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JUMBO玩法及模式深入分析

什么是 JUMBO DEFI

Jumbo是由三名业内知名人打造，已于在11月21日bsc链上发布，代币是JUB，Jumbo致力于打造“DEFI2.0”新范式。主要创新点有IDO后售，首创DAO玩法，LP捐赠，高达10万％年化的复利质押挖矿收益以及博弈论的债券经济模型，让整个经济实现良好的内外循环。

是注定成为BSC链DEFI2.0代表的标杆DAPP。

下面我们就来看一下他们的模式详细拆解：

具有以下三个特点：

· 不与美元挂钩

· 价格自由浮动，由市场和算法决定最终价格和最终数量

· 有资产支撑，USDT、BNB 等

项目要素

· 代币：JUB

· 供给：协议自动调节（后文会讲）

· 公链：BSC

· 核心功能：JUB＋DAO

· 运营（DAO）：由社区提议，JUB 持有者投票

一、JUMBO基础模型及理论

1.1 JUB的算法非稳定币

JUB是JUMBO推出的算法非稳定币。跟Basis、Fei等稳定币的机制不同，没有权益代币，JUMBO是单代币机制，只有一个代币JUB，它既是稳定币，也是治理代币。

JUMBO是DAO治理，它有一个PCV，这一点跟FEI类似。PCV是协议控制价值（protocol controlled value），通过协议控制储备金库储备金，实现JUB增发或回购机制、实现债券机制，进而推动JUB趋向稳定。JUB的稳定，始终锚定的是市场终极平均价，即从开盘到最后稳定时的价格平均数。

JUMBO有自己的储备金库，用于支撑JUB的价值。储备金库一开始来源于JUB的初始发行，随着协议收益的增加，其储备金库中USDT等资产也会用来获取存储收益，比如将其存入借贷协议Maker、Compound、Aave中，从而增加其储备金库收入，进而支撑JUB价值。

同时，不管JUB价格高于USDT或低于USDT时，JUMBO协议都能够从中获益。协议将获益的部分90％给予JUB的质押者和储备金库，10％分配给DAO。

那么，具体来说，它如何通过增发和回购机制、债券机制来实现其相对的稳定？

1.2 JUB的增发与回购

JUB的初始金库支撑价是1U，当市场开始买入JUB时，市场价格与金库支撑价差距越大，增发速度越快，即质押年化利率越高，因为这时候系统认为市场需求高，需要加快增发。当市场价格跌时，离金库支撑价越近，则年化利率越低，债券以及DAO增发同比例降低。

具体来说，是如何进行增发或回购的？其核心是下面两个方程式：

epochMint ＝ (TWAP - IV) ＊ supply ＊ ICV ＊ Discount

epochBurn ＝（TWAP - IV） ＊ supply ＊ DCV ＊ Discount

1.3 功能之质押（Stake）

质押 JUB 获得 更多 JUB，预期上线后 APR 超过 8000％。

两个渠道获得 JUB：

· 二级市场购买：在 pancake上购买 JUB

· Bonding（见下文）

用户将 JUB 质押，以 1:1 得到 sJUB。每8小时发放一次 JUB 奖励，这个过程是自动复投的，也就是说可以自动获得复利。

1.4 功能之债券（Bonding）

协议允许用户存入特定资产，以折扣价换取 JUB，5天后到账，每日解锁20％。特定资产包括：

· 储备债券 （Reserve bonds）：存入单币（USDT）换取 JUB

· 流动性债券（liquidity bonds）：存入 pancake 上的 LP（如 JUB＋USDT的LP）换取 JUB

相当于打折买 JUB，但这个过程不可逆，不能用 JUB 换回之前的存入的资产。

JUB 5天后才能到账，每天可以提取20％，这样的好处是防止新增供应对币价带来的冲击。折扣率相当于对延迟到账的补偿。

二、债券运行机制

2.1 JUB的债券与支撑价

JUB的债券价格出售始终是以市场价的折扣出售，如市场价200u时，债券里兑换JUB有10％折扣的话，则需要180u的USDT或等值的LP兑换，兑换出来的JUB需要分5天缓慢解锁释放。金库支撑价的含义就是金库内所有储备总额/市面流通代币数量，即金库把所有市面上的代币回购后，最低可获得的单币价格。

债券出售后获得的USDT、BUSD以及LP都被协议收录在金库内，作为币价的储备金，当币价低于支撑价时，协议会开启回购，实际回购时的支撑价会高于显示出的理论支撑价，如目前支撑价为80u时，价格跌倒40u，用户不会一次性直接就买到刚好80u，而是70u以内，那么金库实际回购的时候就不需要以最高支撑价到市面进行回购，中间会有利差。

