lovemoney.top_OKX Ventures：投资视角看TON生态的历史、技术和未来

原文作者：OKX ventures 研究员 Twitter ＠KiwiCryptoBig。

本文只分析当前市场上有限的信息，不构成任何投资建议。

KeyTakeaways

1.Ton 的历史和发展

TON 发展历程曲折，从 2018 年创建， 19 年 ICO 在 20 年被 SEC 打回，以 new TON 的形式启动后， 22 年 TON 基金会重启生态建设；Telegram bot 生态热点多，Telegram Wallet 和 TON Space 预期 11 月开全量，带来了 TON 近期市值增长（￥ 3 B-￥ 7 B， 292％）估值水平高（mcap / TVL ＝ 654）；目前筹码结构集中，基金会大力推动 OTC 交易；目前已转入 POS，每年 0.6％通胀率，当前质押可获得约 3.73％的 APY；

Telegram 用户情况：MAU 8 亿；TON 活跃用户 3.5 M，预期覆盖 30％ Telegram 用户，Target 2028 500 M 用户；用户覆盖非中美用户（印度 1 亿 DAU 3 亿 MAU，俄罗斯、印尼和马来市占率超 60％）；Telegram 用户标签，关注新闻、娱乐和教育、耦合推特生态（59.5％用户也使用 Twitter）、粘性高（日均使用时长 4 h）；

TON 基础设施机会：底层开发语言为 FUNC （难度大，类似 c ），近期官方提供了可以使用脚本语言的编译器 TACT ，效率有折损；TON 生态开发者早期来自 Durov 创建的 VKontakte 前员工，目前应用层核心 dev 来自韩国和俄罗斯；

2.Ton 的框架和技术

TON 架构：使用了自适应无限分片多链架构，包括 masterchain（协调核心链）、workchain（工作链，为分片链的集合）、shardchain（分片链，对工作链进行进一步分割，提升处理效率）。每个账户都作为一条 shardchain，可自适应组合成更大的 shardchain 以适应交易需求。TON 通过自适应无限分片、异步信息传递和特殊的共识机制，构建了一个高效且安全的区块链网络。

TON 实现了异步信息传递和超立方体路由机制。系统中的每个交易仅在单个智能合约上执行，通过异步消息来进行通信。消息从一条分片链经过超立方体路由至目标分片链，也提供了快速路由，即预处理及路由过程中的消息。

TON 共识机制：采用了 PoS 和 BFT 的混合方式，网络中含有验证节点、Fisherman 和校对人等角色。验证节点通过质押，每月选举一次。Fisherman 和校对人分别负责检测验证节点的工作和推荐新的验证节点。

MEV 和闪电贷攻击等问题还没出现。每个节点通过相邻节点传递信息，采用不同的信息路径，并无 mempool 结构。通过“快路由”机制，已被相邻分片链传递的交易会从输出队列中删除，防止双花情况发生。

TON 优势和问题：Solana 和以太坊具有区块确认时间快，交易时间短，最大分片数量多以及分片通信速度快等优势。每一个智能合约需要支付其自身的资源成本，包括计算、存储和网络传输等，优秀的是在 TON 余额用尽时，智能合约会被自动删除，从而避免区块链数据膨胀。TON 的异步设计也造成智能合约间调用广泛的一致性和原子性更难维护，使应用开发及维护工作更加复杂。

3.TON 原生组件

TON P2P network：DHT 定位 ADNL 通信的网络传输协议；

TON DNS ：分布式域名系统，用户和开发者可用，单价高昂；

TON storage：采用 BT 技术的类 dropbox 存储方案，“去中心化的 Amazon S 3 ”，开发者可在 storage 上部署合约，用户端使用复杂；

TON Proxy ：隐藏 TON 节点 IP 地址的网络匿名层，基本可用；

TON payments：有两个方向，＠Wallet 面向 web2 用户，仅能收付款，目前推出 web3 向的 TON space，聚合支付、社交等生态；

Telegram Apps Center ：供 dapp 开发者无缝开发集成上链；

4.Telegram 生态和 Ton 生态

目前 Telegram 生态形态「Bots API 钱包托管」，数据好但对 TON 公链没有实际支持；

项目方为什么要去 TON 生态？Telegram 内 Apps Center 倒流、TON 原生支付、telegram 社群推广、基金会 Grant 和投资、解除 API 限制等均可助力项目发展；对应的体验是：Instant launch、User friendly interface、Push notifications、Social and game mechanics、Seamless Web3 integration。

