大丰收算法稳定币USDC的前景—— 能否渡过鹅毛飘不起的流沙河？

看过西游记小说的读者们可能还记得，唐僧4大金刚的老三沙僧是流沙河的主人，对于流沙河，小说中用了“八百流沙界，三千弱水深，鹅毛飘不起，芦花定底沉”这样4句诗来形容。意思是流沙河的水是特殊的没有浮力的“弱水”，连轻飘飘的鹅毛和芦花都只能沉到河底，因此这条河很难渡过河。蓝调突然想到用流沙河来形容各种算法稳定币需要渡过的劫难是蛮贴切的。

为什么呢？因为各种算法稳定币最担心的一种情况就是所谓“戴维斯双击”的“死亡螺旋”，因为算法稳定币的价格取决于需求，所以这种负螺旋发生于需求不足的时候，当需求不足，供给超过需求，算法稳定币的价格就开始下跌，而因为价格下跌，可能导致提供底池抵押品的投资者撤出抵押品，撤出抵押品导致底池资产减少，又可能进一步触发算法稳定币的进一步下跌，导致更多的投资者撤出底池，这就形成了一个负向的螺旋，这种“需求不足——币价下跌——撤出抵押——加速下跌——更多抵押撤出”的戴维斯双击型负向反馈机制即死亡螺旋。目前几乎所有算法稳定币的抵抗这种螺旋的武器都是通缩机制，即在币价下跌达到锚点（例如1美元）后，通缩机制启动，算法稳定币开始减少，使得减少的稳定币总量对应减少了的资产规模，以遏制这种负螺旋。然而，至少迄今为止，单独依靠通缩机制的算法能否遏制这种负螺旋，其实还不得而知。

这种死亡螺旋是不是就如同在流沙河河中？鹅毛飘不起，如果没有三分三，渡河就意味着沉底。大丰收USDC能否“渡河”呢？让我们梳理一下算法稳定币的发展逻辑。

如果要增大算法稳定币“渡河”即在未来某个时刻渡过死亡螺旋的概率，那么至少以下的逻辑是必须实现的：

1、精妙而设计合理的算法，可以在螺旋初起就做出适当的调整，不能迟钝，否则趋势形成单靠通缩就未必能抵御负螺旋。

2、底池资产的规模性和稳定性。目前算法稳定币的底池资产大都是直接挂钩美元的美元稳定币作为基础的，这是一种无奈然而现实的选择，因为单凭算法难以让人们在初期产生价值共识，不依靠资产抵押而单独依靠算法和生态还是很长远的将来。现在绝大多数的稳定币都是基于以太坊发行的，到3月22日，目前总发行量大约410亿美元。其中前4名是USDT第一其总量224亿美元；USDC（以太坊USDC，不是大丰收USDC）第二其总量101亿美元；币安BUSD第三其总量32.4亿美元；MakerDao的DAI第四其总量28.2亿美元。剩余的规模太小，不必赘述。除了以太坊外，可能更重要的就是跨链吸纳比特币作为抵押资产。所以从底池资产的角度，一个算法稳定币的底池能够吸纳比特币、以太坊和4大以太坊美元稳定币，构成“2＋4”的格局在当下是最好的底池机制。当然未来是否可以直接吸纳数字法币可能是长期一个最大的竞争点。

3、算法稳定币所依托的生态的发展情况。部分算法稳定币追求的是无生态，其实是试图全生态。但这样在初期就造成难以被推广和接受的局面。凭什么人们要用你这一种算法稳定币呢？就因为你算法精妙？你以为你是比特币吗？更稳妥的方式是算法稳定币与自己的生态体系一起发展，逐步壮大，形成自己的基本盘，然后再考虑如何出圈，将算法稳定币推广到更多的生态，乃至跨链到其它链的生态。

除了上述3条基本逻辑，还需要考虑算法稳定币的定位模式，即算法稳定币背后的根本哲学逻辑。我们知道，现在很多人把比特币当成是历史上的第一个算法稳定币，它的哲学是“稀缺和不增发”，运行的结果在货币上是失败的，转变成了储值资产。新兴的第一个当下算法稳定币是AMPL，它的哲学是“算法锚定2019年的1美元”，每天AMPL的数量都变化，超过1.05美元增发，低于0.95美元通缩。但蓝调觉得这种调整总是会产生杠杆效应，超过1.05美元通膨投资者涌入，跌破0.95美元投机者赶紧跑路，难以稳定得下来。新兴的FEI（挂钩1美元）、Reflexer（挂钩Pi即3.14美元）和Float（挂钩黄金分割点1.618美元），无论是挂钩什么锚点，都是建立一套奖惩机制。奖励对系统稳定做出贡献的投资投机者，而惩罚相反的行为。

从上面的3条基本逻辑加上定位哲学这4个角度出发，可以来作为对大丰收USDC前景研判的基本框架：

1、USDC的算法机制，起码实现了目前已经80天的较长期高收益率流动性挖矿，这为初期稳定币共识的建立和建设提供了非常好的基础。从项目方的角度，USDC在这80天中顺利地快速地“市场普及”了，让人们开始相信USDC是具备价值的，虽然这种价值到底是多少还是含糊的，需要长期市场价格发现来逐渐明确。

2、USDC目前的底池资产，相对还比较单一，主要是USDT。目前开始接入ETH资产，中长期而言，最好能实现上述“2＋4”的底池资产接入，这种多元化跨链的格局，才能为算法稳定币提供目前币圈最稳定的抵押资产架构，意味着客户和资本的多元化格局。

3、USDC是依托大丰收系列币种这个生态而起来的，或者说两者是相辅相成的，DFS是平台币，USDC是平台的算法稳定币，而其它币种则分别是这个体系的不同领域拓展。从长期来看，体系不能只依靠挖矿高收益率吸引的外部赋能（美元和法币价值的赋能），内生价值到底在哪里？作为一个金融体系，根本的还是要让EOS链上的项目或者跨链的项目来使用USDC乃至DFS作为其流动性甚至底层资产的一部分。就像蓝调在上文中所说的目前以太坊的4大稳定币——其它项目都在使用它们作为底层资产和抵押品，自然就具备了长期生存发展的价值。大丰收USDC能够最终实现同样的价值呢？

至于定位哲学，蓝调不做多的阐述，项目团队自然有自己的理解。也只能在未来的运行中，我们会看到更清晰的理念和实践。

以上就是蓝调对算法稳定币例如大丰收USDC如何渡过死亡螺旋这条流沙河，从而实现长期稳定发展的一些思考。一家之言，仅供参考。

站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！