lovemoney.top_Glassnode链上周报—链上活动上升更高、长期持有人持有、杠杆重回衍生品市场

Glassnode链上周报(2021年第41周)

说明：Glassnode的链上周报，每周都会发布中英文两个版本，但是每次中文版发布的时间要比英文版迟好几天，但是Glassnode的链上分析指标还是非常值得借鉴的，因此在Glassnode的中文链上周报赶上英文版之前，灰狼希望第一时间给大家提供相关信息。查看Glassnode的往期中文版链上周报，请点击这里。

随着衍生品市场的杠杆和期货溢价增加，链上基本面继续描绘出比特币的看涨景象。

本周比特币市场继续展示力量，价格在紧密的整合区间内交易，低点为53657美元，高点为56250美元。从9月低点令人印象深刻的反弹之后，市场成功地保持了上涨势头，同时链上活动开始令人欢迎地攀升。

本周，我们分析了越来越多的杠杆进入衍生品市场，长期持有者供应量的惊人增长，以及最近链上活动的增加。在比特币市场的许多方面，信号继续描绘出对价格的建设性看法，市场情绪依然乐观。

周链上仪表盘

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链上活动上升更高

10月的第一周经历了期待已久的网络活动增长，增加了新需求在2021年第四季度开始进入的可能性。

活跃实体，即每天链上个人参与者的数量，本周增长了19％，每天达到约29.1万活跃实体。该值与2020年底上一次牛市开始时的计数相当。历史上，更活跃的市场参与者与早期牛市期间对该资产日益增长的兴趣相关。

链接到实时图

随着市场参与者数量的增加，交易的典型代币价值也有所增加。自9月中旬以来，交易规模中值已升至1.3比特币以上。上一次比特币网络的交易规模中位数超过1.6比特币是在2020年3月流动性崩溃期间。

典型交易规模的增加并不是价格上涨的同义词，而是表明链上存在更大甚至机构规模的资本流动。一般来说，接近熊市结束的时期是聪明资金开始积累规模的时候。这些时期的特点通常是链上活动更少（但增加）和交易规模越来越大。

链接到工作台图

链上交易量的美元价值也增加到有意义的水平。通过将转账量(USD)视为已实现市值的百分比，我们可以直接将网络活动与资产中“存储”的价值进行比较。下图显示了“已实现速度”，计算为以美元计价的链上交易量与已实现市值之间的比率。这给出了需求量水平相对于上次在链上花费时价值的代币供应价值的感觉。

•交易量大于已实现市值的3％通常标志着牛市阶段的开始，因为网络效用相对于已实现估值增加。

•低于已实现市值的3％的交易量表明处于更悲观的阶段，此时网络效用相对于已实现的估值较低或下降。

转账量再次突破3％的门槛，表明对价值链上结算的需求不断增长。基于其高历史信号，这是未来几周值得关注的看涨发展。

链接到工作台图

长期持有人持有

为了进一步支持链上活动的建设性增加，长期持有者（LTH）持有的供应没有显示出放缓的迹象。LTH从2020年10月到2021年3月分发代币，其持有的供应量触底反弹至1091万比特币。

在过去的7个月中，持有行为占主导地位，超过237万个比特币已跨越短期到长期持有者门槛（约155天）迁移。考虑到这一点，在同一时期，新开采的比特币只有18.6万，这意味着LTS比平均开采量多出12.7倍。

LTH供应实时图

使用工作台工具，我们可以量化相对于当前向矿工发行硬币的LTH积累量。这里我们取LTH供应量30天变化（蓝色）与流通供应量30天变化（橙色，等于总发行量）之间的比率。

这个比率在下面以粉红色显示，代表了由LTH累积/持有(＋ve)或分配(-ve)的月度代币发行倍数。2021年2月表明，LTH分布广泛，达到已开采代币数量26.4倍。相反，6月份的相对积累创下历史新高，达到发行量的27.7倍。

自7月以来，LTH累积/持有在发行量的13.6倍和15.0倍之间一直非常一致，这表明退出流通的代币数量明显多于新铸造的数量。

实时工作台图

进一步证实这一观察结果的证据是1年以上货币供应量指标，它显示了每天花费的1年以上旧代币的数量。

•在牛市期间，通常会看到LTH分配到市场强度中，当供应超过需求（上升趋势，粉红色）时，最终会出现本地或全局顶部。

•建立全局最高点后，LTH会放缓支出并等待更便宜的价格重新开始积累（下降趋势，蓝色）

•当价格达到“价值区域”时，聪明的资金投资者开始积累，其特点是随着旧币保持休眠状态和新币易手（横向，绿色），从而恢复了较低的基线供应水平

在当前的市场结构中，供应恢复表明市场仍处于相对聚集区，少量恢复供应重新进入流动性流通。

复苏的供应实时图

除了价格上涨之外，很大一部分UTXO也恢复了盈利，达到了所有 UTXO 的 95.7％。这是自9月低点以来上涨约11.3％。另请注意，尽管自5月以来的市场回调幅度很大，但并未导致UTXO在利润中的比例降至2018-19年熊市或2020年3月所见的40％至60％的极低。另请注意，在强劲的牛市中，UTXO的利润可以在一次的多个月内保持在90％以上。

盈利中的UTXO实时图

杠杆重回衍生品市场

积极的情绪和建设性的价格行动也开始反映在衍生品市场上，未平仓量攀升、期货市场的正价差以及永续合约融资利率上升。自9月的低点以来，期货未平仓合约增加了56亿美元 (＋45％)。请注意，这种未平仓合约量与9月初和5月中旬的持仓量相似，这两者都发生在显著的多头挤压之前。

期货未平仓合约实时图

在期货期限结构中也可以看到建设性的未来价格，其中交易所的共识价格范围在下方以蓝色突出显示。到今年年底，大多数交易所（不包括火币）的交易员对比特币的定价约为5.85万美元（年化溢价12.4％）。FTX和火币的交易员目前是 2022年3月的异常值，分别以800美元的溢价和3100美元的折扣交易，普遍价格约为6.01万美元。

期货期限结构实时图

3个月年化期货基差在整个10月份也走高，本周上涨至＋12.4％。5月至7月是一个特别看跌的时期，期货市场定价3个月后的年化溢价仅为＋2％至＋5％。9月下旬的溢价回到了＋5％的低点，并伴随着相对悲观的市场情绪。然而，如此相对较低的期货基差已被证明是2020年和2021年逆势反弹的有力指标。

期货3个月基差实时图

上周，永续合约市场也越来越看涨，所有交易所的资金利率都在＋0.01％到＋0.02％之间。在撰写本文时，资金利率正在向该范围的低端下降，这表明交易者可能正在使用杠杆，但与之前的时期相比，这种方式更加可控。然而，随着资金利率上升和持仓量攀升，多头挤压导致短期波动的可能性确实增加，这是一个需要注意的风险。

永续资金利率实时图

最后，我们将关注期权市场，该市场的未平仓权益也在扩大，截至10月，未平仓权益增加了36亿美元（＋64％）。期权市场仍然只占交易量的一小部分（典型情况下小于10亿美元），但它们的增长反映了市场的成熟，为矿工和交易员提供了获取波动性溢价的工具，并为价格投机提供了工具。

期权未平仓合约实时图

在衍生品市场看到未平仓合约、期货溢价和正资金利率以及积极的价格走势涌入的情况并不少见。虽然这确实增加了杠杆挤压的可能性，但必须结合现货市场和链上观察到的基本因素来进行整体观察。

我们可以看到，在许多方面，当前的建设性价格走势得到了非常健康的增持趋势、持有行为以及链上活动和网络利用率的增加的支持。