速览Dinosaur eggs：是多项目的机制缝合，还是DEX的范式升级？

▌关于＃项目速览

＃项目速览 是Mint Ventures新推出的内容板块，主要关注上线时间不久，具备创新机制和关注价值的新项目，相对于＃深度研报 系列，其篇幅也会更为精简。在关注重点方面，＃项目速览 将更多关注项目的业务或机制创新点，轻估值分析。需要注意的是，新项目可能具备很大的成长空间，但其机制、稳定性和市场竞争情况也面临较大的不确定性，请各位读者知悉。

希望你们喜欢我们的新尝试。

▌1.核心投资逻辑

Dinosaur eggs拥有精巧的通证和机制设计，对多方参与者的利益和责任规划，代币产出的激励分配去向，异质化（NFT）和同质化资产的组合使用上，都有让人眼前一亮的设计，各核心产品模块之间也有高度的协调性。其已披露的两块业务：Swap和Social，一新一旧，与行业大趋势吻合。项目可能存在着较大的成长空间。

▌2.估值

从静态PS（市销率）角度与BSC上的蓝筹Swap相比，Dinosaur eggs估值处于极低位置，仅为Pancakeswap的1/40。但考虑到其处于高速通胀期，且项目发展时间较短，此估值仅能作为粗略参考。本研报将以定性的机制和产品分析为主。

▌3.主要风险

该项目上线时间尚短，不确定因素很多。具体风险包括项目机制脱轨、合约风险、项目治理水平道德风险，以及来自于仿盘的竞争。

▌1.业务范围

Dinosaur eggs项目是在BSC上部署的综合性项目。根据其官方文档，项目已经披露的业务领域包括Swap和社交，其中第一款上线的产品是Dinosaur Swap，主打交易。其社交产品尚未上线。

▌2.项目创新点

从项目已经上线的产品和项目的官方文档来看，Dinosaur eggs相较于其他Swap项目的主要创新点如下：

a.通证模型设计复杂且精巧

从Dinosaur eggs的通证模型中可以看到很多知名项目的影子，包括Curve的治理锁仓（veCRV），DODO的会员体系（vDODO），Bakery的NFT模块，Kswap（Okchain上的Swap项目）的交易挖矿，甚至某些MEME型代币的转账燃烧机制。截至目前来看，Dinosaur eggs的整套机制运行情况比较顺畅，各产品模块相互之间存在着较高的协调性和强化效应。

关于项目通证模型和业务机制的深入分析，将在【业务分析】的【通证模型】一节进行详述。

b.NFT的引入和多样场景

Dinosaur eggs为NFT设计了比较丰富的功能场景，在官方目前已经披露和上线的两类NFT（“贪财龙”和“肉”）中，其主要功能是获取项目的协议收入以及作为做市商的LP收益加速道具。除此之外，项目内置了NFT的二手交易市场，并对这两种NFT进行了碎片化处理，提高NFT的流动性和换手率。

项目的NFT二手交易市场，目前已上线的NFT种类为“贪财龙”和“肉类”

c.市场交易对选择的差异化

项目在启动初期，重点选择了VAI（BSC上最大的借贷项目Venus发行的超额抵押稳定币）作为众多流动池的交易代币之一。此前稳定币VAI由于供需的严重失衡，导致其长期脱离锚定价格1￥。在Dinosaur eggs项目启动后，VAI迅速被拉到1￥附近，并在后来的几天始终没有脱锚。除此之外，项目也将XVS（Venus的治理代币）作为流动池的主要代币之一。此后，Venus开始在Twitter上与Dinosaur eggs项目进行多次互动。

Dinosaur eggs的流动性激励池中，VAI是主要代币之一

▌3.项目历史

代币价格走势

项目于2021年10月2日上线，目前运营情况尚不足一周。其核心代币DSG，作为早期核心的挖矿材料（俗称“铲子”），曾在项目正式开始挖矿前，被争夺至3000多美金（当时项目方仅预添加了20枚DSG代币），挖矿开始后DSG一度被推高18美金附近，后续随着大量代币的通胀，其价格最低回落至0.58美金附近，随后展开反弹，近3日维持在1.3-1.8附近。

DSG上线一周内的价格走势，随着通胀率逐渐降低，走势趋于稳定，来源：https://dex.guru/

项目大事件

虽然截至今日，项目上线时间尚不足一周（10.2-10.7），但是Dinosaur eggs项目的动作非常频繁，其Twitter更新也异常密集。具体包括：

10月2日：项目上线

10月3日

● 开启对于NFT的碎片化代币的流动性挖矿激励，提高NFT碎片资产的流动性

● 宣布贡献者支持计划，表示将利用社区基金对安全、艺术创作和社区大使方面的贡献者提供奖励

● 获得了Venus项目的转推和关注，内容为VAI和XVS的流动性挖矿奖励

10月4日

● 首次调整其DSG的奖励分配系数，下调了流动性挖矿，尤其是稳定币流动性池的激励金额，提高了交易挖矿的奖励分配

● 表示将把官方会员地址累计的奖励全部分给其他会员（会员指的是将DSG进行质押的用户，即vDSG的持有者，详见“通证模型”一节）

● 降低会员体系的邀请门槛，鼓励邀请行为

● 宣布与BSC上的Babyswap达成合作

10月6日

● 首个CEX上线DSG代币，为Lbank

● 宣布将降低其LP收益加速代币“Meat”的使用门槛

● 开始Babyswap代币Baby的流动性和交易挖矿激励

10月7日

● 宣布开放RACA（BSC上的NFT赛道项目，马斯克母亲深度参与）代币的流动性激励和交易挖矿激励

● 再次调整流动性挖矿和交易挖矿的奖励系数，并将其核心代币DSG作为做市的对手资产

● 会员体系的人数超过1500人

总体来看，项目方在上线的首周动作比较密集，尤其是对其激励分配调优和商务合作上动作较多。

▌4.业务情况

目前Dinosaur Eggs的核心数据如下：

笔者认为其中最值得关注关注的两个指标是LP资金周转率（日）和会员加入率。

LP资金周转率（日）＝24小时交易量/做市资金，用来衡量做市商资金的周转效率，周转效率越高，做市商的资金手续费回报越高，协议收入也越高。

Dinosaur Eggs的LP资金周转率明显高于其他采用AMM机制的DEX平台，这主要源于其交易挖矿机制与独特的代币激励的策略（详见：通证模型）。此外，UNI V3由于采用了做市价格区间自定义功能，做市资金的利用效率也明显高于传统AMM平台。

而另一个指标，会员加入率＝存入会员体系的DSG/总DSG供应量，会员加入率越高，整个系统的用户留存率也越高，Dinosaur Eggs的代币锁仓指标为37.9％，与代币治理锁仓机制的鼻祖Curve的CRV代币锁仓量非常接近。Curve自从推出DAO以来，其流通代币锁仓量一直在上涨，目前为41.76％，Dinosaur Eggs推出一周即有此成绩令人印象深刻。

当然需要说明的是，Curve的CRV锁仓后有治理和获得协议收入分红两重作用，而DSG在锁仓后仅能获得协议的收入分配，目前暂时没有治理功能。

Curve的CRV锁仓量，数据来源：https://dao.curve.fi/releaseschedule

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