Telegram 为什么要扶持 TON ？Telegram 有变现需求，上市预期未知、收入结构单一，而 TON 可能是商业化最好的途径之一；

当前 TON 生态应用主要「Bots API 钱包托管 TON 代币映射」的形式，完全采用 FUNC 开发的应用较少、基建相对难用，因此 TONfura 等开发者工具中间件兴起；

官方已收录 551 个应用，包括质押、钱包、公共设施、NFT、社交、游戏、去中心化交易所等，DEX、借贷、游戏数量较多，生态丰富；

5.投资参考思路

看好官方扶持的基础设施：TON 组件可用但体验有待提升，围绕基建进行组合、优化体验，如一站式部署 infra、动态 site 搜索引擎、dashboard 和 aggregator 等方向；

看好小程序应用：重视小程序的多样性和广度，偏向 mass adoption 的 web 2.5 ，产品体验性和安全性大于 crypto 正统性。Ton space 和 telegtam 入口端能吸引大量web2流量，应用侧有流量来源、应用场景、社交关系、支付网关和用户触达的需求，在这五个方向可以投资一些强技术/生态背景的项目；

谨慎看好 DeFi、MEV 和 ZK ：目前生态最需要的 DeFi 产品偏向稳定收益池和交易基础设施，而不是复杂的 DeFi 产品创新；在传统 crypto 方向，考虑 MEV、ZK 和 bridge 为时尚早，当前首要目的是“造”更多资产，搭建稳定产品链；短期内不看好 Layer 2 和 zk 方向；

其他赛道方向：Dev Tools 对团队技术要求高，需保持与官方的紧密沟通官方组件耦合，难度较大；Social Payment 和游戏社交图谱的绑定方向可以考虑与代币经济结合的小游戏，或解决创作者与用户交互的 Social platform。

1.Ton 的历史和发展

团队简介

TON 和 telegram 本质上是两个独立的法律实体，但签署了商业协议。TON 主要由 TON Foundation 推动发展。

TON Foundation 团队据超过一半来自于俄罗斯、乌克兰等国家，从创始人到员工有一部分有 VK 和 Telegram 的工作经验。

代币情况

（2023 年 10 月初数据）

Token 效用：智能合约交易处理费用、支付平台应用的服务、质押、跨链交易、TON 的治理和存储服务，未来可以支付 TON 代理服务服务；

Token 价格：目前代币价格为￥ 2.04 ，距离 21 年 9 月最低价（￥ 0.51）已经上涨 292％。近一年币价在￥ 1.5-￥ 2.5 之间浮动。22 年底-23 年中，TON 生态的搭建导致代币价格稳步上涨， 23 年 5 月-8 月，Telegram bot 爆火，对 bot 生态的狂热关注导致影响了 TON 本身的生态叙事，代币价格有所下降， 23 年 8 月至今 Telegram bot 热度下降，代币价格起伏中回升。

市场表现 FDV 和 TVL

（2023 年 10 月初数据）

市值表现：当前市值￥ 7 B， 22 年 11 月-23 年 7 月市值稳定在￥ 3 B 左右， 23 年 7 月中至今市值上涨至￥ 7 B 左右。23 年 7-8 月，TON 集成了内置 wallet，与 bit.com 合作，同时上线 TAPP 应用中心，实现生态里程碑式发展。Telegram Wallet 和 TON Space 预期 23 年 11 月开全量。

TVL ￥ 10.86 m；FDV ￥ 10 B。mcap / TVL ＝ 654 ，以以太坊（9.33）、Solana（29.6）、polygon（6.5）为基准比较，TON 的估值略高。

代币经济学

代币供应：TON token 最初供应量为 50 亿枚，供应无上限，以每年约 0.6％的速度增长（约 3000 万枚），token 用于奖励验证者，若验证者行为不当，则其质押的代币会被 slash，目前可以通过质押 TON 获得约 3.73％的 APY；

