美联储如何失败||为什么以太坊的矿工可提取价值（MEV）问题比您想像的还要糟糕

不断增加的债务和对通货膨胀的担忧可能会在未来几年使央行陷入困境，从而导致法定货币贬值。

对于加密货币市场来说不是一个好一周，最糟糕的是周二和周三。首先，美国证券交易委员会的一份报告显示，它可能对比特币交易所交易基金并不那么热衷。然后，4月消费者价格指数（CPI）出乎意料地高，引发了对通胀持谨慎态度的美联储可能关闭去年支撑股市、债券和加密货币的货币机的担忧。最后，最重要的是，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克对比特币态度冷淡，导致比特币价格跌破5万美元。

本周的新闻通讯处理了所有这些问题，主要专栏认为我们需要更长期的视角来了解比特币与通货膨胀的关系，这个问题着眼于比CPI每月上涨更大的问题，那就是债务引发的货币崩溃风险。

这种大局观与本周“金钱重塑”播客的宏大主题吻合。作为5月24日CoinDesk共识会议筹备工作的一部分，包括美联储行长雷尔·布雷纳德、布里奇沃特（桥水）联合公司创始人雷·达里奥和前财政部长劳伦斯·H·萨默斯，我们希望着重关注那些重大的地缘政治主题这些演讲者将重点介绍。

因此，我和希拉·沃伦与葡萄牙政治家，作家和地缘政治趋势的有影响力的思想家布鲁诺·马卡斯以及新美洲智库的数字影响与治理计划主任托米卡·蒂勒曼进行了交谈。谈话出现了一个令人惊讶的转折，因为两位嘉宾基本上都说，如果美国正确行事，它可能会把当前经济不确定性的时刻变成自己的优势。他们说，但是要做到这一点，它必须接受位于加密货币精神核心的开放系统和开放社会的原则。

阅读时事通讯后，请听一听。

向纳撒尼尔·惠特莫尔致敬。

周一，CoinDesk的“The Breakdown”播客主持人强调了美国经济价格上涨的许多迹象，例如木材、铜和卡车司机的工资上涨，并询问这是否是一个迹象，表明即使数据中没有反映通胀，通胀仍在持续。然后，在周三发布了4月份的消费者价格指数：同比上涨4.2％，是13年来最快的通胀率。

这自然使世界市场感到震惊，因为投资者认为美联储将需要比预期更早地放松其宽松的货币政策。抛售对象包括比特币，在埃隆·马斯克发推文称特斯拉将不再接受加密货币作为其汽车支付后，比特币周三晚上跌幅更大。

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这样的时刻往往会使加密空间内外的人们感到困惑。难道比特币不应该被用来对抗通胀吗？

我要说的是，不是这样，不是说它会在CPI上升时自动上升，而在CPI下降时会下降。仍然有许多投机者将比特币视为类似于股票的风险资产。对他们来说，任何给货币政策未来带来不确定性的事情，对比特币的打击都不亚于股票，甚至更大。

更恰当的做法是，将比特币视为一种对冲手段，以防止未来法定货币大规模贬值，因为各国政府面临难以承受的财政负担，除了将不断膨胀的债务负担货币化之外别无选择。当然，这也会导致通货膨胀，因为货币贬值会导致所有商品的价格上涨，很可能是恶性通货膨胀。但这与目前在CPI中出现的短期、大流行驱动的需求和供给因素是分开的。

换句话说，如果你接受比特币的论点，那就是它将成为针对更加不稳定的货币状态的“数字黄金”对冲，你可以提出其时机尚未到来的论点。

尽管如此，在这种情况下，本周的CPI结果仍然很重要。步入一个仍远未达到健康状态的全球经济，消费价格通胀的复苏可能会加速债务的长期清算。这是全世界的担忧。但这通常对比特币有利。

恶性循环

让我们解决这个问题，对吧？

首先，考虑一下目前搅动市场的问题。投资者担心，通胀上升威胁到美联储实现充分就业和稳定物价的双重使命。后者失败的任何迹象都可能促使其削减积极的资产购买量化宽松政策，这有助于推动去年股市和债市的长期反弹。

从表面上看，这是一个合理的问题。美联储目前的长期通货膨胀目标是2％，虽然它已经表示愿意在冠状病毒大流行及其后果期间让通胀率超过这一门槛，但如果不采取行动，美联储就不能让通胀率长期过高。不采取行动可能会破坏其合法性，而其权力和效力就建立在这种合法性之上。

