是中心化的机构，势必会对弱势的群众造成一点影响。

DeFI则不管任何人，不需要实名，只要有以太坊地址，有钱包，只要有ETH或其他数字货币做手续费就可以做交易。可以做借贷，做衍生品交易。而在国内的三大交易所，交易量大一点都是需要实名的。因此DeFI就成了人们觉得有必要存在的赛道。

这个赛道无论是国内的机构还是普通投资者一开始都比较忽视。大家都觉得有中心化交易所就够了，为什么炒币还要在智能合约上炒？还要付出更大的成本、滑点、手续费和矿工费到DEX去中心化交易所交易？这是因为人们对去中心化有本质的需求。包括整个加密货币最初的那一波人，都会对原生的加密性有极致的追求。他们认为便利不是所有。现在比较火的一句话：代码即法律。他们相信技术能够打败强权。会担心中心化作恶，能够用去中心化取代中心化。

去中心化应该是一种趋势。但我们也知道，中心化没有那么容易退出，还是会并存。

李山泉：我觉得去中心化是对政治、经济、秩序等理解的问题。秩序到底靠什么维持？过去认为是靠传统的法律、政府来维持，就是要有人管。去中心化就是用科技来制约你。用这些不需要政府一样可以管理。这两者到底如何演绎和发展，我到现在也想不太通的是，一个没有监管的地方，到了一定程度，有了问题要如何处理？

比如规则的制定、改变，有谁来提出？这些领域在未来也会面临很大的挑战。去中心化和中心化两者肯定会有一场搏斗。

我最后想和投资人朋友说一点，算根据我个人经验的劝告：当你接触各种信息的时候，要仔细分析，能自己研究最好。不要听人家说什么，就如何如何。包括在币圈。

比如根据历史的经验，像美国黄金热的时候，真正因为挖黄金发财的没几个，挖到了才发财。但卖铲子的都发财了，因为只要有人来挖金子就能卖出一个。淘金热之后，反而是做淘金工装牛仔裤的李维斯存活下来了。现在比特币也面临同样的问题。比如有人是交易所的，会鼓励你去交易，再比如为比特币的交易者提供服务的也赚钱了，真正早期做挖矿的肯定赚钱了。假设不参与挖矿，但卖矿机也可能赚钱了，因为参与的人多了。

我是学经济的。任何新事物的出现，都不会摆脱经济规律的制约。比特币也一样，你要仔细思考，是买铁锹自己去挖，还是做卖铁锹的。有的时候卖铁锹的人可能发得更大。

还有一个例子。巴菲特在去年8月谈到入住美国最大的黄金公司，当时弄得股价涨了很多。仅仅三个月时间不到，就开始减仓。如果真的是当时卖的，至少跌了20％，就是赔了20％。有经验的投资人就会想，他在8月发布的消息，什么时候进入的呢？可能宣布的时候就是他退出的时候。巴菲特做这种事已经不止一两次了。最早他炒过白银，也是一样的。所以即使是名人，也希望投资人长个心眼。比如马斯克，到底他什么时候买入的比特币，什么时候会卖出？这些问题希望每个人脑袋变得复杂一点，多几个问号。投资领域是很复杂的。

主持人：感谢四位嘉宾的分享。很多人对于在决策投资组合中是否要配置比特币时，要有清晰的预期，接受高回报的同时也要接受高风险。刚才我看了一组数据，如果在纯股票的投资组合中，5％替换成比特币，年回报会提高30％，但最大回撤会达到62％。这就像李老师说的，我们还是要有自己清晰的认识，合理规划。 对于个人投资者还是要谨慎投资，注意投资组合的配比。最后希望大家牛年投资牛起来。

以上就是笔记的全部内容。

最后行走想呼应一下李山泉老师在结尾时谈到的观点。

每次投资热潮过去，从数据统计的概率上看，卖铲子的群体相比挖矿（自己拿本金去投资的也算挖矿）的群体，还是要赚得更多，且更持久的。这点行走之前十几年在集邮领域看到很多。哪怕在06年邮票最后一个高峰期，个人投机炒邮票看起来一年赚了几百万，甚至千万的都有，但只要因为贪婪不离场，继续追加投入，后面漫长至今的十多年或许永恒的熊市下，也会亏完。那些二级市场的邮商，虽然每次都是赚个买卖差价，看起来不多，但哪怕邮票市场如今这样不景气，他们也一样能经营二三十年，轻轻松松供孩子送出国读书。当然作为一级市场的邮票发行方，我们也是全邮政目前为数不多能保持持续多年正盈利的部门和机构。

卖铲子的目的其实就是吸引更多人来，用互联网的话，做的是流量生意。其实对币圈很多大V，同样做的是流量生意。做得好的，可能会对铲子本身的质量负责，但挖不挖得到金矿，不仅要看运气，更要看时机。还要看个人的认知水平和学习能力以及精力能否跟得上。

而卖铲子的逻辑放到媒体上，就会产生问题。麦克卢汉40多年前就对媒介有过定义，即公共空间。媒体是要帮公众筛选和传递信息的载体，如果自带利益，总归很难一碗水端平。也是基于这样的思考，行走在去年年中币圈开始逐渐走牛后，原创的内容就越来越少了。而是更多提供直播、线下活动的文字笔记。一方面是希望通过来自学界、行业内部以及项目方、交易所本身的不同声音帮助大家打开视野，提供更多维度的观察；另一方面，也是不想以行走本人的预设立场，有意或无意的夹带私货，从而耽误大家在牛市更好赚钱的独立思考。

以上。