链上周报—历史性的矿工迁移对链上数据和矿工收入的反常态影响||狗狗币已成为小型散户投资者的象征

说明：Glassnode的链上周报，每周都会发布中英文两个版本，但是每次中文版发布的时间要比英文版迟好几天，但是Glassnode的链上分析指标还是非常值得借鉴的，因此在Glassnode的中文链上周报赶上英文版之前，灰狼希望第一时间给大家提供相关信息。查看Glassnode的往期中文版链上周报，请点击这里。

由于估计有50％的比特币矿工处于离线和移动状态，哈希算力的大迁移正在进行中。我们评估了链上数据中观察到的这一事件的规模。

本周比特币市场交易量小幅走高，尽管仍在5月中旬以来确定的交易区间内。价格在周线高点3＊＊60美元和低点32775美元之间交易，波动性下降，同时价格巩固。

随着比特币价格的波动性逐渐消失，随着比特币网络适应大迁徙期间哈希算力难以置信的下降，挖矿业的波动性明显上升。本周该协议经历了历史上最大的难度调整，下调27.94％。

比特币协议的弹性是显著的。本周，区块继续开采，交易继续结算，如果其工业基地搬迁，并将资本重新分配到新的司法管辖区，则为50％。本周我们将重点关注一些链上挖矿指标，这些指标有助于描述和衡量正在进行的这一令人难以置信的转移的规模。

本周，随着中国矿业禁令的影响达到高潮，我们看到矿业指标出现了大量波动。当相当一部分哈希算力离线时，块将以较慢的速度挖掘，直到难度向下调整。这将挖掘难度的复杂性重新调整为2016年难度窗口（约14天）内观察到的平均哈希算力。

本周，以24小时平均值为基础的平均区块间隔飙升至1958秒（32.6分钟）的短期高点，比600秒的目标区块时间长226％以上。这一事件在6月28日只是暂时性的，自恢复到平均800至900秒以来，平均区块时间一直保持在800至900秒之间。

平均区块间隔实时图

如果我们缩小范围，我们可以看到这是自2009年加密朋克时代以来最慢的平均区块时间，当时比特币甚至没有市场价格。之前最长的平均区块时间为1774.5秒，发生在2017年爆发顶部之前的最后回调底部。

区块间隔实时图

为了估计正在进行的算力转移的幅度，我们可以考虑自2021年4月到2021年5月初观察到的稳定峰值以来估计算力的变化。请注意，算力被估计为出块时间和难度的导数，在这里我们使用了24小时移动平均线来平滑一些自然变化。

网络上的哈希率在峰值时通常约为180EH/s，然后下降到65EH/s的局部低点（与6月28日的1958秒平均区块时间一致）。

算力已经恢复并稳定在88到110EH/s的范围内，反映出算力整体下降了38％到49％。这为中国目前处于离线状态并受禁令影响的网络比例提供了一个衡量标准。

哈希率实时图

现在协议难度已经下调，我们可以看到，难度已经逆转到2018年熊市投降以来的最深程度。难度区反转是一种极为罕见的事件，其中较快的难度移动平均线（9D、14D等）低于长期移动平均线（128D、200D）。

难度区反转通常代表矿工投降事件，通常在熊市结束时观察到，或在减半事件后，当矿工收入受到挤压，盈利能力受到打击。这是矿工关闭成本高于他们生产的机器的结果，历史上与强劲的牛市反转有关。

难度区实时图

虽然难度带反转在历史上是看涨事件，但在这种情况下，中国矿工产生的巨额物流成本可能需要消耗累积的比特币国库，从而造成抛售压力。然而，重要的是要注意，剩余约50％的运营矿工的收入增长在某种程度上存在平衡。

当比特币在4月份的交易价格在5万美元到6万美元之间时，哈希率达到了顶峰，整个挖矿业每天的收入为5000万美元到6000万美元。虽然此后价格下跌了约50％，但仍在运营的矿工估计有38％至49％的竞争对手在短期内关闭。

现在每天的总收入约为2500万美元至3000万美元，但由较小的矿工池共享。每天相同的比特币发行，更少的竞争者分享战利品。

这意味着，在最近的难度调整之后，运营矿商将承担同样的运营支出，但盈利能力将增长近2倍，接近4月份的盈利水平。

日矿工收入实时图

矿工流出倍数跟踪矿工支出相对于其年平均水平的比率。从中我们可以看到，即使在大迁移期间，矿工最近也大幅减慢了他们的支出。从历史上看，我们在矿工支出行为中看到了以下周期性模式：

