行走笔记：Defi借贷平台1.0、2.0和3.0阶段及代表项目

今天的笔记来自加密二锅头在喜马拉雅上的音频节目《私房区块链》。主讲人小新介绍了DeFI世界中最基础，也是应用最广泛的借贷平台的演化轨迹，并一一分析了1.0、2.0和3.0阶段各自代表的项目有哪些特点与问题。无论你是Defi世界的老农民，还是刚刚有兴趣了解Defi，这篇笔记都值得一读。特别是我们可以学习讲者推荐的分析Defi项目的逻辑与思路，形成自己的模型。这点小新在开场时就有提到。行走同样认为，学会如何学习的能力，比具体分析某个项目与赛道更加有意义。

笔记中提到的三个项目，我都用小狐狸钱包登陆网址并做了截图。希望真的有兴趣深入研究的朋友自己认真去官网阅读白皮书和路线图。无论是DeFI借贷还是任何其他赛道和项目，行走都希望大家能够在主动学习后，有了自己的投资逻辑后再去投资，而不是听了谁喊单，看到价格上涨就无脑买。

以下，Enjoy:

借贷平台在Defi世界中实在是太重要了。如果你是在2020年入场的，真的算很幸运的。用狄更斯的话：这是最好的时代，同时也是最差的时代。好当然是因为你赶上了这波Defi的牛市，可以到处都有金子挖。但坏的是因为DeFI和2020年之前炒币的逻辑完全不同。进入Defi世界的门槛远远比炒币的门槛要高。

当然并不意味着炒币不需要技术。只是单纯炒币，人家告诉你买什么，买了就可以不动了，这是很容易的。但哪怕我告诉你哪个DeFI的币买了就会涨，还是有很多人不会（不懂得怎么去买）去买。在基础设施的差异上，Defi的入门门槛还是比较高的。

对每个刚刚进入Defi世界的朋友来说，肯定会有两个感觉。一是这个市场的信心量太巨大了。每天会有无数的信息；二是市场的变化太快，每天都会有新的项目上线。很多朋友并不知道每天应该看什么。

这种情况下，特别想给大家推荐一个学习思路，或者说进入Defi世界的思路。我这么多年一直沿着这个学习方法，自认为效率是很高的。当你对一个东西感兴趣的时候，要倾尽自己的所能找到一切和其相关的信息去学习。不要分散自己的注意力，比如同时看十个项目，就专注一个。把它尽可能了解到位之后，再去了解下一个。下一个再去这样了解再去了解第三个。、

这样做的好处，一是自己的思维不会乱。不会因为到处学不同的项目，很多信息记串、记乱。二是会很容易形成自己的思维框架和思维模式。每个你研究过的项目都会像一个模块、模组，把它们拼接起来，你就能看到Defi世界的样子。这样的学习方式特别有助于形成自己的Defi世界观。分享给大家参考和学习。

今天就沿着这个思路，给大家梳理一下Defi世界的借贷平台。借贷平台可以讲很多东西，因为变化的速度太快了。虽然借贷算是Defi世界中最先出来的产品，但发展到今天，已经发展出了各种五花八门的样式。

我自己将其分成了借贷平台的1.0、2.0和3.0。我会在每个阶段挑一个比较具有代表性的项目给大家做阐述，让你了解到它真正创新的点在哪里，真正对市场有意义的点在哪。

通俗地讲，Defi世界的借贷平台相当于现实世界中的银行。你可以存一点东西进去，再可以借一些东西出来。当然存进去的一定要大于借出来的，一定要让资可以抵债。

Defi世界中的银行——借贷平台的发展路径和现实中的银行特别相近。现实中的银行最开始只满足存、取的需求。可以有个地方放你的钱，也可以来银行借钱。这是最开始的刚需。慢慢的银行会拿着客户抵押给银行的抵押品或者存进去的钱做一些投资。做了投资之后会形成银行的自有资金，也可以靠这些赚钱。现实中的银行已经发展出各种各样投资理财的产品，包括和保险、基金的合作，推出新的理财产品。这同样是DeFI世界大的方向。

