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2021年4月22日:币民经济日报第六十一期

投资非一日之功，需胜不骄败不馁！很多币友初入币圈赚了一桶金后为何陆陆续续加倍还给市场？

这个市场是多变的，只有不断的学习，不断的进步才能在币圈占有一席之地！愿大家像大潘一样灵动，勤劳，赚取属于自己的财富 !

生活不可能像你想象得那么好，但也不会像你想象得那么糟。

我觉得人的脆弱和坚强都超乎自己的想象。有时，我可能脆弱得一句话就泪流满面；有时，也发现自己咬着牙走了很长的路。

———莫泊桑 《一生》

注水下的市场，泡沫中的狂欢!

• 我们都知道天在下大雨，我们甚至知道更大的暴雨将至，我们需要一把伞来为我们稍微挡一挡这场暴雨。

• 有人选择了黄金，有人选择了股票，有人选择了房产..而我们选择了比特币，仅此而已。

MEV 或已开辟并形成交易透明引发的利益再分配市场，Flashbots 有望为黑暗森林带来秩序，消除搭便车行为，使利益相关方形成新的博弈平衡。

• MEV 研究组织 Flashbots 发布的 3 月报告称，其推出的第三方以太坊客户端版本 MEV-geth 已吸引拥有全网 58.8％ 哈希算力的 12 个矿池采纳。

• 该版本应用热度的攀升同时伴随着以太坊 Gas 费的大幅下降，虽然其因果关联尚未实证，但足以引起广泛关注，社区对 MEV 的正当性也有诸多争论。

本文希望通过分析 MEV 的来源，理清 MEV 的定义及其对以太坊生态的影响，并基于利益相关方在 flashbots 试图建立的 MEV 利益分配市场秩序下的博弈关系探讨未来可能形成的一种状态。

MEV 的来源

• 以太坊成熟运营多年已形成从生产者（矿工）到拍卖行（矿池）再到投标人（用户）的稳定格局 ，通过优先 Gas 费拍卖（PGA）机制和区块奖励调节区块空间的供需。

如果说交易可分为价格发现、交易撮合、交易执行三个过程。

那么在这一阶段，区块空间的核心价值是由哈希指针、共识机制、点对点网络等一系列区块链核心「元件」保证的去中心化转账服务（交易执行的去信任化），并通过智能合约进一步替代交易达成之前依赖的信用中介（交易撮合的去信任化）。

从而消除整个交易过程与「信任」有关的摩擦成本，为数字资产的发行和交易提供了关键的基础设施。

在智能合约驱动下，以太坊应用层派生出 DeFi 业务的大规模应用创新，使得区块空间开始被一部分复杂的交易逻辑填满。

• 超额抵押借贷、AMM、收益挖矿策略、衍生品、保险、算法稳定币等 DeFi 乐高积木拼砌的 DeFi 系统初具成型，其可组合性能带来的财富效应已被一度关注讨论。

• 而区块空间及未确认交易池的透明性和开放性为价格发现过程的参与者带来了全新的机会和挑战，MEV 就是这一特性的副产物。

• 价格发现是去中心化市场自组织发展不可或缺的经济功能，普通交易用户、专业的套利和清算机器人，甚至发现经济系统漏洞的黑客都是价格发现的参与者（下面统称搜索者）。

• 他们搜索实际与期望的差距、付出资金成本和交易手续费，来获得潜在的收益。区块链上信息的透明和可达性为高效的价格发现系统提供了新机会，闪电贷等创新借贷模式更是为价格发现带来许多便利。

但这些搜索者都面临新的挑战。

• 一方面，他们要为争夺更优先的交易时机而展开 PGA 竞争。

• 另一方面，他们面临着抢跑者的窥探和掠夺。

• 搜索者之间的竞争突显并抬高了区块内交易的时间价值，时间价值表现为比普通交易更高的手续费成本，这无可厚非。

• 而区块生成时间的离散性和未确认交易池的透明性使得抢跑者有时间并很容易监听未确认交易池的可抢跑交易，不用付出搜索成本就能一同参与 PGA 过程，通过进一步抬高 Gas 费来将自己的和被抢跑的交易按特定的时间顺序成交，达到不劳而获的目的，使得搜索者的利益被这种搭便车行为损害。

因此建议我们在讨论 MEV 正当性的时候对这两类交易的性质有所区分。

• 例如，闪电贷攻击者在操纵 Curve 等 AMM 资产相对价格之后有套利者迅速将价差搬平，获得一大笔可观的套利收益，这是他们帮市场迅速反应的正当收益；而他们套利过程中某笔 AMM 交易遭遇的三明治攻击亦或直接复制他们的套利交易抢先成交则是一种钻空子的搭便车行为。