但是现在，如果美联储开始严重收紧货币政策，会有什么明显的结果。自然，利率可能会急剧上升。

在正常情况下，这将受到欢迎，因为收紧的货币条件将为过热的经济降温并抑制物价上涨。

但现在不是正常时期。新冠病毒全球经济是一个巨大的经济痛苦的故事，许多行业的隐忧，未实现的亏损，来自居家工作的时代精神错位，而且债务激增——最重要的是财政债务。如果利率升得太高，它们将使该债务从根本上无法偿还。

有多少债务？好吧，根据无党派国会预算办公室的最新预测，如果现有的政策和法律得以保留，美国联邦债务今年将达到GDP的102％，到2031年将升至创纪录的107％，然后到2051年几乎翻一番，达到GDP的202％。国际货币基金组织的经验法则是，债务与GDP的比率超过80％会引发债务危机。

这一轨迹有三个来源：先前为偿还2008年金融危机后的财政刺激计划而发行的债务，为偿还特朗普和拜登政府应对大流行病所需的新债务，以及尚未发行的债务，用于支付婴儿潮一代提出的医疗保险和社会保障要求的激增。

债券市场敏锐地意识到了这些数字。这样一来，如果利率升得太快或太高，它会抓狂。即使是最增量的增长，也将使政府的偿债成本增加数万亿美元。

美联储正面临一个恶性循环，欧洲中央银行、英格兰银行、日本银行或中国人民银行也面临着恶性循环，所有这些国家都面临着类似甚至更为糟糕的债务前景。他们别无选择，只能将债务货币化。

结束游戏

最初，中央银行将像以前一样间接执行此操作。他们将扩大量化宽松，通过二级市场购买债券和其他资产。但很快他们就会买不到足够的了。因此，他们会守口如瓶，并从政府那里购买新发行的债务。

这将损害央行的合法性，但他们别无选择。必然的结果是：法定货币价格暴跌，其不利的一面是货币可以购买的所有货币升值–是的，是消费品，但更重要的是，稀缺资产：黄金、房地产和比特币。

顺便说一句，这就是传奇投资者雷·达利奥的命题。他将在5月24日星期一举行的CoinDesk共识会议上作为主要主题演讲与我交谈，讨论世界所处的75年债务周期，以及货币贬值是其不可避免的结果。

这是一个相当可怕的想法，但这是人们需要关注的问题，而不是对CPI逐月变化的反应。

还记得2020年夏天的DeFi吗？一个爆炸性的新协议作为“乐高积木”建立在彼此之上。当市场参与者将其以太坊或包装比特币导入生态系统并尝试各种新的增产农业技巧，从借贷或两者中赚钱，去中心化金融的世界变得疯狂起来。最终的衡量标准是“总锁仓价值”，到9月中旬，这一数字突破了100亿美元，标志着一个重要的里程碑。

现在，我们开始听到有关DeFi之夏2.0的信息。令人兴奋的是，有了许多新的进步：流行的自动化做市商Uniswap的更复杂的3.0版本，大量的第二层新应用程序-从理论上讲，这将缓解网络拥塞和高昂的gas费的问题—也许，也许，就是将一些华尔街的钱引入了这个领域。一位领域观察家说，所有这些将使DeFi 之夏 1.0看起来“淡淡”。

因此，如果人们越来越兴奋，玩家是否会部署资金以赶超它？我们在TVL数量中看到了吗？看看数据提供商DeFi Pulse的截图就可以得到答案，答案是“视情况而定”。

来源：DeFi Pulse

当然，正如上面的图表所示，如果我们以美元价值来衡量总价值，那么流入DeFi世界的资金数量已经稳步上升。但图表末尾的下降告诉我们：这一指标高度依赖于所投资加密货币的美元价值。作为DeFi贷款平台抵押品的两大加密货币以太坊和比特币都出现了大幅抛售。所以，美元的价值自然会下跌。

那么，如果我们在同一时间段内以实际锁定的加密货币来看这些数字，会怎么样？

(DeFi Pulse)

这是DeFI Pulse对DeFi中锁定的总以太坊的测量，（注意：它计算实际的ETH锁定；它不是以太坊中表达的总价值。）看起来在4月初，可能是在部署Uniswap V3前后，活动激增。但此后，似乎出现了一些清算。

目前尚不清楚为什么会发生这种情况。一个解释是，人们和机构希望将此资金用于其他赚钱目的，包括新的ETH支持资金或质押项目。但是，鉴于以太坊继续成为Defi中最重要的抵押品货币，该数据对夏季激增的前景提出了一些警告。

(DeFi Pulse)

