研究机构：Mint Ventures

研究员：李雨轩

第一节

小结

——

从目前的实现形式而言，Maple Finance的机构信贷业务空间有限；

Maple Finance相对其主要竞争对手TrueFi并无明显竞争优势和估值优势；

第二节

业务概述

——

Maple Finance的业务方向为借贷/机构信用贷。其业务流程中共有三种角色：借款方、流动性提供者和流动性池代表。

借款方是加密货币原生机构，包括做市商和市场中性基金，他们可以用非足额抵押的方式借出资金，抵押率可以在0-50％之间。为机构提供信用贷款，这也是Maple Finance主要的价值主张。

流动性提供者（liquity provider，其实就是贷款方，为了避免混淆，下文统一用“资金方”来代替）将资金存入流动性池获取利息。资金方可以随时申领其赚取的利息，但是必须在贷款完成后才能提取本金，提款时间目前设置为 180 天。

流动性池代表（Pool Delegates）是流动性池的管理者，类似基金管理人的角色，他们需要评估机构借款人的信用并审查贷款条款（金额、期限、利率和抵押率）。为了贷款安全，Pool Delegates还必须将最少10万美元的USDC-MPL(项目原生代币)的LP作为流动性池的质押，以在贷款违约的情况下还给资金方。

除了付给资金方的利息之外，协议还会产生——

设立费

相当于融资服务费，设立费会在放款时直接扣除。设立费在Pool Delegates 和MPL财政部之间分配，MPL财政部会定期分配给全部MPL持有人

持续费

相当于基金管理费，比例由Pool Delegates设定，并从资金方收到的利息中扣除。持续费用在Pool Delegates和风险备付金的MPL-USDC的LP的质押者之间分配。

目前的第一个也是唯一一个pool 是数字资产基金 Orthogonal Trading，Pool Delegates是Orthogonal Trading的创始人兼CIO Josh Green. 这个池子在 5 月 25 日成功向包括 Alameda Research、Wintermute、Amber Group 和 Framework Labs 在内的借款人发放了 1700 万美元的贷款，并在6月底开放第二期，目前池资金总量达到了3700万美元。该池的具体数据如下——

数据来源 https://app.maple.finance/＃/liquidity/60a48265ec0b150011480d2a

第三节

项目基本情况

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▌1.团队情况

创始人 Sidney Powell，之前在澳大利亚一家非银行的借贷机构Angle Finance工作，再之前在National Australia Bank负责过机构业务。Powell是一名非常早期的DeFi参与者，在19年6月份就曾经开始探讨DeFi非超额抵押借贷的可能性，他持有CFA证书。

另一位联合创始人Joe Flanaga，之前在澳大利亚一家上市公司做CFO，有过PWC的工作经历。

通过查询LinkedIn数据，Maple Finance共有38名员工。

总体而言，Maple Finance的创始团队有丰富的传统金融经验，同时团队总人数在同等规模的项目中也相对更多，团队实力相对较强。

▌2.历史发展情况和路线图

Maple Finance最初想做的是Maple Smart Bonds，这是一个支持用户对cDai(Dai在Compound的存款凭证)做ABS的平台，并且支持3级结构，第1级具有更好的安全性(高抵押率)和稍低的收益，第2级具有稍低的抵押率和稍高的收益，劣后级由发行人自己承担。当时产品有了MVP(minimum viable product，最简可行产品)，也在19年底成功上线。这个思路是对现实世界中ABS产品的一个模拟，在当时cDai使用场景不足时确有空间，但是一旦有支持cDai抵押的平台出现(例如Cream)，这个系统就会显得没必要的复杂。

在2020年初，Maple正式转型信用贷方向，当时他们提到的贷款思路是互联网P2P业务的模拟，具体包括：

Hawk : 抵押率要求为0％，也就是完全的信用贷款，但在加入新成员前要求提供护照复印件并通过zoom的电话会议验证，以彻底评估新成员，借款人需要提供两张工资单以显示收入。设想的借款用途是为购买汽车或笔记本电脑等消费品。利息一般为5-9％，期限为18个月。
Happy Medium：抵押率要求为20％，新会员需要使用用Bloom来验证LinkedIn或Twitter。不需要工资单，但借款人的地址必须显示他们在过去3个月至少有1,000个DAI，借款期限为6-12个月，年利率一般为10-15％。
Light Touch：抵押率要求为33％，不需要身份验证，使用算法根据地址通证历史来评估违约概率，小额贷款少于100DAI，年利率高达40-50％。

