为什么凯茜·伍德的方舟投资仍然押在CB||Altair升级后，Eth2验证器可以期待什么

冠军增长投资者凯西·伍德度过了艰难的一年。 但是，专栏作家说，方法的一致性可能是她的秘密武器。

股票市场的总体叙述处于深度调整之中，Coinbase最大的股东之一成为关注的焦点。随着技术炒作的降温以及利率似乎即将发生重大变化，更具投机性的“增长”投资（主要是快速扩张或创新型公司的股权）正处于艰难的几个月之内。取而代之的是，人们对所谓的“价值”投资（例如，已经产生利润的公司的股权）更加感兴趣。

这导致了巨额亏损，并给那些进行了高度前瞻性押注的投资者带来了不同程度的困境。以科技股为主的纳斯达克指数波动很大，目前与1月中旬持平。像Chamath Palihapitiya这样备受瞩目的专业成长型投资者，就在几个月前，这种不透明，知名度不高的SPAC首次公开募股（SPAC）的冠军也受到了金融和声誉上的双重打击。

本文作者：大卫·Z·莫里斯是Cointesk的首席专栏作家。

方舟投资公司（Ark Invest）受到了很多关注，该公司管理着交易所交易基金，投资于金融科技、基因组学和太空探索等领域。方舟首席执行官凯茜伍德近年来已成为投资巨星，这要归功于其旗舰创新基金（Innovation Fund）在过去五年中获得了45％的年化回报率，该基金管理的资产已超过500亿美元。

但自2月中旬以来，该基金已下跌近30％，这要归功于其从基因编辑到特斯拉等所有领域的股权严重崩溃。ARKK还是Coinbase股票的最大持有人之一，自4月14日首次公开募股以来，其股价同样下跌了25％。

总体而言，这些下降的原因不是当前的业绩令人失望，而是使对未来的期望发生了变化——可以说是增长投资的决定性风险。由于增长投资的当前价格非常依赖于未来很长的预期回报，因此，公司业绩目前的微小变化（正数或负数）都可能对股票产生巨大影响。这场大流行完美地概括了这一点：封锁使“留在家中”的科技股出现了大幅上涨，因为趋势线突然指出了巨大的未来增长，但重新开放却把这些预期拉回到了现实中，推动了ARKK的大量亏损。

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（应该说，这比过去一些著名的投机性投资的方式要好得多。在20世纪90年代和200年代，包括安然和雷曼兄弟在内的实体广泛滥用了一种称为按市值计价的做法，并且从根本上说，就是让成长中的公司通过对自己的未来收益定价并把它们作为当前收益来掩饰自己是当前的成功。但这是另一回事了。

也许比大流行逆转更为重要的是国债收益率和通货膨胀率的上升，这可能导致美联储更快地提高利率。债券收益率和利率尤其是对增长投资的直接威胁，因为它们可以为极低风险的投资创造更具吸引力的回报。同时，较高的利率会使成长型公司的债务和其他资本变得更加昂贵，而成长型公司通常没有现金流来为自己的成长提供资金。

当您尝试通过未来获利时，没有真正的方法可以逃脱这些风险。重要的是成长型投资者的反应方式，并且至关重要的是，该反应是否遵循与初始投资理论相同的前瞻性逻辑。伍德由于ARKK的麻烦而目前正在升温，但她的反应即使不一致也毫无意义：她一再大声地宣布，成长股的下滑是一个购买机会，价格下跌只会放大潜在的未来回报。

较高的利率使增长公司的债务和其他资本更为昂贵，通常他们没有现金流来筹集自己的增长

由于方舟基金公开了他们的交易，所以我们知道伍德不仅在谈论：随着股票向南走，ARKK一直在稳定地购买诸如Square、Twilio甚至Zoom之类的资产。该基金还积极购买Coinbase的股票，截至目前，其头寸已增至6.24亿股，占ARKK持股的3％，令人难以置信的是，其持有的Coinbase股份超过10％。这之所以特别大胆，是因为Coinbase可以说是增长投资的平方：其自身的增长在很大程度上取决于对自身具有高度投机性的资产的需求。

我认为伍德对自己的投资信心十足，但这对于成长基金来说也是很好的选择。在Coinbase或其他押注下跌时停止买入，将意味着承认先前以更高价格买入是错误的。购买短期下跌的资产是长期信念的有力信号。

伍德的一贯作风，加上她的业绩记录，似乎相当有效地帮助投资者即使面对短期亏损也能保持信心。不可避免的是，一些人会反射性地卖出一个在四个月内下跌30％的股票，但根据Seeking Alpha的数据，ARKK在过去一周只看到10亿美元的资本外流，约占基金总资产的2％。

