DeFi保持效率低下（和盈利）的6个原因||比特币对于战争中的阿富汗发挥的作用

交易员假设DeFi市场随着时间的推移变得更加有效，减少了套利机会。但这可能不是真的。

在过去的两年里，去中心化金融（Defi）已成为加密货币投资者和交易者最具吸引力的场地之一。不成比例的高收益率，不对称的套利机会以及对新协议的永无止境波动的感觉已经在定期空间中创造了常规利润丰厚的机会流。我们讨论了在以前的Coindesk文章中的一些alpha机会。

这些机会的不对称性与像DeFi这样的新兴市场的低效率直接相关。DeFi支持者的主要观点是，随着市场效率的提高，DeFi的阿尔法机会可能会消失。这一论断似乎与历史上大多数金融市场的行为一致，但它在DeFi中的表现如何？DeFi能否成为一个有效的市场？

耶稣·罗德里格兹是IntoTheblock，一个用于加密货币资产的市场智能平台的首席执行官。他在主要技术公司和对冲基金中担任领导力。他是纽约哥伦比亚大学的积极投资者、演讲者、作者和嘉宾讲师。

试图回答这些问题的一个好的食谱是了解资本市场效率的基本原则，并将这些基本面映射到DeFi的世界。关于市场效率的理论具有丰富的历史，涉及一些非常丰富多彩的人物。

量化金融市场效率动态的想法已经存在了几个世纪。1863年，法国股票经纪人朱尔斯·雷格纳特观察到安全性偏差与时期的平方根成正比。换句话说，你持有安全性的时间越长，由于价格变化，你接触到胜利或损失越多。

关于市场效率的思想演变的一个相对未知的英雄是法国数学家路易斯·班塞尔，他以现代统计数据之父而闻名。在他的一些作品中，巴切利尔推断“金融市场中投机者的数学预期接近于零”这些想法中的许多都远远超前于他们的时代，并在近一个世纪后在有效市场理论的背景下被重新发现。

关于资本市场效率的一些思路在20世纪50年代捕获了经济学家米尔顿·弗里德曼和保罗·萨缪尔森的工作。特别是萨缪尔森是学士工作的大型推动者及其对股票市场的适用性。天才数学家伯努瓦·曼德勃罗也涉足了市场效率模型，并对一些关于股票价格分布的常见信念提出了质疑。

20世纪初的工作在金融市场的效率下使我们带到最重要的论文。1970年，尤金·F·法玛发布了“高效的资本市场：理论和实证工作审查，其中他将一个有效的市场定义为”一个价格总是“充分反映”可用信息的市场......“这就是我们所知的有效市场假说（EMH）的本质。

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在论文中，Fama提出了三种类型的有效市场：（i）强大的形式；（ii）半强形式； （iii）基于公共和非公共信息的弱点，以资产价格为代表。Fama文件的其他重要贡献是着名的“联合假设问题”，基本上表示，EMH不能完全测试或被拒绝。为了解释这一点，让我们假设加密是一个有效的市场，这是由EMH原则的影响。让我们说我们有一个资产定价模型，表明以太坊的价格应该在一个月内为4000美元。然后以太坊的价格飙升至5000美元，这是与资产定价模型的高偏差。联合假设问题表明我们永远无法确定市场是否低效或资产定价模型错误。换句话说，如果异常价格是市场效率低下的结果，我们不能完全证明，或者模型中使用的缺陷首先为资产价格而言。

几十年来，有效市场假说将经济学家和市场专家区分开来。当然，新市场更迅速表明效率低下的迹象，因此，因此对EMH的一些原则提出了挑战。这当然是DeFi的情况。

巨大信息不对称：在金融市场上没有任何导致更多的低效率，如项目人员和一般投资者之间的信息不对称。在DeFi的情况下，接近协议项目的人越来越富裕地访问信息，而不是使用协议的投资者。早些时候访问新的流动性池等信息，治理变更或协议修改可能导致解析市场中的重要边缘。

