EOS sw/eden | 加密货币多头和空头：比特币作为抵押品的潜力

今天，我将把过去一周中三个看似不相关的故事编织在一起，以突出一个我认为我们在很大程度上忽略了的趋势。你准备好了吗？

首先，特斯拉第一季度财报显示，该公司在第一季度出售了价值2.72亿美元的比特币持有量。据其CEO埃隆-马斯克称，它这样做是为了测试市场的流动性。它为公司的季度利润增加了1.01亿美元，这对公司也没有什么影响。

其次，加密货币贷款机构Genesis Trading（DCG的子公司，也是CoinDesk的母公司）公布了2021年第一季度的报告，报告显示，未偿还贷款金额突破了90亿美元，比上一季度增长了136％。

第三，美国联邦储备委员会主席杰罗姆-鲍威尔谈到了宏观经济环境，坚守未来几年平均2％的通胀预期。

这三个故事之间有什么关系？答案在于，通过对企业资产负债表上越来越多地使用比特币作为储备资产的情况进行分析，就可以知道为什么企业今天想要这样做，以及为什么他们在未来几年可能会想要这样做。

资产负债表

在我们带来本周的叙述之前，让我们刷新一下资产负债表资产的故事。

投资于比特币作为储备资产的公司通常把保值作为主要原因。比特币将保持其购买力，以抵御不可避免的法币贬值，这种说法是。由于企业财务部门的首要任务是确保企业拥有运营和战略投资所需的资金，无论是现在还是将来，一些倡导者认为比特币是一种理想的财务资产，尽管其波动性是一个问题。

软件公司微策略（MicroStrategy）在去年8月将其所有的企业资金投入到比特币中，从而拉开了这一序幕；该公司不断地增加其持有量，甚至为此筹集资金。今年2月，它举办了一个活动，向其他公司介绍其优势和物流，据说有超过8000名感兴趣的人参加。其他进行比特币储备分配的公司包括Square、Aker和美图，本周韩国和日本的视频游戏发行商Nexon透露购买了1亿美元的比特币（相当于其现金和现金等价物的约2％）。

然后是特斯拉。在首席执行官埃隆-马斯克（Elon Musk）和微策略首席执行官迈克尔-赛勒（Michael Saylor）在推特上公开反击后，人们对特斯拉很快就会加入这个行列的期望上升。该公司没有让人失望：2月份，它宣布了15亿美元的比特币收购。本周发布的2021年第一季度财报显示，该公司以2.72亿美元出售了约10％的持股。马斯克在推特上解释说这是为了 "测试市场的流动性"。

这在很多方面都是一个明智之举。一件事是进来时的流动性；我们可以假设15亿美元的购买是在几周内谨慎执行的。另一件事完全是流出时的流动性；任何企业的财务人员都需要感到放心，因为它可以在一瞬间将储备资产转化为运营资本。特斯拉的举动将使其他公司放心，流动性风险不必成为主要关切。

而此次出售对底线的1.01亿美元的贡献也发出了一个强有力的信息。清理传统的 "现金等价物 "通常不会对净利润产生太大的影响。通过这一举措，特斯拉发出信号，这里的 "现金等价物 "具有双重功能：保值和潜在利润。凭借其大量的比特币头寸和加密货币宣传，微策略公司将其商业价值主张从软件公司转变为上市比特币代理。公司不需要走那么远--即使对比特币进行适度的分配，他们也可以保持他们的核心业务，但当收益看起来疲软时，他们可以建立一个潜在的缓冲区。

借款增长

现在，在Genesis的贷款簿上，美元和稳定币贷款在本季度增长了一倍多。这类贷款的需求目前主要由比特币期货市场持续的基础交易机＊＊推动。展望未来，它可能是由对比特币作为抵押品的效率的日益理解，以及越来越多的比特币准备作为抵押品来使用。