这里的比特币锁定——这一指标源于包装比特币代币，这是一个允许比特币持有的合约，以将他们的资金锁定在一个被转换为ERC-20代币的合约中。总之，在过去的三个月里，除了两次看起来像是技术故障的奇怪事件外，没有什么变化。 但是，如果说有什么不同的话，自4月以来一直存在适度的增加。所以也许比特币持有人再次寻找Defi。

总的来说，这些数据有点不值一提。考虑到领域上的所有重大发展，仍然有充分的理由期待Defi之夏2.0即将到来。但是，与仍很年轻的加密货币市场一样，不要算上你的寿司/比萨/红薯。

哦，伊隆，你怎么能呢？

周三晚间的比特币抛售无疑是由特斯拉首席执行官伊隆•马斯克的这条推文推动的。

为什么加密货币市场的激烈反应？这要追溯到2月8日，马斯克宣布特斯拉购买了15亿美元的比特币，并计划在支付中接受加密货币。从而拉开了比特币新一轮价格上涨的序幕。现在他改变主意了。

考虑到马斯克，地球上最富有的三个人之一，最近将自己转化为加密货币模因战争中最有影响力的玩家，他明显的转变成一个散布严重怀疑的人，在加密货币推特上引发了各种各样的反应。

J.P.Koning巧妙地提醒我们，这一立场变化的实际影响是毫无意义的，至少在比特币需求和供应动态方面。

但这里的重点并不是特斯拉限制比特币交易本身。这是关于信号，最重要的是对未来的买家。马斯克及其5400万追随者警告称，比特币可能不是一种环保型投资，他正允许那些对购买比特币持观望态度的ESG投资者说不。

那会让人感到痛苦。

作者和硬通货比特币倡导赛义丹·阿穆斯不出所料地怒气冲冲，但他犀利而中肯的推特巧妙地凸显了马斯克立场的虚伪。。

与此同时，Chainstone实验室首席执行官兼中本聪圆桌创始人布鲁斯·芬顿（Bruce Fenton）找到了一个明确的方法，告诉大家继续前进。

在无休止地等待美国批准的比特币交易所交易基金（ETF）的过程中，比特币界本周经历了更多的起伏。主要是下降。

•CoinDesk的报道始于塞巴斯蒂安·辛克莱对彭博资讯ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯对美国证券交易委员会今年批准比特币ETF前景的乐观评估。巴尔丘纳斯被加拿大ETF的稳固表现以及SEC新任主席加里·根斯勒可能倾向于加密货币操作所左右。

•但是一天后，这种乐观的态度似乎为时过早。正如尼基莱什·德和丹尼·尼尔森报告的那样，SEC的一份报告给这些希望泼了一盆冷水，对比特币市场的评估相当悲观，这暗示它毕竟不会急于获得ETF的批准。

•那么，一个高姿态的提交者或等待批准的ETF申请做了什么？正如丹尼·尼尔森报道，共同基金经理瓦内克已开始将比特币存入一家新的私人基金，并吸引符合合格投资者标准的富有投资者。

•与此同时，Bitwise决定，它将为主流投资者找到另一种方式，让他们接触加密货币。丹尼尔·帕尔默报道了这个加密货币资产管理公司推出了一只由30家公司组成的ETF，可在包括Coinbase和MicroStrategy，这些公司可被视为该行业的“纯粹参与者”。

最初发现“矿机可提取价值”的匿名黑客返回时发出警告：以太坊的完整性受到威胁。

在我写这篇文章的时候，以太坊是月球般的。ETH持有者正大赚一笔，仅今年以来价格就上涨了370％。尽管如此，你可能已经听到了一些关于MEV（矿工可提取价值）的议论。

简而言之，以太坊区块链是通过共识编写的，但每个区块的内容仅由一名矿工选择。矿工可以通过选择先行，后行，夹在中间并通常利用其所在区块中的交易来从用户中获利。由康奈尔科技大学的研究人员撰写的Flash Boys 2.0论文创造了MEV这个术语来描述这种攻击。

但是真的那么糟糕吗？ 这是不可避免的吗？ 谁在乎Uniswap上是否会有额外的延误，如果到一天结束时您的硬币的价值增加了5％，无论如何。 我们都在这里晒稻草。也许整个MEV事情被夸大了，甚至是FUD。