代币 Utility：Telegram 钱包目前可以直接信用卡购买 TON，再购买匿名账号之类的虚拟商品，未来 Telegram 推广也可能消耗 TON；

代币分配：团队拥有 1.45％的代币，剩下的 98.55％均在早期被 POW 挖完。即大量筹码集中在早期矿工手中，团队出台了如下措施优化此问题：首先是 23 年 2 月通过了“TON 代币经济模型优化提案”，冻结非活跃钱包 48 个月（共 171 个钱包，持有超 10.81 亿枚 TON，占据当时总量的 21％）；其次是以折扣价大量转卖 TON；

筹码分布：目前 85.53％的用户持有￥ 1 k 以下的 TON， 14.05％的用户持有￥ 1 k - ￥ 100 k 的 TON，仅有 0.42％的巨鲸持有￥ 10 w 以上的 TON；持有代币一年以上的 holder 约为总持有者的 18.08％，一个月左右的持有者比例为 12.20％。

收入

交易费用：当前 TON 的每笔交易的平均 Gas 费用在 0.1-0.5 美金左右，远低于 Tron 的 1-2 美金，以及以太坊的 7 美金；

支付费用：开发者会为智能合约支付费用，用户也可使用 TON 支付某些服务的高级订阅费用；

Telegram / TON 域名服务：目前已售卖 DNS 为 3.4 万个（以太坊上已锻造 ENS 域名数量为 257.4 万），销售额为 626 万 TON，按照当前价格预计为 1200 万美元，均价 375 美元/DNS，价格相对较高；

Whale Club NFT：用户可以获得私人质押池、鲸鱼加速器计划、会员折扣等专属活动。

2.用户和开发者信息

用户信息

Telegram 用户增长快：Telegram 是 22 年增长最快的 APP，是目前世界第四大即时通讯软件。目前 Telegram 的月活跃用户超过 8 亿，这一数据是 Twitter 的 1.4 倍（5.56 亿）、微信的 0.61 倍（13.09 亿）、Facebook Messenger 的 0.86 倍（9.31 亿），超过抖音（7.15 亿），同时每天有超过 250 万新用户注册 Telegram（数据均截止 2023 年 1 月）；

https://youtu.be/VC5G2581M8s?si＝f4nDiZXvefp-hE1r

Telegram 内生态丰富，拓展区块链场景：Telegram 也是电商平台，中国外贸公司是其中最大的受益者之一（2020 年通过 Telegram 平台销售的出口货物达到￥ 1.2 m）；

Telegram 用户基数大，尤其是非中美等国家的用户：

1. Telegram 在俄罗斯、印度和巴西很受欢迎： 2022 年，Telegram 在俄罗斯的下载量达到 3491 万次，超过第二名的 AliExpress（2929 万次）。这也能从 TON 生态很多 APP 里仅支持英文和俄文看出。除此之外，Telegram 用户量最多的国家是印度，高达 8660 万人。排名第二的是巴西（1580 万人），紧接着是美国（1089 万人）等；

2. Telegram 市占率最高的国家是俄罗斯、印度尼西亚、马来西亚： 2022 年 Q3 的数据，俄罗斯、印度尼西亚、马来西亚三个国家的 Telegram 市占率（网民中使用 Telegram 的人数）均超过 60％。紧接着是巴西、沙特阿拉伯、印度、尼日利亚、埃及、土耳其和柬埔寨，这些国家的市占率也超过 50％；

https://t.co/hvpJIFphu4

Telegram 用户关注的内容主要是新闻和娱乐教育内容，且和推特生态有较深绑定：在 Telegram 中最受欢迎的还是占比 85％的新闻类内容，且使用 Telegram 的用户中有 59.5％的用户也会使用 Twitter；

Telegram 的用户粘性大：根据 statista 的数据， 2023 年全球互联网用户每日花在社交网络上的时间为 151 分钟，而 2022 年平均每个用户每个月会在 Telegram 上花费 4 个小时，用户粘性超全球平均值；

Telegram 用户广告推荐机制低效：由于 telegram 的匿名特性，且 Telegram 没有精准的广告推荐系统，所以 TON 生态承诺的流量扶持目前效率极低；