• 同样地，通过跟踪市场的涨落和监听价格预言机更新交易竞争清算机会的机器人履行着 keeper 的职责，而监听其它清算机器人已发送的交易复制并抢先充当清算人则掠夺了被抢跑清算交易的劳动成果；一些另类的交易机会需要付出更多心血才能捕捉，却在抢跑者面前前功尽弃（今年 3 月份发生的 DODO 安全漏洞攻击事件的黑客也无奈地被抢跑机器人截胡）。

交易透明性带来的抢跑机会使得搜索者本身无法形成技术壁垒，MEV 竞争市场变成抢跑机器人的黑暗森林。

• 当这个资本高度曝光的市场吸引各路抢跑机器人，它们自身也不得不在区块空间的竞拍机制中厮杀，通过更多轮的 PGA 过程来获得优先的交易排序，而拥有区块排序权的矿池，被赋予了天然的权利寻租机会，矿池本身也在抢跑竞赛中占有绝对优势。

• 这体现了现有区块链机制的一个固有漏洞，并推动搜索者的部分利益向抢跑者分配，再通过抢跑者向矿工分配的过程。而我更愿意把抢跑者从搜索者获得的未分配总价值称为最大可提取价值（Maximum Extractable Value, MEV)，矿工从 PGA 中获得的额外收入称为矿工可提取价值（Miner Extractable Value，mev）。

MEV 对区块链生态的负外部性

MEV 的存在引发了搜索者群体与抢跑者群体之间展开的一种全新竞赛，并为矿工提供矿工奖励和普通手续费以外的收益来源。

社区曾就 MEV 是否会影响区块链的去中心化特性展开讨论，

• 一种观点认为提取 MEV 的最终环节受制于打包区块的算力竞争，拥有更多算力的矿池作为抢跑者成功打包 MEV 交易的机会更大，会形成一个正循环激励该矿池不断吸引矿工加入而扩张，导致算力集中化，降低区块链的去中心化和安全性。

• 但另一种观点提出反驳，认为由于矿池无法确认自己是否一定能竞争到下一个打包区块权，故在理性驱使下，矿池会将搜索到的 MEV 交易机会出售给其它矿池，来锁定自己的额外收益，从概率上 MEV 将分摊到参与 MEV 竞赛的矿池中，提高其整体收益。

从劳动向不断分工细化的历史趋势来看，搜索 MEV 交易和算力挖矿需要具备的技能和生产工具差异较大，形成 MEV 搜索和算力挖矿的分工更有可能，而下文将描述的 Flashbots 提出的解决方案也说明这种分工正在形成。

• MEV 对区块链生态的一个确定的负外部性是对 Gas 费竞标机制的恶性作用。

• 只要 MEV 足够大，抢跑者会很愿意通过恶性竞争支付高出普通交易几百倍的 Gas 费，同时导致区块空间记录了很多失败的高额手续费交易，造成对区块空间这种稀缺资源的浪费。

MEV 对普通交易用户和搜索者产生一定的对抗性作用。

• 在传统金融，有监管机构对抢跑交易等扰乱市场交易秩序的行为施加法律约束；

• 在去中心化金融生态，目前主要依靠利益相关方之间的博弈和去中心化系统的技术升级来推动市场机制的改革或优化。

MEV 利益分配市场的秩序

• 针对 MEV 对区块链生态的负面影响，Flashbots 试图为搜索者和矿工建立 MEV 利益分配市场秩序，实际上提供了将一部分 PGA 过程下放到链下进行，并让矿池竞拍 mev 的渠道。

• 这确实能缓解 MEV 抢夺大战导致链上区块拥堵问题。

• 但是新的问题来了，如何避免链下系统利益相关方的各种作恶可能？

• 这又回归到如何保证上链前交易信息的隐私性，否则，搜索者的交易信息依然很容易被矿工抢跑。

• 目前 Flashbots 的 MEV-Geth 版本采用许可制来约束参与者的行为，而最新提案是采用基于 SGX 的密封竞拍（Sealed-bid Auction）机制实现市场的非许可准入及交易过程的隐私性。

