链上周报：矿工恢复积累，以太坊受益资本流动||比特币的链上市场周期

说明：Glassnode的链上周报，每周都会发布中英文两个版本，但是每次中文版发布的时间要比英文版迟好几天，但是Glassnode的链上分析指标还是非常值得借鉴的，因此在Glassnode的中文链上周报赶上英文版之前，灰狼希望第一时间给大家提供相关信息。查看Glassnode的往期中文版链上周报，请点击这里。

随着矿工的积累和场外交易柜台供应的流失，比特币的整合仍在继续。同时，以太坊受益于资本轮换创造历史新高。

比特币价格本周继续走高，从低点53333美元反弹至日内高点59454美元。价格保持在自2月初以来建立的“万亿美元”盘整区间内，因为市场对4个逗号的市值感到满意。

链上信号继续支持矿工和长期持有人强劲的持有需求，因为总体支出模式仍然看涨。但是，也有迹象表明比特币资金的一部分正在轮换，有迹象表明以太坊是主要受益者。

在最近的调整期间跌破1万亿美元的市值水平（〜53475美元）之后，比特币市场的价格又回升至主要的链上支撑位之上。我们可以在URPD指标中看到这一点，该指标旨在显示不同价格区域内的交易量。

我们可以将其视为比特币易手的价格水平，为买方创建新的成本基础，以及为卖方实现损益的水平。自1万亿美元以来，高于1万亿美元阈值的价格区域是链上最重要的支撑，市场目前处于该范围的高端。

相当于流通供应量12.1％（293万）的比特币现在形成低于当前价格的链上支持。少量的677.8万比特币（占供应量的3.63％）被移动到当前价格之上，这可能会形成阻力。

URPD实时图

整个4月和5月，矿工已经大量恢复了代币积累，矿工余额的净变化呈绿色。该指标是通过查看过去30天的时间里矿工余额的净变化来计算的。

该指标目前显示，矿工不仅净积累资金，而且还在以越来越高的速度积累资金，这表明他们有坚定的信念和乐观情绪。

矿工净头寸变动实时图

如果我们缩小并应用14天移动平均线（等于难度调整期），我们可以看到当前的矿工积累率实际上具有历史意义。目前的净头寸变化与过去五年中只有三次的情况相比。

以每月累计6000个比特币的速度（在减半之后），这表明矿工在同一时期（900 BTC /天x 30天＝ 2.7万BTC/月）持有区块补贴发放中占了22％左右。

矿工净头寸变动实时图

由于矿工通常与散布代币的场外交易柜台密切相关，因此我们可以回顾场外交易柜台的趋势，以估计来自大型买家的进货需求的余额。

我们追踪的三个OTC柜台所持有的总余额在整个2021年持续下降，本周达到了仅6000 比特币的低点。这表明较大买家的需求超出了这些OTC柜台的可用供应。此外，这一趋势显然始于2020年12月，当时矿工大量分布。这与该资产作为宏观投资的机构利益强劲增长相一致。

OTC柜台持有实时图

当前的整合范围与2020年在市场上有许多链上相似之处，而这在很大程度上是一个积累期。二元CDD指标（7天移动平均值）显示了较早代币的趋势和消费行为，提供了对智能货币正在做什么的代理估计。

最近12个月的摘要：

•2020年10月10日：二元CDD横盘交易，表明旧代币总体上处于休眠状态，并且正在积累。

•2020年10月至12月：二元CDD趋势更高，表明在突破2万美元之后，旧代币以越来越高的速度被用来实现利润。

•2021年1月至3月：随着信心和市场信心的恢复，二元CDD趋势降低，旧代币的消费放缓。

•2021年3月至5月：二元CDD再次横盘交易，表明旧币相对处于休眠状态，市场已恢复为持有和重新积累模式。

但是，应该注意的是，二元CDD的交易价格较2020年中期高，这表明旧代币的消费仍在发生。

二元CDD实时图

持有或丢失的代币指标讲述了一个类似的故事，但是它解释了有关当前时期的更多信息。此指标衡量的是已分配或已损失的估计供应量，我们可以看到：

•在2020年中后期，积累和余额增长非常明显，

•2020年末支出强劲，

•2021年初支出放缓。

这些观察结果与上面的二元CDD观察结果非常吻合。

但是，在当前时期（2021年3月至今），这种持有余额一直在横盘交易（未达到预期的积累量），且支出短暂。尽管这确认了较旧的比特币通常处于休眠状态并保持了看涨的市场信心，但持续的积累被稍大的分配所抵消。

持有或丢失的代币实时图

如果我们看一下两个最大的交易所Coinbase和币安上的比特币余额，就可以清楚地知道这些用过的比特币的去向。

•Coinbase余额继续呈“阶梯式”走低趋势，表明美国机构的兴趣仍在发挥作用。

•整个2021年，币安余额一直在增长，自4月初以来，实际上开始增长得更快，而Coinbase正在耗尽。

鉴于币安是散户投机的首选场所，并且拥有一些流动性最强的山寨币市场，由于交易员利用山寨币的波动性同时比特币价格得以巩固，因此比特币的近期支出很可能表明资本轮换。

交易所余额实时图

好像还不是很明显，以太坊（...和狗狗币）已成为大部分资本流转的主要接受者，在过去三周中表现出色。为了证明这种效果，我们可以绘制合理的旧比特币UTXO在6月和3年之间的消费行为，并将其与以太坊价格图表进行比较。

