DeFi 固定利率利息是如何实现的

原文作者：Yule Souza Andrade 翻译：Mr独角兽

随着 DeFi 的发展和演变，更多的金融产品从传统金融出口到加密领域。Tranches 是在金融系统轨道中有大量应用但在去中心化金融中仍未被探索的产品之一。当您第一次听说档次时，它可能听起来像是一个非常复杂的财务术语。我承认我也有这种印象，但是通过一个例子我们可以看到它们实际上很容易理解。

本文将区分优质和粗糙的作品，那么，这将解释我们如何能够利用零息债券杠杆固定收益档，最后，做一些使用上的DEFI生态系统解决方案档项目的概述。

DeFi 抵押债券档次

简而言之，档次是将金融投资分成具有不同风险/回报特征不同部分的一种方式。看看下面的情况：

Ana和Bia，两个人，不同的风险偏好

假设Ana是风险厌恶者，她有 1000 美元的 USDC 可供投资，但对固定利率收益率更满意，她需要保证她将获得的回报。她愿意放弃更高的回报，以换取可预见的收益。另一方面，Bia非常熟悉金融市场。她总是希望用她的钱赚更多，并且也有投资的资本。

第一个简单的解决方案

一个中间人（一个去中心化的中间人）观察 Ana 的情况，可以拿走她 1000 美元的 USDC，并为她提供一年 10％ 的固定利率。她会将她的资金存入一个可变利率的收益生成协议中，这将在整一年期间产生收益。

一年后，中介可以用协议中产生的利息向 安娜 支付 1000＋100 USDC。

问题是：如果协议没有产生他预期的结果怎么办？如果协议返回，在期限结束后，承诺给 Ana 的金额少于 100 美元怎么办？简单地做上述对中间人来说风险很大，所以他把这个风险卖给了 Bia。

由此产生的方案

Bia 愿意购买 Ana 的 100 美元债务，以换取可变收益协议对 Ana 资本产生的任何额外回报。那么让我们分析一下可能性：

在场景 B 中，协议收益低于向 Ana 承诺的收益，因此 Bia 用她的资金承担了损失。

在场景 B 中，协议收益低于向 Ana 承诺的收益，因此 Bia 用她的资金承担了损失。

在方案 A 中，Ana 和 Bia 的资金都存入了产生收益的协议中。由于一年后的回报为 132 美元，协议可以向 Ana 支付承诺的费用，而 Bia 可以获得所有额外的回报。

在场景 B 中，协议收益低于向 Ana 承诺的收益，因此 Bia 用她的资金承担了损失。

在方案 A 中，Ana 和 Bia 的资金都存入了产生收益的协议中。由于一年后的回报为 132 美元，协议可以向 Ana 支付承诺的费用，而 Bia 可以获得所有额外的回报。

在方案 A 中，Ana 和 Bia 的资金都存入了产生收益的协议中。由于一年后的回报为 132 美元，协议可以向 Ana 支付承诺的费用，而 Bia 可以获得所有额外的回报。

分期是金融应用的强大工具，因为它们可以吸引对风险、投资期限或利率接受程度不同的用户。它还允许投资者和流动性提供者定制他们的策略以更好地满足他们的需求。

应用档次
从本质上讲，我们将 Compound 的投资分为两种产品档次：Ana 的报价可以称为高级档，通常包含风险和担保较低的资产。与此同时，Bia购买了初级部分，这是一项波动性更大但回报更高的投资。

在这种情况下，初级者从一开始就用他们的资本来保证高级者存款的固定利率。作为交换，他们获得了双方存款产生的所有浮动利率。

Juniors 为更高级别的人提供流动性，因为当由此产生的变量 APY 对于高于更高级的人承诺时，他们期望由更高级的人锁定资本产生额外的回报。这使他们能够在利率上升的情况下获得投资杠杆。

总结
上面的例子只涵盖了收益回报和风险各不相同的部分，但术语部分要广泛得多，可以在其他几种配置中使用（我们在下面将用 Saffron 来展示）。我们使用上面的例子是因为许多新协议采用几乎相同的结构来提供具有固定利率收益率的加密原生产品，而之前只有可变利率可用。

