链上衍生品赛道的可行性和当前面临的问题| 链上永续合约可能的黑马项目YFX全角度解析

大有大有什么都有，我是你们的好友，大有。

闲白：昨晚我更了一篇微博，原微博点蓝字链接https://m.weibo.cn/5342463338/4617660031569159，说的是从U近期正溢价的事，以及经验上讲接下来近期大概率大盘会具有较高的波动率，而非横盘。今天很快应验了，不幸的是：是向下波动的。

昨晚微博里有名微博网友，看完微博后非常敏锐的说找波动率产品。波动率产品什么意思呢？是衍生品的一种，比如常见的衍生品：合约是选择方向，多还是空。而波动率产品，特别是像FTX（SBF的交易所，跟后文中的YFX不是一个）提供的波动率和反向波动率产品是对单位时间内，指定代币的波动率进行预测，根据涨跌幅的绝对值计算。

当然这种进阶型的玩法不一定适用每个币圈散户，简单了解下就行了。贸然去玩，可以出现横盘也被“割”的情况。

今天的文章的正文内容主要是两部分：

1 链上衍生品赛道的可行性和当前面临的问题

2 链上永续合约可能的黑马项目YFX全角度解析。

为什么会在这个时候去聊链上衍生品?最重要的原因是：DEFI是最具加密货币原生性的，链上操作DEIF天然就具备一定的免许可性和抗审查性。

今天大盘的跌幅，比起强行归因，在跌完之后可观察到的现象更重要，这有助于我们判断大的趋势：来自各国的对加密货币的监管姿态更显强压态势：印度，封杀中心化交易所IP地址。韩国，加密新规（针对交易所要求配合反洗钱，报备用户的交易等）OKEX因为新规可能要退出韩国市场。

以上讲的都是这一阵发生的事。

不难想象，给这轮牛市带来巨大流量和资金的机构和大型上市公司，他们的入局，让各国政府注意到：完全对加密货币持敌对态度是不可行的，但加密货币对本国货币的可能冲击、不加监管情况下可能引发的XI钱问题，这些也不可能不考虑到。因此，在未来不久的日子里，对加密货币行业特别是对中心化交易所制定更严苛的标准，几乎是必然。

从金融秩序、社会稳定和行业正规化的角度来说，监管是好的。但你可以想象：一段时间后可能通过中心化的交易所不再能买到匿名隐私货币，在中心化交易所所受监管范围内不能进行未经批准的衍生品业务。（参考币安美国、bitmex不得为美国用户提供合约业务）

可以上所举的例子只是正常的用户需求，匿名货币、合约交易仅此而已。

没关系，有DEFI。DEFI不是为了对抗而生的，它只是很简单，加密货币本该如此。你要币币交易就通过连接钱包在DEFI上SWAP，你有借贷需求、衍生品合成、交易需求就在对应的协议上操作。

链上衍生品赛道的可行性和当前面临的问题

1.1

衍生品是一个大类：包括像SNX、MIR项目类型的合成资产平台、提供了杠杆或合约业务的链上交易平台（如dydx、inj、DFuture）、预测市场平台、去中心化保险平台这些细分领域。

DEIF（去中心化金融）是现实金融的镜像。现实里有的，DEFI中理论上都可以做到。但现实是，莫说DEFI，在CEX（中心化交易所中）加密衍生品业务规模距离传统金融差了很大的一截，至少有数十倍的市场规模等待开发。

目前币民们能接触到衍生品业务主要还是中心化交易所提供的合约（为主）、杠杆交易产品。但正如闲白中所述：仅从合约这个角度来说，中心化交易所的合约是可能出现各种问题的：政策风险，突然就不给某个国家用户服务了。交易所主观作恶的可能，比如插针，钱亏的不明不白。

思路转到DEFI，DEFI能解决这些问题吗？

从可行性的角度理论上讲讲：可以。协议系统的关键部分由代码自动执行，不需要接触到实体的第三方。有网络、有钱包即可参与。

从实际的角度讲：在DEFI发展的早期阶段，链上衍生品业务的日子会过的很难。原因在以下几点：

1 钱包链上操作DAPP，用户教育成本高昂。

2 流动性。流动性是交易所的灵魂。想象一下，即使是今天的龙头SNX（合成衍生品），合成出来的SUSD、＊＊＊＊等产品如果没有基础设施如Curve、uniwap这些DEX发展成熟，它铸出来的DEX能干嘛？只能铸造完了，等着分SNX奖励。

