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T0率先在蓝筹股试行？贺强委员的这个建议不及去年

2021-03-10 14:32 | 出处：皮海洲

今年的两会于3月3日、3月5日在北京召开。每年的两会都是委员代表们参政议政的大好时机，而提出议案则是委员代表们参政议政的一个重要方式。在今年的两会上，全国政协委员、中央财经大学金融学院贺强教授一如既往地提出了T 0议案，建议在大盘蓝筹股中试行T 0。

对于T 0议案，贺强教授甚是执着，用“十年如一日”来形容并不为过，从2012年起，贺强教授就一直都在两会上提议在股市实行T 0，比如去年的提案是“建议在科创板率先试行T 0”；今年的议案是“建议在大盘蓝筹股中试行T 0”。

虽然都是建议试行T 0，但贺强教授去年的建议与今年的建议明显还是有所不同。那么，T 0

到底是该先在蓝筹股试点，还是该先在科创板试点呢？贺强教授的建议或多或少有些让人懵圈了。

可以理解贺强教授的做法，或许可以认为这是一种“饥不择食”。不论T 0是在科创板试点，还是在蓝筹股试点，全都提出来，不论最终采取哪一个提案，只要实行T 0就行。实际上，笔者也是主张T 0的。不过就贺强教授去年与今年的T 0提案来说，今年的提案不及去年。在蓝筹股中试行T 0，这是一个刻舟求剑的提案，远不如在科创板试点T 0更有与时俱进的效果。

在蓝筹股中试行T 0，这其实是2014年比较流行的一个提法。当时管理层也一直都在倡导价值投资，引导投资者投资蓝筹股，毕竟当时的蓝筹股也确实面临着价值低估的问题，如贵州茅台，2014年3月时的股价就在150元附近；工商银行的股价基本在3.5元以下。蓝筹股当时是遭到市场遗弃的。为此，当时市场权威的看法是蓝筹股盘子大，估值稳定，波动较小，抗操纵性强。

但7年过后，市场形势明显发生了变化。一方面是很多蓝筹股的估值并不低了，如贵州茅台的股价牛年伊始达到了2600元之上，市盈率超过了70倍。其股价的波动也不算小，十几个交易日，股价的跌幅也超过了20％。而另一方面从蓝筹股的抗操纵性来说，也已经被市场所破解。比如，机构的抱团炒作，可以认为是一种变相的市场操纵行为。也正是因为机构的抱团炒作，贵州茅台的股价被炒到了2600元的高位。也正是基于市场的这种变化，再在蓝筹股中先行试点T 0，之前的各种理由显然都已经不再成立了。

相反，在科创板与创业板中试点T 0却是当务之急。一方面科创板是作为A股市场改革的试验田推出来的，T 0交易制度理所当然需要在科创板率先进行试点。另一方面科创板以及创业板目前都已实行了注册制改革。而注册制改革对A股的交易制度也作出了改革。一是新股上市废除了首日44％涨跌幅的限制，同时，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；二是老股以及新股上市5个交易日后，涨跌幅由原来的10％放宽到20％。

这种涨跌幅的改革对于市场来说是一把双刃剑。一方面是有利于活跃市场，活跃交易。而且投资者在操作正确的情况下，有可能获得更多的收益。但另一方面也在很大程度上放大了投资风险。比如，在新股大幅高开的情况下，投资者追高买进，当天的损失就有可能达到30％以上甚至更多。而即便是老股，在20％涨跌幅的背景下，“天地板”的跌幅将达到33.33％。

在注册制的市场环境下，如何能够让投资者及时地兑现收益，防范风险，这就需要引入T 0交易机制。比如，在当天收益较高的时候，通过T 0及时落袋为安，可以避免坐过山车的风险。又比如，在投资者的操作出现失误的时候，通过T 0可以及时止损，避免损失进一步扩大。毕竟20％甚至30％的损失，对于投资者来说，是一笔很大的投资风险，需要及早予以回避。而只有T 0才能回避这样的投资风险。所以，尽早在实施了注册制改革的科创板、创业板进行T 0试点很有必要。

因此就贺强委员的建议来说，其去年提出的“建议在科创板率先试行T 0”更有可行性。至于今年提出的“建议在大盘蓝筹股中试行T 0”议案，则与当下的市场形势不太相符。管理层更应该尽快采纳贺强委员去年提出的“在科创板率先试行T 0”的议案。由于创业板也已实行了注册制改革，因此，创业板T 0试点有必要与科创板试点T 0保持同步。

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