分期是金融应用的强大工具，因为它们可以吸引对风险、投资期限或利率接受程度不同的用户。它还允许投资者和流动性提供者定制他们的策略以更好地满足他们的需求。

零息债券

虽然上面的例子有效，但有一些用户体验需要修复。高级的人想要投资的金额可能与初级的人想要提供的金额不匹配。此外，如果有一种固定利率利率的市场发现方法，而不是强加的档次协议，那会好得多。

一种以折扣价出售锁定代币的方法
设置档次的更好方法是发行零息债券。这些是以折扣价交易的债券，以后可以在特定日期到期时赎回其全部面值。

该计划的运作方式如下：流动性提供者 (LP) 将其资本锁定在一份合约中，该合约将其存入产生收益的协议中，直到到期日。对于每单位资金锁定，合约将在到期日后发行代表本金权利的代币。LP 现在以折扣价出售其主要代币。购买此代币的用户本质上是购买由折扣大小和到期日定义的固定利率的债券，从而为固定利率收入头寸创建市场。购买者没有信用风险，因为代币由 LP 锁定的本金提供支持。LP 留下协议产生的任何收益回报。

回到Ana和Bia
让我们用一个例子来看看。Bia 将 1100 USDC 锁定在一份合约中，该合约将把这笔钱借给 Compound 一整年。此外，合约发行 1100 个 “P:USDC” 代币，任何人都可以在到期时间结束时使用这些代币赎回本金份额。这些代币将代表持有人的零息债券。她现在将这些代币出售给 Ana，后者愿意支付 1000 USDC 来持有它们直到到期日。在到期日，Ana 可以使用代币兑换 1100 USDC。可以使用一年到期日和为代币支付的价格计算 10％ 的隐含利息。Bia 剩下的是 Compound 的收益率超过 1100 USDC。

当主要代币的赎回日期相同时，它们可以相互互换，允许用户在二级市场轻松进出头寸，即使到期日尚未存档。预计用户和协议将设置特定的到期日以集中流动性。随着零息债券的引入，存款人可以轻松地在 DEX 上交易他们的存款。

项目

在以下部分中，我们将深入探讨市场上三种分期债券解决方案。

在以下部分中，我们将深入探讨市场上三种分期债券解决方案。

88mph

在他们的高级部分产品中，固定收益的利率是使用基础收益率协议 APY 指数移动平均线 (EMA) 的 75％ 在大约一个月的窗口内严格定义的。该协议不允许公平利率的市场发现。因此，以复合为例，88mph 的固定费率将是上个月复合平均费率的 75％。高级部分投资由代表存款的 ERC-721 不可替代代币跟踪。用户可以选择 7 到365天的自定义期限，他们的投资将在其中到期。投资者可以提早提款，但只能取回本金，不取存款时的复利。

88mph 的初级部分称为浮动利率债券。由于 88mph 提供的固定利率是收益率协议的 75％，只要浮动利率下降不超过 25％，初级投资者将保持盈利。要购买浮动利率债券，用户需要提供与优先档相匹配的金额。他们不能随意选择投资价值，也不能随意选择成熟时间，它们相对于它们的成熟度从新到旧排序。

在他们的高级部分产品中，固定收益的利率是使用基础收益率协议 APY 指数移动平均线 (EMA) 的 75％ 在大约一个月的窗口内严格定义的。该协议不允许公平利率的市场发现。因此，以复合为例，88mph 的固定费率将是上个月复合平均费率的 75％。高级部分投资由代表存款的 ERC-721 不可替代代币跟踪。用户可以选择 7 到365天的自定义期限，他们的投资将在其中到期。投资者可以提早提款，但只能取回本金，不取存款时的复利。

88mph 的初级部分称为浮动利率债券。由于 88mph 提供的固定利率是收益率协议的 75％，只要浮动利率下降不超过 25％，初级投资者将保持盈利。要购买浮动利率债券，用户需要提供与优先档相匹配的金额。他们不能随意选择投资价值，也不能随意选择成熟时间，它们相对于它们的成熟度从新到旧排序。

