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我们也偶有遇见自我定位为“价值投资者”的群友，当问起什么是价值投资，他们提到最多的关键词是“长期持有”、“耐心”等等。在我们看来这并非价值投资的原意。

▌什么是价值投资？

价值投资的定义并不复杂，但也不是像大部分人想得那样简单。

其理念或许最早发源自美国的证券投资大师本杰明·格雷厄姆以及他的开山之作《证券分析》，强调从股票的内在价值来分析其投资价值。

随后，菲利普·费雪、查理·芒格、塞斯·卡拉曼、霍华德·马克思等一众大师不断为价值投资的理念拾薪添柴，让它的思想体系变得枝繁叶茂。而真正把价值投资体系推向世界，让它成为流行词的，则是有着50多年辉煌投资业绩的沃伦·巴菲特。

那么，什么是价值投资？有人说，价值投资的本质就是：用4毛钱买一块钱的东西，即以低于资产内在价值的价格买入资产。

这个说法没错，但是这是价值投资的结果或目标，如何才能做到“以低于资产内在价值的价格买入资产”，才是我们最关心的。

价值投资的四块基石

在我们看来，价值投资能用四个关键概念来概括，我们可以将其称为价值投资的“四块基石”，它们是——

1.买股票就是买公司

2.能力圈

3.安全边际

4.市场先生

以上四个关键词概念，构建起了价值投资理论的小宇宙。当我们理解，认可并且开始践行以上四个关键词，我们就踏上了价值投资之路。

这四个概念具体何解呢？让我们具体来说说——

▌1.买股票就是买公司

股票的价值来源，是其代表的公司所有权，而公司之所以有价值，是因为它可以创造出利润和现金流。所以，当我们买入股票，本质是买入和持有了股票背后公司的所有权。这个所有权的价值，是由这家公司未来能创造的总现金流决定的。买入股票就是判断一个公司未来现金流价值的过程。

此处，“内涵价值”的概念就浮出水面了，一个公司的内涵价值，指的是该公司从当下直到倒闭那一天，能创造的现金流贴现之和。

＊贴现：指的是未来资产价格换算到现在价格的过程。比如10年后你收入的10元，相当于现在的5元，那5元就是那10元的当下贴现值，贴现值也叫折现值。

▌2.能力圈

能力圈说得是投资者的能力范围，当我们能真正看懂一项资产，并拥有超越市场绝大部分投资者的认知，这项资产就在你的能力圈内。能力圈的概念并不难理解。真正问题在于，人们对自己能力圈半径的评估往往过度乐观。

▌3.安全边际

安全边际是日常生活里普遍实践的原则，比如：我们建了一座最大承重量20吨的石桥，我们只会允许总载重15吨的汽车通过它，那多留出来的5吨就是我们给这座桥留出的“安全边际”。

安全边际在投资上的含义，就是要用低于公司（或其他任意资产）的内涵价值的价格买入公司股票，也就是巴菲特所说的“用4毛钱买价值1块钱的东西”。

安全边际，是承认自己会犯错、市场难预测，它是你在自己的血汗钱与你的失算、厄运和经济与市场本身的风云诡谲之间搭起的缓冲区域，安全边际留得越多，我们为自己犯错的空间就留得越多，最终亏损的可能性也就越小。

▌4.市场先生

“市场先生”的概念来自于《证券分析》中的一则寓言，如下：

设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格。市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格。其他日子，市场先生却相当懊丧，只看到眼前的困难，报出的价格很低。另外，市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落，如果市场先生所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧。如果市场先生看起来不太正常，你就可以忽视他或者利用他这个弱点。但是如果你完全被他控制，后果将不堪设想。

市场先生汇报的只是资产的价格，而不是资产的价值。价格是我们支付的，价值是我们买到的。

结合以上四个概念，我们可以得出价值投资的定义：在自己的能力圈里，以低于资产内涵价值的报价，在留出足够安全边际的前提下来购买资产，就是价值投资。

定义很清晰，践行起来却并不简单。

“选择在自己的能力圈里”：这首先意味着对自己的能力有着不偏不倚的客观评估，而人是天生自恋的，大部分人对自己的评价过高；能力圈需要持续拓展，过小的能力圈意味着错过大量的投资机会；能力圈的拓展又不能太激进，人的时间是有限的，试图看懂大量赛道和项目，可能意味着该投资者在这些赛道都不精通。

“以低于资产内涵价值的报价”：这意味你需要有能力，有标尺来衡量资产资产的真实价值。更重要的是，对于那些还没有体现在企业资产负债表里的隐形竞争力，也需要被纳入考量，比如那些来自于网络效应、转换成本、无形资产（品牌、特许经营权）、成本优势的护城河因素。

"留出足够的安全边际”：安全边际留得越多，你能挥棒出击的机会就越少。判断正确之后的踏空，有时比买错亏损还要让人痛苦。

在以上过程中，市场先生还会不断迷惑你，在资产价格节节攀升时，他会鼓动你不要卖出，在资产一泻千里时，他会劝你清仓快跑。市场先生有时对，有时错，只要你盯着他看，他就有机会影响你。

每一条准则都需要修炼，知易行难。

要知道，巴菲特和他的搭档查理·芒格从来都不喜欢加密资产，巴菲特还把比特币称为“老鼠药”。