行走笔记：加密交易所第一股：Coinbase带来了什么 （二）

本篇笔记来自火星财经4月15日的直播。Coinbase的上市引发了市场的关注，而围绕其上市又可以引发关于监管、合规，不同路径选择、区块链行业前景等多个话题的讨论。香港区块链协议的Tony Tong先生和刘昌用老师围绕Coinbase、加密交易所、密码经济、通证经济等话题进行了两小时左右的讨论。行走会分三期输出这份笔记。本篇第二篇。

以下，Enjoy：

主持人：如果中国什么时候也能实行类似美国对卖出加密资产征税的税法呢？目前还没有看到确切的文件。不知道未来会不会在中国等到加密资产合规化的那天？

刘昌用：没有看到这个迹象。

Tony Tong：之前有说海南有些新政策，我们也在期待。

我知道在香港有7号牌和9号牌，7号牌已经有一张了，9号牌虚拟资产管理牌也已经有两张了。至少有十家公司在申请7号牌交易平台的牌照。包括我本人参与的一家也在正在申请7号牌，已经申请了一年多时间。

我们最近也收购了一家9号牌，传统的资产管理公司。根据9号牌照我们不需要特别批准就可以把10％的资产用来购买比特币或其他虚拟资产。如果要超过了10％的资产额，需要到证监会得到特别的批准。我们也正在准备这个过程。

如果我们一旦拿到了证监会的审批，就像火币的上市公司在香港也拿到了香港证监会的审批1611，可以合法合规的发出虚拟资产管理的理财产品，并且可以公开的在港交所进行募资。因为它已经在证监会登记的资产管理公司，也请了合规人员两个RO要向香港证监会负责，如果出现盗币或者其他问题，这两个RO是要坐牢的。

在香港要取得9号牌或者7号牌，对专业的公司还是很重要的。之前在币圈出现了太多次交易平台跑路，虚拟资管理财产品公司消失、跑路，把客户的钱挪用的现象。香港证监会为了保护投资人，规定了RO，如果出现严重的违规事件，这些负责任的合规官员是有刑事责任要坐牢的。

刘昌用：中国的合合规真的要看香港这边的动作了。大陆这边是非常困难的。历史上最接近合规的状态是17年94之前。大家当时几乎认为火币、OK、比特币中国有可能会第一批获得牌照。结果突然就发出了94文件。

从这几年的发展也能看出，大陆主要推进的是无币区块链，联盟链的方向。对于整个币圈的发展不是很友好的。

我觉得在交易所合规方面还是要看香港。

主持人：Coinbase的上市是否也意味着全球经济形势的变化？是不是我们已经进入了加密经济时代？

加密经济我觉得还是未来很看好的经济发展方向。它必然会像互联网一样具有变革性，但如何让加密经济风靡，Coinbase的上市是不是一个转折点？

刘昌用：我觉得不是转折点，只是过程中一个小波动。

另外，其实不应该称之为加密经济。Crypto最好翻译成密码学。我们习惯的错误是把密码货币称之为加密货币。实际上密码学在区块链领域的应用有加密和解密，还有签名和验证等主要功能。在比特币中我们就基本没有用到加密和解密。只是用到了签名和验证，主要是用来验证人的身份。

当我们能够用非对称密码来确定人的身份的时候，我们就能够在互联网上很自由的行使自己的权利，和别人发生联系。这是密码经济的底层逻辑。

以前必须要一个中心、中介才能做出的经济活动，现在我们完全可以用私钥签名的方式，在共识网络中自由的组织这样的活动，而不需要依赖中心。这就极大的节约了成本，提升了运作的效率。

所以区块链的浪潮其实核心是密码经济。密码经济的红利至少还有二十年的时间。我觉得Coinbase的上市仅仅是一个开端。我们仅仅是在金融领域初步看到了密码经济的组织方式所带来的巨大红利。Coinbase也是借这个红利获得了很大的收益和机遇。

