【研报】MOBOX：链游王者的第四次冲锋
2021-04-26 19:20 | 出处： 许Alex
最后更新时间：2021.4.26 10:49
研究员：许潇鹏
一.报告要点
1.关注逻辑
个人认为Mobox值得关注，可体验产品流程，但是否投资有待进一步观察，主要原因如下：
a.团队履历优秀，嗅觉灵敏，能力出众，社区国际化，过往有大中小成功案例
b.链游赛道挑战较大，娱乐性相比传统游戏来说较弱，全行业至今仍然缺少长生命周期的现象级产品
c.项目的核心产品模块——游戏，还未上线
2.估值
相对估值法和现金流估值法均不适用，在目前阶段暂不对mobox项目进行估值评定。
3.主要风险
游戏模块上线后吸引力不大，无法提供足够的娱乐性以吸引用户，项目用户持续流失或转向纯零和博弈的庞氏游戏。
二.项目基本情况
1.项目业务范围
Mobox目前的主要业务包括：收益聚合器（机枪池）、游戏和资产管理，其中游戏是项目的核心业务，也是1、3两项业务成立的前提和基础。概括一下的话，mobox规划的业务是一个融入defi机制的区块链游戏平台，为用户提供收益＋游戏服务，未来将为IP创造者、游戏开发者提供发行和流量渠道。
mobox是团队的第四个链游项目，前三个项目横向比较来看，都获得利润或口碑上的成功，团队的创业方向也从具体的链游项目走向游戏平台，越做越大。
2.发展情况和路线图
项目目前已经给出了2021年的整体路线图，具体如下：
目前已经实现和上线的主要功能包括：
a.momo农场：核心功能有3个
第一个是收益聚合器，用户通过质押主流资产，通过农场的机枪池功能获得资产增值，并获得mobox生态的token之一：key，key是用来解锁mobox生态的nft用的，也可以直接卖出。
MOMO农场的机枪池，挖矿KEY
momo农场的另两个核心功能是nft的交易市场，以及nft的算力挖矿功能。
NFT的交易市场功能
NFT的挖矿功能，产出项目的核心代币Mbox
b.模拟比赛：目前项目还上线了百万富翁、牛熊大战、疯狂杠杆三个小游戏，基本都是交易模拟盘的游戏化，机制简单，可玩性比较一般，有少量奖励。主要目的应该是在核心游戏上线前稳住项目的用户日活，目前参与人数不算太多。
c.mobox钱包：包括ios、安卓和chrome插件钱包
此外，根据官网的最新公告，近期还会上线的功能包括：
- 游戏：金币大师（5月20日上线），以及金币大师的宝石系统、nft租赁系统
- 传说品质MOMO NFT，挖矿算力等级最高的nft品种
- 聊天室
总结：目前mobox的功能主要是为了引入资金，为后续的主要游戏上线提供充分的TVL和早期用户准备。
3.项目基本信息
目前TVL：2.08亿（4.25 16:16官网数据）
用户数：周活跃地址数4370，日活跃地址数1800
上所情况：未上大所，主要在Pancake交易
官网：https://www.mobox.io/
twitter：https://twitter.com/MOBOX_Official，关注人数1.4万人
电报：https://t.me/mobox_io 英文社区，9092人，在线1476人（16:24），此外还有几个百人级别的多语言电报群
discord：https://discord.com/invite/gW2eAU4WZy，3225人，在线278人（16:24）
4.代币经济模型
mobox项目目前有三重代币，分别是：key、momo（nft）和mbox，其中mbox作为项目的核心平台代币，捕获了项目的大部分经济价值，我们主要关注Mbox的价值。在Mobox的文档中写道：“80％平台的利润将自动打进‘自动回购和燃烧’的BNB资金池里。”
我们先来梳理一下mobox项目整体的经济来源，以及mobox在其中能捕获的比率，目前mobox的收入来源包括：