图 1. Flashbots 设计目标及 MEV-SGX 架构（来自 Flashbots MEV Roast 13）

利益相关方的博弈

• Flashbots 的出现改变了区块空间黑暗森林法则，搜索者可以选择在一种有秩序的市场下争夺优先排序权，而下面通过利益相关方博弈的分析推测。

• 新秩序有望消除抢跑者的搭便车机会，使套利、清算机器人能展开公平的 PGA 竞争，分配给矿工的 mev 逐渐演变为一个交易隐私得到保护后的常规价格发现溢价。

• 而谁在竞拍过程中策略更优，就能以相对更低的溢价来实施价格发现过程。

图 2. 两类获取 MEV 的攻击手法

目前，抢跑者的攻击交易可以分成两大类：

三明治攻击

• 主要针对 AMM 市场的交易单，使用户蒙受更大的滑点损失 Cs，该损失即抢跑者所获 MEV。

• 用户可通过限制交易量和设定最大滑点来控制 Cs，使 0≤MEV≤Cs。抢跑者将一部分收益 mev 在 PGA 中分配给矿池。

抢跑攻击

• 主要针对套利、清算交易，抢跑闪电贷攻击等利用系统漏洞获利的交易也可归纳到这一类。

• 攻击者抢先获得的 MEV 等于被抢跑交易的预期收益 Re，使被抢跑交易失败或无效，不但损失了预期收益，甚至白交手续费并在某些情况要蒙受额外损失。

• 针对预言机更新、大单交易的尾随攻击（back-running) 其实是一种聪明的搜索行为，对被尾随的交易没有伤害，搜索者只是抢在其它尾随者之前抓住了获利机会。

• 抢跑攻击中被抢跑交易发送方看上去是最无辜的受害者，他付诸精力好不容易搜索到的获利机会，一旦公布到网上，便被其它竞争者搭便车，这种搭便车现象使得价格发现过程的劳动和收入发生错配。

Flashbots 为利益相关方提供了新的选择。

• AMM 交易用户和搜索者在未确认交易透明公开的模式下是极其被动的，他们的预期利润可表示为：

Re-Cgas-MEV≥0

• 其中，Re 是价格发现过程中的预期收益（扣除可以接受的滑点成本），Cgas 表示普通交易手续费，MEV 则是预期可能被抢跑者攫取的利润。

对于抢跑者而言，他们的预期利润表示为：

MEV-mev≥0

• 其中，mev 是 PGA 过程中分配给矿池的利润。

• 抢跑者寻找的 MEV 期望下限是 mev，对于 AMM 交易用户而言，他们的策略是减少交易量，设置滑点上限来约束 MEV

• 事实上，当 Flashbots 这种模式变为非许可制，用户可以选择直接参与 MEV-geth 的竞拍过程，以（mev，MEV）区间的投标价竞标，最大的损失不过是付出和之前一样多的成本，或者投标失败未能即时成交，而三明治机器人将丧失很多目标。

• 如果能另辟一个交易隐私得到保护的竞拍市场，那么被三明治攻击的问题也能有效缓解。

• 对于面临被抢跑的套利、清算交易，抢跑者能攫取的 MEV 往往更大，搜索者将这些交易直接发送给 MEV-geth 节点在保护其交易隐私的同时也能在竞拍中占有优势（排除了抢跑者的竞争，只与同类搜索者竞争，并且竞拍失败不会损失手续费）。

对于抢跑者而言，他们依然能从未确认交易池寻找可抢跑的交易，并有动力将交易 bundles 发送至 MEV-geth 节点。

原因是 MEV-geth 节点能保护其不被矿池进一步抢跑，在链下的竞拍过程中即便失败交易也不会打包上链而损失手续费或更多额外损失。

• 对于拥有抢跑者和矿池双重身份的利益相关方来说，随着 MEV-geth 节点算力的增加，他们也很难在搭便车上具有优势。试想，同样一笔可抢跑交易，一个普通抢跑机器人将其发送到拥有接近 60％ 算力的 MEV-geth 节点寻求打包，其胜率终于可以与单个矿池一争高下。

• 而当越来越多的搜索者将套利、清算交易通过隐私保护的形式发送给 MEV-geth 节点，抢跑者的搭便车机会也会不断减少。

• 最终 Flashbots 建立的利益分配秩序可能会形成一个以套利、清算机器人为主的竞拍市场，消除搭便车行为。

• 而这些机器人投标的 mev 性质变成为获得交易隐私抵御抢跑攻击付出的价格发现溢价。

• 对于矿池而言，理论上有风险厌恶偏好，以太坊官方客户端版本毕竟运行多年，安全性得到验证，而仍然有接近 60％ 的算力切换到第三方版本，确实值得引起注意。这里面的缘由一部分可能是在 EIP-1559 的驱动下，矿池逐步介入 MEV 市场，并面临一个选择——自己参与 MEV 竞争还是采用 MEV-geth 版本并遵循 Flashbots 建立的市场秩序。