整个全球经济按照新的组织模型，重构还有很长的路。现在就相当于二十年前的互联网。未来20年会是密码经济改造全球经济的20年。

Coinbase上市的事件在我看来只是密码经济趋势中的一个小标志。在我来看，去年Defi的兴起，DEX这种新的去中心化的交易模型的出现才是更大的里程碑。

我们之前经历了去中心化的货币，13年就火了一次。17年经历了去中心化的证券，任何人可以在全球自由的发行自己的证券，而且可以在全球范围内流通。去年的里程碑是去中心化的货币和去中心化的TOKEN能够在智能合约的平台上自动的交易，不再依赖于中心化的交易所。

相对来讲，Coinbase的突破性要小一些。只是让传统世界更进一步的接受了密码经济。有没有Coinbase这个趋势都是不可改变的。

主持人：听到昌用老师说密码经济是未来二十年的红利，我们还在互联网早期结阶段，我真的是汗毛都炸起来了。我特别兴奋和开心。

在这波牛市中，很多小伙伴收益颇高。两位老师觉得现在在牛市的什么阶段了？

刘昌用：大家都害怕是不是Coinbase上市了，牛市就见顶了。我个人观点是，疯牛还没有来。还会有最后一波疯牛在等着我们。应该能持续到下半年。

从K线看、从时间看，从市场的情绪看，目前还没有到疯狂的时候。我们要等疯狂的时候。

Tony Tong：今年是牛年，区块链和币圈已经提早进入了牛年。还没到农历春节时已经看到了马斯克喊单，特斯拉宣布投入15亿美元买比特币。比特币可以买特斯拉的车，狗狗要上火星用、上月球用。

我14号看到狗狗币涨了超过110％，比特币和以太坊都创出了新高。BNB的市值已经接近1000亿美金。BNB的市值比Coinbase股票的市值还高。这次币安也是借势把它的市值和BNB的市值大大提升了。我们很快会看见福布斯排行榜会把赵长鹏放在第一的位置。BNB最近一个月涨得太厉害了。

但这也不是虚涨。回想99年、2000年的时候，我是香港第二家互联网公司去美国纳斯达克上市。那时候很多人还存在疑问。不相信马云的电商平台会颠覆商场的模式，搞得商场会没生意做。

最近我也和四大会计师事务所之一德勤的老板聊。他们都在要转型。传统的年审、季审、月审这些东西可能都会过期。以后在链上，可能每小时、每分、每秒都在审计。如果是一家电子商务公司，用户可以时时看到它的经营状况，有多少存款，质押了多少，利润是多少，粉丝有多少都是透明的。只有分秒都在审计，都在披露财务状况、经营状况、客户状况给全世界的的去中心化的DAO才会存活。

所以未来再去做年审已经没有人再去看了，因为太迟了。所以德勤也在开发很多区块链的分析工具，要实现在链上分秒都在审计。

现在很多公链，包括做跨链的和DeFi的产品都会与光明的未来。虽然这次Coinbase的上市很轰动，但有人仔细看了它的招股书。它自己也披露，除了面临传统的中心化交易所的竞争，它还面临DEX的挑战，去中心化交易所的降维打击。

以前中心化交易所中的交易费、上币费IEO都会赚很多钱。现在有了Uniswap、SUSHISWAP等等去中心化的交易平台，可以做IDO，就完全不需要中心化交易所，人人都可以把自己的交易对上到去中心化平台，自己做交易对，自己分成，而且全部公开，自己还可以质押币来收利息。

还有一个公司Crypto.com，代币是CRO，很多年前在海外就不需要开银行账户。通过Crypto.com开了账号，在手机APP上存BTC有年化8％的利息。同时会得到VISA卡，所有的消费可以刷卡，有多少虚拟资产可以刷多少额度的信用卡。

所以很多年轻人都在考虑干嘛还要用银行？所有的消费都可以用Crypto.com的卡，消费还可以累积分数，作为CRO的通证。通证经济的颠覆性很大。

所以尽管Coinbase这次上市看起来很成功。但它也很有竞争危机。一方面是来自其他中心化交易所，币安，BNB这个token的市值已经超过了Coinbase的股价市值。另外就是DEX的势头还是非常强的。

