如何给 NFT 估值？

目录

NFT 简史

收藏品共识目录

NFT 简史

收藏品共识

NFT 的价值概念

功能价值

-实用性

-所有权历史

-数字稀缺性

-供求关系

-未来价值

-流动性溢价

享受价值

估值挑战

-高度投机的市场

-缺乏流动性

-NFT 多样性

-鲸鱼和做市商

-市场规模

NFT 资产 vs 现实世界资产

-NFT 资产与现实世界资产不完全对等

-NFT 资产远比其现实世界对应资产估值低

-实体艺术品 vs 数字艺术品

数字资产面临问题

-现有解决途径

颠覆互联网，传递新价值

NFT 是一种独特的、不可互换的数字资产，由区块链分类账技术提供支持。非同质化代币这种数字加密资产具有独特性、稀缺性以及不可复制性。

近些年来，NFT 的用例范围越来越广，包括数字艺术、域名、游戏、收藏品等等。NFT 在区块链上创建（即铸造），如以太坊，可以用于资产验证所有权（来自哪里、谁是所有者等等）。根据 Nonfungible.com 和 L’Atelier BNP Paribas 的联合报告数据显示，2020 年，除去清洗交易及废弃项目，NFT 市场的总市值约为 338,035,012 美元，年增长率为 299％。

有些 NFT 非常昂贵，价格有上百万美元。很多人可能会问，到底该怎么样相对客观地评估出 NFT 所具有的价值呢？在回答这个问题前，先让我们一起简短回顾下 NFT 的发展历程。

NFT 简史

NFT 的起源可以追溯到 2012-2013 年，当时出现了小面额的彩色比特币——“彩色币(Colored Coins)”，代表不同用途的不同资产，包括收藏品、访问代币等。这些彩色硬币“独特且可从常规比特币交易中识别”，内嵌了比特币的脚本语言，给元数据中赋予了特定属性编码。这样一来，即使一个聪（satoshi，0.00000001BTC）也可以代表任何资产，无论是美元、股票、房子，还是数字收藏品。

2014年，建立在彩色币的基础上，点对点金融平台 Counterparty成立，发行非同质化和半非同质化代币。Counterparty的创始人明白，比特币并不支持创建强大的资产创造和交易功能。

2015 年及以后，交易卡片和 meme 流行起来。各种电子游戏使得存储在区块链技术上的数字资产普及起来，包括：剑、盾牌，甚至数字房地产地块等等。

2017年，CryptoKitties 进入人们视野，这是一款以可繁殖、可收藏和以加密猫为中心的游戏。每只加密猫都是独一无二的，100％ 归所有者所有，不能复制、拿走或摧毁。

2021 年，NFT 获得了更大的势头，开始以一些意想不到的方式渗透到主流经济中。随着这一领域的基础和底层建筑不断完善，NFT 即将创造数字经济的全新面貌。

收藏品共识

投资收藏品的有趣之处和挑战在于它们没有客观的内在价值。投资股票时，是在购买公司未来现金流的份额，可以估计未来的现金流，并将现金流折现到实际金额，以确定内在价值。并非所有投资者都这样做，但尽管如此，股票的内在价值是可以估量的。

但收藏品领域中不存在这种未来现金流，纯粹依靠共识来建立价值。正是公众基于对收藏品的集体需求塑造了其价值和适销性。任何人都可以对某位艺术家的作品格外偏爱，但是公众对于艺术家才华的集体接受和共识才创造了对其作品的需求，使其作品价格一路飘高。

从金融角度来看，收藏品不具有内在价值，但对于喜欢它的持有者来说，它至少还会存在一些价值。这就是为什么任收藏家买入资产的第一规则就是购买自己真正喜欢的东西。这样，即使在最坏的情况下，该资产一文不值，持有者也能从中获得一定的享受价值。

大众对于收藏品产生的共识也正是为什么 NFT 资产能够在虚拟世界中受到人们认可，吸引越来越多的关注。

那正常情况下，除享受价值之外，NFT 还具有什么价值？怎样才能用 NFT 获得最大的物质利益？怎样才能用 NFT 获得最多的精神享受？

NFT 的价值概念

在经济文献中，物品往往存在两大价值阵营：功能价值和享受价值，即“我能用这个东西做什么？”以及“我有多喜欢这个东西。”

功能价值

对于功能价值，就是围绕 NFT 展开大部分讨论的地方：你可以炫耀持有的 NFT，向人们展示加密货币钱包，展示 NFT 艺术或音乐品味。除此之外，功能价值还包括在转售市场中，投机持有者可以利用 NFT 赚到多少钱。将现实世界资产放在区块链上标记的做法也是在将 NFT 的功能价值最大化。

功能价值的分析框架

NFT 的价值＝实用性＋所有权历史＋数字稀缺性＋供求关系＋未来价值＋流动性溢价

根据 NFT 所代表的资产，这六个组成部分的价值权重不同。投资者可以使用此框架来评估 NFT 是否值得投资，开发人员也可以根据此价值框架考虑如何提高 NFT 的价值以吸引用户和投资者。值得关注的是，NFT 为开发人员和资产所有者创造了许多新的价值创造方式。

