Uniswap 是 DeFi 中最受欢迎的去中心化交易所之一。它的流行是由于用户作为流动性提供者 (LP) 获得收益的能力。当其他用户用一种加密货币交换另一种加密货币时，LP 会赚取交易费，但就像任何使用 Uniswap 的金融工具一样，它也有一系列独特的风险。

Uniswap 最近从 v2 升级到 v3，并鼓励用户将流动性从旧协议迁移到新协议。协议不同，因此自然而然地，它们的风险状况也不同。让我们来看看使用每个版本的 Uniswap 的风险和回报。

在 Uniswap v2 中，流动性提供者面临的最大风险是非永久性损失。

如果一对中的一个代币（我们称之为代币 A）与代币 B 相比表现良好，那么流动性提供者最终的总价值将低于他们在 Uniswap 之外持有相同数量的代币 A 的情况。这是因为 uniswap 试图平衡你提供的货币对的整体价值，作为两者之间的 50/50 价值。

让我们看一下两个投资者之间的例子—— Alice和Bob。Alice 拥有 500 美元的 ETH和 500 美元的 USDC。她没有做任何事情。Bob 有 500 美元的 ETH 和 500 美元的 USDC，这是一种流行的稳定币。他将它们配对并将它们放入 Uniswap v2 池中。

让我们看看如果 ETH 的价格翻倍会发生什么。

如果 ETH 翻倍，Alice 将遭受称为无常损失的机会成本。当两种资产之间的相对价格偏离初始位置时，就会发生无常损失。在 Uniswap v2 中，如果一项资产的价格翻倍或减半，无常损失将达到 5.72％，如上图所示。

在 ETH 翻倍之后，Bob 最终将获得价值 1,414 美元 ＋ 费用的 50/50 股份——他最初的 1500 美元将损失 5.72％。Alice 最终得到了 1000 美元的 ETH 和 500 美元的 USDC。她的股份价值 1,500 美元，但她没有收取任何费用。

为了让 Bob 的股份与 Alice 的股份相匹配，他需要产生 86 美元的费用。如果他等几个月，这很可能会发生。从历史上看，流行的 Uniswap 矿池产生的费用在初始投资的 10％ 到 40％ 之间波动。

现在，让我们看看如果 ETH 的价格减半会发生什么。

Bob 的矿池价值下降到 707 美元 ＋ 费用，可能主要由 ETH 产生，因为必须卖出的 ETH 多于买入的 ETH 才能使价格下跌。Alice 持有 750 美元：500 USDC 和 250 美元的 ETH。

Uniswap v3 引入了一个新概念：集中流动性池。

集中的流动性池允许用户创建他们愿意出售其资产的价格范围。价格范围是两种资产之间的相关性。例如，如果将价格范围设置为 10％ 到 -10％，只要两种资产之间的价值差异不超过 10％ 的收益或损失，您的池头寸就会产生利润，它来自费用。如果您将价格范围设置得更小——比如 5％ 到 -5％，您将在该价格范围内赚取更大份额的费用，但您的头寸超出该范围的可能性要高得多——导致无常损失。

如果价格超出设定价格范围的边缘，则用户的矿池只包含价值较低的代币，不再产生费用。当价格重新进入设定的价格范围时，池和费用恢复正常。范围越窄，支付给用户的费用百分比就越高。

简而言之，权衡范围更窄，矿池更容易遭受无常损失，但会产生更高的费用。范围广，您可以避免无常损失，同时接受较低的费用金额。

Alice把钱放在钱包里。 Chris 和 David 加入 Alice和Bob 并在 Uniswap v3 中创建矿池。他们都选择不同的价格范围，这对他们的投资结果有影响。

Bob 已将范围设置为 ＋100％ 到 -50％（＋/- 2x 或总共 4x 范围）。
Chris 设置了 ＋1000％ 到 -90％ (＋/-10 x) 的范围。
David 设置了 ＋10％ 到 -10％ 的范围。

如果 ETH 翻倍，这就是我们朋友的结局，它基于实验性测试网数据。

Bob 收取的费用是 Chris 的 2.35 倍，而 David 收取的费用是 Chris 的 14.6 倍。

USDC/ETH 池上每美元每年产生的平均费用为 49％（对于 2021 年 7 月的第一周），因此如果 Bob 的宽度是所有 USDC/ETH LP 的平均几何宽度，Bob 将产生 49％ 的回报在费用中。如果ETH 翻倍需要一整年，这里是数字：

Alice 有 1,500 美元（1,000 美元的 ETH 和 500 美元的 USDC）并且没有任何费用......

Bob 拥有 1,210 美元的 USDC 外加 592 美元的费用。
Chris 有 1,374 美元（544 美元的 ETH 和 829 美元的 USDC）加上 286 美元的费用。

David有 1080 美元的 USDC 外加 328 美元的费用。

你可能会说：

假设 ETH 在一年中稳步上升，David的头寸在今年有 10％ 的时间超出了范围，因此他投资的 304％ 的潜在收益最终达到了约 30％，而且他受到了无常损失的打击。

有几个因素会影响潜在的用户回报：

提供的流动性的范围，
池的费用金额，
池体积，
资产相互之间的价格变动。

如果我们将其中的每一个都分解，最终需要考虑很多事情。了解这些变量之间的关系及其与最终结果的相关性非常困难。普通 DeFi 用户没有数学模型，更没有必要来根据她愿意承担的风险选择创建头寸的参数。

Credmark 将于 7 月 19 日发布一个应用程序来解决这个问题。首先，该工具根据用户想要使用的资产和用户愿意承受的风险量自动选择参数。其次，当价格超出最初设定的范围时，该工具允许用户重新平衡他们的头寸。

Uniswap v3 中的散户投资者最终将能够像今天机构投资者那样管理他们的风险。所有 DeFi 协议都有一定的风险，Uniswap 也不例外。

让我们去中心化一切。

Credmark：数据是任何财务或风险分析的支柱。凭借我们精心挑选的来源、精心调整的数据， Credmark 有动力推动稳健和透明的财务建模。

原文作者：Neil Zumwalde，CEO at Credmark。

原文链接：Managing Risk and Making Money in Uniswap