比特币的绿色势在必行||S2F比率模型如果正确，比特币的波动性将会减弱

尽管目前存在环境足迹，但比特币仍可以在创建更清洁、更高效的能源系统中发挥作用。

欢迎来到金钱重塑。

今天，这是一份全比特币的时事通讯，深入探讨了围绕主要加密货币的能源消耗的复苏讨论（价格上涨、哈希算力的增加以及有ESG意识的投资者的兴趣所致）。

因为这是一个非常丰富，重要的话题，你会得到两个。

我们每周的“金钱重塑”播客也涉及能源辩论。我和希拉·沃伦和一直很有趣的梅尔滕·德米罗尔斯（Meltem Demirors）进行了交谈，他们在今年早些时候提出了可以将比特币视为“金钱电池”的观点。此外，我们还加入了GRIID战略副总裁哈里·苏多克（Harry Sudock），该公司正在与可再生能源提供商共同开展挖矿业务，以增加他们的收入并帮助他们发展更广泛的业务。

阅读时事通讯后听一听。

比特币可以绿色环保并帮助资助清洁能源

不管监管机构和加密倡导者多么希望另一个不存在，政府和比特币都不会在我们的有生之年消失。他们该开始着手解决地球上最紧迫的问题了：可持续的全球能源系统。

与那些将其视为“巨大的阴燃切尔诺贝利”的人相反，比特币的基础经济（将矿工驱向低成本能源）与可再生能源技术不断提高的效率之间存在着一致性。

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正如我们将看到的，市场动态已经在使这种契合成为可能。但是要将其加快到应对气候危机所需的速度，需要在国家、地区和城市以及企业内部采取积极措施。 社会需要一种谨慎的策略，将比特币挖矿纳入整个系统的可再生能源开发框架。

加密货币行业的自由市场纯粹主义者可能会不同意，但是需要基于政策的干预，这恰恰是因为能源市场已经受到扭曲的困扰：补贴误导、非法电力接入、低效的电网以及阻碍可再生能源整合的地理因素。

矿工们会去赚钱的地方。如果没有应对这些市场扭曲的激励措施，太多的动力将继续助长气候变化的惊人加速。

值得庆幸的是，出现了许多聪明的想法来解决这个问题。

碳重，但相比之下呢？

尽管2019年CoinShares的一项调查发现，在所有比特币挖矿业中，有73％是由可再生能源驱动的，但不可否认的是，当前状态下的比特币对温室气体排放做出了重大贡献。

剑桥大学的比特币能源消耗指数中位数估算得出的总能源消耗为129兆瓦时，占世界总能源消耗的0.7％。假设来自不可再生能源的比例保持在27％，这意味着该网络仍在吞噬35tw/h的碳密集型电力，超过丹麦所有能源的消耗量。（请参阅以下部分中关于这些假设的进一步讨论。）

就其本身而言，比特币的整体消费规模毫无意义。除了地热发电的冰岛人之外，所有使用上网能源的社区在默认情况下都会造成温室气体排放。真正的问题是：从使用该能量的活动中可以获得什么价值？

就比特币而言，答案取决于对两种替代金融体系的主观成本收益分析。我们可以这样表述：您将每千瓦时的价值分配给抗审查的去中心化系统，以交换可证明稀缺的数字资产与传统的中心化金融系统的每千瓦时价值相比吗？

全球金融部门的能源使用量无法计算。但是我们知道它拥有超过2000万员工，依靠庞大、效率低下的旧式计算系统，并部署了广泛的物理和网络安全措施。有人可能会说，这些措施包括美国军方，因为它对全球贸易的保护对美元的主导地位至关重要。

所有这些消耗多少能量？值得吗？

即使不知道能源数量，批评家也会以合理的逻辑辩称，如果仅以美元来衡量其价值，传统系统将提供更大的效用。仅构成全球金融系统一部分的国际支付系统SWIFT在2019年平均每天的交易额约为6万亿美元，是整个比特币网络当前每日平均交易量的1000倍。

