行走笔记：巨大波动下，现在比特币上车是不是好时机？（中篇）

在决定做这份笔记整理时，行走还在想要不要现在整理这份笔记。毕竟上周末整个市场还在迅猛上涨，或许做一些具体项目或者公链生态的AMA，读者更需要，或者会“更有市场”。

虽然两天前市场情绪依然饱满，但行走更希望通过这篇笔记让大家了解，哪怕是研究金融、投资的学者，每天接触加密货币或者曾经身在其中的人，如今看待比特币这个加密世界“龙头”标的依然有如此大的分歧，依然会在整场讨论后，留下了更多的问题而不是答案。

其实从哲学层面看，这恰恰是当今时代技术迅速发展带来的宿命。我们不确定的，有怀疑有争论的会越来越多，分歧也会越来越多。但从积极一面来看，在接触到与自己认知、观点不同的声音后，不急于否定，而是先试着从基本概念入手试着去倾听、理解对方想表达什么，再去看对方经历了什么。之后尝试在问题中寻找能够“求同”的地带。这本身或许就是这个时代赋予我们独特的价值与意义。而在这个过程中，“改变”而不是坚持己见也同样是时代对我们每个个体同样的要求与考验。

以上这段话也同样算是行走个人对今天行情下跌后，未来后市怎么看？什么币还能不能买之类现实问题的一个回答。对我自己而言，相比一个确定性的答案，我会更享受寻找答案探索的过程本身。

下面继续笔记输出。本篇是围绕比特币讨论的中篇，链接在这里

Enjoy：

李山泉：谈到比特币的价值，我讲一点我对这个问题的看法。我比较传统，研究理论入手。这么多年传统的理论一直在我脑中挥之不去。比特币的价值问题我在Clubhouse就和人争论过。有人讲巨大的需求就是比特币的价值。实际上这种说法是错误的。其实你仔细读一读《货币的起源》这类书，研究一下货币的历史就会知道，价值的分析是理论上早就很完善，而且已经回答过的问题。

简单讲，谈到价值，一个商品只所以能够成为货币。要有三种价值需要理解。第一是货币或商品本身有使用价值；二是交换价值，拿它换其他东西能换到；第三是储藏价值。如果把三种价值放到一种商品中衡量。这就是黄金为什么能够被称为“最终货币”的原因。它有使用价值、交换价值和储藏价值。

但对比比特币。比特币的使用价值到底是什么？如果把比特币看做一种商品，它的使用价值是什么？这首先是问号。现在大家都看重比特币的交换价值，能够换到东西，而且能够换到很多，因为价格猛涨。于是交换价值在不断提高。人们炒的就是交换价值。

而至于储存价值又是个问号。据我所知，一个电子产品，随着高科技的发展，如果十年不去动它，后面再出来的新东西就会使前面的变成废品。也就意味着电子产品的自我损耗非常之快，而网络产品会不会也是这样？我认为是一样的。区块链要依赖网络，但网络变化也很快。加密货币出来以后现在是这样的状态，过了十年到底是怎样的，储存价值还在不在我画一个巨大的问号。

比如在网上就谈到量子破解，于是就创造了专门抗量子破解的货币。他们认为量子计算出来以后，现有的比特币的私钥这些全部成了废纸一张，没用了。于是有人创建了新的对抗量子破解的货币，鼓励人们挖这个币。这个领域中还处于巨大的初始状态，既没有规则，每个人有非常亢奋。

在美国币圈里，我曾问你们谁有过统计，全球像样的加密货币到底有多少种？我在彭博上看，公开标价的大概有十种。别人告诉我起码上万种。如果是这种状况，你就要动脑子想一想，这上万种货币博弈会是什么结果？哪个能活哪个能死。当然看到最多的是比特币。

我还有一个问题要问币圈：这两天比特币已经到了一万亿美元的价值。那其他加密货币都加起来，总体市值到底有多大？有没有人有这样的数据？

我之所以关心这些问题，因为这些是货币当局关注的问题。你要这么想，如果这些价值全部释放出来，购买其他产品或者能够兑换其他货币，就从加密货币，从无到有创造了巨大的现实购买力。这种现实购买力作为货币监管部门要不要平衡，要不要释放这样的购买力，怎样释放？这是我没有想通的问题。

再说一点就是关于比特币的价值衡量问题。我们搞投资的人都知道，任何一种资产都有一套衡量价值的方法。但唯独比特币是没有一套价值衡量标准的。这就是为什么有人说能跌到100，有人说会涨到100万的原因。至少从研究的角度现在还找不到一个方法可以分析比特币的价值锚定。但币圈的人会说我太传统了，为什么要用传统理论去套现代科技。