TON 预期覆盖率提升：根据官方数据

1. TON 的账户增长稳定：TON 链上拥有超过 350 万个账户，在过去 6 个月内增长了 176％。链上日活跃用户 81 万，半年内增长 154％。且自 2022 年 1 月开始内每日新增用户数在 1.5 k 左右浮动，增长较为稳定。TON 预期覆盖 30％ Telegram 用户，Target 2028 500 M 用户；

2. 验证者数量为 349 个，分布在 25 个国家，质押数量接近 5 亿枚 TON，占代币总量的 10％，占流通代币量的 14％；

https://youtu.be/VC5G2581M8s?si＝f4nDiZXvefp-hE1r

开发者情况

开发语言

底层语言：有两种，一个是 FUNC，类似 C ，难度很高；另一个是偏底层的 Fift，包含 TVM 和 Fift 汇编指令，难度更高；

优化的编译语言：目前推出了高级的编译语言 TACT，开发难度可降低 40％，有 type scripe 开发经验上手会很快，对标开发者情况是大厂高级开发员能很快上手。其特点如下：

1. 语法友好：Tact 语法受 JavaScript、Rust 和 Swift 的启发，在代数数据类型和编译时执行等方面较为友好；

2. 面向 Actor：Tact 是专为 TON actor 模型设计的强类型消息强制参与者之间的通信契约，提供与 TL-B 方案兼容的代数数据类型；

3. Gas 控制：Tact 通过 Gas commit 和编译器进行 verify，Gas 成本要么是静态限制，要么在运行时会显式检查。

开发者开发时需注意如下几点（来自 Beosin 安全团队）：

1. FunC 与 Tact 均为静态类型语言，开发者需要非常清楚地知道其代码中变量存储的数据类型；

2. TON 区块链不包含 revert 消息，开发者需要考虑好代码运行的结束路径；

3. TON 区块链有多个交易阶段（computational phase、actions phase 和 bounce phase），开发者在测试代码时需要注意交易执行目前位于第几阶段；

4. TON 区块链是异步的，开发者需注意处理失败的调用信息；

5. 对于外部消息，开发者需要注意重放攻击的风险。可以通过设置计数器或是标识符来避免重放攻击。

开发数据

开发者：开发者很多来自 telegram，核心 dev 大多来自是韩国和俄罗斯，特点是技术能力强，但产品体验一般。根据 develop report 的数据，截至 2023 年 10 月，Ton 上全职开发人员（日代码增减 10 ）为 28 人，兼职开发者 77 人，每月活跃开发者为 124 人。活跃开发者数量从 22 年初至 23 年 5 月飙升，近期有所下滑。整体开发者数量相比其他生态较少。

作为对比，以太坊的全职开发者数量为 1900 人，波卡、cosmos、Solana 等公链的全职开发人员均为 300-500 ，前十名公链数据均在 130 。

文档和相关渠道：

1. 文档：目前官网开发者文档较简单，仅有智能合约、DAPP 开发、与 TON 的集成三个主要部分。官网有Q＆amp；A 板块，开发者可以在上面沟通有关技术的问题（目前共计 496 条，平均每月 40-50 条），但收到回复的问题较少。根据develop report 的数据，全网 TON 相关代码库有 1750 ；

2. 渠道：都是 Telegram 频道，热度和活跃度较高，每个频道日均消息都是 50-100 条。

Telegram 英文开发者频道目前 5667 位用户，日均消息 100 左右，问题大多关于代码和部署；

Telegram 中文开发者频道有 1596 人，日均消息 50 ；

TACT 官方 Telegram 群有 1287 位开发者，日均消息 50-100 ，活跃度较高；

Jetto 钱包地址：尽管总账户地址量超过 350 万，但拥有 Jetto 钱包的地址仅 14.3 万，深入参与 Ton 生态的用户仅为少数；

Jetton 是 TON 区块链的可替代代币标准，Jetton 钱包合约用于发送、接收和烧毁代币，该工具可以让开发者一键将自己的 Jetton 部署到主网。

3.Ton 的框架和技术

自适应无限分片多链的架构

TON 的分片是自下而上的，即先将账户链分组为碎片链，然后在碎片链中进行交互。与其他区块链分片方案不同的是，TON 让多条链并行处理交易，被称为“blockchain of blockchains”。

