ConsenSys深入解读：关于ETH质押提款的终极指南

原文标题：ConsenSys：上海升级 ETH 质押提款终极指南

原文来源： ConsenSys

原文编译： Lynn MarsBit

摘要

以太坊正在经历一个基础设施快速发展的时期。自 2015 年以太坊区块链的首次实施推出以来，它已经经历了一系列计划的技术升级。每一次升级都使以太坊的愿景进一步成为焦点——成为开放的、去中心化的、可信的、无权限的、可编程的基础设施层，互联网、经济和我们大部分数字生活的未来就建立在这个基础上。

2022 年 9 月，以太坊合并统一了以太坊的共识和执行层。这是以太坊历史上的一个关键时刻，它带来了许多重要的改进，包括将网络的碳足迹减少 99.95％ . 通过切换到权益证明共识机制，合并改变了整个以太坊网络的价值积累方式，并使新的 ETH 发行量减少了惊人的 88％ . 在合并之前，EIP-1559 的引入使以太坊的交易更有效率，它将以太坊的 gas 费用系统从竞价系统，改为由两部分组成的系统——每个区块的标准基本费用（由协议燃烧），以及用户可以支付的可选小费（优先费），以加快交易速度。 合并后，结合 EIP-1559 的燃烧率，导致了以太坊历史上最通缩的时刻，并加强了网络的安全性。

现在，以太坊社区正在团结起来支持路线图上的下一个计划升级——上海/卡佩拉升级。它之所以被双重命名，是因为它是以太坊执行层和共识层的首次同步升级，并且因为它将实现质押 ETH 提款而备受期待。

特别是，这次升级将使在共识层质押的 ETH 能够撤回到以太坊执行地址，这是自 2020 年 12 月 ETH 质押成为可能以来的首例。

提款的激活解决了以太坊路线图中的另一个「未知数」——可能会鼓励更多的验证者参与进来，并促进以太坊网络的进一步去中心化和安全。通过增加质押的可移植性，提款将导致质押供应商之间的竞争加剧——可能会推动该行业的进一步创新，并逐步降低进入的障碍。

使用第三方质押服务的质押者将获得机会，根据奖励最大化、验证器性能、用户体验的简单性和费用等因素，（重新）评估如何以及在哪里质押他们的 ETH.

独立质押（独立操作以太坊验证器）给网络带来了最多的去中心化和安全利益，但由于相关的技术和操作要求，对大多数零售质押者来说仍然具有挑战性。那些希望在没有这种操作开销的情况下质押的人可以选择一些不同的产品，从完全托管和中心化的供应商，到非托管的、分散的协议。每个质押者都有责任选择一个与价值观一致的合作伙伴，他们有信心维护质押者所重视的以太坊的特性，无论这些特性是什么。集体而言，质押者是以太坊价值的监护人。

上海/卡佩拉升级预计将是以太坊的一个重要事件。它将对质押者、以太坊质押生态以及更广泛的 DeFi 产生若干影响：

部分和全部取款将使长期质押者获得已被锁定两年以上的资金。然而，早期质押者已经证明了他们对以太坊的信心，他们可能更倾向于将这种新发现的流动性作为质押，而不是获取利润。

通过降低质押 ETH 的流动性风险，提款可以激发人们对流动性质押协议的信心，并使 ETH 质押在总体上成为更有吸引力的机会，特别是对于通常规避风险的机构。

最后，我们希望看到，随着人们对这些代币的信心和发行人之间的竞争的建立，越来越多的流动质押代币流入 DeFi 协议。

Andrew Breslin，产品研发部

Michiel Milanovic，DeFi 市场分析师

Simran Jagdev，高级内容营销经理

Ben Edgington，协议工程部首席产品负责人 Mikhail Kalinin，协议工程首席研究员Roberto Saltini，协议工程首席研究员Kuhan Tharmananthar，Codefi Staking 产品负责人Matthieu Saint Olive，Codefi Staking 高级产品经理Abad Mian，MetaMask Staking 首席产品经理Johann Bornman，集团产品负责人，MetaMask 机构Matt Nelson，Hyperledger Besu ＆amp； Web3 Signer 产品经理Nicole Adarme，机构市场部主管 Tsvetan Mitev，高级平面设计师简介

以太坊是基础设施层，互联网、经济和我们大部分数字生活的未来都建立在它上面。在全球范围内支持我们的数字未来，需要提高以太坊的可扩展性和安全性，同时保持网络的去中心化；换句话说，需要解决区块链三难问题。

该解决方案——这不是一项容易的任务——预计将分六个阶段交付。The Merge、the Surge、the Scourge、the Verge、the Purge，以及 the Splurge. 以太坊路线图的每个阶段在很大程度上都是独立于其他阶段的，并且是平行进行的。

以太坊的最新升级，以太坊合并，已于 2022 年 9 月 13 日成功执行。合并指的是以太坊执行层（EL）和共识层（CL）的联合，这标志着以太坊向权益证明（PoS）共识机制的过渡。这种脱离能源密集型的工作证明（PoW）共识机制的做法将以太坊的年化能耗降低了超过 99％ .

合并后的以太坊作为一个单一的区块链运行，由两层组成：执行层是处理以太坊交易并向网络其他部分广播的地方，而共识层运行以太坊的 PoS 共识算法，并处理交易结算和最终结果。根据 Vitalik Buterin 的说法，这次升级使我们在以太坊更广泛的路线图中将将行进过半。

接下来是上海/卡佩拉升级，前者是 EL 升级的名称，卡佩拉是 CL 升级的名称。上海/卡佩拉升级的关键成果是，它将实现 已质押 ETH 的提款。

目前在以太坊 CL 上有已锁定的 ETH（即验证者余额）的质押者，将能够将其提取到以太坊执行地址。一个执行地址就是用户熟悉的以太坊主网上的标准地址。

本报告旨在将上海/卡佩拉升级置于更广泛的以太坊路线图中，并概述其实现的三个关键功能：更新验证人的提款凭证、部分提款和全部提款。

从这里开始，我们将深入研究提款的影响。我们将研究部分和全部提款可能对 ETH 的流动性供应产生的影响，并调查股权的可移植性增加是如何推动整个以太坊质押行业的竞争和快速创新。

如上所述，以太坊的下一次计划升级既被称为上海升级，也被称为卡佩拉升级。上海/卡佩拉之所以被双重命名，是因为它是以太坊的 EL 和 CL 的首次同时升级。原则上，同时升级两层并不是强制性的，所以为了精确起见，我们将使用 EL 和 CL 升级的各自名称。

作为以太坊 EL 和 CL 的首次同步升级，上海/卡佩拉也将是第一个由特定时间戳触发的以太坊分叉。除了合并之外，以前所有的分叉都是通过达到特定的区块编号来触发的。切换到由时间戳触发的分叉，使得 EL 和 CL 可以同步升级。

