BitMEX联合创始人Arthur Hayes：以太坊市值有 30％ 的概率超过比特币

知名加密货币交易平台 BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在《Fear Is The Mind Killer》针对这一变化进行了详细分析，解释了为什么他认为今后以太坊市值有 30％ 的概率超过比特币。

同时他也分享了对货币、比特币、狗狗币的看法。他说：「直面自己的恐惧，我们都是为了跑赢通胀」

「我绝不能恐惧。

恐惧是思维杀手。

恐惧是会带来彻底毁灭的小小死神。

我将正视恐惧，任它通过我的躯体。

当恐惧逝去，我会打开心眼，看清它的轨迹。

恐惧所过之处，不留一物，唯我独存。」

——科幻小说《沙丘》

我热爱科幻小说。任何时候至少都会读一本。Frank Herbert 的《沙丘》是迄今为止最好的单本科幻小说。整个系列的六本书都很好，但在第一本之后质量有所下降。

最好的系列科幻小说是刘慈欣的《三体》三部曲，写得非常好。我希望我的中文可以更好，这样我就可以读中文原本而不是英文译本了。我对即将到来的科幻电视剧《基地》也非常期待，阿西莫夫（《基地》同名小说作者）是个黑帮头子。

美国的交易员和投资者是受恐惧和贪婪驱使的简单生物。当贪婪驱使人们做许多不可思议的事情时，对失去的恐惧就盖过一切。

根据 Daniel Kahneman 的大量研究，人类做决策时并不像古典经济学家认为的那样理性。值得一提的是，损失金钱对我们心灵的伤害比收获金钱大更多。

随着我们对这次史诗般的加密牛市进行深入探索，对我们恐惧的事情进行评估是至关重要的，因为这种思维可能会抹杀掉投机者 BTFD（Buy the Fxxking Dip）的欲望。

几周前，三箭资本的 Su Zhu 突然问我，本轮牛市中，ETH（以太坊）市值超过比特币的概率是多少？我的回答是 0％。他反驳为 50％。

这次对话后不久，Raoul Pal 就发布了 2021 年 5 月版《全球宏观投资者》（Global Macro Investor）期刊，其中截取了 Nikhil Shamapant 撰写的部分长篇报告，阐述了为什么 ETH 能在 2023 年 1 月达到 15 万美元。看完报告后，我又给 Su 发了一条信息，将我的答案改为 30％。

在比特币社区中，有一小部分人日夜担忧 ETH 终会超过他们所钟爱的比特币。看看 Twitter 上关于比特币与 ETH 激烈的骂战。「比特币至上者」认为，比特币是加密世界中唯一真正的货币神。其他一切加密货币或是辅助神，或者撒旦。

而在对立面，是以太坊迷。他们认为 ETH 既是最「硬」的加密货币，也是世界上最好的去中心化计算机。对他们来说，在 ETH 2.0 发布之后，以太坊完成从工作量证明到权益证明的共识算法的转换（目前定于今年晚些时候），ETH 的市值将很快超过比特币。

在思考中，我尽量避免武断，以免随着时间推移深陷于一种过时的思维。我，像所有人一样，都会在这努力中失败。但我希望通过提醒自己，只预测可能的结果，并采取相应的行动，来减少未来损失。

围绕比特币和以太坊的武断说法，必须回归到这两个加密货币的实际基本愿景。然后我们可以重构事件的状态，并评估这些说法从根本上是否有意义。

最好的货币并没有产业用途。法币在商业活动中非常有用，因为它们本质上毫无价值。对特定法币的使用需求完全与其网络的有效性相关。这里的网络，是指通过接受特定法币，进行商品或劳动力交换的国内外交易方的数量。

具有商品特性的货币不适合日常使用的原因是，它们的价值与现实世界使用案例相关联。举例来说，一桶石油就是一个很糟糕的货币形式。相对于劳动力和商品，石油有两个需求会影响其价格。

第一个是能源消费者的需求函数。第二是作为交换媒介的需求函数。我如何用一桶石油来给劳动力定价？我必须根据石油对我日常能源需求的有用性，以及我认为其他人认为的它的价值，并相对于我要交易的商品或服务来进行定价。