但是，未来的大规模比特币交易网络将不会像现在这样高，因为它将结合计算效率更高的“第二层”解决方案，例如闪电网络。

更重要的是，美元评估没有考虑到传统的、把关人控制的系统的外部效应，比特币的开放访问模型试图克服这一外部效应。其中包括创新的障碍、金融排斥以及可以说是由其资助的美国战争的人力成本。你对相对能量值的看法会因你对这些的感觉而有所不同。

主动政策

不管谁说得对，主流社会对比特币巨大的能源“浪费”的担忧是不容忽视的。比特币的巨大能源“浪费”是对一项活动的严重误称，而这项活动最恰当地被描述为保障系统安全的成本。

随着价格的上涨，以及哈希率和能源使用的增加，比特币不断膨胀的碳足迹正在潜在的投资机构中播下紧张的种子，这些机构受到ESG（环境、社会和治理）合规性的约束。变革或监管行动的压力将越来越大。

仅仅通过强调传统系统自身的能源强度来应对——正如我在上文所做的那样——可能看起来像是“虚无主义”。比特币支持者应该与这些有关的投资者互动，以促进以比特币为中心的能源治理，这符合每个人的利益。他们应该寻求帮助，以说服政策制定者对我们的能源挑战以及比特币在其中的地位采取一种即开即用、全系统的观点。

比特币挖矿业与绿色能源基础设施开发商之间已经形成的联盟为这些讨论提供了有用的起点。

矿业基础设施公司GRIID战略副总裁哈里•苏多克（Harry Sudock）在最新一集的“金钱重塑”播客中说，他的公司正在收到风力发电场、大型和小型水电站发电机、核电站和其他可再生能源供应商的要求，要求他们将比特币业务与其发电厂合并。他说：“每个人都在寻找增加收入的战略，以支持他们生产的能源的增长和恢复能力。”

政府、电网运营商和市政当局可以通过各种方式加快这一趋势，无论是通过补贴还是购电协议。

当城市和比特币矿工之间的合同旨在帮助电网运营商管理基本负荷能源生产的峰谷低效时，这样的政策将加倍有效。

像Layer1这样的矿工已经达成了交易，向他们付款是为了在需求高峰期停止挖矿，以为消费者释放电力。

该模型可以应用于太阳能的“鸭形曲线”问题，这实际上是电力生产和能耗之间的失调。矿工在白天生产的大量电力中扮演着天然买家的角色，在需求旺盛的傍晚则扮演着卖家的角色。事实上，那些将闲置电力出售回电网的矿工们在帮助德克萨斯州缓解最近由风暴引发的大停电方面起到了很小但值得注意的作用。

现在，再加上注重可持续发展的投资者的角色。

他们可以购买碳信用来抵消他们购买比特币的影响，在这个过程中推动可持续能源发展。

“鲨鱼坦克”明星凯文·奥利里（Kevin O’Leary）更为直接。他最近告诉CoinDesk 电视，他正通过投资精选比特币矿工获得的奖励来谨慎选择自己的比特币，这样“我就能知道我的代币是清洁的”。奥利里建议，这样的策略将帮助越来越多的ESG驱动的投资者减轻对比特币碳足迹的担忧。

投资者可以通过将其“清洁比特币”的购买力花费在其他可再生能源上来走得更远。这在一定程度上解释了挪威企业集团阿克公司（Aker SA）全力以赴购买比特币的决定。

点燃金钱电池

本周播客节目的另一位嘉宾梅尔滕·德米罗斯，提供了一个开箱即用的比喻，以说明如何将所有这些结合在一起。她说比特币是一个“金钱电池”。它以数字货币的形式储存在偏远地区生产的能量，这些地方有丰富的可再生能源，比如摩洛哥的多风地区。然后，这笔钱的持有者可以将其无缝地运输到其他地点，从而有效地进行能量转移，而无需使用昂贵的输电线路。

该功能是比特币挖矿采用独特的与地理位置无关的能源使用方法的结果，这一想法的广泛潜力是Stone Ridge Asset Management创始人罗斯·史蒂文斯（Ross Stevens）在他被广泛引用的2020年股东信函中提出的。

“试想一下，在没有补贴的情况下，在极其偏远的地方，比特币挖矿公司的未来——想象一下，在一个饱受赤贫折磨的非洲国家中，一个人口稀少的地区出现了瀑布——很容易连接到比特币网络，建立了重要的能源基础设施，将当地的清洁能源用于挖矿“，史蒂文斯写道。