聚合器收益：a.平台收益管理抽成费5％，其中80％（4％）用于回购销毁mbox；b.提取资产收费：根据资产存放的时间长短，会抽取以本金为基数，不同比率的提款费用，存放超过180天不收费（在机会成本巨大的defi世界，基本不可能做到），该部分费用的80％也将对mobox进行回购。
NFT交易手续费：nft在交易市场交易时会产生5％的手续费，该部分手续费会全部用于mbox回购。
而KEY、momo nft与mbox的关系是两层套娃，用户通过在聚合收益器存钱获得key，通过key开箱获得momo nft，通过nft的算力来挖矿mbox。其中momo nft和key的数量应该是无限供应的。
如果认可平台的经济价值，应该优先考虑总量有限，且与平台经济价值直接挂钩的mbox，毕竟momo nft和key的价值，也是由mbox的价值来牵引的。
5.用户或合作伙伴情况
项目暂时还未公布外部合作合作伙伴，但在数据网站的支持方面，Mobox做的还不错，目前已经登录最大的defi数据网站Coingekco，以及dapp数据网站dappradar、dapp.com等等。
mobox在dappradar的数据页面
三.业务分析
1.行业空间和潜力
mobox的主要业务是链游，以及基于链游展开的defi业务和IP业务。可以说mobox链游业务本身的市场空间以及发展速度，决定了其整体业务的发展情况。然而无奈的是，从Dapper labs的17年加密猫横空出世，dapp概念逐渐升温后，被赋予众望的链游发展地一直不温不火，链游项目历经eth、eos、tron多链尝试，至今仍然没有出现拥有持续生命力的链游项目，现存的链游用户量级、资金体量也比较小。
目前链游的排名情况（所有主链，按24小时活跃地址数排名）
Dapper labs团队，同时也是今年大火的NBA TOP SHOTS的承载主链Flow的开发团队的CBO Mik Naayem，最近就该问题这样说道：“对于区块链游戏来说，它们需要和中心化游戏进行竞争，不管他们愿不愿意看到这个情况……我觉得目前区块链游戏还没有达到和中心化游戏竞争的程度，但是区块链游戏的去中心化能够帮用户和开发者释放大量的价值。我认为 4 到 5 年之后，才能实现大发展，人们能够离开《魔兽世界》而选择进入区块链游戏。”
无论游戏的载体是服务器、电脑主机还是区块链，能给用户带来快乐始终是最为重要的一点，而大部分链游团队的游戏策划、开发能力，并不足以推出与传统中心化游戏厂商争夺用户娱乐时间的好游戏，这从根本上限制了链游用户的兴趣和长期留存。
尽管如此，大量的投资者和开发者，依旧看好链游的未来，因为链游真正实现了游戏内资产的所有权归属于用户，且区块链游戏的资产拥有更好的可拓展性，不同游戏之间可以实现资产、账号的融合，游戏用户也可能通过投票来决定游戏的走向，这有可能改变现有的游戏产业结构。
总的来说，链游化无疑是游戏，尤其是沉浸式大型游戏的发展方向，其中也包含了众多的商业和创新机会，但是现在还未迎来爆发。
2.项目竞争格局
a.基本市场格局＆amp；竞争对手
目前链游市场处于早期中的早期，项目分布的主链包括eth、flow、bsc、tron、wax等等，比较分散，除了明星团队Dapper labs之外，mobox并没有太强大的竞争对手，更多是一种与同业共同拓展市场空间、培育用户的市场阶段。
本人的看法是：链游项目的真正对手是中心化游戏，而非其他链游项目。
b.项目护城河和竞争优势来源
目前链游市场处于从0到1的发展过程中，mobox的竞争对手不多，竞争不激烈，更多挑战在于寻找到属于行业的早期用户，在这个方面，Mobox的优势有：
- 资金池先发优势：目前已经积累起2亿美金的资金池，也是BSC上目前活跃用户最多的链游项目
