SignalPlus宏观研报：FOMC会议特别版

按照最近的标准，这次 FOMC 会议相对平淡，不过投资界在问答环节的一个观众评论中被介绍了一个新的 Z 世代经济指标：

“我们已经看到了芭比电影的票房，Taylor Swift 的演唱会也炙手可热，所以看起来美国消费者有在使用他们的信用卡消费”

虽然我们可能没有计划去看新的芭比电影，也无法参加 Taylor Swift 的演唱会，不过要赞扬 Powell 主席认真地回答了这个提问，他表示消费“是一件好事”，美联储“将仔细观察[消费增长]会如何随著时间的推移而改善”。

回到常规议程，美联储如预期将利率提高 25 个基点至 5.50％ 的上限目标， 7 月份的声明没有太显著的变化，较值得注意的是：

• 美联储“将继续评估额外信息”，并仍将完全依赖数据来决定下一步。

• 他们将继续考虑“额外的[利率]紧缩以抑制通胀”，算是略为鹰派的暗示。

• 声明中仍保留“通胀依然居高不下”的论点。

• 增长由“温和”升级为“适度”。

• 没有提及最近 CPI 和 PCE 放缓的情况。

在问答环节中，Powell 比过去的会议更加依照讲稿来表述，对于鹰派和鸽派来说都没有什么突破，一些要点如下：

关于美联储的经济预测：

• 强调了依赖数据以及选择的弹性，主席指出，距离下一次 FOMC 会议 ( 9 月) 还有漫长的八周（中间有 2 次 CPI、 2 次 NFP、 1 次 Jackson Hole）。

• Powell 仍承认，当前的政策环境“不适合 FOMC 提供大量前瞻性指引”，再次表示依赖数据。

• 话虽如此，他表示美联储在最新的预测中不再认为会出现经济衰退。

关于利率轨迹和降息：

• Powell 承认政策滞后效应的“多变且长时间”是他们放慢加息步伐的理由；

• 然而，他也表示，当美联储“认为降息恰当时就会愿意降息，我不认为会是今年”。

• “许多人预期明年开始降息，这是一年后才要依据当时情况做出的决议。”

关于金融形势：

• 当被问及金融形势放松带来的影响时，Powell 再次回避了这个问题，不过美联储最近确实发布了一个新的金融形势指标，该指标的成分组合比现有卖方指标更为紧缩。（或许只需要重新衡量电影消费和演唱会支出？）

最后，关于通货膨胀：

• 通胀的战役尚未结束，Powell 指出通胀需要“持久地”下降，尤其是“相当高”的核心通胀。

• 美联储对最近 CPI 走软表示欢迎，但官员们试图不要过度解读一个月的数据。此外，委员会预计经济走强将会带来更强劲的通胀。

• 因此，根据点阵图，FOMC 不认为通胀会在 2025 年之前回落至 2％ 。

这个最后的评论可能是问答环节结束之际 SPX 下跌 25 点/ 0.5％ 的原因，因为通胀放缓的预测显然不如市场预期的那么乐观。

总而言之，会议论述可以总结为“经济状况良好，因此通胀仍然存在，我们不会说我们已经结束加息，但现在一切都 100％ 依赖数据 — 祝你有个愉快的夏天”。

在 FOMC 决议之前，市场表现平淡也是可以理解的，美债交易量只有正常水平的 60％ ，且在会议期间也没有出现明显的波动，美债收益率曲线收盘略微走陡，随著利率前景变得完全“依赖数据”，短天期债券仍波动较大。

股市再次尽力维持一个风险偏好的交易日，DJIA 连续第 12 天上涨，不过 S＆amp；P 500 指数则在经历盘中震荡后收平；通信服务板块（Alphabet）的上涨有助于抵消其他大型科技股的跌势，这些股票在 Powell 记者会结束时出现快速的下跌。

抛开芭比的玩笑不谈，花旗的信用卡支出数据显示，每周消费支出持续放缓（同比 -8.9％ ），这与近期消费者信心指数和零售销售数据强劲的情况不符；同时，亚特兰大联储第二季度 GDP 预测仍处于投行预期范围的高点（环比增长 2.4％ ），证实了上半年经济情况比大多数市场观察家所预期的要强得多。

展望未来，本周市场将把焦点转向欧洲央行和日本央行，虽然市场并未得到它所期待的美联储鸽派指示，但整体情绪依然高昂，价格走势将取决于接下来几周发布的企业财报结果。

由于对第三季度和第四季度的预期已经提高，加上最近几周 AI 的叙事稍微失去了一些动力，我们预计短期内价格较有可能在区间内波动，可能必须等到接下来非农就业和 CPI 数据结果发布，才能在初秋之际为风险市场定下基调。祝各位交易顺利！

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