除了提款，上海/卡佩拉升级还将为以太坊虚拟机（EVM）提供一些小的技术改进。

然而，由于提款，或 EIP-4895 ，是在升级中提供的关键功能，本报告将集中讨论这个问题。

上海/卡佩拉升级的确切日期仍有待确定，但以太坊核心开发人员——他们自愿为这个开源软件的开发做出贡献——一直在朝着这个目标稳步前进。他们一直在各种测试网中测试分叉，最近的一次是 Sepolia 测试网，该测试网在 2023 年 2 月 28 日 UTC 凌晨 4 点 04 分成功进行了上海/卡佩拉升级。接下来将是 Goerli 测试网，之后，如果一切顺利的话，将是以太坊主网。

在其核心，Ethereum 的价值在于去中心化的验证者网络，他们共同构建和保护 Ethereum 区块链，以及 Ethereum 社区的更广泛的社会层。正是这种去中心化的、无许可的贡献者社区产生了以太坊的可信的中立性、抗审查性、开放性、不变性和近乎不可破解的安全性。出于这个原因，独立运行 Ethereum 验证器，也被称为独立质押，被认为是 Ethereum 质押的黄金标准，因为它给质押者和网络的去中心化带来了最大的好处。

通过确保没有一个实体对整个以太坊的决策拥有不成比例的权力，独立质押者对网络至关重要。一些像 ETHStaker 这样的社区，像 ethdo 这样的工具，以及像 Besu 和 Teku 这样的专门的执行和共识层客户团队，正在使越来越多的以太坊社区成员更容易独立运行一个以太坊验证器。

也就是说，独立运行验证器给一些用户带来了技术、操作和财务障碍。这些类型的以太坊质押者有很多选择，他们可以通过这些选择进行质押，包括像 Codefi 质押这样的非质押服务提供商，以及通过 MetaMask 质押可以获得的顶级流动性质押协议。

虽然质押者可以将运行验证器的操作方面委托给第三方，但选择一个价值观一致的合作伙伴，以维护质押者所重视的以太坊的特点，这个责任仍然在他们自己身上。这些人选择在哪里质押，以及与谁质押，对以太坊的去中心化有着至关重要的影响。

尽管是一个社区治理的系统，执行 Ethereum 路线图需要做出重大的基础设施变化，因此要做出重要的决定。 为了做出这些决定，需要一个强大的去中心化治理过程，以便在受影响的利益相关者之间达成共识；换句话说，以便在每个以太坊社区成员之间达成共识。

以太坊的治理发生在链外，这意味着决策是通过非正式的社会讨论过程进行的。如果社区达成共识，变化就会在代码中实施。以太坊社区的每一个成员都参与到以太坊的治理过程中，包括各种类型的质押者。质押者是以太坊网络的监护人，通过独立质押，或以非质押方式将他们的股份分配给价值观一致的伙伴，质押可以用他们的质押「投票」，影响以太坊的未来方向。

对于大多数以太坊质押者来说，上海/卡佩拉升级提供了第一个机会来改变他们最初决定的质押方式和对象。这为各种质押者提供了一个机会，让他们考虑自己的个人价值，他们希望以太坊体现的价值，并以反映这种价值的方式进行质押。那些有能力这样做的人，如果他们的目标是自我主权并为以太坊的去中心化作出贡献，应该考虑独立运行一个验证器。其他人可以通过一个价值观一致的合作伙伴「用他们的质押投票」。通过这种方式，以太坊社区作为一个集体可以保护以太坊成为我们全球数字未来的去中心化信任基础设施的原因。

考虑到这一点，让我们深入了解提款，它们将如何运作，以及它们的影响在上海/卡佩拉升级后将如何在整个以太坊生态中发挥作用。

我们知道，上海/卡佩拉升级的关键成果是允许质押者提取他们所投的 ETH，但更具体地说，它将提供与提取有关的三个关键功能。

1、能够将以太坊验证者的提款凭证从旧的 0 x 00-类型（源自 BLS 密钥）更新为较新的 0 x 01-类型（源自以太坊地址）。

2、部分提款，或定期和自动地从一个活跃的验证者的余额（超过 32 个 ETH）中「掠夺」赚取的共识层奖励。

3、全额提款，或收回一个「退出」验证者的全部余额。

虽然部分提款和全额提款是不同的操作，但简要地指出它们之间的一些共同点是值得的。

首先，只有拥有较新的 0 x 01-类型的提款凭证的验证者才有资格进行部分和全部提款。拥有较早的 0 x 00-类型提款凭证的验证者可以通过更新他们的凭证到较新的版本来获得资格。然而，没有必要立即这样做，因为拥有 0 x 00-类型提款凭证的验证者将继续赚取奖励，就像他们自 Beacon 链的起源以来一样。

此外，部分和全额提款都有一个单一的、自动的提款过程。每隔 12 秒（每个时段），协议会「扫荡」以太坊的验证器集，并确定前 16 个有资格进行部分或全部提款的验证器。每个时段最多可以处理 16 笔提款，然而，全额提款的处理速度较慢，因为它们需要首先「退出」验证器，并有额外的延迟。

最后，执行部分或全部提款将没有相关的 gas 成本。虽然部分提款和全额提款都会导致以太坊地址的余额被记入提款金额，但它们不是以太坊的 EL 处理的交易。相反，提款被认为是系统级操作，或账户余额充值，其工作方式类似于 PoW 区块链中支付给矿工的 [coinbase 交易](https://www.javatpoint.com/coinbase-transaction＃:~:text＝A coinbase transaction is the, also sent in this transaction.)。由于每个区块只允许 16 个这样的操作，而且相对于用户和智能合约交易，执行这些操作的成本可以忽略不计，所以提款不会产生 gas 成本。

激活一个新的以太坊验证器需要向以太坊的存款合约存入 32 个 ETH，以及其他数据的有效载荷。这个数据载荷的一部分是一个叫做验证者的提款凭证的字段，它定义了验证者的提款余额的发送地点。

目前，以太坊验证人可能有两个版本的提款凭证，它们由其提款前缀来区分，即：0 x 00-类型，或 0 x 01-类型。

只有拥有 0 x 01-类型凭证的验证者才有资格部分或全部提取其余额。这是由于这些提款凭证类型之间的技术差异造成的。也就是说，0 x 00-类型凭证来自 BLS 公钥，而 0 x 01 -类型凭证则指向一个标准的以太坊地址。

如前所述，卡佩拉升级使「锁定」在以太坊 CL 上的 ETH（即验证器余额）有可能被提取，并记入 EL 上的一个以太坊地址。要做到这一点，被撤回的验证器必须有一个相应的以太坊执行地址，其撤回的余额被发送。简而言之，0 x 01-类型提款凭证提供这种相应的执行地址，而 0 x 00-类型则没有。