蔡凯龙：以前我在美国读金融博士没读完，我现在在写博士论文写的就是加密数字货币的。我想就着李总提出的几个问题，谈些我个人的见解。

您刚才说数字货币有多少种这个问题。其实任何人只要有一台电脑，给你一分钟都可以创造出属于自己的数字货币。所以理论上数字货币的种类可以是无限的，几万、几百万，几千万种都可以（出现）。

而真正有流通和交易的是有统计的。因为我的论文有涉及到数字货币的总量，正常有8000-10000种。是有买卖的，在交易所上市的。现在总体数字货币加起来，最新的市值是1.7万亿美元。我们经常会用比特币在整体数字货币中所占比例有多大来看比特币的影响力有多大。现在是已经超过了50％。

以前1CO的时代，谁都可以发币的时代，比特币的比例从80％跌到了20％，那时候是万币齐发。发个币就可以成为千万富翁，谁不想去做。所以那时候比特币整体占比就会很低。

说实在的，如果你想买一个东西，心里有一个价值锚定。就是传统理论里的，比如特斯拉的股价我们知道大概会在什么范围，它的盈利、销售是怎样的，那买它的股票就会心里有底。但比特币确实目前包括学术界和币圈自身，没有哪个理论可以说服别人，比特币的估值就应该这样算。无论是从网络效应、供求、稀缺性会有一大堆理论，但没有让所有人信服。

所以大家就靠猜，靠信仰充值。只要有信仰就相信比特币能涨上天。

那回到主持人的问题，也是大家最关心的，要不要买比特币？

大家都觉得比特币涨疯了，但为什么会这样觉得呢？是因为你没上车。要上车的人会觉得比特币涨得还不够，还能再涨。如果单单从去年一万美金涨到5.5万美金也才5.5倍，就已经涨疯了吗？那看看比特币的历史。

我第一次接触比特币是我在德意志银行的时候。当时说比特币的价格超过1美金了。整个华尔街都在感叹，一串数字的价格竟然能超过一美金。那是在2011年的2月18日，我记得很清楚。我就很好奇，为什么一串代码、一串数字就能超过有美国国家支撑的美元？那时候大家就觉得很荒唐。

而从11年的2月到13年的5月3日到了100美金。仅仅用了十几个月就有一百倍的涨幅。

再看看从去年十月到现在，四、五倍是很小的涨幅了。而如果从上一波牛市，那时候我在火币做高管时，比特币是从17年年初的1000美金，涨到1.8万美金。18倍涨幅也才用了10个月。如果从历史的涨幅比例来看，这次涨得不是很大。

所以并不是因为涨幅很大导致了大家的惊讶和感叹。而是很多散户没有上车。我非常同意李总说的：这次是机构赚钱，散户没有赚到钱。很多在2万、3万美金时都卖掉了。我身边有很多这样的人，从几千美金拿的，超过1.8万美金就问我要不要留住？后来我一问都没留住。所以这波不像上一轮散户赚钱，这轮散户不赚钱。

当然这样比较肯定很多人不服。之前是从1美元涨到100美元，现在是从1万美元涨到5万多美元，体量不同，不能放在一起比较。但这种观念就是用传统的绝对涨幅来衡量。

我们就用特斯拉的股票做对比。我之前500美金买的特斯拉股票，涨到2500美元涨了5倍。那现在有可能从2500美金再涨5倍吗？不太可能，因为股票估值、价值要和公司的生产力、盈利、收入做比较的。造车的公司怎么可能一年涨5倍的生产能力呢？我们会有完整的估值体系来衡量特斯拉（的股票）。

但比特币不一样，没有一个完整的估值体系去衡量。大家都靠情绪、信心、信仰。我觉得这种东西都是玄而又玄，虚而又虚的，涨个五倍，一百倍，都是轻轻松松的事情。只要马斯克说一声：狗狗币太好了。狗狗币就涨上天了。这种靠信仰和信心的东西是没有办法用绝对值来衡量的。

所以问我比特币还会涨吗？我会认为会涨。因为比特币没有锚定的东西。它的涨跌全靠情绪。只要情绪上去了，大家都觉得会涨，那它就会涨。但同样因为比特币没有锚定的东西，就像一艘小船没有锚在大海里就会上上下下，就看浪有多大。