他认为，挖矿收入甚至可以帮助修建道路、学校和房屋。

这是一个吸引人的愿景。但这不会自然发生，至少不会足够快。为了战胜气候＊＊＊＊，我们需要决策者。

以下是由CoinDesk的郝帅提供，我们自己的剑桥另类金融中心比特币消费指数图。剑桥团队首先通过将比特币网络的总哈希率乘以可用的最高效机器的每哈希电力消耗和最低效率的机器的每次哈希电力消耗，来计算上下限估计。然后，在两个极端的中点产生一个估计。

(郝帅/CoinDesk)。来源：剑桥比特币耗电指数。

该中心对比特币能量摄入的中位数估计随着时间的推移相对稳定地增加了。这告诉我们，尽管挖矿设备已经变得越来越节能，它们的核心专用集成电路（ASIC）芯片能够以更快的速度计算更多的哈希函数，但挖矿活动的总体增长已经超过了这一水平。这是价格上涨的直接结果，价格上涨吸引了矿工的加入。

但是，图表中最引人注目的元素是上限估算值的波动性，该指标假设网络使用的是效率最低的挖矿硬件。（下限假定网络仅在三台最高效的计算机上运行。）请注意，上限估计值的峰值与价格上涨时期一致：2017年，从2019年年中到2020年3月，最显著的是，在过去的四个月里，目前的能源消耗量为443 tw/h，比法国2019年的能源消耗量低了六个等级。

这主要是告诉我们，随着矿工们为赚取更高价格的比特币而炒作钻机，哈希率正在飙升，如果他们仅仅靠最古老、效率最低的钻机来完成这一点，那就等于是一场巨大的电力流失。显然，事实并非如此。大多数人可能会使用更现代、更高效的机器。

但是，值得推测的是，在这种物价上涨的环境下，网络的效率比正常情况下要低，因此总能耗高于中点估计值——可能不是法国的449 tw/h，但可能与意大利的242 tw/h持平。

更高的利润率鼓励矿工使用效率低下的旧ASIC机器，从而提高其哈希算力以寻找比特币奖励。领先的ASIC芯片制造商（例如，比特大陆和嘉楠）的供应延迟，难以满足对新机器的不断增长的需求，将进一步迫使许多人恢复他们的旧机器。

最重要的是：比特币是一个吞噬能源的庞然大物，价格上涨自然会增加其足迹。 我们必须将其更多地用于可再生资源。

在本周最重要的经济事件中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔举行了一次利率决策后新闻发布会，该会议将市场从刀刃中拉了回来，并提振了包括比特币在内的大量风险资产。

这是美联储预期管理策略细微差别的教训，也突显出金融状况如何对鲍威尔的言论变得特别敏感。

围绕比特币回应的讨论也说明了加密货币今年是如何主流化的。现在，作为关于华尔街如何应对宏观政策问题的更广泛讨论的一部分，这是一种值得考虑的资产类别。

鲍威尔不遗余力地警告市场不要对大流行后经济增长和通胀反弹的早期迹象反应过度，令市场松了一口气。

对于彭博社的克雷格·托雷斯（Craig Torres）而言，关键不仅仅是美联储主席所说的。他还很清楚地表明，强劲的经济数据不会促使美联储考虑加息。美联储的工作时间更长，因此它可以在新冠病毒复苏之前评估更多“有形”证据。

联邦公开市场委员会（FOMC）关于维持利率稳定的声明并不令人意外。如果有的话，委员会成员对新冠病毒后的未来反弹的预测可能预示着对更严格政策的更强硬立场。

然而，市场预期正在对利率前景产生负面影响。因此，正如投资策略师林·奥尔登（Lyn Alden）所指出的那样，净效应是一种“鸽派倾向”，在美元下跌时，所有风险资产都变成了黑色。就是这样：与大男孩一起在那里的比特币。