- 经验丰富的团队：团队来自资深手游团队，也是链游赛道老兵，此前在多条公链上做出过多个火爆一时的菠菜和链游项目，包括Etheronline、Tronbet（wink）、Chainz arena等，对dapp行业的理解很深刻，对行业风潮和热点的嗅觉很好，相信如果链游的风口真的来临，团队具备捕捉到的能力。
- 用户社区的国际化：mobox过往项目的用户绝大部分来自于海外，在多个项目一度非常活跃，一方面证明了团队国际化社区的运营能力，另一方面这些用户后续也能成为新项目的种子用户。
3.通证模型分析
如【二.项目基本情况——代币经济模型】所说，Mbox作为平台代币，能捕捉到平台的大部分价值（聚合收益分成、交易手续费），而平台的价值大小，是由其核心的链游业务发展情况带动的。
由于游戏产业环节丰富，链游平台代币可以嵌入的环节也相应地比较丰富，后续发展起来，通证模型必然随之演化。
4.基本面风险
项目最大的风险是游戏上线后吸引力不大，无法提供足够的娱乐性以吸引用户。
当链游的主要玩家群体的目的不再是游戏，而是赚钱，链游最终的走向要么是用户流失殆尽，要么是走向庞氏，通过fomo机制吸引新人为早期用户输血来续命，比如贝尔链的游戏项目，以及其他资金盘类游戏一样。
另一方面，越是简单的小游戏（比如水果忍者），链游化的必要性越不大，越是沉浸感比较强、用户投入时间和情感比较大的大型游戏，比如魔兽世界，链游化的必要性越强。
而从mobox目前规划的三款游戏来看，金币大师看起来更接近小游戏，其链游的必要性未必很强，而后两款区块战争和蛮荒战绩，似乎更值得期待。
5.项目团队情况
团队是半匿名状态，并没有披露任何成员的资料或相关信息，不过可以确定是国际化的中国团队，据了解在全球多地有分布式工作人员。
说团队是半匿名，是因为实际上认识团队的圈内人应该不少，尤其是dapps圈子。2020年，dappreviews曾经发表过一篇名为《一个低调的王者 - 谁是游戏类Dapp圈内最赚钱的团队？》的文章，对mobox团队做的过往项目进行了介绍。
团队过往三个爆款游戏的主要数据如下：
ether online：首次链游尝试，18年4月上线，上线一个月收入的eth超过了200万（以当时的eth价格计算），日活一度超越加密猫。
tronbet（wink）：18年10月上线波场主网，9个月累计流水突破1000亿TRX，最高点单日的流水为23亿TRX（按当时币价约3.9亿RMB）。从分红数据来看，截止到19年7月22日，总计分红17亿TRX，约3亿人民币，后来同年7月，TronBet更名为WINk，其平台币WIN成为第一个登录币安的Dapp币，同年10月mobox团队退出该项目运营。
Chainz arena：2020年5月上线，截至同年7月，ChainZ共有23899名玩家，平均日活为4600，总入金价值216万美元，算上游戏内分红的再次充值，游戏中总共循环了超过500万美元。当时dappreview对该项目评论道：“ChainZ Arena无疑是目前dapp圈最火爆的游戏之一，远超同类竞品的超高游戏性，风骚的运营活动让ChainZ的玩家数和交易额屡创新高。作为Dapp圈的老司机，我们虽然早早参加了游戏测试，并第一时间进入游戏，但却低估了MOBOX团队在游戏性和运营策略上的一波又一波更新。目前ChainZ还完全没有停下来的趋势，团队正在和更多的社区接触，也在寻求出圈的可能性，未来还会有更多的运营活动。”
从ether online（加密猫风潮）到tronbet（博彩风潮），到Chainz arena（传统手页游的区块链化），再到今年的mobox主打nft概念，可以看到团队对链游行业热点的持续跟进和探索，在产品和运营上都比较在行，也获得了同行和用户的认可。
从项目定位来看，项目从精简小游戏→菠菜平台→复杂链游→链游平台的演化，也能看出团队的野心和能力的成长，试图拓展自己业务的边界。