88mph 于 2020 年 11 月部署，专注于固定利率的部分策略。他们的产品为 USDC、Dai 和 sUSD 等普通稳定币以及 Curve LP 代币（包括 UNI 和 aLink 之外的 BTC 池）的存款提供固定利率。用户可以选择不同的收益生成器协议，例如 Compound、Aave、Harvest 和 yEarn。

在他们的高级部分产品中，固定收益的利率是使用基础收益率协议 APY 指数移动平均线 (EMA) 的 75％ 在大约一个月的窗口内严格定义的。该协议不允许公平利率的市场发现。因此，以复合为例，88mph 的固定费率将是上个月复合平均费率的 75％。高级部分投资由代表存款的 ERC-721 不可替代代币跟踪。用户可以选择 7 到365天的自定义期限，他们的投资将在其中到期。投资者可以提早提款，但只能取回本金，不取存款时的复利。

88mph 的初级部分称为浮动利率债券。由于 88mph 提供的固定利率是收益率协议的 75％，只要浮动利率下降不超过 25％，初级投资者将保持盈利。要购买浮动利率债券，用户需要提供与优先档相匹配的金额。他们不能随意选择投资价值，也不能随意选择成熟时间，它们相对于它们的成熟度从新到旧排序。

88mph 于 2020 年 11 月部署，专注于固定利率的部分策略。他们的产品为 USDC、Dai 和 sUSD 等普通稳定币以及 Curve LP 代币（包括 UNI 和 aLink 之外的 BTC 池）的存款提供固定利率。用户可以选择不同的收益生成器协议，例如 Compound、Aave、Harvest 和 yEarn。

88mph 于 2020 年 11 月部署，专注于固定利率的部分策略。他们的产品为 USDC、Dai 和 sUSD 等普通稳定币以及 Curve LP 代币（包括 UNI 和 aLink 之外的 BTC 池）的存款提供固定利率。用户可以选择不同的收益生成器协议，例如 Compound、Aave、Harvest 和 yEarn。

在 88mph 零息债券中，ERC20 代币包裹在固定利率存款上。用户存入他们的 ERC-721 LP 代币，协议根据存款规模铸造一定数量的 ZCB 代币。ZCB、UNI 和 3CRV 只有两种资产可用。

BarnBridge

SMART Yield 是两批投资，提供对 Compound、Aave 和 Cream Finance 的投资。目前只有稳定币可用，包括 DAI、USDC、USDT 和 GUSD。

BarnBridge 的目标是将传统金融市场中的结构性产品引入 DeFi，于 2020 年 9 月首次推出。不过，其第一个产品仅在 3 月 15 日部署，称为 SMART Yield。

SMART Yield 是两批投资，提供对 Compound、Aave 和 Cream Finance 的投资。目前只有稳定币可用，包括 DAI、USDC、USDT 和 GUSD。

BarnBridge 的目标是将传统金融市场中的结构性产品引入 DeFi，于 2020 年 9 月首次推出。不过，其第一个产品仅在 3 月 15 日部署，称为 SMART Yield。

BarnBridge 的高级债券 (sBOND) 以 ERC-721 不可替代代币为代表，它为 sBOND 的生命周期提供保证收益。要赎回优先债券，投资者需要等到债券的到期日才能提前赎回。

另一方面，初级部分由 ERC-20 代币 (j Tokens) 表示。对他们来说，提供了两种提款方式：立即提款至少部分资金和两步流程，其中他们的资金保持锁定状态，但发行借据（我拥有你）ERC-721 NFT 以在二级市场上出售。