主持人：的确相对其他交易所，Coinbase是比较保守的。它从来没有发布过平台币，也不做保证金业务。但Coinbase除了去中心化交易所的危机外，还有哪些威胁？因为它涉及的项目确实比其他交易所要少一些。

Tony Tong：在香港我们看到两类公司。一些公司公司就申请香港证监会的7号牌，但申请了7号牌和9号牌合规之后，根据香港的法律，只能够提供服务给专业客户PI。在香港专业客户的定义是流动资产，可投资资产要超过800万港币才能做PI。这就意味着90％的小散户不是PI。

香港证监会认为小散户不符合资格去在合规的交易所炒币。因为他们无法承受如此大的风险。作为PI才有足够的资金，足够的经验，超过多少笔交易才能做PI。

这样一些资管公司和交易所就会很纠结，如果拿了合规牌照就不能提供服务给一般散户。比如拿到牌照的OSL，网站登录第一件事就是确认用户是否是专业客户PI。如果不是网站就把你屏蔽了。

而还有一些交易所就不想去申请7或9号牌照。因为他们主要提供服务给散户。

Coinbase也是一样的道理。如果提供合规也会面临挑战。比如一些币如果上Coinbase必须通过美国政府的合规流程。比如匿名币就很难上，会觉得有洗黑钱的可能。包括瑞波币也被美国证监会起诉，说瑞波违反了美国证券法。现在还在打官司中。所以当时Coinbase就要把XRP瑞波币下架。

但在币安、火币就不会把瑞波下架，而是继续交易。14号瑞波币也涨了很多，这样没有下架的交易所就会业务越来越好。

所以Coinbase这样政府主导的，有它的好处，也会有其弊端。

刘昌用：这实际上是他们选择了不同的赛道。但总体整个市场依然是蓝海。在不同赛道上都很有空间去发展。

相对来讲Coinbase选择的合规赛道会更艰难一些。，为了合规要丢掉很大的市场。所以大部分的交易所还是选择不合规或者灰色的，尽可能到小的国家去做。得到的好处是市场足够大，空间足够大。但竞争也会比较激烈一些。就像币安、火币、OK这三家竞争就非常激烈，还有很多二线和三线的交易所。

但即使如此，因为市场增长足够快，市场足够大。竞争非常激烈的币圈的不合规的交易所盈利空间依然是非常巨大的，尤其在牛市里。

从合规角度，Coinbase付出了巨大的代价。现在取得了非常大的成功，在合规交易所领域Coinbase几乎没有什么竞争对手。而密码经济目前所处的阶段又是主流经济大规模进入币圈的过程，Coinbase作为通道的优势非常大。其他家交易所没有合规的通道。Coinbase失去了币圈的高流动性，高自由度，但获得了财富资金进入的巨大的通道。

如果用户想要合规只能到Coinbase去。而币安又不能给美国的用户提供加密业务服务。美国的监管会限制它。所以基本上Coinbase和币安是两个完全分开的市场。

我认为币安和Coinbase都有共同的特点。一方面都很关注市场，会找准自己能赚钱的市场，自己能活下来不断扩大的市场。另外是它们都有一定的情怀在。

Coinbase一直坚持试图把密码货币，把比特币引入主流领域。它也为此付出了巨大的努力。这并不是说仅仅为了赚钱就能坚持下来的。

币安也是一样的，赵长鹏、何一我们14年就认识。我认为都是有坚持，有情怀，对密码经济推进是有长远考虑的。不仅是能够赚钱，还有前瞻性，能看到未来的方向并且有所创新。

从市场角度，我会更看好币安。币安这种能够快速从中心化交易所到去中心化金融的转型做的非常成功。使得币安在以太坊拥堵的情况下获得了很大的市场。

大的趋势上，整体上传统金融会向去中心化金融过渡。Coinbase会在前期有很大的优势。主流金融进入到密码经济的通道会让Coinbase占据巨大的优势。但未来可以说Coinbase是把传统金融引入了去中心化的生态。而引入了之后是为币安这样的交易所引流了。