结论：团队经验丰富，行业风潮把握灵敏，也有重复做出爆款的履历，能力没有问题。
四.代币流通和分布情况
1.总量
token合约地址：0 x3203c9E46cA618C8C1cE5dC67e7e9D75f5da2377
Mbox代币总量1,000,000,000，在bsc上发行，分5年释放完毕，释放节奏如下：
2.流通量、分布情况
目前mbox持币地址数为4875个，具体代币的持有和分布情况如下：
图片可点击放大查看
3.首年释放情况
首年释放4个亿的mbox，是通胀最快的一年，币价抛压比较大，其中团队和战略合作伙伴的份额占到28％，但是并未明确解锁时间表，这点需要注意。
五.初步价值评估
1.五个核心问题
项目处在哪个经营周期？是成熟期，还是发展的早中期？
项目处于经营的非常早期，产品核心功能未上线，产品闭环待形成，PMF待验证（Product market fit）。
项目是否具备牢靠的竞争优势？这种竞争优势来自于哪里？
目前看来项目的核心优势来源于经验丰富，过往履历优秀的团队。
项目中长期的投资逻辑是否清晰？是否与行业大趋势相符？
项目专注于链游，期望围绕链游结合defi，构建游戏＋金融的综合平台。目前来看，该业务模式由于链游赛道的挑战较大，商业逻辑是否成立仍然存在较大的不确定性。
然而，游戏的区块链化的大趋势是确定的，只不过落地时间可能较长。
项目在运营上的主要变量因素是什么？这种因素是否容易量化和衡量？
项目的主要经营变量就是链游业务的拓展情况，是否有足够的娱乐性能够吸引用户，避免用户流失或是走向庞氏。该因素可以通过产品上线后对产品的观察，用户访谈，以及观察链上数据来衡量。
项目的管理和治理方式是什么？DAO水平如何？
项目正式的dao还未开始，治理水平有待观察。
2.投资核心逻辑总结
个人认为Mobox值得关注，可体验产品流程，但是否投资有待进一步观察，主要原因如下：
团队履历优秀，嗅觉灵敏，能力出众，社区国际化，过往有成功案例
链游赛道目前的挑战较大，娱乐性相比传统游戏来说较弱，全行业至今仍然缺少长生命周期的现象级产品
项目的核心产品模块——游戏，还未上线
3.估值评估
我通常采用相对估值法来对区块链项目进行估值，将项目目前的流通市值进行纵向（跟自己过往历史市值相比）或横向（跟同类其他项目市值相比）估值，但考虑到mobox项目上线时间较短，可比较的自我市值历史很少，而同行业类似的平台型对标项目几乎没有，相对估值法无论是纵向还是横向都缺少参考对象。
而如果采用现金流估值模型，在产品核心模块未上线的情况，目前的营收利润数据均没有参考性，更加不可能实现。
因此，在目前的早期阶段暂不对mobox项目进行估值评定。
4.市场目前估值区间所在水平
目前市场整体处于牛市中，估值中枢明显上移，存在逐渐步入过热可能性。但从btc涨幅来看，相对于上一轮牛市高点20000美金，目前仅上涨150％左右（50000美金），明显小于过往牛市的整体涨幅。从时间角度看，本轮牛市从底部上涨走过的时间，也远远未达上一轮牛市的时间（见下图）。
加上全球流动性宽松的政策环境未变，越来越多的机构开始将btc添加到资产负债表和配置清单，本轮牛市应当会走出更长、更平稳的上涨周期，相信本轮牛市尚未走到尽头。
六.数据、信息来源
dapp数据：dappradar.com；dapp.com
江卓尔周期对比：https://www.qkl123.com/data/bullcycle
项目官网和自媒体：https://www.mobox.io/
文章：一个低调的王者 - 谁是游戏类Dapp圈内最赚钱的团队？
文章：陶荣祺对话 Dapper Labs：NFT、链游与 Metaverse
作者过往文章：
作者微信：alexxxp
作者郑重申明：截至发文时，作者与文中提及项目皆不存在任何利益关系。