如果林·奥尔登是一位宏观策略师，发现比特币与宏观分析有关，那么BlockTower的阿维费尔曼（Avi Felman）是一位加密货币分析师，他发现他较早的关于比特币与其他资产类别缺乏关联的论点可能需要进行一些调整。对他来说，在美联储的消息发布后，比特币的价格走势显然是“宏观”的——一种“纯粹的利率游戏”。

拜登政府最近通过的1.9万亿美元大规模刺激计划对包括比特币社区在内的每个人来说都是个大新闻。它为加密货币理论提供了依据，即当新冠病毒法案对美国政府和其他国家到期时，决策者最终将决定，弥补成本的唯一途径是通过通货膨胀——用价值较低的未来美元偿还以今天美元计价的债务。在我们的报道中，这也引发了一个更狭隘但有趣的讨论，即人们是否真的会把1400美元的刺激支票投资到比特币上。

•讨论首先出现在“Breakdown”播客上。在上周末的节目中，NLW探索了该计划对更广泛的加密货币的影响-——包括一个极端的论点，即它是成熟的现代货币理论（MMT）的先驱——并标记了上一个刺激方案的证据。

•在我们的“关于比特币的一切”电视节目中，CoinDesk的数据和指标总监盖伦摩尔探索了这一证据，该证据来自Coinbase的数据，在上一次刺激分配期间，购买比特币的数量异常庞大，与支票的规模完全匹配。

•事实证明，瑞穗证券（Mizuho Securities）对此进行了一项调查，发现价值约400亿美元的刺激计划支票将用于比特币和股票，其中约60％将用于前者。杰米·克劳利（Jamie Crawley）报告称，该投资银行估计，这将使比特币的价值增加约3％。（不要为此感到兴奋；我们经常看到这种规模的日常活动。）

比特币的未来价格稳定性是对流行但有争议的比特币定价模型是否正确的一个考验。

最近的价格上涨证实了越来越多的投资者对比特币感兴趣。与一年前的价格相比，自今年年初以来，加密货币资产增长了十倍以上，并翻了一番。

尽管比特币所有者对这些价格感到满意，但金融分析师、计量经济学家和价值投资者仍难以评估比特币以及其他加密货币。有了比特币，就不会产生任何利息或现金流，这使得难以应用量化估值模型。

本文作者：帕斯卡山(PascalHügli)是瑞士Schlossberg＆Co的首席研究官，HWZ和CCFE的认可讲师，并著有《无视自己的风险：比特币和区块链的新去中心化世界》一书。

到目前为止，有许多方法。可能是最具争议的尝试是由推特用户发起的，名称为PlanB。他的模型基于所谓的S2F比率。这衡量了任何商品（黄金、白银、铂、石油和比特币）的现有供应（存量）与其年产量（流量）之间的关系。

因此，库存与流量之比主要是一个经济概念。PlanB使用该模型对比特币的价格走势进行建模，从而能够对未来的价格走势做出陈述。经过批评，这位匿名财务分析师加倍努力，并发布了他的股票-流量模型的改编版。他预测到2024年底比特币的价格将高达28.8万美元，他告诉比特币用户他们到底想听到什么。

另请参阅：PascalHügli–超稳定币化：从欧洲美元到加密货币

但是，即使他的调整也未能说服批评家。他们坚持认为他的模型是有缺陷的和不连贯的。其他人则认为，通过添加自己的修订版，模型变得更加连贯，因此更具说服力。但是，关于将S2F比率模型应用于比特币是否有任何价值的争论仍然非常模糊。

有人会问：S2F比率具有什么预测能力？货币理论至少在一点上是明确的，那就是“库存与流量”的概念起源于此：这个比率衡量的是“硬度”，从而衡量一个事物作为（商品）货币的适宜性。这是因为根据定义，（商品）货币是最可销售的商品，因此具有最高的可兑换性。

“商品货币”一词最初是由奥美自由主义者的货币经济学家路德维希·冯·米塞斯（Ludwig von Mises）在他的巨著《货币与信贷理论》中提出的，他将商品货币与其他两种货币形式区分开来：信贷和代币。

另一位货币经济学家，匈牙利裔加拿大人安塔尔·费克特（Antal Fekete）扩展了冯·米塞斯（von Mises）的观点，并将货币描述为边际效用最低的商品。因此，人们对每增加一单位的货币都感到满意，而在某个时候却对其他商品感到满足。正如费克特所言，其原因是货币的高可销售性，该货币可与所有其他商品普遍交换。