截至 2023 年 2 月 20 日，大约 58％ 的活跃以太坊验证者拥有 0 x 00-类型提款凭证。当 Beacon 链在 2020 年底推出时，0 x 00-类型凭证是唯一可用的选择，而较新的 0 x 01-类型凭证直到 2021 年 3 月才被引入。因此，在此日期之前激活的所有验证者都有 0 x 00-类型凭证。

从图 2 中可以看出，大约 20％ 的新激活的验证者仍然将他们的提款凭证设置为旧的 0 x 00-类型。这可能是由于独立质押者或机构使用过时的指南来激活验证器，也可能质押者有意做出的决定，他们希望避免从部分提款中自动获得流动资金的任何潜在税收影响。请注意，在许多司法管辖区，质押的税务影响还没有明确的定义，这不是税务建议。税收规则因司法管辖区而异，应咨询您所在司法管辖区的认证专业人员以获得建议。

对于 0 x 00 认证的验证者，卡佩拉升级包括一项操作，将他们的提款凭证更新为 0 x 01-类型。这样做需要 0 x 00-类型凭证的验证器的所有者使用他们现有的提款凭证（BLS 密钥）来签署并通过共识层客户端向以太坊的 CL 提交提款凭证变更消息。

根据以太坊共识规范，0 x 00-类型凭证可以更新为 0 x 01-类型凭证的速度被限制为每区块 16 个（每 12 秒）。然而，除非立即需要流动资金，否则 0 x 00-类型凭证的验证者不应该感到有压力在任何特定日期前更新，因为他们将继续累积奖励，就像他们在 Beacon 链启动后一样。

注意，一旦验证者将其提款凭证从 0 x 00-类型更新为 0 x 01-类型，就不能再进行更改。＊＊这是从 0 x 00-类型提款凭证到 0 x 01-类型提款凭证的一次性、单向性更改。

部分提款是对超过 32 ETH 的验证者余额的定期「撇帐」。这将自动发生在任何验证器上：有一个 0 x 01-类型的提款凭证，并且是活跃的，并且有一个余额超过 32 ETH 的验证器。

部分提款对质押者有利，因为他们可以经常获得他们的验证器所赚取的 CL 质押奖励（扣除任何罚金），而不会产生任何 gas 费用，或不得不退出他们的验证器。此外，由于一个以太坊验证器的有效余额上限为 32 ETH，验证器余额中的任何剩余 ETH 都是无益的。部分提款允许质押者获得这些剩余的、非生产性的 ETH，并将其重新部署到激活新的以太坊验证器，或其他地方。部分提款也应该有利于以太坊网络，因为它可以防止过长的退出队列和过度的验证者流失，这可能会破坏网络的稳定。

拥有 0 x 01-类型提款凭证的活跃验证者可以期待他们的验证器余额在上海/卡佩拉升级后每 2 至 5 天就被部分提款一次。这是自动「扫荡」扫描以太坊的活跃验证者集并为符合条件的人处理提款所需的预期时间。给出了一个范围，而不是一个确切的数字，因为不知道有多少 0 x 00-类型提款凭证的的验证者会在升级后立即更新为 0 x 01-类型提款凭证。

这个范围的低端（2 天）假设没有一个 0 x 00 认证的验证者更新为 0 x 01 认证，使他们没有资格提款。较高的一端（5 天）假设所有 0 x 00 认证的验证者立即更新。实际情况可能介于两者之间，但没有数据支持具体的估计。

全部提款是对「已退出的」验证器的全部余额的回收。退出验证器的先决步骤需要具体的手动操作。然而，对于任何验证器来说，提款过程会自动发生：有 0 x 01-类型的提款凭证，并且已经退出。

其他一些由 PoS 担保的区块链有一个「解押」期，这是一个固定的期限，在提交提款请求后，质押者必须等待，然后才能获得他们之前投下的资产。

在以太坊中，不是一个具有固定持续时间的「解除绑定」期，而是由两个过程的总和给出的，每个过程的持续时间都是可变的：验证器退出过程，和完整的提款过程。

执行一个完整的提款的过程分为两个部分。首先，验证器必须从以太坊的共识层退出。然后，验证者要接受与执行部分提款相同的自动提款过程，但要增加一个延迟。

简而言之，一个验证器的完全退出预计至少需要 28 小时。这是退出验证器所需的绝对最短时间（5 个 历时，或 32 分钟）和验证器成为完整提款的绝对最短时间（256 个 历时，或 27.3 小时）之和。然而，大多数全部提款需要的时间会比这更长。

图 3 描述了退出一个活动验证器所需的高级步骤。让我们简单地来谈谈每一个步骤。

一个活跃的验证器，具有 0 x 01-类型提款凭证，按照预期提出并验证块。验证者的私钥被用来签署自愿退出（VE）操作，而已签署的 VE（通过 CL 客户端）提交给以太坊的 CL. 每个时段最多处理 16 个 VE（每 12 秒）。一旦 VE 操作被处理，并且经过至少 5 个历时（32 分钟）的延迟，验证器的状态就会从激活状态更新为退出状态。在这一点上，退出的验证器被分配了一个退出历时（即验证器将被退出的历时），并正式进入退出队列。虽然验证器现在已经发出了退出的信号，但它仍然必须执行所有验证器的职责（即区块提案和证明），直到它通过退出队列被处理。退出队列的长度取决于活跃的以太坊验证器的总数和已经在队列中的验证器的数量。在验证器通过退出队列处理后，其状态从正在退出更新为已退出，并停止验证区块。

由于一些原因，重要的是 PoS 协议的验证器集别变化得太快。因此，验证器的退出受到退出队列的速率限制。退出队列的持续时间是协议的流失限制的函数，以及在感兴趣的验证器之前要退出的验证器数量。

Churn limit 是一个变量，它定义了每个周期（每 6.4 分钟）可以退出的最大验证器数量，并由以下的表达式给出：

Churn Limit ＝max( 4, active_validators/65536)

根据上面的表达式，流失限制将是 4 ，直到有 327680 个活跃的以太坊验证器，在这一点上它就会变成 5. 在这之后，每有 65536 个新激活的验证器（流失限制商数），流失限制就会增加一个。

截至 2023 年 2 月 23 日，大约有 525000 个活跃的以太坊验证器。从图 4 和图 5 中，我们可以看到，目前的流失限制是 8 个，这意味着每天可以退出 1800 个验证器（见图 4 ）。

将活跃的以太坊验证器的历史数量与相应的流失限制作图，就可以得到图 6.