• 对于本身不充当搜索者的矿池，采用 MEV-geth 能单纯地增加矿工收入，避免矿工流失；对于具有搜索能力的矿池，这取决于采用 MEV-geth 后放弃的机会成本，例如，MEV-geth 目前规定一个区块只能插入 1 笔 MEV 交易，而矿池有可能自己组配包含 1 笔或多笔 MEV 交易的区块，获得更大收益。但搜索 MEV 需要矿池具备相关技能和消耗更多资源，降低其净收入。

结语

• 我们欣慰地发现区块链基础设施已经为去中心化市场造好轮子，生态开始在往各种细分领域迭代发展，并让我们有幸关注到 MEV 之类有趣的新市场。

• MEV 让我们关注到交易数据的价值及区块空间排序的重要性，也让我们在矿工、矿池、用户以外思考一些新的角色。

• Flashbots 虽然还有诸多改善之处，但给了我们一个很好的范例，如何为这个新兴的交易市场提供秩序，来消除一些对整体经济发展不友好的因素，建立赛博空间的文明。

• 在其推动下，矿工可提取价值有望逐渐演变为一个交易隐私得到保护后的常规价格发现溢价。

• 而就像 Flashbots 试图对区块链系统的未确认交易池这一模块进行分叉改造，去中心化系统的机制设计还有优化的空间，值得付诸更多的思考。

大佬金句

冰棒bitcoiner

• 我觉得理想主义对投资很重要,特别是对长期投资。

• 只有成为一个理想主义者,才有信仰,有信仰才会坚定,碰到大的挫折甚至社会巨大的变迁时,才能坚持下来。

某圈葫芦娃

• 本轮牛市到目前已经轮涨两轮了，大多数主流币都破前高，defi更是一鸣惊人。从三月开始，以我个人能力，已难找到被低估的价值币了。

• 所以我除了主要持有btc eth uni dot 并抵押借u外，其他除了一直没涨的几个小币，大部分已换成u主攻挖矿，并用灵活资金快进快出一些小市值币。

• 因为没有把握，没有推荐。

• 个人认为作为这轮牛市的既得利益者，到这个位置应该以稳健为主了，至少不要再用场外的资金进场。

这个圈子未来风口会很多，将来有缘再见。

暴走北纬

市场见顶迹象

• 1）上轮突破历史新高后，连涨8月，这轮如果按这时间推，那么牛市持续到7月份

• 2）如果不看持续时间，仅看月份，那就是12月份初比特币价格达到最高峰。说实话，我也不知道为什么前面两轮牛市都是12月份达到最高点（巧合？）

• 3）usdt市值排名不断下降，跌出前十

• 4）shitcoin冲到前5；

• 5）市场上有赚了千倍的选手，上个牛市最棒的一位天选之子好像是4000万，本金5万元，一年不到玩起来的。

• 6）比特币有明显加速，月振幅接近100％时（注意是振幅，和涨幅有区别），你也可以选择交出筹码；

• 7）如果连续2月振幅接近100％，多空厮杀明显，你也可以赌一把历史重现；

• 8）警惕市场会出现嘲讽比特币的时间段，一般这时候，长线不见顶，短期也快见顶了；

• 9）警惕市场上掀起的糖果热，越没门槛，还越能赚钱，基本就是牛末熊初了；

• 10）BM发新币，这轮他的确有新项目，但是否发币，还未知；

• 11）盘面上，30天抛物线上涨3-5倍（或许小一些2-3倍？）

• 12）Bitcoin的Google trend搜索量出现天量，比上个月的搜索量提高3倍。

• 13）Reddit, r/bitcoin子论坛，读者日均增速的年化突破1000％-5000％

• 14）coinbase下载量又冲到第一（这轮看币安？），交易所因为新用户增速太多，服务器跟不上，出现拔网线和禁止新用户注册的情况；

• 15）每天都有财富神话出现，新用户涌入明显，连小区看门大爷，都在谈论比特币。

• 16）你的资产，会让你肾上腺飙升地上涨，市场投机情绪浓郁，没人说XX币是垃圾，大家脑子里，就是冲冲冲。最直观的表现就是，一个项目5倍10倍的空间，会觉得没必要投。

