lovemoney.top_加密投资者必须知道的12项Defi估值指标

▌关于＃好文精读

好文精读是Mint Ventures推出的新内容板块，我们会把加密领域优秀的海外文章进行翻译，在这个板块呈现给各位读者。

同时，我们还会在文章中通过“编者按”的批注形式，对一些概念进行说明，方便不同水平的读者理解。而我们对作者观点的不同看法，也会以“编者按”形式附上，或许可以帮助你更多元地看待文章观点。为了跟原文区分，编者按部分在排版上采用了斜体。

希望你喜欢我们的这个尝试。

▌开始阅读前的一个提示：

Lucas Campbell原文发布于2021年3月，所以作者文中的数据也来源于当时，为不影响作者的原意，该部分数据都没有做更新。

——

原文作者：Lucas Campbell

文章原名：Token metrics you should know

来源：Bankless

翻译＆amp；编者按：Mint Ventures 许潇鹏

原文链接：https://newsletter.banklesshq.com/p/token-metrics-you-should-know

第一节

普适性估值指标

——

我们之前说过：DeFi正在加速着已经运行了数千年的金融系统。我们正在学习如何将传统的估值方法进行改造，将其应用于Defi这种新范式。

经过经过这些年的学习，我们现在对Defi协议的运作以及其创造价值的方式有了更深入的理解。更重要的是，我们现在拥有了分析它们的工具，以及全新的估值指标（正如传统资产的估值指标）。

因此，我们今天将花一些时间来梳理出那些具有普适性或是适用于特定类型Defi的指标，以及在研究新Defi协议时要考虑的一些关键比率。

以下就是那些你应该牢记的指标——

▌1.市值与完全稀释估值 (FDV)

＊编者按：FDV是Fully Diluted Valuation，即“完全稀释估值”英文的首字母缩写。

了解协议的市值与其完全稀释市值 (FDV) ——协议的所有代币都已流通时的总市值——之间的差异，对于那些希望长期持有项目代币的人来说非常有价值。

如果协议的市值与其FDV之间存在很大差异，则意味着还有大量代币尚未进入流通。因此，投资者应该认识到，随着这些新代币进入市场，可能会出现相当大的通胀抛售压力。

对于新推出的协议尤其如此，在这些协议中，流通供应量往往只占总供应量的一小部分。你是否还记得Curve首次发布CRV时，该代币的交易价格高达15-20美元，而该协议的FDV超过了500亿美元。这比当时的以太坊市值还高！

认识到两者间的差异可以为你避免大幅亏损，因为当时的估值是不合理的。果然，后来市场把它向更合理的估值方向进行了修正。最关键的点，在于了解标的资产的供应时间表以及如何将它计入当前估值，这对于你持有长期仓位（尤其是对于新推出的协议）来说非常有帮助！

＊编者按：在了解项目或阅读文章时，我们经常会遇到三个代币供应量的概念，我们应当注意分辨，当某人谈到某项目的市值时，说的是哪个供应量对应的市值？

这三个供应量的概念是——

1. 最大供给量（max supply）：即代币全部释放完毕的总量，该供应量对应的市值，就是上文作者提到的FDV；
2. 实际供给（total supply）：代币目前已释放的总量，包含自由流通和处于各种锁仓机制中的代币；
3. 流通量（circulating supply）：目前市场上自由流通的代币数量。

以Curve项目来说，下图中的1指的就是最大供给量，2指的就是目前通过挖矿和各项产出的实际供给量，3指的就是实际供给量中未参与锁仓、自由流通的部分。

▌2.总锁定价值 (TVL)

＊编者按：TVL是Total Value Locked的英文首字母缩写。

TVL是DeFi中最广为人知的指标之一。它代表每个协议持有的资产总量——有些人可以将其视为协议的管理资产(AUM)。一般来说，协议中锁定的价值越多越好。

这意味着人们愿意将他们的资金锁定在协议中，在一定程度上信任它，以换取它提供的各种价值（例如赚取收益、提供流动性或充当抵押品）。

我们需要认识到：随着收益挖矿的引入，这个指标变得非常微妙，其中包括“激励后”的TVL 和“非激励”的TVL。某个拥有10亿美元未激励TVL的协议，可能比另一个被高挖矿收益加成后的10亿美元协议，更能体现客户它对服务的真实需求。

一个完美的例子是Uniswap与Sushiswap。

两种协议目前都拥有类似的TVL，分别为￥3.7B (Uniswap) 和￥3.4B (Sushiswap)。

关键的区别在于Uniswap锁定的价值没有被激励——所有这些都是原生的。相比之下，Sushiswap的大部分流动性都受到了大量SUSHI代币的激励。

这并不意味着一个项目一定比另一个好，但这点需要被提醒。因此，当你将TVL视为估值指标时，请务必了解其中有多少是被激励的，而多是是没有被激励的。

＊编者按：在理解作者的观点的同时，我们也要意识到：Uniswap尽管没有给流动性提供代币激励，但是它在手续费的收取上做了让步——把0.3％全部的手续费都给了做市商，而Sushi会收取其中的1/6。手续费的让渡本质也是补贴的一种。

▌3.收入

协议的收入等于支付给协议流动性供应方的总费用。对于AMM，这可能是支付做市商的总费用；对于借贷协议，这可能是借款人支付的总利息金额。它实际上可以理解为用户愿意为使用协议支付的金额。这就是为什么收入是一个如此重要的指标——它把人们愿意付费给协议以换取其服务的意愿，体现为了具体的金额数据（例如在任意erc20代币之间进行简单、快速的、7×24小时的交易的意愿）。

▌4.协议收益

虽然收入是用户愿意支付给协议的金额，主要由提供基础服务的流动性供应方获得，但协议收益是指代币实际获取的收入，这才是协议的核心——利润。

也就是说，就像早期初创公司和成长型公司不向股东支付股息一样，并非每个协议都将现金流分配给代币（因为当时代币持有者可能无法有效利用资本）。

Uniswap和Sushiswap是我们很喜欢举的例子。尽管就产生的收入而言，Uniswap是 DeFi的明显领导者，但UNI代币持有者尚未获得任何现金流。相比之下，Sushiswap选择将收益产生的收入的约16％（0.30％手续费的0.05％）直接分配给 xSUSHI 质押者。

▌5.市销率：PS

市销率 (P/S) 将协议的市值与其收入进行比较。对于忠实的Bankless读者，大多数人可能熟悉这个指标。它可以作为一个可靠的衡量标准，因为它将市值与收入（即协议的使用量）进行比较。在传统金融中，市销率是衡量企业产生的收入金额及其未来增长的预期的基础指标。

从本质上讲，市销率意味着市场愿意为每产生1美元的收入支付X美元。有趣的是，P/S比率在不同协议中可能意味着不同的东西。举一些例子：

您可能感兴趣的文章:

相关文章