这些比特币很多都会在企业的资产负债表上。

特斯拉表明，退出一个可观的BTC头寸是可能的。Genesis表明，BTC头寸可以在不产生应税事件的情况下，通过作为法币贷款的抵押品来筹集营运资金。

这进一步提升了持有比特币作为国库资产的理由。最初的兴趣可能是由对现金和现金等价物的长期价值的担忧所驱动。进一步的推动力可能来自于用不与经济周期挂钩的资产筹集资金的相对容易。

通货膨胀预期

美国联邦储备委员会主席鲍威尔本周早些时候的讲话将有所帮助。由于通胀率持续低于2％的目标平均水平，鲍威尔承认，通胀率将被允许在一段时间内高于这一水平。事实上，由10年盈亏平衡率显示的市场通胀预期在八年多来首次突破了2.4％。

这是一个令人震惊的前景，因为它将降低货币的实际价值，甚至超过市场已经习惯的预期。因此，通胀率连续几年高于2％的前景可能会使企业财务人员急于寻找方法，以保护资产免受微策略首席执行官迈克尔-赛勒(Michael Saylor)所说的 "融化的冰块 "效应的影响。鲍威尔确认量化宽松政策将在可预见的未来继续下去，这将强调对法币贬值的担忧。

这些趋势最终可能会鼓励更多的财务人员将他们的企业储备至少一部分投入到比特币中。这将创造一个更深的比特币池，准备作为抵押品使用。

抵押品问题

而这是更深层次的启示：比特币作为抵押品的潜在用途才刚刚开始。

我们已经看到加密货币支持的借贷行业的显著增长，如上面提到的Genesis报告中的例子。我没有细分这些抵押品中到底有多少是比特币，但我们可以假设它是大部分。这也适用于在蓬勃发展的杠杆衍生品市场中，加密货币作为抵押品的飙升。而且，正如我的同事Brady Dale本周报道的那样，代表借贷和其他金融应用的去中心化金融（DeFi）代币的总市值已经突破1200亿美元，达到历史最高水平。Wrapped bitcoin是一种基于以太坊的代币，100％由比特币支持，是为了促进加密货币在DeFi应用中作为抵押品使用而创建的，两周前达到了95亿美元的历史最高市值。

但所有这些最终都会因为在双边回购交易中使用比特币作为抵押资产而相形见绌。在回购市场中，企业可以利用其持有的流动资产借入短期现金以满足营运资金需求，并将美国国债等 "安全 "证券作为抵押品，据估计，去年年底的回购规模约为4.1万亿美元，其中约1.3万亿美元归属于非银行和非证券商公司。

很明显，比特币在短期内不会像国债市场那样具有流动性。而且几乎可以肯定的是，它的波动性会更大。但是，对于用许多不同货币运作的公司的隔夜贷款，比特币可能开始被视为一个有趣的抵押品替代品，一个在必要时有可能提高收益的替代品。贷款人可能会被抵押品易于转移的无记名资产性质所吸引，更不用说其卓越的收益率。此外，持有一种不会被不断增长的货币供应量和不断攀升的通货膨胀率贬值的资产，也是有好处的。

这方面的市场基础设施已经被加密货币行业的主要借贷服务所建立。我们甚至可以看到去中心化的借贷服务开始提供类似回购的设施。银行作为回购市场的传统主要参与者，已经开始更多地参与到加密货币资产中。监管机构可能会发现基于区块链的抵押品的透明度是一个令人耳目一新的变化，而不是今天市场上特有的不透明和错综复杂的所有权网络。

然而，加密资产确实给一个脆弱的等式带来了不同类型的风险，而且比特币作为抵押品的概念在今天的金融生态系统中产生有意义的变化之前，还有许多障碍需要克服。但是，市场管道的许多方面已经在发生变化，而且有迹象表明，比特币的金融作用比 "仅仅 "作为资产负债表上的资产更广泛。

参考资料：

https://www.coindesk.com/bitcoin-balance-sheet-tesla-genesis-powell