债券和金库会让支撑价永远趋近于市场平均价，举例，当原本发行时支撑价为1u，市面有1万个，经过价格的上下波动一个月后，增发了1万个出来，市场平均价为150u，这时候每期有40％的增发JUB从债券里出售，按照市场平均价折扣10％后价格为135u的价格成交，新增部分为4000个债券出售数量＊135u＝54万u，加金库原本的1万u，一共55万u，除以2万个流通数量，支撑价为27.5u。再经过一个月的市场价格徘徊，又增发了2万个，市场平均价还是150u，那么这一期债券新增8000个债券出售数量＊135u＝108万u，加上之前55万u，共计162万u，除以4万流通量，单币支撑价到了40.5u。无限下去将慢慢趋近于市场平均价150u。

当金库支撑价快到市场价格的时候会发生什么？假设当支撑价达到了130u，市场价150u，那么买方会大过卖方，因为你这时进入，亏损预期永远不超过20％，但是质押复利超过1万％，盈利预期明显大于亏损预期，卖方会停止出售，买方会加大投资，未来的市场平均价将进一步上涨到市场可接受的新的区间内波动。

2.2JUB供给调节机制：

债券机制为协议的收入来源，用于发放质押奖励和作为国库储备。

如何铸造 JUB？举个例子更直接：

假设当前 JUB价格为 ￥200，小明组 JUB-USDT SLP，市价为 ￥180，然后将 SLP 放入流动性债券中。

协议收到 SLP 后，将其存入国库中，并计算其对应的无风险价值（Risk Free Value，简称RFV）为 ￥90。每个JUB有90和USDT最低支持，所以协议铸造90个JUB，其中

· 1 个给了小明

· 89 个中的90％分发给质押者，10％会留存DAO

对于小明来说，相当于以9折的价格（相当于打9折，180/200＝ 90％） ，用 ￥180 买入 1 个 JUB，只是需要5天后才能陆续到账。

对于协议来说，收到了市价为 ￥180 的资产，对该资产做减值后，铸造了相应数量的JUB。

质押奖励的来源是债券销售，协议会把溢价的大部分铸造成JUB分发给质押者，只要债券销售持续增长，APY 就会维持在一个较高的水平。

2.2 质押机制

JumboDEFI 尚处于初期阶段或者社会实验阶段，优化算法的同时应尽可能多的发行 JUB，以为其实现长期目标铺路。长期目标是使 JUB 成为全球记账单位和流通货币。

想要成为货币，需要保证JUB供给充足且稳定，同时价格在一个较小的范围内波动。调节地板价就是这里的关键。

地板价如何调节JUB的供给？地板价与APY呈反比。新的JUB是用溢价铸造的。如果支撑价上涨，溢价就会减少，用户得到的奖励也就少了，从而减缓JUB的供给速度。如果支撑价较低，就会有更多的溢价用于铸造JUB，从而实现JUB的快速供给。

当前是协议发展的初期，需要快速地发行更多的JUB，以达到足够的供给，所以支撑价会保持较低的，即1USDT。如果这种模式成功，未来提高地板价，减缓JUB的供给速度，从而实现稳定供给。

地板价如何稳定 JUB 的价格？将价格限定在一定的范围。当实现短期目标后，协议会提高支撑价价（如 ￥300），由于 APY 的下降，炒 JUB 不再有利可图时，价格就不会偏离 ￥300 过多，很可能在 300-500之间波动。最终趋于稳定，

因此，协议更鼓励用户以币本位的思维，更多的关注持币数量是否增加，而不是币价是否上涨。

4.1 情景分析

假设在 2021年12月1日 以 ￥200 的价格买入2个JUB。

当前 APY 为 158035.9361％，但不可持续。随着时间的推移，APY 会递减。基础参数如下：

从价格和持有期两个维度设置情景，共24种情景：

· 6个价格跌幅：-10％、-30％、-50％和跌到金库支撑价（约为-65％）

· 4个持有期：1个月、3个月、半年和一年

比如 -65％ 和一年组合时，表述为：持有1年后，JUB价格下跌了65％时，回报率是多少。

以下为测算结果：

1个月后

3个月后

6个月后

12个月后

结论：

· 持有的时间越长，盈利的概率也高。持有一年后，无论币价如何下跌都不会亏损。

· 长期收益看持币数量。短期收益看币价波动。如果只持有一周，价格跌50％就会面临亏损。

别看 APY 那么高就楞头冲，如果没有中长期持有的打算，应当充分考虑币价下跌的风险。

质押更适合作为一个长期的策略，时间越长，回报越高。但需要更深入的研究，光本视频是不够的，Do your own research。

另外，虽然质押一年后即使价格下跌90％也有可观的回报，但回本周期会很长，还要评估下能否坚持持有到1年，甚至更长。