Defi借贷平台1.0开始只是满足存取的动作。后来伴随着Defi的发展，玩法也会越来越多样。

我们以Compound为例介绍Defi借贷平台的1.0阶段。Compound是借贷赛道的鼻祖，17年就成立了。其前身本身就是一个可以去借和存ETH的地方。就是因为当时市场上有些人无论以太坊怎么跌，跌成什么样就是坚定的持有。但坚定的持有并没有产生任何的利润。Compound的前身做的就是让大家把自己的ETH锁进去，可以给一定的利息。

现在Defi世界中95％以上的项目给利息的方式都是IOU的token。IOU说白了就是“我欠你”，是项目方给的一个欠条。比如在Compound锁一定量的ETH，Compound会给你项目代币COMP。COMP代币在市场中是有价值的，可以随时在二级市场上变现。这就相当于是给付了存入ETH的利息了。

当然我个人认为这一定不是Defi的终极形态。IOU的token会有一定的局限性。最简单的，如果项目方的代币发完了怎么办？还能给什么？这是需要整个市场思考的问题。

今天的Compound已经锁仓了115亿美金，发展得非常庞大。在以太坊的链上排名第二，仅次于Maker Dao。在Compound上进行借贷和存取有三个问题是无法避免的。一是和相同平台对比，Compound的资金使用效率是比较低的。Compound存进去100块，最多只能借出50块价值的东西。它的好处是离清算的预警线会比较远，毕竟有一半的空间。但另一方面也导致了资金的效率（利用率）比较低；

二是Compound的挖矿效率不高，说白了Compound给用户的利息相对会比较低。当然对标现实世界中的银行也是很高的利息了，只是对标其他同类平台是相对比较低的；

三是如果用户在Compound上存了100块，又借了20块出来，突然不想玩了，想取回100块的抵押品，则必须先换掉20块，而且是借什么就要还什么。比如存了100个ETH进去，又借了20个ETH出来。必须把20个ETH还进去，才能把抵押品拿出来。但这种情况在市场中的灵活性就会比较差。我如果借了20个ETH投了一个小币种，归零了，那就无法实现用抵押品来偿还债务了。这是老一代1.0借贷平台不具备的功能。新的借贷平台都会允许用抵押品随时偿还借出来的钱，这样可以让资金的效率最大化。

针对Compound的痛点，借贷平台2.0应运而生了。第一个痛点是本身大的借贷平台年化收益可能不是特别高。而2.0的平台会和机枪池进行合作。这又引出了DeFI世界中一个重要的角色机枪池的概念。

机枪池的的创始人是Andre Cronje（AC），他最开始创立的机枪池就是yearn.finance，其代币就是去年很火的YFI，大姨夫。机枪池的原理，说白了就是你把钱给他，他去市场上赚取更高的年化。他会不断的爬取市场上不同平台的年化数据，哪里的年化高，就去哪。赚取了更高的年化后再和用户分润。同时也会给到用户IOU的利息，就是平台的代币。

当2.0的借贷平台加入了机枪池的合作后，年化就会比1.O高一些。当然并不意味着Compound不会做这个事（和机枪池合作或者自己做机枪池），只是Compound没有和专业的机枪池合作。但你给Compound的钱，人家不会傻到锁在里面什么也不干。但寻找资金高年化的能力就远远没有和专业的机枪池合作来的高。

2.0借贷平台的典型代表是Alchemix，炼金术。这个项目的名字起得特别霸气。这个借贷平台合作的机枪池就是刚才提到的YFI。Alchemix上资产最大的也是ETH，在以太坊链上排名第12，锁了14亿美金，大部分是ETH。Alchemix会把用户给到平台的ETH给到YFI的机枪池。机枪池再去市场上撸更高的年化之后，会把赚取更高的利润以一定的比例分给用户。应该是YFI平台留25％，75％给到用户。即使只有75％，但收益率也非常非常高。

Alchemix是今年三月份上线的，最高的时候年化回报率有3000％多。最开始的一周基本都是3000％多，后来慢慢下来了，但即使到现在已经两个多月了，以太坊ETH池子的年化还是有200％多。这其实已经比大多数平台要好了。

大家不要单纯看年化的高低，还要看项目的锁仓量。一个锁了14亿美金的平台，还能有这样的年化已经算做得很不错的了。

其实Alchemix的创新并不是很大的飞跃，但仅仅是小步伐的创新，就能在借贷市场上占有一席之地。这也说明用户对借贷平台的高API（高年化）是有多么大的需求。只要API高，而且相对更稳定，我就愿意把钱放进去。

