DeFi还有救吗？
2022-05-27 01:38 | 出处： odaily
编者按：本文作者为 Reimagined.fi 联合创始人 Ξ huf，原文发布于 Twitter，由 Odaily 星球日报编译、整理发布。
TVL 下降、收益蒸发、脱锚风险、黑客威胁、UST 黑天鹅连带影响，以及可怕的宏观环境……DeFi 正在经历最困难的时段。
以下，是我（Ξ huf）作为一名 DeFi 投资者的个人角度出发的一些见解。
1. 锁定在 DeFi 协议之内的资产总值（TVL）已经从 1 月份的 2400 亿美元跌至今天的 1100 亿美元，跌幅约为 55％。
2. 与此同时，投资者们出于避险考虑纷纷转向了 USDC 和 DAI，抛开额外激励代币不提，这两种稳定币的存款收益率已跌至 2％ 以下。
3. 即便是进一步调高风险倾向，比如在 Uniswap v3 上拿交易量极大的 ETH/USDC 配对做市，也只能获得 12％ 的收益率，流动性提供者们还需承担无常损失风险。
4. LUNA/UST 失败的本质原因是其算法稳定币固有的机制（储备不足）使然，更多的 DeFi 项目则是因为合约漏洞在一夜之间丢掉了玩家们的全部积蓄。
5. 如果你问我，我是否还相信 DeFi 玩家仍然能够在调低风险倾向后继续获得可持续的收益？我的答案会是 yes，但在这件事上我们必须变得更聪明一些。
6. 首先需要解释的一点是，可持续的收益究竟是从哪来的？DeFi 收益由两个主要因素驱动，一是杠杆（保证金）需求，二是网络活动所产生的费用。让我们来看看这两大因素的发展趋势。
7. 散户对杠杆的需求是周期性的，这与市场价格的走势高度相关。在市场更加看涨的情况下，散户往往倾向于通过提高风险来提高收益水平，而在过去的这轮大跌行情里，有相当大一部分仓位已被清算。
8. 然而，散户对杠杆需求的更有效指标则显示——永续合约的资金费率仍然很高，在分析了历史融资费率变化情况后，我们可以看到市场对于做多或做空 ETH 等资产仍然有着相当大的需求。
9. 与此同时，“聪明资金”投资者的需求依然稳定，他们希望利用杠杆来实施一些中性的市场策略。例如，一种很常见的对冲基金交易模式是借钱购买 ETH，再卖出高于现货的期货，继而持仓直至到期而获利。
10. 这种价差被称为“基差”（basis，即现货成交价格与交易所期货价格之间的差），像图中这种向上倾斜的曲线一般被称为“期货溢价”，这反映了机构投资者对加密生态系统的广泛兴趣。期货溢价最近一直存在，但随时可能消失。
11. 抛开杠杆需求不谈，对于 DeFi 玩家来说，更令人鼓舞的因素是 DeFi 协议所产生的费用。下图是在最近的市场波动中，Curve Finance 每周所产生的费用。
12. 这是创纪录级别的费用表现，这也再次证实了我们的一个观点，即我们希望长期持有 CRV 和 CVX 等生产性资产，并在它们处于较低估值倍率时进行定投。
13. 举个例子，CRV 目前的市值/TVL 比率为 0.06。
14. 如果你要进行 DeFi 挖矿，你需要根据供需前景动态调整对稳定币挖矿和蓝筹代币挖矿的分配。像 Curve Finance 这样的平台提供了一个反周期的机会，可以获利，也不用锁仓太久。
15. 为了争取更大的收益，你需要做的是去实施一些低风险的创新，我们最近成功实施了一个策略，叫作 Skew Farming。
Odaily 星球日报注：本文作者 Ξ huf 系 Reimagined.fi 联合创始人，这部分内容会涉及 Reimagined.fi 的服务推介。
16. 关于这点，我们已与 DeFi 协议 Tracer DAO 建立了合作关系，以构建一个中性的收益策略。从本质上讲，这涉及到一个套利操作，即我们会在不同的平台上同时做多和做空一项资产。
17. 这一策略将会以定制的方式实现，我们也可以很容易地将其扩展成一个系统性策略，利用一些交易信号和 API 来编写自运行的代码。类似的其他策略还包括资金费率套利策略，就此我们正在与 Index Coop 合作。
18. 最后，我们会将更多资金投入与真实世界用例相关的 DeFi 协议。
19. 比如 Goldfinch 允许真实世界的用户以本国货币贷款，在后端，我们这些流动性提供者可向借出加密货币，并从这些优质的贷款人那里获得 12-14％ 的 APY 回报。即便出现违约，这些坏账也将被选择了更高风险倾向的借方所吸收。
20. 当然了，你也可以继续玩像 TRON、USDD、USN 这样的短期叙事游戏，只要你坐在电脑前，就可以实时监测池子的平衡程度。举个例子，当前在 Arbitrum 上通过 Beefy 的 MIM-2CRV 池挖矿可获得 23.60％ APY，但下图是它们的池子构成情况……
21. 如果你将存款、提款和抽成等费用计算进来，即使是在 Layer2 网络上来回周转资金也可能会非常低效。老实说，我不知道有多少人会为了几百或几千美元的存款而来回调仓。
22. 所以总的来说，你最好的办法就是继续学习，让自己进一步洞悉市场的发展方向。如果你会编程，那么你应该去构建一些系统性策略。
23. 一般来说，你需要做的事情和以往一样——做空贪婪，做多恐慌，保持收益，享受这个夏天。