美国SEC终拒绝VanEck现货比特币ETF申请，会对市场有何影响？

经过数次延迟，美国证券交易委员会（SEC）今天还是拒绝了投资公司 VanEck 推出直接跟踪比特币价格的 ETF 申请。到底期货和现货有什么区别，这又会给市场带来什么影响，就让我们一起来看看吧

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在有关其决定的文件中，SEC 再次提到了对比特币现货市场恐存在“欺诈和操纵”的担忧。迄今为止，SEC 只允许与期货挂钩的比特币ETF（押注比特币未来价格并受 CFTC 监管的合约）上市。

VanEck 于去年年底向 SEC 提交注册表以启动比特币信托基金（VanEck Bitcoin Trust）。如果获得批准，这将是第一个获得美国 SEC 批准的比特币 ETF。该 ETF 的份额将在 CBOE BZX 交易所交易。VanEck 此前曾两次申请类似产品，但后来都撤回了。

今年 3 月，芝加哥期权交易所（CBOE）寻求美国 SEC 批准首只美国比特币 ETF 上市。据悉，CBOE 提交了一份申请，要求 SEC 批准 VanEck 比特币信托上市和交易。CBOE 官方表示，该上市申请是基于 VanEck 于去年 12 月 30 日提交的S-1表格文件。

而在今天的拒绝申请文件中，SEC 指出 VanEck 未能解决 SEC 之前对加密市场的担忧：
“上市交易所还试图证明，除了监控共享协议，其他手段将足以防止欺诈和操纵行为和实践，包括比特币市场作为一个整体或相关的基础比特币市场是‘独特的’和‘内在的’抗欺诈和操纵的，”SEC 说道。

“没有一家上市交易所满足进行这种展示的责任。”SEC 补充称。

期货 ETF 有哪些不同于现货的特点 ? 和申请多次的现货 ETF 有什么区别？

区别很大。美国市场多次申请的现货 ETF 一直难以通过，部分原因如下：
1.比特币本身具有现货特性，并非现金存款，没有银行和第三方可以进行托管，需要另外一套合规托管和私钥安全性管理的方案；
2.市场上没有出现一个以公允价格购买和退出的完整二级平台。这里说的不是新兴的比特币交易所，而是如纳斯达克、CME、CBOE 等有着完整盘前、盘后、大宗、做市商席位和清算结算等体系的传统交易平台；
比特币期货 ETF 是来自 ProShares 和 Invesco Ltd. 提出的，基于 CME 比特币期货的 ETF。这里有两个重点：
它是基于 CME 期货（futures-backed）的比特币 ETF；
发行商 Proshares 是知名的传统 ETF 发行商；
这两点表明了其交易场所的和 ETF 方式。CME 是大名鼎鼎的芝商所，是美国乃至世界最大的衍生品交易所（没有之一），是美股百年老字号的衍生品主要交易场所平台。而 ProShares 是美股常见的 ETF 资产公司，旗下产品包含指数如标普 500 指数 ETF，纳斯达克 100 指数，波动率和杠杆性的 ETF 产品等。

此外，期货 (future back) ETF 机制本身也有特点。简单来说，期货不像现货，它会一直滚动调仓，因为旧的合约会不断到期交割，而新的合约又会不断开出来。举例而言，假设期货基金配置设计 1/4 是当月期货，1/4 下月期货，1/2 下季度期货。
到月底前当月期货即将交割，下个月期货将即将变为新的当月期货。这种情况下由于该期货 ETF 保持标的追踪并不会真进行交割，所以就需要做调仓把当月快到期的的提前平掉后续到下个月保持整体接近所设计的配置情况。

ETF 是一种投资工具，允许投资者购买代表基础资产的份额，黄金、房地产、外汇 ETF 在美国非常受欢迎。而比特币 ETF 将因此使投资者获得比特币敞口，而无需在交易所购买比特币并将其存储在加密钱包中——这对于许多潜在的散户投资者而言仍存在难度。
多年来，SEC 多次拒绝了现货比特币 ETF 的申请。而 SEC 主席 Gary Gensler 在 8 月份曾暗示 SEC 将倾向于批准比特币期货 ETF 产品后，该机构最近已确实批准了数只此类 ETF。

迄今为止，这些期货 ETF 非常受欢迎。ProShares 比特币策略 ETF 于 10 月 20 日上市后，在短短 4 个交易日内，便有 12 亿美元的资金涌入该支比特币期货 ETF，并推动比特币价格创纪录高点。目前，该产品已连续创下几大基金业纪录：全球规模最快突破 10 亿美元的基金；发行首日成交额突破 1 亿美元，为史上第二高。此外，VanEck 本身在市场上也有一只比特币期货 ETF。

比特币期货 ETF 的缺点是什么？

与比特币期货 ETF 相关的最显着问题集中在其价格跟踪器的准确性上。当比特币的期货价格高于其现货价格时，我们可以说 ETF 没有准确跟踪比特币的价格。这种情况被称为“期货溢价”，对持有比特币期货 ETF 的投资者不利。与此相反的称为“回溯”，当期货价格低于比特币的现货价格时就会发生。

但包括 VanEck 在内的很多公司表示，现货产品会让市场变得更好。8 月，VanEck 数字资产战略主管 Gabor Gurbacs 告诉 Decrypt，“实物敞口比特币 ETF 比基于期货的基金结构更有效。”他进一步指出，基于现货的产品对发行人和投资者来说成本更低。

就在上周，国会区块链核心小组成员、国会议员 Tom Emmer（R-MN）和 Darren Soto（D-FL）致函 Gensler，为现货市场 ETF 辩护。本周早些时候，Grayscale 首席执行官 Michael Sonnenshein 也回应了这种观点，他表示，美国监管机构是否会批准比特币现货交易所交易基金的持续问题已经超越了“投资界”，吸引了政界人士，已“成为一个政治问题”，并指出美国 SEC“实际上只是担心潜在的比特币市场”。根据 Sonnenshein 的说法，加密货币行业以及现在的政治家正在论证“如果你对衍生品感到满意，并且这些期货合约的定价来自现货市场本身，那么你本质上也对现货市场感到满意。”

尽管比特币期货 ETF 产品取得了成功，但 VanEck 的现货 ETF 申请此次被拒绝可能意味着美国短期内将无法获得真正的比特币 ETF。

现货比特币 ETF 最终能获得批准吗？

坦率地说，这个问题的答案取决于美国证券交易委员会。
当然，也可能取决于即将到来的比特币期货 ETF 是否成功。但至少就目前来看，对于批准现货 BTC ETF，美国证券交易委员会还没有表露出任何积极迹象。

CF Benchmarks 是一家为芝商所比特币期货和 Proshares BTC ETF 提供市场数据的公司，该公司首席执行官 Sui Chung 认为比特币期货 ETF 的推出可能不会损害现货 ETF 的申请，但同时他也指出，如果这些期货 ETF 进展顺利，规模相当大，并且能够通过 ETF 渠道满足投资者对比特币的需求，那么美国证券交易委员会可能会说需求已经得到满足，继而不再授权现货 BTC ETF。

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现在是一个独一无二的进入市场的机会，先行者将在未来几年塑造这个行业的面貌。无论您是品牌、建设者、创造者、投资者还是开发商，您都应该学会利用数字产品为您所用，否则您将错失良机。我们会不定期整理一级市场IDO LBP IEO前沿咨询和项目点评，如果你也对一级市场和暴涨山寨币感兴趣，可以加入我们一起讨论。关注我，获取更多最新资讯。公众号：守望的小课堂 V,X:T224099