Pendle Finance

Pendle 方法包括将投资分成产生收益的协议，分为两个独立的代币，所有权代币 (OT) 和收益代币 (YT)，两者都是可互换的。在 Pendle，用户可以从 Compound 和 Aave 存入产生收益的代币。在发布时，Pendle 接受 aUSDC 和 cDAI。您有责任将您的抵押品存入收益生成协议，因为他们接受这笔存款（c和a代币）的收据，而不是抵押品本身。
铸造时，LP 可以选择协议提议的赎回日期之一。对于存入的每一单位基础资产（USDC、DAI），他会收到相同数量的所有权代币，代表期限结束后对本金的权利。LP 还将收到相同数量的 YT，代表在此期间资本产生的收益的所有权。

两种代币随后都可以出售或为协议池提供流动性。Pendle 为 YT 使用专有池，这需要时间来完成合同的到期日期，并有助于减少 IL。OT 使用常规 Sushiswap 池。

另一方面，用户可以在代表二级市场的矿池中直接为 LP 购买 OT 和 YT 代币，而不是自己铸造代币，从而有效地打开他们的高级或初级头寸。OTs 代币将以折扣价定价，类似于确保固定利率收益率。通过这种方式，Pendle 使市场能够为固定和可变收益率设定价格。

Element Finance

尽管尚未在主网上部署，但 Element Finance 设计已优化为协议发行的代币创造流动性。该协议有一个测试网运行，允许用户试验其主要功能。

Element 与 Pendle Finance 非常相似。用户铸造 Principal Token (PT) 和 Yield Token (YT)，两者都是可替代的。正如他们的白皮书所述，初始头寸将由 Yearn Vaults 抵押，用户可以直接从 Element 界面存入抵押品。

与 Pendle 一样，在铸造时，LP 可以选择协议提议的赎回日期之一。随后这两种代币都可以出售或为由 Balancer 实验室提供支持的协议池提供流动性。对于 PT 的流动性提供，Element 提供了一个基于 Balancer V2 的自定义交易曲线，随着期限的临近，可以减少滑点和非永久性损失。

Saffron Finance

两个存款池都被借用于产生收益的协议，例如 Compound 和 Rari Protocol。如果出现漏洞或导致资金损失的经济剥削等缺口，这两个部分中的每一个都将承担不同的风险。如果任何资金丢失，进入 A 档的储户将在 S 档之前失去他们的资金，从而降低 S 的信用风险。作为额外承担的风险的交换，A 档获得的利息是 S 档的 10 倍。

Saffron 的主要产品不是固定利率债券，而是风险/回报部分。在此配置中，用户可以选择为两个池做贡献。他们可以存入“S 档”，相当于高级档，或相当于初级档的“A 档”。

两个存款池都被借用于产生收益的协议，例如 Compound 和 Rari Protocol。如果出现漏洞或导致资金损失的经济剥削等缺口，这两个部分中的每一个都将承担不同的风险。如果任何资金丢失，进入 A 档的储户将在 S 档之前失去他们的资金，从而降低 S 的信用风险。作为额外承担的风险的交换，A 档获得的利息是 S 档的 10 倍。

Saffron 的主要产品不是固定利率债券，而是风险/回报部分。在此配置中，用户可以选择为两个池做贡献。他们可以存入“S 档”，相当于高级档，或相当于初级档的“A 档”。

这是V1 的产品展示，V2无法在短暂的时间刷新界面数据，对此存在疑虑，降低了对用户的吸引，希望他们会加快改进。

Saffron存款需要在一个时期内进行。Epoch 的长度为 14 天，在整个 Epoch 期间，流动性被锁定在池中并赚取利息。流动性提供者只能在一个时期结束时提取他们的本金以及赚取的利息。

结论：
分批池是加密领域正在开发的一项非常创新的技术。他们能够利用 DeFi 最大的力量——可组合性。它们增强了网络效应并满足了许多市场需求，这是增长的关键。由于它们的灵活性，它们的属性在市场完成中起着至关重要的作用。

然而，DeFi 部分还处于起步阶段。他们仍然需要开发和制定更多的管理方法并增加可用的流动性。与其他技术相结合，分期债券将建立更合适的角色，这将增加对其的信心。

对您而言，作为投资者，分批贷款可能是一种极好的替代投资。这是分散您的投资组合、利用您的头寸或最大限度地减少损失的好方法。观察这个市场的增长是明智的。