虽然这只是一个经验性观察（相关性＆lt；＆gt；因果关系），但这些较老的比特币在长时间持有后重新投入流通的明显增加是一个令人信服的理由。这次，以太坊价格几乎翻了一番，从2200美元到4000美元的历史新高。

比特币花费输出年龄和以太坊价格实时图

我们可以在“花费输出年龄”带中看到这种资本轮换的相对幅度，从4月中旬开始，随着比特币价格的巩固，旧的比特币支出行为明显增加。

比特币SOAB实时图

在过去的几周中，以太坊链上的活动显着增加，这表明链上的经济流量支持了价格上涨。链上的许多指标都有强劲增长，包括智能合约调用总数，uniswap交易数，总交易率和以以太坊转移结算的美元等。

以太坊指标实时仪表盘

最终，以太坊链的日交易量达到了另一个链上历史新高，因为增加的gas限制提高了最大交易吞吐量。本周的历史新高达到每天163万笔交易，较2017年宏观顶部之前的峰值增长22.5％。

以太坊交易数实时图

周链上仪表盘

周连上时事通讯现在具有一个实时仪表板，可在此处查看所有精选图。

比特币的链上市场周期

上周，我们发布了与《比特币杂志》的第二篇合作文章，重点关注了持有人、投机者和矿工的周期性支出模式。本文旨在提供具有关键指标的基础路线图，以帮助衡量我们在比特币市场周期中的位置。

所有的市场周期都是独特的，但是人对利润、损失和激励措施的反应是可以预料的。诀窍在于知道在数据链上寻找什么。

请务必在此处查看该文章。

Bitcoin‘s On-chain Market Cycles

查看我们的最新周报：未知秘境

我们最近开始了双周通讯《未知秘境》。这篇通讯从链上和链下数据的角度对比特币进行报道，并使用精美的图表和简短的评论，读者可以直观地了解市场上正在发生的事情。

即刻前往我们的Substack板块查看未知之境，并立即订阅！

产品更新

指标与资产

•更新了比特币和以太坊的所有预设仪表盘

•发布了新的90天 CDD和实体调整的90天 CDD指标

•按执行价格指标发行新的未平仓期权

•添加了用于创建/编辑警报的描述框

•现在请与我们的官方合作伙伴Bitcoin2Go一起阅读这篇德语周报

•关注我们的推特

•加入我的电报群

•关于链上指标和活动图，请访问 Glassnode Studio

•关于交易所核心链上指标和活动的自动提醒，请访问我们的（Glassnode警示推特）

免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有数据仅供参考。任何投资决策均不得基于此处提供的信息，您对自己的投资决策负全部责任。

随着比特币市场周期的升值，我们可以识别出更好地衡量牛市和熊市进程的模式。

本文是Glassnode和比特币杂志的合作，旨在将比特币拥护者引入链上分析领域。我们的目标是简化、消除神秘并改善对链上数据的访问，帮助你迈出使用这些功能强大的新工具的第一步。

比特币是一个指数型数字货币技术的自由市场。它吸引了从个人到全球机构的各种投资者的兴趣。数字增值技术推动了投机和投资者的信心，因为数字健全货币的理论受到考验和挑战，并最终通过价格表现和采用得到证实。

在这种情况下，比特币已被证明是一种周期性资产，价格飙升至极高水平，并会出现漫长而显著的下跌。在这些周期的各个阶段，比特币网络中都有一群人进行购买、出售、持有、交易和挖矿。为了充分了解这些市场周期的心理和特征，没有比比特币账本本身更适合研究的数据集。

在本文中，我们将探索一些精选的链上指标，这些指标可洞悉持有人、投机者和矿工的情绪和宏观支出模式。目的是为读者提供所需的工具，以了解与当前牛市有关的进展和数据模式。

在熊市中，对比特币的兴趣通常会减弱，到最后，只有比特币拥护者、明智的投资人和矿工保持地位。这些是万不得已的买家，他们都有一个目标：在其他人解决问题之前，尽可能多地积累比特币。

对于链上数据，我们在熊市期间观察到的形态和分形很大程度上是由这些低时间偏好累加器驱动的。下图显示了长期持有者的供应积累，以及在最黑暗的时期如何持续达到顶峰。

另一方面，牛市是完全不同的野兽。随着新的投机者和老的投机者争夺区块空间、盈利能力，并通过大幅的价格上涨考验他们对持有的决心，链上供需之间的动态不断变化。老投机者通常开始在多头中进行分配，将其昂贵的代币转移到新的投机者手中（这些投机者以空头作为回报，以亏本的价格将廉价的硬币出售给那些持有人）。