随着经济参与者数量的增加，石油的供应和货币流通速度包含了相互依赖的向量，定价就会变得相当复杂。

ETH 的首要任务是为世界上最大的去中心化计算机提供动力。ETH 具有价值，是因为以太坊网络是最常用的智能合约协议，它拥有最多的开发者，最多的 Dapp（去中心化应用）以及最大的总锁仓量（TVL）。ETH 是用来支付 gas 费用的商品，这样你才可以使用以太坊。

ETH 的使用案例并不纯粹体现金钱上的。最好的例子就是 The DAO 黑客事件。对于那些不了解 2016 年加密世界的读者，以下是一个非常简短的事件介绍。在当时，为拯救 DAO 中的投资者，以下事件导致了以太坊网络硬分叉。

1. 一个名为 The DAO 的项目旨在成为第一个真正的去中心化自治组织，运营以太坊风投基金。

2. 用户将 ETH 质押到 DAO，作为回报，他们可以投票决定如何将汇集的资金投资到有前景的项目中。

3. 当时，DAO 吸引了价值约为 1.5 亿美元的 ETH，成为人类历史上规模最大的众筹活动之一。

4. 然而，DAO 智能合约中的一个 bug 允许了个体从中抽走资金。对我个人来说，我反对称这次事件为黑客行为，合约只是在按书面形式履行。事件的根本问题是，DAO 的创建者并没有完全理解他们的智能合约在现实中如何执行。

5. 由 Vitalik （以太坊创始人）领导的以太坊社区面临着一个非常严酷的选择：

a）放任 DAO 的资金被抽干，维护以太坊区块链的不变性。这将使 ETH 更类似于一种硬性货币工具，但考虑到 2016 年仍在 Dapp 生态系统的初期阶段，这将削弱投资者参与未来 DeFi 项目的热情，因为他们遭受了损失。

b）推动矿工接受硬分叉，这将让以太坊回退到 DAO 被黑之前，并让投资者恢复他们的 ETH。这让 ETH 成为一种不太好的货币工具，因为历史居然可以在胁迫下重写，但它将给投资者继续试验 DeFi 的信心。

6. 抉择面前，以太坊社区忠于使命，选择巩固以太坊作为一个去中心化计算机的地位，而不是成为真正的货币工具。

7. 这个决定让很多重视不可变性的社区成员感到沮丧，所以硬分叉之后，他们继续挖掘原始链，但将名称改为以太坊经典（ETC）。它拥有与比特币一样的硬性货币的社区承诺，以及与以太坊相同的智能合约逻辑。

我信仰市场选择。之后 5 年的时间里，市场认为 ETH 的价值应是 ETC 的 30 倍。市场认可以太坊专注于成为最好的智能合约协议，而不是同时成为一种硬性货币的良好抵押品。同时侍奉两个主是不可能的。

当存在疑问时，以太坊社区总是将去中心化计算机的需求置于成为真正的硬性货币工具的需求之上。当我们展望 ETH 2.0 的未来时，有一种萌芽的说法是，ETH 可能既是最「硬」的加密货币，也是最好的去中心化计算机。

EIP-1559如果获得批准，将大幅改变 ETH 的通胀机制。

从本质上说，ETH将不再以 gas 费的形式从用户转移到矿工，而是会有一笔烧掉的基本费，以及一笔给矿工的小费。

据估计，届时一笔交易中高达 70％ 的 gas 费可能会被销毁。在我之前写的一篇《是的……我读白皮书》文章中，我谈到了如果 DeFi 能够取代哪怕是一小部分 CeFi，ETH gas 费用将会有巨大增长。

如果以太坊 gas 费用随着使用量呈指数级增长，然后这些费用被销毁，那么很快 ETH 通货膨胀就会变成通货紧缩。

随着以太坊平台越来越有用，ETH 的供应量将会减少。如果未来 DeFi 对人类经济活动的影响远超现在，那么未来可能没有足够的 ETH 供应让以太坊系统运行。

对这个观点的反驳是，ETH 极高的价格解决了供应问题。但事实并非如此，如果边际挖矿利润扩大到足够多，地上并没有 ETH 可以随意开采。以太坊网络不会通过区块奖励产生足够的 ETH，来满足以太坊任务的使用需求。