知道了流失限制和在利润验证器之前要退出的验证器的数量，就可以计算出来退出队列的总持续时间（以天为单位）：

＊Exit Queue Duration (days) ＝ (((＃_of_validators_to_be_exited)/(churn_limit)) 6.4 mins)/60/24

在验证器被退出之后，在它被完全提款之前，还有两个步骤：

已退出的验证器在其状态从已退出更新为可提款之前，还要经历 256 个历时（27.3 小时）的延迟，称为最小验证器可撤回性延迟。最后，可提款的验证器也要接受处理部分提款的自动「扫荡」，随后其余额被提取。

如上所述，所有退出的验证器必须等待 256 个历时（27.3 小时或 1.1 天），直到他们变成可提款的。一旦验证器可以提款，处理全额提款的速度被限制在每档 16 个提款，由处理部分提款的同一自动「扫荡」程序进行。

因此，下面的表达式给出了任何退出的验证器在它的余额被完全提取之前应该等待的最大时间（以天为单位）：

＊Max. Time from Exit to Withdraw (days) (((withdrawals_eligible_validator_count/16) 12)/60/60/24) 1.1 days

其中「withdrawals_eligible_validator_count」是有资格获得部分或全部提款的验证器的数量（因为单一的自动「扫荡」过程处理这两种类型的提款）。

我们在上面看到，上海/卡佩拉分叉准备从共识层「解锁」质押的 ETH，并使其可以提取到以太坊执行地址。提款将对整个以太坊质押生态产生广泛影响——从 ETH 的流动性供应到以太坊质押供应商的竞争力。

现在我们知道提款过程将如何运作，让我们看看他们可能会如何影响 ETH 的流动性供应。

在这里，我们将试图了解在上海/卡佩拉升级之后的最初几天，ETH 的流动性供应将如何可能受到部分提款和全部提款的影响。

这一分析在很大程度上取决于质押者的行为，以及中间人的行动，他们在上海/卡佩拉升级之后的确切计划仍不清楚。因此，本节中得出的任何结论都是方向性的假设，而不是确切的预测。

在我们能够推理出部分提款可能会发生的情况之前，我们需要了解以太坊的活跃验证器集的当前、提款前的状态。

截至 2023 年 2 月 23 日，大约有 16.8 M ETH 被质押，占 ETH 总供应量的 14.6％ . 这些被质押的 ETH 存放在超过 525000 的验证者手中，验证者的平均余额最近超过了 34 E TH. 这表明，到目前为止，以太坊验证者平均已经积累了大约 2 个 ETH 的 CL 奖励，在上海/卡佩拉升级之后，超过 100 万个 ETH 可能通过部分提款的方式成为流动资金。

我们可以通过介绍 Tripoli 对 Data Always 进行的分析来完善我们的理解，其中以太坊验证者被进一步划分为三个相关的子组。0 x 00 认证的，Lido 0 x 01 认证的，以及非 Lido 0 x 01 认证的。对这些特定的验证器子群有一个更细致的了解，将有助于限定我们的部分提款模型，主要原因有两个。

首先，我们知道只有 0 x 01 认证的验证者才有资格立即提取部分资金，所以部分提取将「解锁」的 ETH 总量取决于有多少 0 x 00 认证的验证者在上海/卡佩拉升级之后更新为 0 x 01 认证。

其次，我们知道 Lido（像所有的流动性质押协议一样）可能会把从他们的验证者那里提取的 ETH 重新存入和质押，作为部分提款过程的一部分。这是因为这样做可以使 Lido 的流动性质押代币 stETH 的回报率最大化。知道了这一点，我们就可以在我们的模型中对从 Lido 验证者的部分提款中获得的 ETH 进行折现，因为这些 ETH 很可能会被立即重新质押。

通过这三个分组的视角来检查以太坊活跃验证者组的提款凭证，发现 58％ 的人有 0 x 00-类型提款凭证。在剩下的 42 ％ 中，具有 0 x 01-类型的提款凭证，大约 61％ （或所有以太坊验证者的 25％ ）是由 Lido 验证者组操作的。

将每个分组的累计奖励总额除以每个组的验证者数量，就可以得到每个分组中典型验证者的平均累计 CL 奖励（截至 2023 年 1 月 29 日的数据见图 9 ）。

提款后

部分提款

知道了我们三个验证者子组的相对比例和平均累积 CL 奖励，我们可以开始推理部分提款可能会如何进行。让我们考虑一下添加到以太坊区块链的第一个区块，紧随上海/卡佩拉升级之后。

由于此时没有 0 x 00 证书的验证者更新为 0 x 01 证书，所以第一个区块将包括 16 个部分提款，完全由目前设置有 0 x 01 证书的验证者组成。在这 16 个验证器中，我们可以假设 61％ ，即 9-10 个是由 Lido 操作的，其余 6-7 个是非 Lido 0 x 01 认证的验证器。如果上述情况成立，那么上海/卡佩拉升级之后的第一个区块将「解锁」大约 18.6 个 ETH（大约 11.7 个 ETH 来自 Lido 0 x 01 认证的验证者，大约 6.9 个 ETH 来自非 Lido 0 x 01 认证的验证者）。

在处理第一个区块的部分提款的同时，提交了提款凭证变更信息的前 16 名 0 x 00 认证的验证者的凭证将被更新为 0 x 01 类型，使他们有资格被部分提款。每个区块，被部分提款的验证器的组成将发生变化，以包括更多以前有 0 x 00 认证的验证器。由于 0 x 00 认证的验证器平均年龄较大，并积累了更多的 CL 奖励，这将导致每个区块提取的 ETH 总量逐渐增加。

正如 Tripoli 所指出的，每个区块提取的 ETH 概况在哪里达到峰值，「取决于百分之多少的 0 x 00 验证者立即切换他们的证书，但在最极端的情况下，所有 0 x 00 验证者都要求更换，概况将在 70 小时后达到峰值，每个区块的部分提款量约为 37.34 ETH——其中 3.01 ETH 是来自 Lido 验证器。"

下面来自 Data Always 的动画显示了在四种不同的情况下，第一次「扫荡」以太坊的活跃验证者集合，将有多少 ETH 被解锁。在 25％ 、 50％ 、 75％ 和 100％ 的 0 x 00 认证 的验证者立即更新为 0 x 01 认证的假设下，被解锁的 ETH 数量、扫荡的持续时间，以及包括在这些部分提款中的每个验证者子组的比例。

全部提款

截至 2023 年 2 月 23 日，已经有 920 人自愿退出，表明这些验证者打算完全退出。此外，为了解决美国证券交易委员会（SEC）最近对 Kraken 提出的指控，该中心化交易所同意支付 3000 万美元的罚款，并停止其在美国的质押服务。来自 Hildobby 的数据表明，Kraken 验证者占所有活跃以太坊验证者的 7.3％ 以上。虽然目前还不清楚是否所有的 Kraken 验证器都需要完全退出，但在最极端的情况下，这将导致 38000 个验证器（120 万 ETH）在上海/卡佩拉升级上线后不久就被提款。假设该协议的流失限制为 8 ，处理这个数量的全部提款将需要 20 多天。