1.2

链上衍生品作为一个长期可关注的赛道，在这波牛市开始后事情可能变得不一样了。

第一个原因是：自compound的流动性挖矿开始，DEFI的TVL和用户数量得到了极大的发展，流动性挖矿看上去只是个分发代币的手段，实则通过代币奖励刺激了用户，让它们参与其中，并为项目积累了更多的TVL，更好地交易深度。

今天DEFI几个主要板块如SWAP、借贷板块的龙头产品中，几万刀-几十万的深度大多情况下可以满足。

以去中心化链上合约平台Dydx举例：24小时交易量达到了1996W美金（2021.3.23数据）

目前Dydx还没有开始代币分发，也没有交易挖矿的刺激，纯链上操作。我们可以视此为完全真实的交易量。

第二个原因是：因为技术发展，公链性能对DEIF的制约和用户寻求公平、透明性、安全的天平正在发生倾斜。

在常用的中心化交易所里，币民们也是能接触到一些衍生品产品的，比如由平台担任中介的C2C借贷、合约、期权。中心化平台的好处是便利性、时间和费用的操作成本偏低。

早期链上应用受制于公链的性能 、活跃用户和沉淀资金，撇除了代币激励下的资金盘玩法后，很难玩转。因为很简单嘛，一个链上操作几十块、上百块，一套简单的交易流程花个大几百还不算手续费，不是专业的套利玩家，链上应用真的没什么吸引力。

今天在以太坊L2技术百花齐放下，我们看见了ZRU、ORU这样的技术方案和整合不同L2方案的像maitc这样的服务提供方。

如BSC、HECO、OK链这样的交易所公链，也凭借着自身沉淀的用户和资金，加上极低的手续费和性能，拥有了一批链上玩家。

刚才提到的天平失衡是什么意思呢？如果可以选的话，会发现CEX（中心化）交易所里去操作杠杆产品（一些币种手续费火币经常千一 每天），操作合约产品（有插针情况，且你会主观怀疑，因为数据不透明，CEX交易所有主观作恶可能），操作C2C借贷产品（交易所会收取15％以上的撮合手续费或安全准备金）

以上三种产品，在今天，从成本的角度考量，链上DEFI产品明显更具优势。

第三个原因是：资本的追逐。

资本投的是成长性和预期。正因为今天的DEFI可能出现各样的问题，用户也未被教育，日交易量对比CEX还有空间。资本才会判断它有一个长期的成长性预期。

比如刚才讲到的dydx,A16Z、polychain领衔的头部加密资本纷纷对其进行了早期投资。

资本的参与一方面是资本判断赛道和项目的长期增长，希望去获得超额回报。另一方面对于具体项目和对应赛道而言，资本也会用自身的资源帮助它把蛋糕做大。

链上永续合约可能的黑马项目YFX全角度解析

为什么关注链上合约衍生品这个赛道？

看下币安的IEO项目INJ的走势，3.19号上线的perp近期走势，包括Dydx被A16Z看中还没发币热度却蛮高的现状，这就是我关注链上衍生品协议/平台赛道的理由。

为什么我关注到了YFX，原因在接下来的内容里。

项目官网：https://www.yfx.com/zh.html

审计情况：链上审计平台CertiK（CTK）审计、链安审计。

项目上线网络：以上线BSC、HECO、TRX，即将部署以太坊L2和OK链。接下来有部署波卡的打算。

对于链上交易所而言，我们一般会这样去评估价值：

1 先看交易模式，比如uniswap采用了经典的AMM做市商机制，即X乘Y＝K，这样简单地一个小公式，让做市商提供一个交易对的代币去做市，由用户的购买和卖出行为，完成对该交易对两个币种的价格调整。