到这一步，以太坊经济就失败了。虽然那时 ETH 价格很高，属于屯币党们的狂欢。但如果用任何价格都无法获得 DeFi 交易所需的燃料，那么大萧条就来了。

考虑到以往以太坊社区如何应对威胁来完成使命（见：DAO 黑客事件），你认为他们会坐视以太坊因为一个有缺陷的通胀机制而自我毁灭吗？如果曾经硬分叉一次，就可以再次硬分叉。

通货紧缩的发行方式和 gas 费消耗计划将被牺牲，这样 Dapp就可以为去中心化计算机提供动力。

因此，那些认为当前 EIP-1559 通胀机制永远不会改变的人，需要回顾一下以太坊的历史。大牛市的一个主要驱动因素，就是 DeFi 链上交易的指数级增长，这将导致更多的 gas 费用被销毁，降低了 ETH 供应量，拉高了价格。

如果 ETH 价格真的达到 15 万美元，并且以太坊网络与 CeFi（中心化金融）机制完全隔离，仅仅是改变区块奖励机制以彻底击碎 CeFi 的建议，就会让 ETH 的价格跌向马里亚纳海沟深处。

要知道，货币是支撑价格基础的动力来源。如果未能理解通缩机制对货币的影响，结果可能是致命的。ETH 永远不可能成为最「硬」的加密货币，因为它要实现为全球去中心化计算机提供动力的真正使命。

然而，这并不意味着 ETH 的市值不能超过比特币，这只意味着它很难实现，因为 ETH 不能同时拥有自己的蛋糕，然后自己吃了它。

全球储备货币之所以那么重要，因为它拥有最大的参与者网络，这些参与者愿意接受它，以换取商品和服务。目前是美元。货币价值的一个近似估计指标是 M0，即流通中的基础货币数量。目前美元 M0 为 5.8 万亿美元。

FAANG（Facebook、苹果、亚马逊、Netflix和谷歌）的总价值为 6.36 万亿美元。美元只不过是依赖美国金融体系发行的一种货币罢了，它的价值甚至比不过那些使用美元结算的公司所生产出来的产品和服务。

美元的持有者不会在各类社交媒体上哭着喊着美元涨了跌了，因为主要以美元结算的公司生产的产品价值远远超过美元本身。

那么为什么比特币的持有者就那么担心其它的加密货币在实际运用中的价值超过它呢，我认为比特币实际价值被反超其实是必然的。

反过来，其他加密货币就不会担心比特币价值过高，因为它们最初筹集资金时用的都是比特币。

所以，其实比特币作为最「硬」的加密货币资产，即使其市值份额和当下相比下跌很多，它也仍旧是有内在价值的。比特币持有者一定要坚信，整个加密货币经济体系的基础就是比特币资产。

他们对于这个信念的坚持，有助于比特币进一步巩固在整个加密货币金字塔中的基础性地位。

法币和黄金都需要一个个活生生的人来将它们换成其它形式的钱、商品，或服务。这种传统形式的钱依赖人际网络存在。只要有人，这个体系就能运作。

但是目前历史上最复杂的钱——比特币，却不是这样的，它不仅需要人参与，还需要非常多逐利的矿工消耗现实世界中的能源来维持体系的运作。矿工能得到的奖励只有比特币。

不论出于什么原因，只要是能源消耗的成本超过了比特币奖励的收入，矿工就「旷工」了，整个比特币体系也就没了——只需「嗖」的一下，比特币便会荡然无存。

使用比特币的交易越多，链上产生的费用也就越多。这些费用和挖矿的奖励可以让矿工们购买能源以继续维持体系运转。大家都知道区块铸币的奖励大概每 4 年会降低一次，直到 2140 年降为零，但好在链上的交易依然在不断快速增长。