行走笔记：传统金融体系如何实现"可组合性”

本篇笔记来自巴比特公开课第44期，课程原题目《金融体系与Defi世界的映射》。讲者YOLO，为金融学硕士，券商研究员。本篇中看似介绍的是传统金融领域，或者说是二战后现代金融领域讨论的热门话题：货币是如何被创造的。但实则是为后面讨论Defi与传统金融的关系做了铺垫。对应Defi的“可组合性”，传统金融为什么选择了这三种方式铸币，其实值得投资Defi领域的每个人好好思考。

以下，Enjoy：

今天我分享的主题是《金融体系与Defi世界的映射》。我主要是从三个部分来介绍。第一部分会稍微介绍一下传统金融体系；第二部分是传统金融的教训和思考；第三部分是我个人对于Defi的观点。我认为去中心化不应该成为Defi世界的政治正确。在各个项目里我们都会把去中心化放在第一位，我认为这是不适当的。

传统金融体系如何实现可组合性

首先先来介绍一下传统金融体系中货币是怎么被创造的。各位应该对这个主题不是很陌生。可以用一个例子来说明，如果我们要在小区里开一家银行，可能会遇到几个步骤，知识点主要是三个：

1、银行和企业的关系

如果我手上有100万，想开银行要做哪几个方面的考虑呢？管理一家银行最重要的一张表是资产负债表。这是会计里最基本的一个管理的工具。资产负债表最简单的说法是，资产等于负债加权益。

权益就是我们拿的资本金100万。当我们有了这100万以后，我们要干两件事情。一是找资产，就是所谓的放贷款；另外一件事情就是找负债。负债就是经常看到的分支行会拉存款。

如果我有100万，根据巴塞尔的约束，拍个脑袋最多可以扩充大概10倍左右。也就是拿着100万去拉存款，大概上限是可以拉到900万左右的存款。总共就有了1000万。

这样我就可以拿着1000万去放贷款了。如果如果有人和我借贷，比方他要买房子，把房本押我这儿来，我借给他。这个贷款的合同一旦签完，我这个银行就已经具备一些雏形了。有资产、有负债就具备了银行一定的雏形了。

这时候就涉及到第一个问题：贷款创造存款。很多人会觉得是存款创造贷款。但实际上，在实际业务当中是贷款创造存款。

我们可以把资产负债表稍微回滚一点点。举例子，我这个银行总资产是900万，全是贷款。右边负债端和权益端是100万我自己的钱和800万我问别人要的存款。这时候突然有一个人也要买房子，找我借钱。他是一个个人，他是一个人，我看了一下他的情况就借给他了。

这样借出后，在他个人的资产负债表上，是在资产和负债端同时增加了100万。资产上多了一个银行活期存款，在负债上多了一笔中长期贷款。对银行来说，我是在资产端增加了一笔贷款，在负债端增加了一笔他存给我的活期存款。这样的一进一出在整个体系上，个人就多了100万的活期存款。之后他可能会去拿着这100万的活期存款去买房。但是在那个时间点上，整个体系内就多了100万。

这个100万的钱就是因为我这家银行和个人之间发生了关系，所以被创造出来的一个过程。

2、银行与央行的关系

在完成了这个基本业务之后，银行就要涉及到和央行的关系。和央行关系有两个，我们经常会听到的，耳熟能详的：

一个是准备金，升准、降准，经常会听到。

我们还是延续前面这个例子。我们有900万的贷款，800万的存款和100万我们自己的钱。因为之前一笔房贷，变成1000万了。实际上是由900万的存款和100万自己的钱组成的。

那如果存款要走了，是不是没钱给他了？那就需要准备所谓的准备金。那我拍个脑袋，大概是10％左右。也就是说1000万的资产里全部放贷款，需要留出100万作为准备。

这个钱是放在央行的负债端。也就是企业的活期存款，自己的钱是存在银行里的，而银行的假设的“活期存款”是存在央行的负债端的。也就是说1000万里，900万是放了贷款的，100万是存在央行的。