• 17）新币种疯狂受到追捧，市场项目滥发，达到一个峰值；

• 18）各种大V，开始晒自己交易记录，说自己未卜先知，嗯，在那个环境下，也的确能赚钱。市场里的收费群数量达到峰值；

• 19）盘面狂热，即使出现交易所被盗，某某政策等利空消息，市场根本不在乎，有缺口，也能很快的填补。

• 20）没人看空，即使有，也不敢说，因为之前一段日子，被打脸了无数次。

• 21）机构牛嘛，所以可能在某个高位，有个能量很大的冤大头机构，发文增持XXX枚比特币，给市场狂热狠狠推了一把，迅速见顶。

• 22）出现一个具有时代意义的，可以被记录在比特币历史上的一个重大事件，给行情推波助澜了一把，加速见顶。（ETF审批？主权国家囤币？）

• 23）我下载了汽车之家。

昨天很多人问牛市见顶是什么样子，之前其实都写过或转发过，现在整理了下。

当条件满足多条时，你可以选择赌一把。

但，记住，也只能称为“赌”。

任何投资品出现泡沫的时候，你去估测这个泡沫的高度都是件非常困难的事。

威廉

• 大多数想要所谓“落地结合实体”的区块链项目我觉得都犯了这个错误，这句话说得好：“是我们走向区块链，而不是区块链走向我们”。 ​​

ahr999 9神

• 1、新无产阶级的诞生。

• 2、比特币将深刻改变社会的一个重要方面就是，会诞生一个新的阶级，新的无产阶级。

• 3、新无产阶级的特征是，无产但极度富裕。与老无产阶级的共同点是都没有资产，不同点是老无产阶级贫穷，而新无产阶级富裕。

• 4、新无产阶级就是比特币的Hodler，是比特币的极度信仰者，以至于会把所有的资产全部抛掉，换成比特币。

• 5、新无产阶级会成为一种新的风潮，新的生活方式，新的逼格。他们没有资产，会流浪在世界的各个角落，逐渐摆脱国家和城市的束缚，想到哪里生活，就到哪里生活。甚至会像候鸟那样，冬天在南方，夏天在北方，一年四季，南北迁徙。

• 6、新无产阶级不需要工作，或者通过网络，随时随地远程工作。团队战友也都是新无产阶级，分布在世界各地，但可以协同作战。由于时常流浪，去陌生的地方，新无产阶级不会有太多人际关系，所有的铁哥们都在网络上，甚至可能从未见过面。

• 7、新无产阶级将深刻改变世界的运行方式。需要资产或生产资料时，他们可以去租，等到不需要的时候，就会退租。这已经不是传统理解的“轻资产化”了，这就是彻底的“无产化”，一身轻松。但一个新无产者所创造的价值，将会秒杀很多重资产上市公司。

• 8、新的世界，有产的 nocoiner 将成为新无产阶级的打工人，会绞尽脑子想把资产租给新无产阶级，为新无产阶级提供服务。不想成为新无产阶级的打工人，唯一的办法就是把自己也变成新无产阶级。

• 9、新无产者可以是隐形的。因为从外表看，新无产者和老无产者，没有区别。新无产阶级将会大隐隐于市。

• 10、囤比特币，塑造新无产阶级。

行业大事件

• 1.Nexo：多数加密投资者仅长期持有BTC和ETH；

• 2.Gemini加密货币托管量首次超过250亿美元；

• 3.三只以太坊ETF已在多伦多证券交易所开始交易；

• 4.上市公司First Foundation投资纽约数字投资集团；

• 5.美国得州眼科和白内障诊所接受比特币支付手术费；

• 6.电子音乐在线商店Beatport将接受比特币支付并发布NFT；

• 7.瑞士加密交易所SDX加入企业以太坊联盟；

• 8.CFTC专员称该机构在加密空间的权限有限；

• 9.著名说唱歌手Eminem将在Nifty Gateway发售NFT收藏品。

做时间的朋友，用闲钱投资，不借钱投资，绝对拒绝杠杆；

• 投资要从家庭角度出发，那投资所用的钱也是家里的闲钱。闲钱就是家庭3年以上不用的钱，最好是一辈子都不会用的钱。

• 用闲钱投资有一个最大的好处就是亏得起，即使市场大跌也可以耐心等着，等待市场回暖。

• 亏不起耗不起的是那些拿着家庭生活开支，甚至借钱投资的人，他们要么是面对家人生活的考验，要么是面对债务的压力，那还能做出什么理性的投资决策。

• 借钱投资绝对是投资中的一大禁忌，大家要切记切记。

能够让你的投资获利，能够让你的资金曲线稳步增长，也许这就是它最大的价值吧！

用包容的心态去看待这些新鲜事物，假以时日，或许就真的会产生价值。

投资有风险，入市需谨慎。

今天就说到这里，我们明天见~！

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