因此如果你要买可以，想要一夜暴富需要做好心理准备，就是一夜全都输光的准备。如果内心够强大完全可以去做投机。我觉得比特币是投资品，纯粹是投机品。早期的币圈人会把比特币当做信仰，买了就不卖。现在，进数字货币的人都不是这种心态了，能短期赚多少钱就走人了。

于超（以下简称主持人）：不过如果拉长十年看比特币的投资回报，是超过了任何资产的。而且现在这波机构助长的比特币上涨，会不会迫使更多科技公司，或者大的机构或企业开始在自己的投资组合中去配置比特币？那是不是会助长比特币到年底的继续大幅上涨？

区块链威廉：肯定会的。机构的FOMO是最可怕的。就像17年国内的风投对区块链也很FOMO。那时候有个区块链三点钟的群。很多人经历了那一段牛市会印象很深。都是国内的风投在FOMO。

我也想回答一下李老师的问题。我其实是投资小白。从大学毕业出来基本就在币圈了，没有经历过传统金融领域。但我对传统金融最大的感受就来自Mikko 朱尘2021年一月做的年终总结。他当年是进过币圈又从币圈出来。出来的原因是觉得币圈不太干净，没有那么正派。而他年初的总结中发现，传统金融也就TM是那样。

这场直播有22万人，肯定有很多新人。对于比特币我想解释一下，我觉得比特币三个最主要的价值来源：

第一是比特币是流动性极佳的抗通胀资产；

第二是比特币是比黄金更好的数字黄金；

第三是比特币是极佳的炒作标的。

这三点无论那一个都可以让比特币非常有价值。我们假设有一个东西能让非洲人、欧洲人、美国人、中国人同样去炒，则必然会有价值。哪怕是纯粹的空气，只要能让全世界的人都参与进这场狂热就好。其实比特币美国人、欧洲人，包括韩国人都带领过一阵。2017年一直有泡菜溢价，韩国的比特币溢价比全世界都要高，那就是因为韩国人FOMO了，把全世界都带起来了。FOMO就是踏空的焦虑。

包括如果国内可以直接炒美股，估计美股还没被推得更高。如果全世界都能买苹果的股票，股价会比现在更高。所以比特币包括其衍生出的整个加密货币市场，都是非常好的炒作标的。当然不是说它们真的没有价值。而是说哪怕真的它们完全能没有价值，真的只是空气，也能被炒得很高。

同时，现在是个“洪水滔天”的时代。所有人都知道一场洪水要向我们涌来，都知道马上要大雨倾盆了。现在要马上找一把伞去挡住暴雨。如果一把伞没有就等着雨淋肯定是不合理的。现在是有越来越多的个人、公司、机构认为比特币会是其中的一把伞。这样我觉得还是不错的。

蔡凯龙：我补充一点，现在大家都说美联储在印钱，货币泛滥导致所有资产在增值。但大家要注意一个非常有趣的现象。从传统金融发行的货币，比如美元转到数字货币还需要有一个关卡，就是数字货币世界的“美联储”USDT。可能币圈的人都知道，不是币圈的人会第一次听到。

其实真正推高币价的，可以说是外界的美元。但要经过USDT的转换。所以可以通过USDT的发行量看来币价到底合不合理。

因为我做这方面研究有数据。去年USDT总发行量是40亿美金。现在单单在以太坊上USDT的发行量就有200亿。再加上在其他公链上，大概有三百亿美金。数字货币世界的“美联储”在一年之内多发行了5倍的数字美元。你可以想想看，假设在传统世界里，美联储突然在一年之内多印了五倍的美元，是不是全世界的资产大家都会增值五倍？因为大家都以美元来衡量资产价值。

所以如果用USDT衡量，比特币涨五倍就很正常了，因为USDT总发行量就涨了五倍。反而如果按照货币理论，印的美金多了，流通资产就会涨来看，我会认为比特币还会涨。

区块链威廉：打断一下。不是USDT让比特币涨，而是比特币产生的整体交易流通导致了USDT的增加。

蔡凯龙：这就是鸡生蛋还是蛋生鸡的问题。那你怎么觉得USDT是一比一的美元呢？它有可能自己只存5％或者10％左右。是因为USDT创造出信用来，而不是像你想象的，因为比特币上涨，USDT才发行。没有哪一个公司能拿到USDT发行公司Tether的账本。所以很多人会怀疑Tether是通过超发USDT来推高比特币的。但这点只是有数据研究，没有得出结论。所以我不觉得是比特币上涨导致了USDT的增发，反而有可能是USDT的增长引起了比特币的涨价。

以上就是笔记的全部内容。明天晚上会继续分享这场直播的最后一部分笔记