因此，一件东西越有市场价值，也就越具有可交换性，就越值得坚持下去。但是，这使我们陷入了货币永真式的困境：一种商品之所以被囤积，是因为它容易交换，而它之所以容易交换，是因为它具有很高的可囤积性。

在货币理论中，从冯·米塞斯本人开始，人们做出了巨大的尝试来解决这一循环争论。实际上，解决此类矛盾的总是矛盾的市场过程。在反射处境下，投资者会影响他们关注的资产，因果关系会相互促进。

因此，货币的可收藏性以高的S2F比率来表示，因为大量的货币被收藏并且相对较少的新单位进入流通。“完美”的商品货币也显示出生产中边际成本的增加。这意味着一个人想要生产的信息越多，边际生产成本就越高。这种情况通常被称为“稀缺性”。

可以将S2F比率转换为以下日常语言：由于库存高（即库存），可以假设曾经创造的商品的所有单位都可能在某处仍然可用。这是因为商品不太可能被消费或用尽，但任何库存都是潜在的供应（参见黄金）。同时，由于生产中边际成本的不断上升，流量只能很难扩大。

基于此，我们可以得出结论，具有高S2F比率的商品仅相对稀缺。绝对稀缺实际上并不存在。这是因为稀缺总是由供求关系决定的，即库存与流动之间的关系。

另请参阅：Nico Cordeiro –为什么S2F比率比特币估值模型是错误的

反过来，供应量或销售量是来自新的生产（流量）和现有库存（库存）的结果。 如果稀缺现象普遍存在，则供需就不会处于“均衡”状态。所讨论的商品（货币）的存货已被大量囤积，无论出于何种原因均未投放市场。由于很难通过增加产量来影响流量组成部分，因此几乎无法通过新产品将任何流量添加到市场上，从而平衡“稀缺性”。这转化为具有高S2F比率的任何商品的典型硬度。

从这个意义上讲，高S2F比率是（商品）货币的必要条件，但不是充分条件。而且，高的S2F比率是商品用作硬通货的必要特征。但是，与此同时，该比率并未说明市场参与者如何评价所讨论的商品。

但是以上与比特币有什么关系？比特币的高S2F比率表明其作为货币的硬度。由于其高度可分割性、均匀性、耐用性、可运输性和“稀缺性”，该加密资产还具有使其适合用作（商品）货币的特性。正是这些关于加密货币资产的特征性事实，正在使人们发现比特币像钱一样。

此发现过程可能仍远未完成。人们越发现比特币可以替代货币，价格上涨的可能性就越大。但是，根据定义，无论采用哪种版本的S2F比率模型，都无法根据过去的数据点正确预测未来的价格走势。过去的结果永远不能绝对确定地转化为未来的回报。

最终，这可能不是正确理解此类模型背后的意图。相反，它们用于给投资者（希望）暗示。也可以假设，该模型将在这里和那里得到证实，在某种意义上，自我实现的预言，如过去的相关性所示。

观察以下内容将很有趣：在货币理论中，高的库存与流动比率应逐渐转化为低的波动性。囤积的融合意味着与新的（流入）流量相比，比特币（股票）的市场深度将增长到可观的规模。

由于库存高，在其他条件保持不变的情况下，可以通过价格抵消负面的供应冲击或正面的需求冲击的可能性更高。以库存形式提供的潜在供应可随时离开仓库，对价格产生稳定作用。

石油和黄金提供了一个例子以及一个反例。原油的库存流量比率非常低，因此在发生供应方中断时价格波动较大。另一方面，对于黄金而言，高的库存流量比具有价格抑制效应。

对于比特币来说，这可能意味着具体的。一旦遵循“ S”形采用曲线的货币化阶段“完成”，由于S2F比率稳步增长，比特币的价格也应因此变得不那么波动。

那么，从长远来看，比特币的高S2F比率是否预示着价格的稳定？对货币理论及其概念的透彻理解将意味着这种情况将发生。

金钱重塑：比特币的绿色势在必行

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