除此之外，对将完全退出的验证者数量的任何估计都纯粹是猜测。

鉴于目前新的验证器激活的速度和上海/卡佩拉分叉的时间表仍然未知，当上海/卡佩拉上线时，以太坊的流失限制可能是 8. 这将表明，每天可能有多达 1800 个验证器（或约 57600 个 ETH）被完全提款。正如 Tripoli 所指出的，如果形成了激活新验证者的队列，同时也是全部提款的队列，这种「双端队列将把流失限制和有效验证者数量锁定在一个 [固定] 值，直到队列的一方消退」。

下面的图表（从 ＊Data Always＊ 分叉和调整）模拟了处理活跃的以太坊验证器集的不同百分比的完全退出需要多少时间。该图假设冻结的流失限制为 7 或 8 （即验证器退出与新激活相匹配）。这个分析的进一步限制是，它是以每天的步骤间隔进行的，而且它没有考虑验证器退出过程，最小验证器可撤回性延迟，或部分撤回。

竞争与创新

对于大多数 ETH 质押者来说，上海/卡佩拉升级提供了第一个机会，可以改变他们最初决定的质押方式和对象。提款后，质押的可移植性增加，可能会启动一个大规模的重新分配事件，大大改变整个以太坊投资行业的市场份额分布。

ETH 质押的在位者和新进入者都已经认识到提款带来的风险和机遇，很明显，这个行业的竞争将越来越激烈。这种竞争预计将推动快速的技术和商业模式创新，特别是在流动性质押协议中。

在本节中，我们提供了今天在整个以太坊质押生态中观察到的创新和新兴趋势的快照，以及对现有质押协议计划如何处理提款的见解。

对于零售和机构投资者来说，ETH 质押的门槛正在逐步降低。为简单起见，我们将假设「零售」质押者有可能质押少于 32 ETH，而机构质押者（或鲸鱼）则有可能质押超过 32 ETH. 然而，在现实中，这些群体之间是有重叠的。

来自 Hildobby 的数据显示，在撰写本报告时，在大约 16.8 M 的 ETH 质押中，超过 75 ％ 是通过链上可识别的中介质押。这些中介机构可以是流动性的质押协议（占所有质押 ETH 的近 32％ ），中心化交易所（占 28％ ），或非流动性的质押池/服务提供商（占所有质押 ETH 的 16％ ）。其余 24％ 的以太坊验证器由不明身份的实体操作，很可能是独立的质押者。

流动性质押通常是首选的质押方式，特别是在零售质押者中。这主要是由于流动性质押协议提供了简化的、单一交易的用户体验，以及用户为其存入的 ETH 而收到的流动性质押代币（LST）。这种 LST 为质押者提供了他们质押头寸的有限形式的流动性，并允许他们在 DeFi 的其他地方重新抵押他们的质押头寸以增加他们的回报。

对于 ETH 质押的新手来说，即使是通过流动性质押协议质押，也有一些用户体验（UX）方面的障碍。首先，用户需要访问多个不同的协议界面，并依靠不熟悉的来源的数据进行比较，最终选择一个供应商。一旦用户进行质押，他们会收到一个 LST，代表他们质押的原则金额和累积的奖励。然而，这些 LST 可以由不同的供应商实施，使跟踪一个人赚取的质押奖励成为一个麻烦和混乱的过程。2023 年初，两个令人兴奋的 ETH 质押产品的推出，旨在解决这些用户体验问题。

MetaMask 质押为用户提供了从 MetaMask 的投资组合 dapp 中向 Lido 或 RocketPool 质押 ETH 的能力。熟悉的 MetaMask 界面伴随着关于以太坊质押的有用信息。除了将用户连接到顶级流动性的质押协议外，MetaMask 质押的奖励跟踪界面为用户提供了他们从质押头寸获得的奖励的估计。

此外，其他结构性产品正在出现，它们为用户提供了获得一篮多元化 LST 的机会。其中一个产品是 Index Coop 的多样化的 staked ETH（dsETH），它是由 Rocket Pool 的 rETH、Lido 的 stETH 和 StakeWise 的 sETH 2 代币组成的指数。

当然也有例外情况，那些拥有超过 32 个 ETH 的人可能更倾向于使用质押即服务的供应商，而不是流动性质押协议，原因如下：

1. 直接在验证器运营商上工作（没有中间人），安全性和可靠性得到提高

2. 质押资金和特定验证者之间的可追溯性

3. 更强的操作保证（如 SOC 2 合规性）

4. 更好地控制每个验证器的确切基础设施设置

5. 更低的费用

6. 更好的财务和税务报告

例如，像 Codefi Staking 这样的质押供应商承诺提高安全性和可靠性（SOC 2 Type II 认证），同时减少高度相关的中断风险。Codefi 通过分布在多个云供应商、地区、以太坊客户端和 MEV 中继器的验证器基础设施来减轻这些风险。

像零售用户一样，机构必须在多种选择之间进行比较和选择，并在不同的质押供应商之间面临不连贯的用户体验。

机构应该关注的其他新兴创新是 Liquid Collective 推出的以机构为重点的流动性质押代币 LsETH，以及 Stakefish 推出的验证者 NFT 的概念。

由于预计到提款所带来的风险和机会，流动性质押公司一直在开发对其核心协议基础设施的升级。这些升级是为了改善他们对用户和更广泛的以太坊社区的服务。

让我们简单看看接下来计划对 Lido、Rocket Pool 和 StakeWise 协议进行的升级。然后，我们将探讨一些新进入以太坊质押领域的人。

Lido V2

Lido 是目前以太坊上最有统治力的流动性质押协议，迄今已获得超过 29％ 的 16.8 M ETH 质押。在该协议的历史上，Lido 有一个单一的、经过许可的验证器集。

目前，这套验证器由 30 个专业验证器运营商组成，他们能够激活新的以太坊验证器，没有任何资本要求，也没有保证金，由验证器自己提供。这种高度可扩展的模式，结合 StETH 广泛的 DeFi 整合，导致了 Lido 的巨大成功。然而，随着 Lido 的质押比例接近所有质押 ETH 的三分之一，它导致了以太坊社区的知名人士对中心化的担忧。

最近，该协议宣布了 Lido V2，作为进一步去中心化的重要一步。Lido V2 的核心是两个主要的升级：提款和质押路由器。

提款

Lido 对提款的具体实施还有待确认，不过该协议已经发布了一个提案供社区审查和反馈。

简而言之，Lido 为 StETH 持有者提出了一个两步的「请求-索赔过程」。用户向协议提交提款请求，并获得一个 NFT，代表他们在 Lido 特定队列中的位置。有趣的是，这些 NFT 队列位置将是可交易的，允许需要即时流动性的用户「插队」，或许是通过支付溢价。该协议然后计算每个请求的 stETH：ETH 赎回率，保留满足请求所需的 ETH 数量，并燃烧相应数量的 stETH.

促进提现的流动资金可能来自 EL 奖励、Lido 验证者的部分提款或全部提款、新用户存款或这些来源的组合。一旦保留的流动 ETH 可用，用户就可以认领这个 ETH.