我们再来分析一下Alchemix的问题。首先，YFI是没有接受过审计的。这也是很多人觉得YFI不好的一个很重要的点。当然它大概率是不会跑路的。但毕竟投资者要把真金白银放进去，会不放心。因为用户的钱最终是要通过YFI来赚大部分的利润。而另外一部分利润是Alchemix平台给用户的ALCX的代币。这两部分加起来是用户的总收益。问题是用户只有一个选择，钱投到Alchemix，最后都是通过YFI机枪池帮用户赚取。会不会有借贷平台能够提供更多高年化收益的策略上的选择呢？

第二，也是最近Defi市场凸显的问题——跨链。跨链问题是Defi世界中亟待解决的问题。现在的链实在太多了，在不同的链上做合理的、安全的资产转移的需求是非常大的。Alchemix就无法做到这一点。现在Alchemix是在以太坊链上。但如果BSC上有特别好的机枪池策略。它想把资金从以太坊跨到BSC上，赚取更高收益是无法做到的；

第三点，在借贷平台1.0中，如果在Compound上存一个铸造好的wBTC进去，借以太坊出来。如果是在两周前做的这个动作，现在会非常痛苦。因为ETH的价格相对比比特币一直在猛涨，但BTC的价格没怎么变，甚至在阴跌。所以如果你做了这个动作，资产的负债率就会越来越高，也就是你的抵押率会越来越高。当以太坊ETH无限往上拉升时，BTC就有可能遭到清算。

如何规避这样的清算风险也就变得特别关键。所以我们会看到市场中出现了3.0的借贷平台。这个项目就是Wasabix，芥末。他们的宣传口号是：你不可能在没有芥末的情况下吃寿司。因为Wasabix的流动性全部在SUSHI Swap上。

Wasabix 做的会比Alchemix更高级一些。它第一要做的是跨链，虽然现在是在以太坊链上，但在路线图中应该马上就要上BSC了。在币安智能链上也会推出一些LP的组合。这个项目是在3月底、4月初的时候推出的，刚刚一个多月。但我觉得这个项目做的愿景很好，而且团队在四周时间内确实做了一大堆事情。

官网上说：你把钱存到平台上，我们会用各种机枪池策略帮你赚取更高的年化收益。好的一点是，项目会用赚到的年化帮你还债务。比如你今天存了100块，借出50块，债务是50块。但随着时间推移，项目通过机枪池策略帮你赚取年化，会自动帮你还债务，所以你的负债率是会越来越低的。

其实我们自己也是可以做到这个事情的。在任何一个平台挖一个币，提出来卖掉还债，也可以做到。但为什么很少有人这么做？就是因为以太坊链上的手续费太贵了。所以需要一个平台把大家的钱集合起来。

如果你有一万美金，每次做还贷的动作，如果频繁的玩一周，可能光手续费一万美金就没了。但如果有一个平台可以把大家的钱聚合起来，比如有一亿美金，那手续费就显得微不足道了。Wasabix 做的事情是通过智能合约的部署，把大家的钱存到金库里，由金库和机枪池合作。机枪池大概每隔几个小时帮用户赚取的收益，就会部署一次合约，合约会自动的帮每个人还贷款。这是我觉得非常创新的一个点。Wasabix 能够自动帮用户还贷款，只要时间足够长，负债率会越来越低。

第二点也非常创新，官网上说：平台上存钱不存在清算风险。可能很多人会怀疑，是不是骗子，怎么可能没有清算的风险呢？但其实Wasabix是使用了非常牛的机制设计规避掉了清算风险。

Wasabix会有一个合成化的资产。比如用户存了一个ETH到Wasabix平台上，就会马上铸造出一个waETH，就是Wasabix发的ETH代币。平台会有一个池子在背后做支持。用户可以随时随地用一个waETH去换一个ETH。