准备金分两种：法定准备金和超额准备金。比如这个100万当中有50万是法定的，那这50法定准备金是在你的资产负债表上的，但是你动不了。另外50万相当于打引号的“活期存款”，银行是可以动用的，可以支配的。银行可以去借给别人，可以去放贷款。

以上就是银行和央行之间的准备金的关系。当经济不好的时候，央行就会降准。

之前10％的准备金，其中5％是法定准备金。比如在5％里再降一个点，就是在例子100万中，央行会再多给商业银行10万。这10万到了银行账上的时候，就可以再去放贷款了。100万里本来银行只能动50万，现在可以动60万甚至70万。至于银行是买债还是放贷，取决于银行自己的决策。央行是不做更多的限制的。

一般我们只听到降准很少听到升准。升准在2010年以前比较多见。之后由于经济进入新常态，一般来说经济的增速是往下走的，金融周期是往上走的，所以钱一般是央行希望多给银行一点。

另外，当中国占整个世界的经济比重越来越大以后，大国的准备金所需要的量是越来越少的。我们的信用不需要那么多的准备金了，我们自己的信用已经能够立起来了。

第二个是MLF，中期借贷便利，也经常会听到。

前面讲了房贷，我们可以把MIF理解为银行向央行借钱。这个信用是怎么派生出来的呢？是通过抵押品。

还是用之前的例子。900万的贷款，100万的准备金，这是资产端现在的情况。那我换一换，可能实践当中资产端，50％是贷款，另外30-40％可能是债券投资。所在这900万当中，500万仍然是贷款，另外400万买了国债。如果这个时候央妈出了个新闻，要做一个MLF一年期4.5。那就意味着它提供了一定的额度给各个银行去向它借款，借款的利率是4.5％。

这个时候银行就可以拿着手上400万的利率债，也就是国债，去到央妈那里去抵押借钱。400万押给他，我这里拍脑袋说可能借300万。

这个300万就到了银行的资产负债表上。体现为一方面银行的负债端提升了，多了一笔MLF，另外资产端多了一笔央行借给银行的现金或者叫准备金。因为是存在央行账上，所以叫准备金。400万抵押给央行，商业银行的账上就会多出300万的钱。

但与此同时，400万的债券仍然在银行的资产负债表上。也就是银行的资产负债表是扩张了的。这点需要注意，和准备金不一样。准备金是本来这笔钱就属于银行，只是银行动用不了。用加密圈的语言，这个钱是Staking在了央行的表上，但实际上的所有权是银行的；而MLF是债是银行的，但与此同时，银行扩张了新的一部分基础货币出来。这一部分基础货币，如果说要和央行进一步发生贷款，可以在这个基础上进一步的扩张。以上是银行和央行的关系。

3、整个金融体系和国际贸易之间的关系

作为一家银行，如果辖区内有一家出口企业，那你会面临什么样的问题？出口企业卖出货物，比如收进来了10万美元到账了，就会和银行发生结汇的行为。这10万美元它是卖给了银行。

这10万美元，银行的资产端会用可动用的准备金买下这10万美元。这个企业就会获得银行10万美元等值的人民币。结汇就结束了。

过去一段时间我们经常会听到外汇账款的货币创造的方式。实际上当银行拿到10万块钱美元以后，会给到央行。央行会给银行一笔等值的人民币。这10万美元就进了央行的储备，卖给了央行。

在这个过程中我们会发现，本来银行的准备金有10万。这个10万给了企业，企业多了10万块钱，银行少了10万块钱。当央行再向银行买10万美元的存款的时候，银行的表上就多了10万等值的基础货币。这样银行又可以用这10万等值的基础货币和别的企业发生关系，去创造货币去了。这就是外汇账款。

但是在最近这一段时间，外汇账款已经不作为银行，整个金融体系创造货币的主要形式了。外汇账款现在是不创造货币的，为什么呢？

现在的出口企业拿到的美元存进银行以后就结束了。银行把美元给央行的时候，央行就已经暂停接受了。那也就导致现在的状况是，在银行间市场的美元存款的利率是极低极低的，美元是超级多的。