通过Coinbase进入币圈的人，逐渐会发现交易的自由度和收益方面，币圈不合规的交易所会有巨大的优势。所以Coinbase做出了巨大的贡献，是把主流的金融资金引入到币圈来。

实际上大家是共生的关系。如果没有Coinbase，可能币圈的资金量会流动的慢一些，发展的会慢一些。

总体上我对Coinbase和币安这两个交易所都比较尊重，他们对密码经济的发展都做出了重要的贡献。这两家竞争相对来讲损失比较大的是火币和OK。

再进一步说，整个中国或大陆在这个领域的损失是非常非常大的。可以说我们在14、15年时，无论是矿业还是交易所在全球我们都是占70％以上的比重。而当时整个币圈赚钱的就这两个赛道。

14、15年国内做了政策上的抑制，到了17年94又有一次。之后我们主推的是无币区块链。最近这段时间，甚至连挖矿都开始受到碳排放，碳中和政策的影响，可能会收紧。

相反，无论是币安还是Coinbase在国外的发展自由度更高一些。其实币安的资源很大一部分是国内出去的。

从这个件角度，值得我们警惕的是，中国在密码货币和密码经济中的影响会受到很大的损害。这也是我们的监管部门需要密切关注的。需要参考Coinbase的情况，参考币安发展的情况，给予国内，大陆或香港在市场中有竞争力，赚钱欲望很强，而且有很好基础的企业更好的扶持。即使没有扶持，尽量少去干预和打压。尽可能让我们在未来20年经济增长的最前沿，而不要失去了原有的竞争优势，更不要落后与世界的发展。

Coinbase和币安都是很有前景的，这是个蓝海市场，它们的相互竞争影响不大。相互促进和扶持的作用会更大一些。相对来讲，更应该关注原有的比特大陆、火币、OK等原来有优势的企业，如何保持在蓝海中，宽广的密码经济时代中不要落伍，这是我最大的担忧。

Tony Tong：非常同意刘老师的观点。其实现在国内政府还是可以随时找到国内的几个交易所，去监管，去查资料。如果国内的这些交易所或公司都跑到海外去，就无法监管了。

整个区块链的发展其实并不是某一个国家就可以完全可以关闭掉的。如果闭关锁国就完全没有机会接轨世界发展最迅速的赛道，包括虚拟资产和通证经济。

希望看到国家政府会越来越开放。如果真的全面关闭，想监管也就监管不到了。

刚提到挖矿，我也听说内蒙很多矿场都关闭了。我知道美国有多家公司都在提供三美分的电费，吸引中国的矿商和矿工搬去美国。甚至来香港，因为香港也是挖矿是合法的。我们在香港也有很大的数据中心。之前是日本一个专业的数据中心，我们收购了。现在在香港我们可以挖以太坊、挖FIL。Filecoin对电费的要求不是太高，在香港还是可以大规模的做分布式存储这类的挖矿的。

区块链中，一部分是价值的储存，以比特币为代表。一部分是智能合约，做交易类的，以太坊、跨链的，或去中心化交易所；另外一类是去中心化存储的挖矿和公链。这三类是我觉得颠覆性的，并且有强大刚需的。Filecoin上线也还不到半年左右。过去一个多月从20U涨到了160、170U，也是增长率最高的币。

我们香港区块链协会以及我们几个传统房地产的投资人都进入了Filecoin领域，做FIL挖矿。

主持人：政府监管和行业的合规化其实也是行业所希望实现的愿景。

以上是第二部分的全部内容。

对于合规监管，行走多说两句：任何有生命力的技术创新，都会走在制度与治理的前面。市场会首先发挥效率优势，但政府经常会扮演“守夜人”的角色，决策时需要考虑维护社会正常运转所需，需要考虑兼顾公平，更广泛群体的利益。