TON 的架构包括三个重要组成部分：Masterchain、Workchain 和 Shardchain。Masterchain 是协调中枢，包含协议的参数、Validators 集合和对应的 share，以及当前工作的 Workchains 和下属 Shardchains。下层的链会将其最新的区块哈希提交至 Masterchain，以确保能够确定最新状态。

1. Masterchain：仅有唯一一条，包含了协议的参数、Validators 集合以及对应的 share，当前工作的 Workchains 及下属 Shardchains。下层的链会将其最新的区块哈希提交至 Masterchain，这样当下层链需要发生跨链的消息读取时，能够确定最新状态。

2. Workchain：是一个虚拟概念，作为 Shardchains 的集合存在，系统最高可容纳 2 ^ 32 条 Workchains。每条 Workchain 在满足互操作性标准的前提下，可以灵活地自定义规则，例如地址格式、交易类型、原生代币、智能合约虚拟机等。

3. Shardchain：为提升处理效率，每个 Workchain 会进一步分割为分片 Shardchains，最高可达 2 ^ 60 （即分片能在负载变高时自动分为两个，并在负载下降时合二为一）。Shardchain 遵守 Workchain 定下的规则，将工作水平分摊到所有的 Shardchain 中，每条 Shardchain 仅为所有账户集合中的一部分服务。

信息传递机制 - 异步 message 传递 message 超立方体路由机制

Message 简介：TON 中各节点传递的称为“message”，这和它的开发语言有关（FunC 的 send_raw_message函数）。基本逻辑是参与者处理传入 message，更改其内部状态，并最终生成出站 message；

超立方体路由简介：无需考虑系统中分片链的总数，使一个分片链区块中创建的消息迅速传递和处理至目标分片链的下一个区块中。

异步的 message 传递

在异步系统如 TON 中，每笔交易仅在单个智能合约上执行，通过消息进行通信。这与同步的区块链，如以太坊，有所不同。在以太坊中，一笔交易可能影响和改变多个合约的状态。

为了实现此类系统，TON 引入了逻辑时间或 Lamport 时间的概念，用于处理事件的顺序。每条消息都有其逻辑时间，这可以用来确定哪个事件先发生，从而让验证器能决定优先处理的事务。操作逻辑保证了消息的逻辑时间严格按照先后顺序执行，并且有多个消息时，逻辑时间较低的消息会被更早处理。

Message 超立方体路由机制

传统超立方体路由包括三种链之间的消息传递：同一个工作链的分片链之间、不同工作链的分片链之间、以及主链和其他工作链之间。每个链都仅"连接"到与其分片标识符不同的一个十六进制数的分片，形成“超立方体”图形。整个分片链网络组成一个超立方体网络，需要的路由条数为 log 16(N)，能支持在 4 个节点的条件下支持百万级的分片链。

https://youtu.be/V4 TXwxDS 0 Ss? si＝_OvNMQJDntVHTB 6 Q

TON 采用慢路由和快路由两种消息路由方式。在快路由中，可以使用 Merkle 证明直接中继消息，无需提交到中间的分片链中，避免了额外的延迟。但如果丢失收据，验证人不会受到惩罚，所以二者并行运行。

特点包括：节点只需知道邻节点的信息，无需知道其他节点的错误；基于一定规则而非纯"异步"收集输入消息；以及通过特殊交易显式删除已经被相邻的分片链传递的输出队列消息，防止了双重传递。

分片链的全局状态 - bag of cells 与垂直区块修复：

"bag of cells"是一组 cells，它们形成一个有向无环图（DAG）。更新它的过程是，将新状态表示为有其自身根的另一个“bag of cells”，移除旧版本中的所有 cell，然后联合新旧两组 cells 并删除旧的根。

在 TON 主链中，分片链中的每个区块实际上是一个小型区块链，也称为“垂直区块链”。如果需要修复错误的分片链区块，“垂直区块链”中会提交新的区块，这个新区块可以用来替换无效的“水平区块链”的区块，或者描述需要更改的区块之前版本的差异部分。当“垂直区块链”的增长速度超过原有的区块链，就可以替换成新的版本。