EOS sw/eden | 比特币价格预测对我们部落主义思维的启示

市场是否真的有效，或者技术分析能否揭示秘密？答案取决于你相信什么

当我最近在《华尔街日报》的一篇文章中看到一张图表时，我有一种强烈的似曾相识的感觉。虽然我可能不记得我在一天早些时候同意做什么家务，但我知道我在40年前读过的一本书中看到过类似的图表。当我从办公室的书架上拿出那本书时，它就在那里，是一本最初于1948年出版的经典投资书的 "新修订第五版"（后来我发现，现在已经是第十一版）。这本书是罗伯特-爱德华兹和约翰-马吉的《股票趋势技术分析》。图表是比特币的。趋势对比特币牛市来说并不乐观。

对图表的 "技术分析 "解释有价值吗？我持怀疑态度，因为我在沃顿商学院接受过 "有效市场 "部落的培训，但我想保持开放的心态，所以我知道这值得仔细研究一下。通过调查，我对超越投资的部落主义有了新的看法。

比特币的价格2020-2021

让我们从我看到的图表的再现开始--我收集了我自己的数据，也加入了交易量。下面是比特币在2020年3月12日和2021年6月25日之间的表现。

引起我注意的是图表的右半部分。比特币的价格在2020年12月低于20,000美元，但在2021年1月8日迅速上升到近40,800美元的高峰，然后在1月27日迅速下降到30,432美元。接下来，我们看到又一次快速上涨，比特币在2月17日轰然突破50000美元，在4月13日达到峰值63503美元。价格在6月7日跌至33,560美元，然后在6月15日反弹至40,406美元。然后价格在6月25日跌至31,637美元。因此，回顾一下，我们在1月和6月看到了一些高于40,000美元的小高峰，中间有一个超过63,500美元的大高峰。

头肩形模式

我认识到这种类型的模式是图表师所说的头肩形模式。而这是我记得的爱德华兹和马吉书中的图表。

更准确地说，这种形态被称为头肩顶形态。我们可以想象头部在B点，肩部在A点和C点。我们还可以想象连接两个肩部的颈线。根据Edwards和Magee的说法，"这是最常见的，而且无论如何是最可靠的主要反转形态之一"。图表中最重要的部分发生在D处，即价格跌破颈线，被称为 "突破 "或反转形态的 "确认"。直到 "颈线以决定性的幅度向下穿透"，反转才会被确认。

爱德华兹和马吉还认为，交易量模式是真正的头肩底形态的一个重要组成部分。交易量在第一个肩部周围增加，然后减弱，然后在头部周围再次增加，但随后交易量的峰值变得不那么明显了。

因此，让我们重新审视一下比特币价格图，并强调头部、肩部和颈线。

当然，看起来--在我眼里--头肩底形态是符合的。但重要的是，这个形态还没有完成：比特币还没有以突破形态穿透颈线。为了完成该形态并确认反转，比特币需要以 "决定性的幅度 "跌破31,637美元（爱德华兹和马吉没有给出准确定义）。在写这篇文章的时候（7月13日），这种突破仍然没有发生。爱德华兹和马吉声称，突破后可能出现的后续下跌可以通过峰值和颈线之间的差异来估计。在比特币的案例中，头部比肩部明显得多，如果颈线被击穿，随后的跌幅可能会很大，如果按字面意思理解，甚至会跌到零。

技术分析有用吗？

我刚刚用数据和引人注目的图表给你讲了一个非常引人注目的故事。但是这个故事只是一个虚构的作品吗？整个技术分析和图表的概念真的有什么作用吗？绝大多数的学者会认为技术分析没有任何价值。让我们看看这些论点和一些证据。

诺贝尔奖获得者吉恩-法玛可能与有效市场假说（EMH）联系最紧密，该假说指出，价格完全并立即反映所有相关信息。换句话说，市场价格公平地反映了内在的价值。他提出了各种版本的EMH，然后可以进行经验测试。弱的形式表明 "相关信息 "的适当概念只是过去的价格。如果通过实证研究来验证，弱形式的EMH表明技术分析，包括图表，不应该起作用--在这个意义上，这种交易策略不应该超过买入并持有的策略。EMH的支持者认为，资产价格往往遵循随机漫步，没有可识别的模式。如果真的有模式，交易者最终会注意到它，而且它应该自我毁灭。

反对技术分析的证据--当然是在股票方面--是很有力的。法玛在他著名的《金融杂志》论文中阐述了这一点，1970年的《有效资本市场》。1970年的《有效资本市场：理论和实证工作的回顾》和1991年的续集《有效资本市场》，名字很贴切。II"，尽管在续集中他承认股票价格存在一些可预测性。

对技术分析持反对意见的人（除了法玛）可能是伯顿-马尔基尔，他是经典著作《华尔街随机漫步》的作者，该书已售出超过150万册。他的严酷结论（我引用的是1981年大学第二版，第142页，那是在我的书架上靠近爱德华和马吉的书）。"似乎非常清楚，在科学审查下，读图必须与炼金术共享一个台阶。对各种形式的技术分析进行的所有研究的结论都非常一致。没有一种技术分析的表现一直优于买入并持有策略的安慰剂。技术方法不能被用来制定有用的投资策略。这就是随机漫步理论的基本结论。" 然而，自他写作以来，爱德华兹和马吉的技术分析经典著作又出了六版，显然技术分析的支持者很多。

对立的部落

这一切都可以归结为这一点。世界上有两种人或部落：相信技术分析的人（或在空白处填上你喜欢的部落），以及不相信技术分析的人。我碰巧属于后者，部分原因是这是我的学术成长经历，然而我自己的一些研究却与EMH不一致。如果有令人信服的证据，我愿意被说服，转换部落。尽管他说得很严厉，甚至马尔基尔也能为技术分析可能起作用的原因提出理由：例如，他指出，投资者跃跃欲试的 "大众心理学的人群本能 "可以在趋势的延续中推动股票价格。我倾向于对学术证据给予很大的重视。话虽如此，但对图表的解释有很多主观性，学术界很难设计出对其功效的测试。我所知道的是，我将密切关注比特币的价格，看它是否穿透颈线，如果穿透了，它将跌到什么程度。

在相对狭窄的投资领域之外，还有一个更广泛的启示。无论你属于哪个 "部落"，确保你了解其他部落的想法。倾听和学习，即使你不同意他们的观点。不要只是出去买《股票趋势技术分析》，成为一个图表师。不要只是去买《漫步华尔街》，然后成为一个EMH（有效市场假说）主义者。买上这两本书，思考一下，调查一下，也许再去考虑加入一个部落。我很高兴我的书架上有这两本书。

听取反对的观点。保持一个开放的心态。看一看证据。注意你所属的所有部落，并尊重那些你不属于的部落。