虽然看起来好像是增发了虚拟的ETH，但它的好处在于可以锁定资产的抵押率。平台上有很多机枪池和稳定币的策略。比如你要拿ETH通过Wasabix平台去另外一个平台上。需要先把ETH存到Wasabix的池子里，它再统一把池子里所有的ETH通过智能合约部署到另外一个平台上。作为用户其实存了ETH是可以借其他代币出来，但Wasabix平台就有点半强制化，存了ETH就只能借铸造出来的waETH。存了1个ETH，最多可以借0.5个waETH这种合成资产。

这样设计的好处是，用户借了合成资产之后，是永远锁定了抵押率是50％。无论ETH的价格如何波动，因为借出的只是waETH，虽然waETH的价格无时无刻都是和ETH的价格是恒定的，一样的。在这样机制的保护下，用户是没有任何清算的风险的。但没有清算风险不代表没有风险。Wasabix的风险转嫁给了下一环，如果waETH资不抵债了，如果waETH的池子里有100个ETH，假设铸造了80个waETH芥末版的ETH。如果某一天大家都把自己芥末版的ETH要换回真正的ETH，而池子里的ETH不足以支付，就会产生挤兑。这和银行挤兑风险的逻辑是一样的。

但无论如何，只要Wasabix的玩法可以做起来，挤兑的风险相对来说是比较小的。因为大家都在用ETH换waETH。那waETH芥末版的ETH本身就是被认可和被信任的。加上本身Wasabix的年化是比较高的，这样项目就会持续发展下去。用户拿到芥末版的以太，可以再锁到平台上。平台上有芥末版以太坊的池子，可以把waETH锁到池子里赚取平台代币。

可能听起来会比较复杂，是环环相扣的，不想第一代借贷产品Compound只有一个环节，借存。Alchemix是有两个环节，借了之后把你的代币打给机枪池。Wasabix则有三个环节。用户把以太坊给到平台，平台会先给用户芥末版的以太坊，把芥末版的以太坊存到另外一个池子里，提供流动性锁仓，会得到Wasabix的代币。

现在平台的发展一定是结构化的，越来越复杂，玩法越来越多。

我比较欣赏项目的一点是，能够在短短四周时间里已经有六个策略了。我从来没有见过哪个借贷平台，一个平台可以玩六种机枪池的。它和YFI、DILE等都有合作，相对机枪池会更多样化一些。

Wasabix我觉得是想做终端。大家不需要再去找机枪池，把钱直接放到YFI上。如果直接把钱放到机枪池只能赚一个年化。但如果放到Wasabix，又可以赚机枪池的年化，又可以赚平台给的代币。所以Wasabix更像是集成者，把机枪池和借贷用户比较好的整合在了一起。

Wasabix要做跨链，是我个人看到的第一个要做跨链的借贷。这一点会非常难，但如果做起来的话一定是划时代的产品。难点在于各种桥接。比如从以太坊跨链到BSC链，其实特别难，需要桥的背后有大量的资产做支撑。桥的背后要有非常庞大的资金池，才能在链上资产锁进去后，在新的链上生成新的资产。但跨链一定会是未来的方向，也一定会出现能够整合不同链上优质资源，给用户最高年化和收益的项目。不一定是Wasabix。但看到Wasabix正在想要往这个方向努力。

也要说回来，目前Wasabix项目还特别小。整体锁仓量只有6000多万美金。大家不用听我说的很好就去投，可以把它作为观察列表。尤其在跨链如果能跨到BSC之后，在BSC上线之后，币价的反应，锁仓量的反应如果都比较积极，说明项目迈出了比较成功的一步，做了比较好的尝试。

这个项目完全没有中文资料。我估计可能也是国内前几个介绍Wasabix的人。大家可以作为方向性的关注和了解。

以上就是给大家梳理的Defi借贷平台的1.0、2.0和3.0。不知道大家是否有发现，借贷平台真的很像现实世界中的银行。已经越来越想把控中DeFI世界中的金融要道。借贷平台最开始只做借贷，现在想慢慢集成机枪池，给用户做更好的投资，想要做跨链。如果真的有一个巨无霸的借贷平台出现，真的有可能称霸Defi世界。因为用户可以通过这个平台完成借贷、高年化以及跨链。如果这三个需求被同时满足，一定是一个很好的项目。

希望大家也能自己去以上介绍的三个项目的官网看一看，特别是项目的白皮书和路线图还是要仔细研究一下。

以上就是笔记的全部内容。