让我们借鉴即将推出一些新池的自动化市场制造商（AMM）协议的示例，以提高特定代币的流动性。可以访问有关这一点的信息，可以在池推出时允许在池推出时准备好提供流动性，从而捕获奖励的重要部分。

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越来越多的协议生态系统：传统资本市场在几十年建立的基础设施上运作，而DeFi正在建造在不断变化的景观之上。每周都会启动以审理协议形式的新金融原语。在增长阶段，这些协议将本身效率低，而且这些效率低下的效果将通过解析空间的其他领域级联。例如，新的算法稳定币可以定期偏离其挂钩的值，从而创建套利机会。

治理变革：治理提案定期改变了解决定协议的行为，导致市场效率低下。这种动态对DeFi非常独特，并且在传统的资本市场上没有明确的相当然。从激励机制的变化对特定协议的行为的更加激烈修改，DeFi治理是市场中低效率的常规来源。一个明确的例子可以是治理提案，可以改变AMM中不同流动性池的长度和重量，这导致流动性池产生的更高产量，具有更好的激励措施。

协议攻击：到目前为止，黑客和安全攻击可以被视为DeFi生态系统的原生元素。 新的协议经常利用市场中的流动性差距，这可以利用不同的交易。从该角度来看，安全攻击有效地，没有在其他金融市场中不平行的解释效率的源差。

CeFi影响：CeFi（中心化金融）和CeFi之间的二分法是加密货币中最独特的动态之一，可以被视为市场效率低下的来源。这种动态对于DeFi来说是非常独特的，在传统资本市场中没有明确的等价物。这方面的一个明显例子可能是一项治理提案，该提案改变了AMM中不同流动性池的深度和权重，从而使池产生更高的收益，并具有更好的激励。

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分裂的生态系统：DeFi的分裂，具有大量不同的协议，很难减轻。在不融合的高度多样化协议中交易的大量加密货币资产将在这些协议之间产生价格不匹配和常规的套利机会。由于Defi继续增长，这种分裂水平可能会增加，导致在它巩固后的市场低效率，产生相反的效果。

传统市场智慧告诉我们，解释的未来是成为一个相对效率的市场。我们期待在协议和区块链中整合、收益率和流动性挖矿计划中的收缩以及整个生态系统中更透明的信息流。然而，前一节中讨论的一些因素使得这条道路远离微不足道的市场。DeFi仍然是一个非常新兴的市场，没有看到主流投资者的广泛采用。

这些变量表明，可预见的未来可能会持续低效率。和一些效率低下的来源是生态系统的原生特征，而不是市场动态的副产品。过渡到高效的市场动态将超过DeFi生态系统的自然增长。也许我们都同意DeFi将成为一个有效的市场。

比特币肯定不会“修复”阿富汗，但它“可以发挥一个非常重要的作用”作为替代金融体系。

当涉及到加密货币的公众接受度时，满眼星光的比特币用户天真的“比特币解决了这个问题”的态度可能是非常有害的。谈到这项技术作为世界上最深刻的问题的神奇灵丹妙药使局外人越来越难以接受更合理的论据。

因此，在我发布本周的时事通讯时，我在专栏中谈到加密技术如何帮助阿富汗妇女与突然变得更为激烈的男性压迫作斗争，我对夸大我的情况持谨慎态度。不过，我请你听到我的声音。加密货币在阿富汗真正发挥作用的独特机会迫在眉睫。

在本周的播客中，我们将两个国家转移到阿富汗东部，讨论印度政府备受争议的生物识别数字身份系统，即Adhaar。希拉·沃伦和我与着名印度隐私活动家乌莎·拉马纳森进行了交谈，他们花了多年的争夺集中的Aadhar系统，碰巧是希拉的阿姨。我们也加入了另一个清晰的数字隐私的声音，玛尔塔·贝尔彻，协议实验室的总法律顾问，Filecoin基金会主席和电子前沿基金会的特别顾问。

当保罗·维格纳和我七年前写了“加密货币时代”时，它的开场白讲述了一个故事，讲述了电影附件博客平台是如何与阿富汗城市赫拉特（Herat）一所数字教育学校的一些十几岁女性签约，并用比特币向她们付款的。