Lido 的协议内提款队列将以两种模式之一来处理。「涡轮」或「掩体」模式。从用户的角度来看，这些模式的关键区别在于他们在提交提款请求和领取 ETH 之间必须等待的时间。在大量的 Lido 验证器（超过 600 个）被砍的情况下，协议会进入「掩体」模式。「掩体」模式旨在停止提款，直到所有削减的惩罚被计算在内，以确保 stETH：ETH 的赎回计算可以准确进行。在「掩体」模式下，提现可能会被推迟 36 天以上。

从根本上说，Lido V2 使协议不再有一个单一的、有权限的验证器集，而是加入了多个不同的验证器子集，称为模块。质押路由器是基础设施的核心部分，它将协调新用户对 Lido 的存款如何分配给不同模块。最初，Lido DAO 将设定一个目标百分比，即每个模块可以支持所有活跃的 Lido 验证器。

目前还没有提供 Lido V2 何时在以太坊主网上线的时间表，不过预计会分阶段推出。例如，提款功能可能会优先于最终形式的质押路由器的推出。

• Rocket Pool 的 Atlas 升级

2021 年 11 月，Rocket Pool 将 minipools 引入到以太坊质押生态。迷你池将运营以太坊验证器的资本要求降低了 45％ . 运营一个 Rocket Pool minipool 只需要 17.6 个 ETH（16 个 ETH 的保证金，加上价值 1.6 个 ETH 的 RPL 抵押品），而通常的要求是 32 个 ETH.

Rocket Pool 作为一个流动性质押供应商的不同之处在于，它的验证器集是无许可的，这意味着任何符合最低保证金要求的人都可以运营一个迷你池。这种保证金要求对协议的健康和 rETH 代币的竞争力至关重要，因为它使迷你池运营商和 rETH 代币持有者的激励机制保持一致。如果一个迷你池被削减，运营商的 16 ETH 保证金和价值 1.6 ETH 的 RPL 抵押品将在任何 rETH 代币持有人之前发生损失。这种设计激励迷你池运营商尽其所能，并确保 rETH 代币持有者的质押资金得到 110％ 的保险。

Rocket Pool 的高保证金要求导致其无法像其竞争对手的许可验证器集那样快速扩展。纵观其历史，该协议已经出现了多次 rETH 存款池达到最大容量（目前为 5000 ETH）的情况。这迫使潜在的储户等待新的迷你池被无权限验证器组激活，在二级市场上购买 rETH，或在 Rocket Pool 的竞争对手中质押。

在未来几个月，Rocket Pool 计划推出其备受瞩目的 Atlas 升级。除其他事项外，该升级旨在处理提款，并提高协议的可扩展性。

提款

支持提款的流动性将来自协议的存款池，以及通过 Rocket Pool 验证者的部分提款来实现流动性的部分 ETH.

由于迷你池的操作是无权限的，该协议没有能力强迫运营商退出并提取他们的验证器余额。在 RETH 赎回耗尽存款池和部分提款的流动性的情况下，该协议将依靠公开市场的套利机会来激励迷你池运营商退出并完全提取其验证者。

据推测，如果 rETH 无法通过协议提供的流动性兑换成 ETH，用户将转向二级市场，而二级市场过度的 rETH 供应将导致其以折扣价交易。一旦这种折扣变得足够有吸引力，理性的迷你池运营商应该被激励以折扣率购买 16 个 rETH，通过 Rocket Pool 的智能合约燃烧它，并退出/撤回他们的迷你池。这样做可以让他们将智能合约的 rETH：ETH 汇率与 rETH 在二级市场上的折扣汇率之间的差价收入囊中。

可扩展性

为了更有效地扩大规模，Rocket Pool 的 Atlas 升级将减少迷你池运营商的最低保证金要求，从 16 ETH 和价值 1.6 ETH 的 RPL，到 8 ETH 和价值 2.4 ETH 的 RPL. 这将使运营一个以太坊验证器的资本需求减少 67.5％ ，从 32 ETH 到只有 10.4 ETH. 这也将使目前的迷你池运营商能够将他们的 16 ETH 迷你池分为两个 8 ETH 迷你池，有效地将每个迷你池运营商的 rETH 铸造能力提高两倍。

此外，Atlas 的升级也将为拥有 0 x 00 认证的验证器的独立质押者提供一个机会，通过更新他们的验证器的证书到 Rocket Pool 的智能合约来加入该协议。通过这样做，单干者将能够把他们的 32 个 ETH 验证器分成 4 个、 8 个 ETH 迷你池。这将使他们能够支持 96 个 rETH 的铸造，极大地提高了协议满足新的 rETH 需求的能力，也提高了独立质押者的盈利潜力。

由于预计协议支持 rETH 需求的能力将大量增加，rETH 存款池将从 5000 ETH 增加到 18000 ETH. 这也将有助于加深协议提供的流动性，使 rETH 赎回成为可能。

没有提供推出 Atlas 升级的时间表，但预计大约在上海/卡佩拉升级的时候推出。

• StakeWise V3

StakeWise 是目前以太坊上第五大热门的流动性质押协议。历史上，StakeWise 的主要产品是 StakeWise Pool，与 Lido 一样，它的特点是有一个许可的验证器组，以及在 StakeWise DAO 和验证器组之间平分赚取的质押奖励的 10％ 佣金。

然而，为了应对生态内日益增加的中心化风险，StakeWise 实验室在 2022 年 9 月提出了一项重大的协议升级。这次升级被称为 StakeWise V3，可以考虑分为两部分，或者说两层。

金库和 VLT 代币

第一层涉及到一个「金库」或存款池的市场，为质押者提供对其 ETH 的完全控制。每个金库本质上是它自己的池子，可以由任何一个人，从一个独立质押者到一个专业的验证人操作员，无条件地设置。金库的创建者可以自定义资金池的一些参数，包括谁可以向资金池存款，谁可以作为验证人操作员参与，金库的费用结构等。用户可以通过 StakeWise 的用户界面浏览可用的金库，并在符合他们需求的任何一个（多个）金库进行质押。为了帮助用户做出明智的决定，每个金库都根据一套透明的标准进行评估，并在 StakeWise 用户界面上分配一个分数。

当质押者向特定的金库存款时，他们会被发行相应数量的 VLT 代币作为回报。VLT 代币是重新定价的 ERC-20 代币，这意味着它们相对于 ETH 的价值随着金库赚取质押奖励而增加。VLT 代币对发行它们的金库来说是独一无二的，并根据该特定金库的验证器组的表现来累积奖励。这意味着只有同一金库发行的 VLT 代币是可以互换的。