2 已有的用户数、交易量情况。历史数据中可推测出的未来新增用户、交易量增长情况。

3 平台币有没有出和平台币的模型是怎样的。

这是非常重要的，sushi能起来，几个原因：早于uniswap发币（没投资者份额），且大多数代币分配给为协议作出贡献的LP、有一套价值捕获机制，sushi质押可以分交易手续费和参与投票治理。

在谈论FYX前，我先聊几个我相对熟悉的链上衍生品协议。

1 dydx：

关注点：投资方16Z，订单簿模式，https://dydx.exchange/

官方网站的前端和订单簿模式跟平常使用的CEX相近。

Dydx的打法是比较清晰的：主力产品是：DEX现货、借贷产品、合约产品。基于以太坊去做，能拿到全球DEFI中最大流量，运用L2方案StarkWare去解决链上成本和效率问题。

2 INJ：

币安孵化器投的链上永续合约项目。

之前玩过他们的测试网，基于Comos生态去做的（阿童木）

，跟Dydx有类似之处，订单簿模式，用侧链解决链上成本和效率问题。

3

perp.fi：

这个项目是跟前两个项目有极大不一样的，特别是底层。在交易机制层面，Perp没选择订单簿（中心化交易所里常见的买一、卖一模式）而是选择了类似uniswap AMM算法的AMM升级版叫：Vamm（虚拟自动化做市商）

这个创意很有意思，Vamm和AMM的区别是，AMM中买方去购买的币，都来源于做市商方的真金白银。而VAMM只是利用了AMM的x＊y＝k的模型， 利用曲线算法下和预言机机制让套利者套利来完成池子里币价和链外币价的平衡。

同时Perf.fi跟上两个项目一样，走了以太坊侧链。从这里可以看出L2在以太坊2.0升级前的重要性：以太坊上的DAPP如果在目前阶段希望达到大规模商业的程度，必须要采用L2方案。

2.2

刚才提的三个项目dydx、INJ、perp有一个什么问题呢？在产品早期启动阶段如何提供充足的流动性。

目前的DEFI玩法中，解法很简单：流动性挖矿＋平台币模型和功能。在以上三个项目中，暂时没看到这一块结合的很好的。这就是我有关注到FYX的原因。

简单介绍几句FYX：

1 它是什么运行的？

链上操作，代码开源。采用了Uniswap的AMM机制，做市商提供资金去做市，用户可选两个角色，第一个就是刚才说的做市商，第二 个角色是：交易者。

在FYX的设计中：交易者和做市商互为对手盘。做市商通过AMM机制为协议提供深度，交易者通过订单簿模式开单后，实质上做市商也被动的在开单，作为补偿，做市商可获得平台手续费20％的收入。

2 平台币模型和代币如何分发：

代币总量一亿枚，以太坊链独占5000W枚，HECO、BSC、TRON、OK链、波卡各占1000W枚。

官网资料：

社区用户（60％）：通过空投、挖矿、风险补偿、安全奖励、社区奖励等方式分发，预计分发周期3年。首年分发50％，第二年25％，第三年25％。

机构投资者、战略投资者部分、团队部分共占40％，在代币初次分配后解锁20％-30％剩下的一年内线性解锁。

FYX的平台手续费分配：40％邀请人返佣、20％做市商补贴、20％平台运营、20％在不同链上回购平台币打造通缩模型。（根据白皮书显示是如此）

FYX平台币的功能有：享受回购销毁（白皮书约定平台手续费部分的回购销毁和部分风险准备金可用于回购销毁，根据治理投票结果来）、参与治理、FYX平台币可用于保证金。

3 我对FYX短期关注点因何而来。

1 首先是刚才讲到的，基本方向它没走错，以太坊侧链和多链发展、AMM这个简单有效的平衡用户和做市商的机制、平台币分配和模型。

2 在冷启动阶段，他们选择的方案：交易挖矿和邀请挖矿，目前代币还没开始分配，用户通过做市、交易、邀请可以获得一定算力，在未来的最终代币分发阶段，这些算力可根据对应比例折合成token发放到账户。