鉴于过去一周来自阿富汗的令人心痛的画面，这个故事提醒我们，加密货币虽然不能保证自由，但可以帮助人们追求自由。它是一种绕过压迫性权力结构的工具，可以在帮助阿富汗妇女进行宗教、文化和政治斗争方面发挥小而有建设性的作用。

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这所学校是由阿富汗科技企业家和活动家罗亚·马布布领导的一个项目的一部分，他在2013年25岁时被《时代》杂志评为世界上100位最具影响力的人物，意识到他无法通过遗留国际金融系统支付马布布学生的博客费用。在阿富汗的父权制社会中，女性进入银行账户通常需要男性的调解——可能是父亲，也可能是兄弟。因此，鲁利为他们设置了比特币地址，并以这种方式付款。

我们以这个故事开始这本书，因为这似乎是一个很好的方式来强调比特币在人与人之间的价值交换中的解放能力。银行并不是它能扰乱的唯一中介机构；任何利用现有集中系统对受信任的第三方的依赖，将自己置于付款人和收款人之间的人都可以这样做。在这种情况下，它挑战的权力来自阿富汗性别歧视的社会政治背景。

电影附件（后来重命名的BitLanders）最终被解散，但妇女的赋权项目它有助于刺激挥动。

2013年4月23日林肯市中心爵士队的世界招待会上的100个最有影响力的人的罗伊瓦·布布尔。（纪念伯爵夫人/盖蒂图像）

敲击她的学生身体，马布布成立了一支青少年阿富汗女孩的团队，在2017年7月参加美国机器人比赛。在她们被拒发签证后，引发了一场抗议和国会请愿，导致特朗普总统介入并为她们的访问放行，他们最终参加了比赛并获得了银牌，作为勇敢成就奖的一部分。四个月后，同一团队在爱沙尼亚竞赛中获得了一等奖，这是一个可帮助贫困农民的太阳能机器人。这项工作的资金部分来自于马布布当年早些时候在英属维尔京群岛内克岛举行的年度区块链峰会上获得的比特币奖。

快进至2021年8月。随着塔利班迅速接管他们的国家，对机器人团队命运的担忧迅速增加。好消息是，在国际社会为营救他们而进行的一系列努力之后，到周四为止，11名救援队成员已经安全抵达卡塔尔，卡塔尔政府提供了飞机帮助他们撤离。

即便如此，受过大学教育的女性出于害怕塔利班袭击而烧毁了她们的文凭，数十万人处于危险之中。她说，数十名马布布的员工和教育导师放弃了他们所有的一切，并试图获得疏散飞机上有限的座位。即使他们的名字被列入批准名单，他们仍然需要面对塔利班检查站的挑战，试图阻止人们到达美国控制的喀布尔机场。

比特币或稳定币的角色，或两者兼有？

比特币没有解决这个问题。

仍然，此时，“比特币可以发挥一个非常重要的作用，”马布布说。

为什么？因为传统货币系统的即将发生故障即将创造一种必要性。这是比特币和其他加密货币，如稳定币都有很好的资格填补。

许多银行办事处已关闭。那些开放的人正在看到长期的人们试图提取现金，而有报道称，一些分行及其持有的现金已被塔利班武装分子扣押。还有猜测，新政权将使被赶下台的政府的纸币失效，并用自己的纸币取而代之，在这个过程中摧毁人民的财富。

人们需要钱来维持他们的生活或为他们的逃跑提供资金。外国捐助者渴望到达他们，但无法通过银行系统做到这一点。在这种情况下，直接将资金转移到一个人的比特币钱包似乎是不需要动脑筋的。

如果阿富汗人必须踏上艰苦和危险的逃脱，至少在加密货币中，他们将有更好的方法来转移他们跨越边界的任何财富。几十年来，战争地区的难民将通过缝制金碎片进入衣服的下摆，冒险让他们被普通盗贼或腐败官员偷走的风险。现在，他们可以简单地加载一个位于世界任何地方的比特币地址。