实用性

NFT 的实用性价值取决于如何使用 NFT。游戏资产和门票是两大类高实用价值的代表用咧。例如，The Sandbox 虚拟世界中的 LAND 地块等。NFT 门票的价值则指的是活动门票的价格，比如用户需要购买参加 Decentraland 中艺术品展览的门票。

实用性的另一个维度是在不同应用程序中使用 NFT 的能力。想象一下，如果同一个资产可以在不同游戏中使用，实现跨链、跨平台使用，那么 NFT 资产的实用性价值也自然就会更高。

但互操作性的实现仍然面临着重重困难。目前，90％ 的 NFT 游戏玩家只集中于一个游戏。这就需要开发人员构建出巨大的游戏生态系统，提供有趣的用例，吸引更多的用户。Dapper Labs 和 Enjin 如今都在朝着这个方向努力。虽然不确定性尚存，需要投入大量的时间和精力，但对整个行业来说，这其中蕴含的机遇都是令人兴奋的。

另一个增加 NFT 实用性价值的方法是与其他企业建立伙伴关系，为 NFT 持有者提供福利。例如，Dapper Labs 可以与 NFT 活动组织者合作，商讨为 CryptoKitties 所有者带来折扣价格。而 AlphaWallet 的 tokenScript 等技术能够有效验证 NFT 的发行人和所有者，所以建立合作关系后，活动组织者能够更加轻松地吸引更多的参与者。对有关双方来说都是共赢的。

所有权历史

所有权历史的价值取决于 NFT 发行人和以前所有者的身份。拥有历史价值高的 NFT 往往由知名艺术家或拥有强大品牌的公司创建或发行。

以不久之前刚刚发布的 Meebits 为例。Meebits 的创作团队为著名的 Larva Labs，因推出网络上最受欢迎的 NFT 项目之一像素肖像游戏 CryptoPunks 而闻名。

Meebit 发行量总共有 2 万个，每个 Meebit 都有自己的风格、特点和特征。许多 Meebit 的分发是为了奖励早期的 Larva Labs 支持者以及区块链社区。在 2 万个 Meebits中，10,512 个将保留给之前的 Larva Labs 资产持有人，剩下 9488 个 Meebit 用于投放给其他用户，并以荷兰拍卖机制迅速卖光。Meebit 铸造完全是随机的，没人确切知道会收到哪一个，但许多人仍然花费 2.5 ETH ，即近 8500 美元，以有机会生成罕见角色。

大众对于 Meebits 高涨的热情不难体现出人们对于 CryptoPunks 的认可以及对于 Larva Labs 的期望。这时，相比于许多默默无闻竭力博得眼球的 NFT 项目来说，初来乍到的 Meebits 早就已经凭借其“背景”加成，抢占了先发优势。而除了从一级市场来看，Meebit 在二级市场中的售价也会持续走高，其历史所有权价值自然也是十分可观。

增加所有权历史价值的方式有两种。首先，与品牌强大的公司或个人合作发行 NFT 代币，这将会自然而然地为生态系统带来了可观的流量和用户。

第二种方法是转售以前有影响力的人持有的 NFT。目前，很难找到谁是以前的所有者，这种极有价值的历史数据仍待有待挖掘。市场和卖家可以提供易于使用的跟踪接口，以增加 NFT 的价值。以 OpenSea 为例，该平台可以标记那些从 NFT 交易中获利最多的投资者的地址，并列出他们拥有的其他 NFT。

数字稀缺性

稀缺性是收藏品品牌创造价值的倍增器。稀缺性与品牌一样，有三个子标准：绝对稀缺性、相对稀缺性和可用性。接下来，我们将以 Cryptopunks 为例。Cryptopunks 是第一批基于以太坊上的“非同质化代币”，也是 ERC-721 协议的灵感来源，正是ERC-721 协议推动了大多数数字艺术和收藏品行业的蓬勃发展。

绝对稀缺性是指给定品牌有多少商品可供选择。1 万个加密朋克永远只有 1 万个。市场中会出现数百万个热门时刻，但只有发布数量才是供应的绝对数量，才能体现绝对稀缺性。

相对稀缺性是指给定物品在绝对集合中的稀缺程度。比如，在 1 万个加密朋克中，其中有 6039 个男性 NFT，3840 个女性 NFT，但稀缺的朋克中，只有 88个僵尸，24 个猿类，9 个外星人，这使得这些稀缺朋克更有价值，因为它们数量更少。

已知稀缺性是 NFT 的主要特征。买家确切地知道选定物品中在绝对稀缺和相对稀缺的基础上的数量。但运动卡、汽车或鞋子等实物物品的收藏者永远不会确切知道给定物品有多少数量。

绝对稀缺性和相对稀缺性都由开发人员决定，有可能对品牌产生影响。如果稀缺性可取的话，那么更大的稀缺性总是会为品牌增值。但没有一个品牌是纯粹因为稀缺而受到欢迎的，品牌还需经过营销才能创造初始价值。

绝对和相对稀缺性最终会影响可用性，即在给定时间，有多少与给定品牌相关的商品可供出售。绝对稀缺性更强意味着买家从该品牌收集物品的机会将减少，而相对稀缺性更强的物品意味着买家收集该特定收藏品的机会将减少。更大的稀缺性意味着有限的供应，随着需求的强劲增长，供应资产的价格可能会动态上升。