2020年6月，他们的前端正式上线，思路仍然是互联网P2P的思路，值得一提的亮点是他们与一家机构合作推出了针对地址的评分系统，用于替代传统信贷中的评分卡。

但是模拟线下P2P的信贷仍然有最核心的问题无法解决：P2P贷款的KYC及KYC关联的征信(美国的Fico分、中国的人行征信)是稀缺资源，而链上贷款的地址并不是。除非能将地址与KYC做好有效挂钩(如通过BrightID等工具)，并能够有效的将链上征信信息传递到真实世界，建立完善的“追索即服务”(关于追索即服务，可以参见 https://www.chainnews.com/articles/301391350478.htm )，否则链上的P2P信贷会一直是一个小众市场。

在20年12月份，他们的融资文章中，披露方向改为面向机构的信贷，并在4月公告完成了转型。

在今年的5月初完成LBP(Liquidity Bootstrapping Pool,一种降价拍卖募集资金的形式)完成之后，MapleFinance发布了路线图，目前来看，路线图中的事项都按计划进行，且全部执行完毕了，包括——

5月2日 Balancer50:50池开放--在Maple LBP完成后，创建一个50:50的MPL:USDC平衡器池，将用于为MPL代币提供初始二级市场流动性，并在协议部署时为启动池做抵押。平衡池中的初始MPL:USDC由MapleDAO财政部提供，并将得到投资者的进一步支持，他们将在Maple上部署的第一个池中押注他们的MPL持有量。
5月12日，完成ETH主网部署，并创建第一个流动性资金池。启动池的上限为1500万美元，Orthogonal Trading是池的代表。
5月20日，公布了面向C端用户的流动性挖掘计划，零售参与者将能够以六个月的锁定期向流动性池存入USDC，以获得USDC收益和MPL奖励。
5月25日，成功达到了向借款人（包括 Alameda Research、Wintermute、Amber Group 和 Framework Labs）提供了 1700 万美元贷款。
6月底至7月初第二个流动性资金池和增加贷款--在启动资金池创建四至六周后，第二批贷款将由Orthogonal Trading提供资金，第二个流动性资金池将被添加到Maple。被列入候补名单的借款人将有机会提交贷款申请。

从Maple的发展历史来看，他们一直致力于DeFi借贷的流动性释放。最开始选择资产证券化，后来选择P2P信贷，到目前确定的机构信贷，都是围绕这个方向，团队在此方向的探索还是比较坚定，值得肯定。

▌3.融资情况

Maple Finance的投资机构阵容比较强大，一共有2轮——

2020年12月：估值为0.56U/MPL(全流通市值 560万美元)(反推，下文有过程)

针对机构和企业的 DeFi 借贷平台 Maple Finance 宣布通过出售治理代币 MPL 完成 130 万美元种子轮融资，投资人包括 Cluster Capital、Framework Ventures、Alameda Research、FBG Ventures、One Block Capital、The LAO、Bitscale Capital、Synthetix 创始人Kain Warwick 和 Aave 创始人Stani Kulechov

2021年3月：估值为5U/MPL(全流通市值 5000万美元)

Maple Finance 完成了由 Framework Ventures 和 Polychain Capital 牵头的 140 万美元融资，以帮助进一步开发和启动池。

根据项目方在LBP时的披露，此轮估值为5U/MPL，也就是说，本轮融资的140万美元总计获得28万个MPL。而依据投资人总计获得260万个MPL，可以反推出，20年底这一轮130万美元总计获得260-28＝232万个MPL，此轮成本为0.56U/MPL。可以看出，第一轮和第二轮估值在3个月之内估值差了10倍。

此外，这篇文章中还披露，团队的token有2年vesting时间，投资人的token有1.5年的vesting时间。

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【Mint Ventures深度研报】Maple Finance机构信贷业务的试水者

第三节

项目基本情况

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▌1.团队情况

▌2.历史发展情况和路线图

▌3.融资情况

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