即甚至可能在阿富汗甚至可能是由于马布布的现象工作，他们致力于建立数字识字和计算机教育，奠定了现在部署的知识基础，以绕过绕行的知识基础来绕过失败的遗留系统。

“这就是我们这些年来一直在高校工作的原因” 她周四晚上告诉我如果年轻人能学会计算机，他们就能学会比特币。现在每个人都想学习如何使用比特币。他们需要这样做。“

（如果您想向事业捐赠，这里有一个链接到马布布的数字公民基金，该基金被设置为接受加密。）

这两种方式

请记住这一点：比特币是非政治和非道德的。它不在乎谁获得了资金。

这是相关的，因为猜测还有谁特别感兴趣地使用比特币进行支付和价值存储？塔利班。

本周，美国迅速移动，阻止武装分子在美联储的账户中获得阿富汗中央银行储备金的70亿美元，并阻止国际货币基金组织继续支付阿富汗本应获得的4亿美元援助款项。考虑到欧洲其他国家政府和国际清算银行可能实施的限制，塔利班几乎被切断了联系。

阿富汗中央银行前代理行长阿杰马尔·艾哈迈迪，塔利班获得的储备不超过这些储备的0.1-0.2％。

这是另一个中间人阻止实体获取其认为是其资金的案例——只是这一次，“受害者”是一个对妇女采取暴力、中世纪方式的极端主义政权。

与此同时，塔利班的大部分收入被认为来自非法毒品贸易，据报道，用于鸦片生产的耕地面积从2020年的405000英亩增加到554000英亩。由于外国对其法定货币流动的限制，匿名传输的比特币（或另一种加密货币）可能是将这种作物货币化的便捷方式。

两害取其轻

对于美国和其他西方政策制定者来说，这似乎是一个两难的局面。他们是否应该轻松地将比特币的跨境运动进行调入阿富汗，帮助绝望的人逃脱，还是应该封锁加密资金以使塔利班挨饿？

这个问题很快就会被搁置货币监管机构国际金融行动特别工作组（FATF）制定的所谓“旅行规则”将使加密货币从受监管的交易所（比如纽约）转移到没有用户身份信息的非保管钱包变得越来越困难。这可能会给阿富汗妇女带来问题，她们无法提供身份证来满足加密货币交易所“了解你的客户”（KYC）的需求。

然而，这种绝望的局面可能为更开明的监管者提供一个借口，促使他们采取更具选择性的做法。

使用ChainAnalysis等公司提供的区块链取证工具，执法部门应该能够监控塔利班可能使用的高风险、非托管地址。但与此同时，但与此同时，他们可以指示受监管的提供商允许向已KYC的非营利组织控制的地址转账——无论是比特币还是稳定币——即使他们无法确定资金最终支付到的较小、低风险地址的所有者。

如果说有什么时候可以缓解数字货币的流动，那就是这一刻。

“我们没有放弃阿富汗，”马布布夫说。“马布布说这是非常具有挑战性、非常困难的时期，但我们必须走这条路。每个人都应该获得教育、技术和数字货币。每个人都有追求梦想的权利。“

在春末和初夏的低迷之后，过去一个月的比特币价格的部分恢复受到投资者的欢迎。

但他们中的许多人仍然袖手旁观。这张基于Glassnode数据的活动地址图如是说。

来源：Glassnode/Coin Metrics/CoinDesk

最近的黄线升幅显示比特币价格的复苏，截至发稿时为48343美元，为一个月来的最高水平。但活跃比特币地址的大幅增加并没有满足这一需求，这些地址大致保持在2020年春季的水平左右。

一种解释可能是，最近的涨势是由“鲸鱼”的回归推动的，这些大账户的巨额支出对价格的影响更大，而随着比特币从去年12月的1万美元升至4月的64888.99美元的历史高点，散户投资者目前对此并不感兴趣。在4月和5月的经济衰退中亏损的人是否感到一次又一次的羞涩，或者他们是否准备在收益再次持续下去的情况下投入，还有待观察。

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