•在熊市（绿色）中持有，矿工达到稳定的分配模式（平坦的流出倍数）。

•牛市（红色）中的分配增加，因为矿工利用牛市的优势并加速抛售（流出倍数上升）。

•市场见顶（蓝色）后分配下降，因为矿工减慢支出，这可能是由于信念增强，或希望限制过度抛售压力（流出倍数下降）。

令人印象深刻的是，即使在大迁移期间，我们仍未看到矿工支出行为显著增加。 哈希率恢复的速度将提供进一步的洞察力，因为：

•算力快速恢复表明中国矿工已成功搬迁、清算硬件或以其他方式收回成本，从而降低了国库比特币销售的风险。

•哈希率长期缓慢恢复表明情况相反，并增加了成本承担、债务累积的可能性，从而为矿工比特币销售创造了更高的可能性。

矿工流出倍数实时图

事实上，自2020年初以来，矿工的宏观支出行为发生了巨大变化。在几乎所有的比特币交易历史中，矿工花费的比特币一直比他们积累的要多，因此未使用的供应量处于结构性下降趋势中。

这意味着矿工在历史上花费的代币比他们积累的要多。

下图显示了未使用的矿工供应（即从未移动的coinbase交易）与其365天移动平均线的关系。从2020年年中开始，矿工分布的结构性下降趋势似乎不仅趋于平缓，而且已经逆转。coinbase产出中未使用的比特币现在高于其年度平均水平。

这表明矿工已经开始以市场迄今为止从未见过的方式增持。鉴于这一事件的时机，可能有许多因素需要考虑：

•支持比特币案例的宏观货币格局在2020年在全球变得明显，增加了矿工的信念。

•矿工可以使用非常优越的融资选择，例如代币抵押债务、流动性期权和期货市场来对冲风险。

•由于全球芯片制造能力的限制，ASIC矿机产量减少。随着价格上涨，现有的哈希算力变得越来越有利可图，因为市场上几乎没有新的竞争。

随着价格在牛市中上涨，比特币 挖矿在这个减半时期可能已经（并且仍然）特别有利可图。

矿工未使用供应实时图

许多分析师本周指出，衡量矿业企业盈利能力的指标普埃尔（Puell）指数也已跌至“低估区”。普埃尔倍数是通过计算每日矿工美元总收入与其365天移动平均值之间的比率来计算的。

•普埃尔倍数高表明盈利能力强，因此对矿工的销售激励高，从而增加了市场上的流动代币供应。

•普埃尔倍数低表明盈利能力差，矿主投降和哈希算力份额的获得，最终导致供应挤压。

和“倒挂”一样，这是一个罕见的事件，在历史上只发生了五次，通常发生在几代人的市场投降事件中。

注：普埃尔倍数有一个修订的Glassnode学院条目，详细解释了指标，但也描述了挖矿市场机制。

普埃尔多实时图

然而，正如许多指标的情况一样，谁不喜欢一点点细微差别呢？

普埃尔倍数像自由落体一样掉下来（然后迅速反转）的主要原因实际上是技术原因：

•6月28日的区块时间减慢了226％。

•这意味着当天仅开采了144个目标区块中的58个（40％）。

•结果，当天仅发行了预期比特币的40％，使矿工总收入下降了60％。

•难度调整已经纠正了这一点。

事实上，比特币的发行率跌至0.71％的历史最低点，使得库存流量比为140。比特币在技术上比黄金稀缺2.37倍（S2F为59）......如果仅仅在当天...

比特币通货膨胀率实时图

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CoinFlip告诉CoinDesk，狗狗币已成为小型散户投资者的象征。

现在，以狗为主题的加密货币狗狗币的粉丝们可以在美国的1800个自动取款机上购买。

根据ATM提供商CoinFlip周二发布的一条推文，狗狗币现在可以通过其网络用现金购买，因为该公司充分利用了狗狗币的人气。

狗狗币于2013年推出，由于其可爱的柴犬标志和热爱模因的社区，迅速流行起来。

最近，它得到了包括埃隆·马斯克、斯诺普·多格和摇滚歌手吉恩·西蒙斯在内的大牌的认可——因此价格飙升。狗狗币也卷入了最近的“模因交易”热潮，社交媒体集团推高了GameStop (GME)等股票。

另请参阅：马斯克说他希望他在SEC的狗狗币房子的谣言是真的

CoinFlip的一位发言人通过电子邮件告诉CoinDesk：“CoinFlip一直是关于小企业和零售客户的，随着最近发生的事件，狗狗币已经转变为不仅仅是一个模因币，它已经成为小联盟投资者的象征。”

CoinFlip ATM已经为客户提供比特币、莱特币、以太坊、达世币、komodo、LINK、恒星币和波场。

该公司的网络已从2020年2月的约451台机器迅速扩展到今天的约1800台。 该公司告诉CoinDesk，它打算到年底将这一数字增加到4000多个。

Glassnode链上周报(2021年第27周)

狗狗币绑定到美国的1800台自动取款机