超额抵押的质押 ETH（osETH）

StakeWise V3 的第二层是该协议的流动性质押代币 osETH 的引入。VLT 代币持有者可以通过将他们的 VLT 代币存入：抵押合同「来铸造 osETH，或过度抵押的质押 ETH. 值得注意的是，可以铸造的 osETH 代币的价值将永远小于存入的 VLT 代币的价值。就像 MakerDAO 系统中的质押债务头寸（CDP）一样，每个 osETH 矿工将有一个独特的贷款价值指标，反映他们在铸造 osETH 时对 VLT 的利用。最大允许的贷款价值指标预计约为 90％ ，反映了一个矿工可以使 VLT 代币变现的数量，同时仍然可以获得他们把 ETH 100％ 质押到特定金库的质押奖励。

与 VLT 代币一样，osETH 是一种重新定价的 ERC-20 代币。然而，与 VLT 代币不同，osETH 代币不与特定金库的验证者挂钩。相反，osETH 代币以 StakeWise v3 系统中所有金库的所有验证者的平均比率累积奖励。虽然这消除了用户的存款和特定验证器集之间的可追溯性，但这意味着所有 osETH 代币都是可替换的，并可在整个 DeFi 广泛使用。

StakeWise V3 尚未在以太坊主网上线。

一些额外的流动性质押协议，每个都有独特和有趣的产品，已经推出或计划在未来几周和几个月在以太坊主网上推出。让我们来探讨一些值得关注的协议。

• Frax

Frax Finance，著名的 FRAX 稳定币的发行者，现在是以太坊上第四最受欢迎的流动性质押产品。根据 DefiLlama 的数据，在过去的 30 天里，Fra x 的锁定总价值增加了 40％ . 该协议在以太坊质押领域的陨落是由于在过去几个月里，相对于其他 LST，sfrxETH（质押的 Frax ETH）的持有者获得了超额的奖励。截至 2023 年 2 月 23 日，sfrxETH 在过去 30 天的平均奖励率为 ~7.4％ ，比市场领导者 Lido 的 s tETH 高出整整两个百分点。

这就是 sfrxETH 提供如此高的奖励率的原因：

1、用户在铸造 sfrxETH 之前，必须先向协议存入 ETH 并铸造 frxETH（Frax ETH）。

2、所有换取 frxETH 的 ETH 都是由 Frax 协议进行质押。然而，frxETH 并不像 Lido 的 stETH 或 Rocket Pool 的 rETH 那样累积质押奖励。相反，它是由协议以 1 ： 1 的赎回率与 ETH 挂钩。

3、从这里开始，frxETH 持有者可以选择两个选项：

a、frxETH 代币的持有者可以通过将他们的 frxETH 存入 ERC-4626 金库，并铸造 sfrxETH 来开始累积质押奖励。像其他 LST 一样，sfrxETH 会累积质押奖励。

b、另外，frxETH 持有者可以将他们的 f rxETH 存入 Curve 上的 frxETH/ETH 流动性池，以获得以 CRV、CVX 和 FXS 代币支付的奖励。

由于 frxETH 持有者有两个可以赚取大量奖励的竞争性选择，sfrxETH 持有者的数量很可能少于 frxETH 的造币者数量。因此，协议赚取的质押奖励在较少的用户之间分配，而 sfrxETH 持有者可能会比其他 LST 的累积奖励率更高。

目前，人们认 为 Frax 团队的核心成员操作了所有支持 Frax 质押产品的验证器，但是没有关于这个问题的文件。

• Geode 金融

Geode Finance，就像 StakeWise V3 的金库层一样，打算提供无权限的基础设施，允许任何人创建一个可定制参数的公共或私人质押池。公共质押池不受许可地接受存款，而私人质押池只接受经批准的实体的存款。每个池子都是以自我主权的方式进行管理，并将发行自己的 LST（在 Geode 系统中称为 G-derivative）。

G-derivatives 可以实现为 ERC-20 （重定或重定价），或 ERC-721 （NFT）。

• Stader 实验室

Stader Labs 计划推出一个多池流动性质押协议，具有无权限、有权限和支持 DVT 的池（一旦技术成熟）。盯盘者被发行 ETHx，即该协议的 LST，它是一种重新定价的 ERC-20 代币。任何提供 4 ETH 最低保证金的人都可以操作无权限池的验证器。然而，许可池的验证器集将是社区策划的，不需要运营商的保证金。Stader 提议对该协议的验证者赚取的质押奖励收取 10％ 的费用，并强调他们围绕其 LST 建立 DeFi 生态的能力是一个关键的区别。

• Diva Labs

Diva Labs 计划提供一个具有单一存款池的流动性质押协议，质押者可以将他们的 ETH 存入其中，以换取 divETH，一种重新定位的 ERC-20 代币。然而，Diva 的关键区别在于，它的验证器组将完全由运行 DVT 软件的验证器组成。这应该使每个验证器更有弹性，并促进验证器的多样性和去中心化。然而，通过专门提供基于 DVT 的解决方案，Diva 的主网启动可能会被推迟，因为这项技术仍在不断成熟。Diva 预计，验证器运营商将被要求至少绑定 1 个 ETH 来参与。

• Swell 网络

最后，Swell Network 正计划在 2023 年 4 月对该协议的新架构进行一次有防护的主网发布。Swell 新架构的第一次迭代将以许可的验证者组为特色，由专业的节点运营商组成。质押者将被发行 swETH，一种重新定价的 ERC-20 代币，并将对赚取的质押奖励收取 10％ 的费用。

在这里，我们看一下以太坊验证器堆栈中的两个中间件技术，它们有可能在未来几个月和几年内提高验证器的弹性和网络的去中心化。也就是分布式验证器技术（DVT），以及 EigenLayer 的重定位原语。

分布式验证器技术（DVT）是一种将单个验证器的职责分配给一组分布式验证器的技术。与在单台机器上运行验证器相比，在多个节点上分配验证器执行的目标是提高验证器的弹性（安全性、活泼性或两者）。只要 DVT 设置中至少有 个验证器是正常的，其他的验证器就可以脱机，表现不佳，甚至被黑客攻击，而不会产生严重的或任何的惩罚。

ConsenSys 的一个专门研究小组正在进行 DVT 正式化的工作。同时，Obol 实验室和 SSV 网络正在实施 DVT 协议的不同版本，并且目前都有公共测试网。

最近几个月，再质押的概念获得了巨大的关注。特别是，EigenLayer 提出将以太坊验证者网络提供的加密经济安全扩展到以太坊协议本身以外的服务。在功能上，共识层 ETH 的再质押将需要以太坊验证者将他们的提款凭证设置到 EigenLayer 智能合约上。从这里，质押者可以选择加入，为建立在 EigenLayer 上的应用程序提供验证服务和加密货币经济安全。选择加入将涉及接受由应用程序定义的额外削减标准，以换取增加的质押奖励。

最近，EigenLayer 的创始人 Sreeram Kannan 指出，有两种类型的安全，一个足够分散的验证者网络可以提供：经济安全，和分散安全。

经济安全是通过对质押资产存在可执行的削价条件来提供的。简而言之，考虑两个加密经济系统。一个是由一个实体担保的，他押了 100 亿美元的资产，这些资产可能会因为不良行为而被砍掉。另一个是由 10000 个不同的实体担保的，每个实体质押 100 万美元的可削减资产。在这两种情况下，担保人所提供的经济安全是相同的，相当于 100 亿美元。

