简析新型 DeFi 永续合约 Shield：「无风险」模式带来链上衍生品新机遇？

撰文：Charles

2020 年，蛰伏了 2 年多的 DeFi 市场在全球流动性过剩、比特币挖矿减半启动数字资产牛市的宏观大背景以及流动性挖矿、AMM 自动做市商等微观创新下，终于迎来了大爆发。其中去中心化的稳定币、借贷和现货交易等 DeFi 领域都取得了实质性的飞跃，并逐渐诞生了一批龙头项目。

DeFi 的革命性特质

这些项目的成功让我们认识到了 DeFi 的革命性特质：

• 资产非托管与交易的透明：资产不再需要交由第三方可信机构托管，同时所有的交易都真实可查杜绝了人为作恶；
• 无边界的信任：信任不再受限于品牌，而是来自开源和 code is law；
• 去中介化：去除了信息和信用中介（征收中介税）这样的中心化机构，将收入 100％ 归还给去中心化网络的维护者（价值创造者）；

长期看，这些革命性的特质将推动传统金融市场发生范式变革。DeFi 对 CeFi 和 TradFi 的冲击甚至颠覆正在成为一种不可阻挡的趋势。

衍生品 DeFi 之困

虽然 DeFi 市场在不断发展壮大，但作为全球最大的金融市场之一的衍生品领域，一直没有「代表性」的 DeFi 产品出现。这是因何所致？我们需要从衍生品市场的用户需求着手分析。

衍生品主要用于满足套保和投机需求，而当前数字资产衍生品市场主要需求为投机。多年的实践表明，投机市场用户的主要需求为：

• 点位：精准地捕捉到希望开仓的价格；
• 盘口深度：需要充足的盘口流动性保障尽可能无滑点的成交；
• 杠杆率：需要足够高的杠杆以提高资金利用率；
• Know How : 需要有信任的人教授能够获利的交易知识和策略。

而基于当前公链性能的衍生品 DEX 在这些核心需求上全面落败于 CEX，正如 1700 年的蒸汽火车尚无法在速度上超过马车一样。

Shield 协议，一种创新的破局之道

Uniswap 的巨大成功并非因为提供了比当前 CEX 更好的现货交易体验，而是以无需许可、极低成本发行满足了 CEX 无法满足的长尾资产发行需求。本质上成功来自于发掘了未被满足的新市场。

只有应用区块链技术的特性，满足传统金融无法满足的需求，也许才是破局的关键。

而「无险」永续协议 Shield 就是这样一种和 Uniswap 突围路径一样的衍生品协议。以交易者视角来看：

1. 做错方向，头寸 0 损失：每日缴纳一点持仓费，做错方向不用亏损，做对方向正常盈利；
2. 无限盘口流动性：组合流动性池使得私池可以将做市风险对冲，同时低风险的公池可容纳巨大流动性以保障盘口流动性充裕；
3. 超高杠杆率：日常约 100 倍左右，最高可至 1000 倍；
4. 去中心化经纪人系统：可赚取交易返佣和让更多的人来参与交易知识的传授；

示例：

Molly 在 2500 美金开仓做多 1 个 ETH，一次性缴纳 2.5 美元（1‰）的交易手续费。此后，系统只需扣除每日的持仓费（根据波动率不同每日持仓费不同），仓位即可一直维持，以 25 美元首日持仓费为例。若 ETH 当日上涨 10％，则 Molly 盈利为 2500＊10％-25-2.5＝222.5 美元。若 ETH 当日下跌 10％，则 Molly 只损失 25 美金的持仓费和 2.5 美金的交易手续费。

这个是一个全新的交易需求，一直存在但未被发掘的市场。因为这类产品对于团队的金融工程产品设计能力提出了很高的挑战，同时还需要弥合巨大的信任鸿沟。而 Shield 团队成员顶级金融机构及一线互联网企业的经历加上区块链的特性，让这类产品的落地成为了可能。

Shield 协议背后的金融工程

Shield 协议的金融工程内核，是一份永续的奇异期权。每日收取的持仓费即每日交易者需要付出的期权费。不同于传统的 Black-Schole 期权定价，要为一份没有交割日期，即永续的期权定价至今依然是学术界一个难解的课题。从 Shield 官方白皮书 可知，Shield 团队成功推导并求解出为 Shield 协议持仓费定价的偏微分方程的精确解析解：

同时，应用切割非线性过程，用线性计算的近似解逼近精确解的方法，完成了在链上定价。（注：当前公链无法完成复杂计算）

结论

17 世纪蒸汽机火车通过比载重而非速度在运力市场生存下来，随后不断优化迭代彻底变革了运力市场。Shield 协议充分应用了 DeFi 的革命性特质，并进行学术级的金融工程（永续期权）创新，在区块链基础设施有限的今天，满足了一直未被 CEX 满足的差异化市场需求。为衍生品 DEX 破局开创了一条新的道路。

来源链接：www.theblockcrypto.com