比特币已实现市值持有波动。Glassnode

当投资者进入和退出该市场时，他们会留下链上的足迹，这些足迹捕捉到了总体的持有信念和支出模式。通过研究比特币周期，我们可以建立一系列假设和分形来描述供需之间的平衡。在了解了市场周期以及各方通常的行为方式之后，我们可以使用这些模式更好地评估牛市和熊市的进展。

比特币拥护者和聪明的投资者往往有类似的方法操作。他们的动机是尽可能便宜地积累聪（SAT），并在牛市周期的后期（如果有的话）实现利润。因此，在空头市场中，当聪堆放并撤回冷藏库时，它们的总持有量会增加。

随着年龄段（冷色）厚度的增加，我们可以在持有波动指标中观察到这一点，这表明代币已经成熟并由有力的手握住。这些冷带越厚，长期持有者拥有的供应就越多。

相反，随着废旧代币的使用，它们被重新分类为年轻代币（暖色），并相应增加了年轻持有的波厚度。通常，聪明投资人代币仅在牛市中花费较晚，而当青年带的规模开始膨胀时，这可能表明宏观情绪正在发生变化。请注意，超过五到六个月的代币通常被认为是被持有的代币。

比特币：持有波动。Glassnode

花费的输出年龄段提供了有关该天花费的所有代币的年龄分布的视图。下图经过过滤后，仅显示了一年以上的代币，显示了持有人。我们可以看到，这些旧代币通常主要在波动性高的时期花费，尤其是：

•在牛市中，将旧代币分配给市场力量

•在熊市期间的投降事件和熊市反弹

还请注意，在当前的牛市中，旧代币消费近来有所放缓。这表明移动中的旧代币数量减少了，而且持有的信念仍然很强。

比特币：花费的输出年龄段。Glassnode

代币越旧，其积累的代币天数就越多，当它用完时，这些代币天数就会被“销毁”。 代币销毁天数（CDD）跟踪每天被销毁的代币天数的总和。我们可以使用此指标来观察长期持有者的宏观支出模式和行为变化。

当比特币拥护者积累时，很少花费旧代币，而CDD往往很低。在后期牛市期间，越来越多的旧代币用于实现利润，导致CDD激增。应用长期移动均线（例如90DMA）可以帮助消除噪声，识别这些宏观变化，甚至可以估算出市场的顶部和底部。

比特币：供应调整CDD。Glassnode

众所周知，比特币的波动性擅长于震出弱手。市场通常会奖励长期保持耐心的持有人，并惩罚经验不足的市场参与者和较晚的牛市参与者。长期持有者认识到这一点，并倾向于等待峰值的市场炒作，然后在昂贵的代币上实现利润。

这导致了比特币财富的周期性转移。

随着持有人将代币分发给新手，年轻代币的供应量将增加。已实现市值持有波动是通过扩展年轻代币供应量来跟踪此财富转移的理想工具。我们可以在下面的图中看到，在2013年和2017年牛市的后期，年轻代币带（暖色）的高度在三个不同的情况下飙升。这些峰值通常与主要的上涨和调整相对应。

在当前的牛市中，我们看到年轻代币供应量出现了首次重大增长。有趣的是，在此周期中，最暖的颜色（最新的代币）没有出现那么高的峰值。这可能反映了两种现象：

1. 随着比特币理论在宏观舞台上得到检验和证明，对代币持有者（包括新的机构购买者）的信念增强了。

2.通过链下衍生品进行投机的机会更大，导致年轻代币的链上足迹更小。

比特币：已实现市值持有波动。Glassnode

考虑到这种财富转移，我们可以观察到旧代币供应量（1–2年，蓝色）的比例，并将其与年轻代币供应量（1周–1月，橙色）进行比较。

•在熊市（绿色区域）的尽头：1–2年代币的供应量最大，而1周-1月代币的供应量最小。这是我们前面讨论的持有人累积。

•在牛市（红色区域）结束时：1周–1月代币供应相对较高（随着更多新投机者进入），而1–2年代币供应则由于旧代币卖出市场而大幅下降。

比特币：供应最后一次活跃。Glassnode

利用这一观察结果，我们可以构建已实现的持有比指标（RHODL），该指标采用1-2年和1周R.HODL波之间的比率，并创建一个紧密跟踪宏观市场的周期性振荡器。

该指标描述了财富转移事件的周期性。

•牛市顶峰发生在旧手将其大部分财富转移到新手，从而增加了流动性供应（新持有人最多，RHODL很高）的情况。

•熊市触底，旧手从新手中积累了大量硬币，从而减少了液体供应（最大有力的手，低RHODL）。

比特币：已实现的持有比率。Glassnode

最后，我们来看看工作量证明矿工。矿工是该领域最大的公牛，已经将大量资金投入了ASIC硬件、物流设施和电力消耗。他们的强制性代币销售需要分配以支付成本，这些成本通常以法定货币计价。

因此，观察矿工的收入和结余通常有助于建立衡量其情绪和信念的指标。下图显示了自2016年以来矿工代币的余额，我们可以看到三个典型阶段：