然而，去中心化的安全不是来自于质押的、可削减的资产的价值，而是来自于质押的实体有足够的分布，不太可能串通。通过 EigenLayer 的再抵质押原素，去中心化安全的这一特性第一次可以被需要它的服务所衡量和奖励。这样一来，去中心化的分红池和单人分红者都有机会从建立在 EigenLayer 上的应用中获得奖励，而他们更中心化的同行将无法参与其中。

虽然有这么多的好处，但也有一些风险与再质押有关。选择加入为以太坊以外的协议提供安全保障的验证者，会使他们所质押的 ETH 面临无意中被砍掉的风险增加。这给以太坊带来的风险可能是巨大的，尤其是当以太坊活跃的验证者群体中有足够大的比例选择加入为单一协议提供验证时。EigenLayer 团队和其他团队可能正在对这个问题进行更全面的风险分析。

此外，EigenLayer 提议建立一个「委员会」，有权否决 EigenLayer 服务做出的砍价决定，这引起了 Ethereum 社区一些成员的关注。赞成该委员会的论点是，如果这些砍价行为可能使以太坊面临风险，它可以防止大规模砍价事件，或一系列事件的发生。反对的观点是，「委员会」可能会带来中心化的风险，削弱迄今为止为去中心化以太坊技术栈的每一层所做的大量努力。谁可能组成拟议中的委员会，以及这些人将如何被挑选出来，并在委员会中任职，无论是在职还是离职，都还有待观察。

以太坊转向股权证明后，新的 ETH 发行量减少了 88％ . 这种惊人的 ETH 发行量的减少，加上 EIP-1559 的燃烧率，导致以太坊迎来了历史上最通缩的时刻（见图 14 ）。

它还催生了新一波的流动性质押协议，为持有少于 32 个 ETH 的用户提供了一种简单的方式，将他们的存款与其他人结合起来，或称为「池」。一旦资金池的价值超过 32 ETH，用户就可以一起为一个新的验证器提供资金，并按照他们的存款比例获得质押奖励。在向资金池存入资金后，用户会获得一个流动性质押代币（LST），这是一个 ERC-20 代币，代表用户的质押本金，以及随着时间推移的累积奖励。

除了提供更容易退出质押头寸的流动性之外，LST 还可以作为质押资产在 DeFi 中使用，因此持有者可以将他们赚取的质押回报复合起来。LST 的这些有价值的特点导致其在最近几个月持续受到欢迎。

在以太坊上采用 LST 已经导致网络上的已质押 ETH 的强劲增长。在 2022 年的过程中，质押的 ETH 增加了 80％ ，达到 1590 万。在撰写本报告时，ETH 分布在超过 525000 的验证者身上（见图 15 ）

流动性质押供应商是质押 ETH 的最大贡献者，已经占据了整个 ETH 质押市场的近 32％ ，高于 2022 年初的 20 ％（见图 16 ）。最大的流动性质押供应商是 Lido，仅此一项就占了以太坊所有 ETH 质押的 29％ 以上。

如上所述，直到上海/卡佩拉升级，所有质押的 ETH 和累积的共识层奖励一直被锁定。这意味着，尽管流动性质押代币代表了对基础 ETH 的索赔，但没有任何机制来赎回它。因此，上海/卡佩拉升级预计将减少与质押 ETH 相关的流动性风险，这反过来又对 DeFi 生态系统产生了一些影响。

首先是长期验证者有可能大量提取 ETH，他们将急于赎回他们积累的奖励。然而，验证者的分布和提款机制表明，销售压力可能会更加有限。大多数长期验证者可以通过他们的 0 x 00 凭证在链上识别，这占所有验证者的 58％ 。(见图 17 ）。根据 DataAlways 的数据，长期验证者平均拥有 2.47 个 ETH 奖励，合计约 770 个 ETH（约 13 亿美元）。这代表了大约 0.6％ 的 ETH 市值，不包括初始质押，如果即时出售，可能会产生显著的市场影响。

然而，每个区块只有 16 个验证器可以退出，而且只有 0 x 01 有资格的验证者（不是长期持有者）才有资格退出。这意味着长期持有者退出头寸的流动很可能是逐渐的。此外，随着质押需求的增加，由流动性质押供应商（如 Lido）兑换的 CL 奖励更有可能被用来激活新的验证人。

另一个可能的发展是，在质押 ETH 的流动性风险降低的推动下，流动性质押供应商的使用增长。流动性风险可以说已经被二级市场抵消了，在二级市场上，被钉住的代币的持有者可以在去中心化的交易所将其交易为 ETH. 然而，被质押的代币持续以折扣价交易，而且在市场困境时期，被质押的情况历来都在恶化。Lido 的 LST，stETH，在 2022 年 6 月 Terra 崩溃后，相对 ETH 的交易价格低至 -7％ ，在 2022 年 11 月 FTX 下跌后，交易价格为 -5％ （见图 18 ）。

能够直接用基础 ETH 赎回质押代币是一个非常值得期待的功能，即使是那些已经用流动性质押协议进行质押的人。在过去的三个月里，所有顶级流动性质押供应商的质押代币供应和独特持有人的数量都在增加，其中 Lido 的 stETH 持有人数量增加了 37％ . 同时，Coinbase 通过其中心化交易所提供了一个流动性质押解决方案，并看到其代币 cbETH 的持有人数量在同一时期增加了一倍多。这表明很大一部分非本土的 web3 参与者很可能在 上海/卡佩拉升级之前对其持有的 ETH 进行质押。这一趋势也表明，我们可能会看到供应商的市场细分增加，因为具有不同程度的专业知识和风险状况的新用户开始参与质押。

最后，我们预计将看到增加的质押 ETH 流入 DeFi 协议。绝大多数流动的质押代币目前没有在 DeFi 中使用， 29％ 的 stETH 和仅 0.65％ 的 cbETH 目前在分散的交易所和借贷池中。其原因可能与存放 LST 以获得跨协议的额外奖励的风险增加有关。例如，针对 stETH 的质押受到 stETH/ETH 价格风险的影响，可能会出现波动，使用户面临清算。在上海/卡佩拉升级后，更安全的赎回流动性质押代币换取 ETH，可能会导致整个 DeFi 的利用率提高。

Lido、Coinbase 和 Rocket Pool 的 LST 的 DeFi 使用量之间的差距很可能是它们在生态中的整合程度的函数。Lido 已经确立了自己在流动性质押方面的领先地位，其 stETH 代币得到了比 cbETH 和 rETH 更多的协议支持。但随着整个 LST 的使用量增加，我们可能会有支持这些代币的更多协议，这随后为更高的交易量和生态的