不要小看了XX即挖矿：这个在2018年夏天由fcoin发扬光大的玩法，未必不是有效的，FCOIN的失败源自于通证模型在早期阶段的不清晰和平台营收、结算、分红方式的不透明。链上代码解决了这个问题，其实你去想，去年-今年大火的流动性挖矿很大程度上是FCOIN模式的变种。

3 钱包方面的支持，这一块作为DEFI玩家，我会去看的:并非说主流钱包支持了，投放了广告这个项目就一定靠谱。反之，如果一个比较小，比较新的项目，TVL又不大，也没和主流钱包进行比较深度的合作，我会谨慎。

YFX在TP钱包、Bitkeep钱包上得到了很好的支持和推荐位。

4 YFX已经结束的第一阶段挖矿（几天后还有第二阶段挖矿）数据情况。这里有一个统计表（基于链上数据整理而成，24小时交易量这些信息网站和链上数据上可查询）

看明白这张表的，应该能感受到数据的恐怖。有没有刷量嫌疑，有。但是基于真金白银的成本（平台手续费、GAS费），用户可能会通过做市、交易的方式付出成本获得平台币的挖矿算力。反过来想:包括像HECO亲儿子，MDEX经济设计中其实也蕴含了刷量的玩法和必然性（交易即挖矿分配MDEX和HECO新项目纷纷会选择MDEX），这个不是关注点，关注点应当放在：代币模型走不走的通。

单日交易额六亿美金在链上合约产品中是一个非常可怕的数字。

YFX其他的预期点：

1 今天下午，YFX和火币矿池达成合作。官宣了。这一块有些值得期待的地方。

2 代币还没分配，初次代币分配前，在即将到来的第二次挖矿平台币活动中大概率是有限的最高性价比获得平台币的途径之一。

代币分配后，后续有一定的上所预期。

3 OK链主网还没上线，YFX当前的布局的多链战略，踩到的点非常多：OK链早期红利、HECO上的机会、BSC上完整生态下带来的机会、以太坊L2版本出来后在以太坊上抢占更大的市场、波卡热点。

需要提醒的点：凡是DEFI一定有可能的智能合约风险。FYX尚处早期阶段，能否按照路线图推进，需要看项目方的能力和市场情况。

本文完。

以上不构成投资建议。加密货币具有高波动性，风险巨大。承受不起的不要投资，不能为自己负责的不要看着我文章去买币。

下面是私货环节。

1 币圈法币出入金必看的能帮助你避坑的文章和我与此有关的出金业务，原文点： 没有夸大其词，只有现实：现阶段币圈出入金面对的艰难环境需要有概念和预防| 我与此相关的业务（如有需要请联系助手手机18368182848，或添加上微信，详细的规则在文章里，另外：OKEX和库币的法币商家已经搞好，目前专注出金单向业务）

2 好用的交易所介绍（（任何CEX或DEX都有可能有想不到的风险，如果接受不了，不要在我这注册））

1 币安链接点这里

主流和山寨最好的交易所，原文中提到的一个月暴涨六十倍的CHZ来自与此。币安不光交易所，也是币圈生态的重要环节。推荐一篇文章和一个我做的视频实操（venus）

文章：币安专题帖：看懂币安，深入研究币安是我个人认为在币圈寻求超额回报的可行之路

实操venus和BSC视频教程点蓝字链接。想抓住币安智能链上机会和用好venus产品：让手上的数字货币增值、借贷、挖矿，好好看这个视频就够了，当然玩BSC和venus是必须用到币安的哈。

2 抹茶（今天提到的rly也是抹茶发掘，主流交易所中最先上的，四倍涨幅）

对新人来说，多几个交易所没错。比如币安，想玩转BSC挖矿的前提是有币安交易所，另外最近币安系的币疯涨，币安造富效应明显。比如抹茶，一个价值币从土狗-价值发现-上更大的三大、coinbase，抹茶是毕竟的中间站。

这一阵文章提到的币，几乎全部都是抹茶首发：按历史最高成绩算，dodo四十倍、helmet 20倍、juld70倍左右,DEGO抹茶首发20倍。进阶玩家应当多关注抹茶交易所，新币不要无脑买，把抹茶上的币当成是第一道筛选。抹茶交易所链接下面有。

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