Pmcgoohan（匿名）于2014年在以太坊前代发现了MEV问题。他以纯粹的算法交易为生，用自己的钱。他是分析师/程序员，曾在科研机构、公司和金融公司工作。

作为从事算法交易员已有12年的经验，我是第一个在2014年预测创世之前MEV将成为一个问题的人。所以让我把钟再向前拨一次。

在2035年，以太坊价格升至10万美元，但美元价格不再具有任何意义，因为没有人使用美元，而是以太坊。任务完成。我们到了我们想去的地方。

但是随着以太坊的全面采用，价格不再上涨。你无法仅仅通过持有以太坊年利率超过1.6％来获得奖励来赚取财富。现在很难想象，但是到了现在，这种货币已经无处不在，以至于大多数人都看不到它。甚至无聊。

如今，每年约有500亿美元的去中心化金融（DeFi）市场从以太坊区块链用户那里获取约14亿美元的MEV。全球金融市场价值100万亿美元。

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那么，到2035年，以太坊已经成为全球金融市场，那将是多少MEV？ 每年从MEV中提取200亿美元？2000亿美元？不会。由于网络漏洞没有修复（按2021年货币价值），每年从普通人手中夺走的价值2万亿美元的财富。这仅比美国的年度国家预算少，比中国还多。

请记住，那是在其他税之前。因此，全世界的人口将被征收整个中国年度预算中的一项对社会毫无意义的税，直接流向了没有义务建立新世界的新主人（提示：很可能是同一位老主人）。他们没有义务建造一所医院、学校、道路、风电场、法院、图书馆、食品银行等。除此之外，你还得缴纳实际税款。

MEV是不可避免的？除非我们选择它。

不好吧？是的，但这只是一个开始，因为以太坊不只是分布式金融。对我们的孩子们来说，以太坊是全球主要货币，在任何地方都可以使用：购买保险、购买火车票、支付餐厅账单、参加游戏、买披萨和支付学费。

你可以从开放的市场智能合约订购一些杂货。一家当地的小型公司会看到你的订单，并可以为你提供最优惠的价格，包括将其卖给你。但是，Mega-Corp已向MEV拍卖的获胜者支付，以审查除杂货交易之外的所有交易。他们甚至不必在价格上竞争。你买东西付了太多钱，当地的商店就关门了。

你设法在拍卖dapp上以50美元（2021年货币）的价格找到了杜阿·利帕复出巡演的NFT（非同质化代币）门票。当你尝试购买时，机器人会看到你的交易并以相同的价格进行抢先交易。但是，请放心，他们在同一区块中将其以你最高出价100美元卖给你。

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你想将以太坊转换成carecoin来为母亲的癌症治疗提供资金，但MEV拍卖的赢家一直在把价格从你身边挪开。这不是你在这里执行的一些异国情调的DeFi交易。这些代币对于亲人的幸福至关重要。您负担不起母亲、姐妹、孩子所需的全部疗程。

哦，但是，拜托，我们不会让这种事发生的，对吧？ 这太疯狂了。届时我们将解决所有这些问题。

我们希望如此。我刚刚描述的结果是必须解决的以太坊网络中严重的数据完整性问题的产物。解决方案是可行的，但无论是否进行解决，都取决于我们作为一个社区的责任。

Dapp设计人员可以在他们的智能合约中使用更多抗MEV的设计模式。时间锁、SGX或阈值加密可用于向攻击者隐藏事务。我正在与去中心化的内容层的首选解决方案进行协作，这种解决方案具有引起根本原因的合理顺序。这是有希望的，但是我真的不在乎这种方法或其他方法是否可以实施，只要它能真正解决问题。我启动了该项目，以激励社区远离宿命论，并寻求真正的解决方案。

去中心化需要工作。它在开发时间和计算资源上都很昂贵。值得一提的是，这样的系统可以是健壮和公平的。但是，如果去中心化解决方案变得比传统的中心化竞争者更脆弱、更不公平（而且价格更高），那么它就不可能长期成功。

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我于2014年加入以太坊，充满希望，它将为2008年金融危机中暴露出来的腐败提供替代方案。我仍然抱有这种希望。我非常希望我们能到达那儿，但是我们不会去寻求最大程度的剥削性MEV拍卖。这些问题并没有解决MEV问题，就像经营一个＊＊被盗＊＊＊的市场，帮助那些信用卡被盗的受害者一样。实际上，我已经证明，MEV拍卖会引入只有最富有的人才能获利的漏洞，从而使情况恶化。

MEV在第2层（事务是在主链之外进行的）比在主网中可能更具破坏性，因为rollup序列器比任何一个矿工都强大。一家领先的扩展解决方案提供商正在公开讨论将对用户的这种利用构建到他们的协议中，这不是偶然的，而是设计的。

MEV是不可避免的吗？除非我们选择它，否则不会。不可避免的是，MEV成为历史，因为如果不是这样，我们最好开始希望以太坊失败，否则我们将陷入很多麻烦。

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