这一点都不令人惊讶，以这样的速度，它可以迅速累积起来，但也远远不是最坏的情况。向现在的买家出售未来利润与信誉和信念一样重要。

Eth 2.0网络正准备将其训练轮放下。

当以太坊开发人员为他们的第11个向后不兼容的系统级升级或“硬分叉”做准备时，以太坊2.0开发人员正准备发布他们的第一个版本。

以“天鹰座”（Aquila）北部星座中最亮的恒星命名，“Altair”升级计划暂定于今年夏天（7月或8月）启动。

大约同时，以太坊的第11个硬分叉被称为“伦敦”，预计也将发布。目标之一是使Altair和London大约同时排队，以便验证器可以一次性升级其以太坊和Eth 2.0软件，而不是在两种不同的情况下进行升级。

London升级预计将包含有争议的代码更改，例如以太坊改进提案（EIP）1559，这将极大地改变以太坊的收费市场。另一方面，Altair升级将对Eth 2.0的动态进行较小的修订。

（截至2021/5/18 ＠ 20:38 UTC）

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Altair升级可提高验证器责任的前瞻性。

目前，完全不活跃的验证器将损失其抵押的以太坊余额的大约11.8％。升级后，它们将损失约15.4％。此外，被网络大幅削减恶意行为（例如双重签名或双重提议区块）的验证器将在硬分叉激活后被处以0.5 ETH的罚款，而不是0.25 ETH。

自网络启动以来，Eth 2.0上的削减事件数量（BeaconScan，CoinDesk Research）

此处的目的是使验证器处于不活跃状态和不当行为的网络惩罚值更接近Eth 2.0协议中最初设定的值。这些值被有意降低，以鼓励早期用户参与网络的最实验和新生阶段。

现在，Eth 2.0信标链已经顺利成功运行了六个多月，Altair升级将通过增加削减和惩罚参数来确保网络不会像宽恕犯罪一样。

但是，对于验证器来说，这并不是一个坏消息。

Altair升级还纠正了奖励分配中的轻微不平衡。验证器的绝大部分收入来自正确区块的投票和证明。通过提议Eth 2.0信标链中的下一个区块，只能获得总奖励的3％。

在Altair之后，整体提案奖励将上升至验证者总奖励的约12.5％，从而使不同验证器职责的收入得到更平均的分配。

Altair被认为是“热身升级”，意在为Eth 2.0协议开发人员做好准备，准备在今年晚些时候或明年年初进行更高级别的升级。预计将在Altair之后进行的后者升级将把以太坊区块链与Eth 2.0信标链永久融合，并将以太坊完全过渡到PoS协议。

自从我们在一月份写下Altair硬分叉的预期内容以来，升级的内容已经有所变化。

尽管升级仍然简化了Eth 2.0协议，使网络的用户和开发人员可以更轻松地跟踪验证器的参与率、奖励和处罚，但它将不包括为实现网络特定开发时间表而设计的代码。

Eth 2.0无冰期

在以太坊上，通过“难度＊＊”功能强制实现向权益证明（PoS）共识协议过渡的开发时间表。难度＊＊的代码设计用于在某个特定的块数上启动，使得超出该点的新块的生成以指数形式增加了挖掘难度，并且生成速度变慢。

由于以太坊和Eth 2.0的合并预计将在今年年底发生，London硬分叉将推迟难度＊＊和随后的“冰河时代”的激活，直到12月。

在Eth 2.0开发人员之间存在争议，即是否应将类似的激励措施纳入Eth 2.0协议中，以作为根据设定的时间表激活合并的其他激励因素。

最终，鉴于Eth 2.0开发的其他强大动机，他们认为没有必要。其中一个因素是截至5月18日，该协议中锁定了价值近160亿美元的以太坊。

准备“轻客户端”功能

开发人员还确认通过Altair升级创建了验证器“同步委员会”。1月份，他们认为创建这些同步委员会是迈向构建可以以较低的计算和数据成本运行的新Eth 2.0软件客户端的重要一步。

这些新的软件客户端（称为“轻客户端”）预计将以Eth 2.0验证器通常所需成本的一小部分运行。轻量级客户端旨在使更多用户有可能独立地通过自己的Web浏览器内部验证Eth 2.0区块链，而不是通过诸如Infura之类的中心化第三方进行验证。

到目前为止，已经发布了两个版本的Altair升级，以供Eth 2.0开发人员进行审查和迭代。该计划将在5月21日星期五完成升级的代码规范。然后他们将在6月份在各种公共测试网络上激活代码，以确保Altair在7月份的主网络发布做好准备。

在谈到Altair整体升级的重要性时，Eth 2.0客户开发人员本埃德金顿在绘制 Eth 2.0播客中说：

“是时候把训练轮稍微卸下来了。我们仍然有一些稳定器，但是……这表明我们正在朝着正确的方向前进。”

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