比特币与黄金

比特币，自诞生起，便吸引了各界关注。一方面，作为互联网货币的典型代表，围绕其是否能逐步代替并取代传统货币，学界和监管层展开了激烈讨论；另一方面，比特币价格在过去几年中的剧烈波动，近期比特币价格突破69000 美元，对于投资者的资产配置和投资影响重大。

关于比特币究竟是一种新兴数字货币，还是一种投资资产，争论颇多。相比其他支付方式，比特币在交易过程中成本更低、效率更高、保密性也更好。

在此意义上，一些学者将比特币定义为“类货币的信息化商品”。还有一些学者指出，比特币新用户数的快速增长，主要是因为其投资属性而非货币属性，因此用户交易行为暴露出浓厚的投机性。我们将比特币定为一种投资资产或商品，这一观点得到了美国商品期货交易委员会(CFTC)的发文认可，2015 年 9 与 17 日，CFTC 首次把比特币和其它虚拟货币定义为大宗商品，其交易必须遵守大宗商品衍生市场规则。

事实上，从商品特征来看，比特币和黄金联系紧密。谢平就认为比特币更接近一种人造贵金属货币。一方面，就相似性而言，比特币的设计，很大程度上借鉴了黄金的特征。由于存量有限，并且不受中央银行影响，两者均成为防通胀工具。

另一方面，两者又表现出差异性：黄金和比特币分别属于传统投资市场和新兴互联＊＊资市场，黄金的开采与比特币的“挖矿”完全不一样，并且有着不同的交易模式、价格形成机制和市场成熟度。除此以外，相比于存储在计算机中的虚拟货币，黄金自身的内在价值也使其价格更容易被评估。而在比特币自身价值无法衡量的情况下，其价格更容易随投资预期和市场情绪而发生剧烈波动。

通常认为，在不同情形下，比特币和黄金的相似性和差异性会促使资产溢出效应和替代效应的产生，进而使得两者表现出相关性：在某些情况下，相似性产生的资产溢出效应，表现为正向的联动相关；而在另一些情况下，差异性产生的资产替代效应，表现为负向的联动相关。而且随着时间和情形的变化，这种相关性会呈现出时变特征。

CNBC 报导，伍德接受专访时表示，虚币会逐渐被接受，成为新的资产类别，波动最终可能会很像固定收益市场。

比特币虽然经常称为“数位黄金”，跟贵金属价格的连动度却不大。伍德认为，现下的比特币跟房地产价格关联最密切。

伍德相信，比特币会逐渐稳定，成为能推荐给一般投资人的资产组合。她说，从债券目前水位来看，60％ 股票、40％ 债券的投资组合会有些问题，债券已走了 40 年多头。倘若比特币成为新的投资组合资产类别，她不会太意外，也许届时人们会持有 60％ 股票、20 ％ 债券、20％ 比特币。

虽然波动激烈，但方舟投资（ARK Investment Management）明星总裁凯萨琳伍德（Cathie Wood）认为，虚拟货币终有一天能止稳，波动甚至会类似债券。认为，比特币终会像债券，股六债二币二将成经典组合。

之前曾预见金融海啸和达康泡沫、备受尊崇的橡树资本（Oaktree Capital）共同创办人霍华马克斯（Howard Marks）似乎不再对比特币抱持怀疑态度，他说虚拟货币需求与日俱增，使之成为比新兴国家货币更棒标的。

马克斯接受《韩国经济日报》（Korea Economic Daily）专访时表示，比特币大概是在 2017 年变得众所皆知，当时他因为比特币并无内在价值，相当不看好。

不过马克斯说，许多人们想要的事物都没有内在价值，价格却都非常高，像是画作、鑽石或金条。比特币的供应量已由软体固定，无法大幅扩充，不像美元可以无限印制。不只如此，随著愈来愈多人开始感兴趣，比特币的需求也与日俱增。

马克斯并表示，比特币能即时转移，是相当有用的交易形式，不像银行无法在休息时处理电汇业务。另外，比特币的保密功能强大，除了自己没人知道你持有的部位，就算政府也不知道，且没有人偷得走，比新兴国家货币更佳。

马克斯直言，趁比特币只有 5 千美元时买进的人，至今看来决定依旧正确。“我刚开始的看法只是还未掌握资讯时的反射动作，这并非良好行径。”“三四年前我还愿意评论，如今我已学到有太多事物尚不知晓，你不应谈论自己不知道的事。”

马克斯在备忘录感谢（thankfully）自己儿子对比特币等虚币持正面看法，并为家族买进了相当数量（owns a meaningful amount for our family）。

马克斯并非唯一最近对比特币态度软化的知名投资专家。达里欧去年 11 月 17 日也于 Twitter 指出，“关于比特币，我也许错过了什么讯息，我乐于修正。”

他们的观点可能认为，比特币优于新兴货币，甚至不亚于黄金。