为什么要重仓中国？

叶叶在上上周吹了个牛，说要讲为什么要重仓中国，隔天发现这个话题太太太大了

，为了把吹出去的牛圆回来，我不得不硬着头皮花比平时多好几倍的时间来阅读和查找资料，光读书笔记就写了几千字，头发都不知道掉了多少，瞬间感觉平常白保养了

。
我们都是在这个国家真金白银的下注，所以理清这个问题是非常有必要的，也是投资要做的基础工作。（今天的文章比较长，耐心看完对你应该会有帮助）

一，股市繁荣的底层逻辑——科学技术＋自由市场

罗胖子振宇在他前两年的演讲里引用过巴菲特的“名言”——没有人通过做空自己的祖国成功。罗胖子添油加醋地讲得很煽情，让这条谣言流传颇广，但稍微了解一点巴菲特的人都会觉得这不像他说的话，巴菲特的原话是：200多年来，没有人通过做空美国挣钱。罗胖子无耻的曲解了老巴的原意。

人类社会自诞生开始，大致经历了以狩猎和采集为主的原始文明、以农业和畜牧业为主的农耕文明，再到以瓦特发明蒸汽机为标志开始的工业文明。人类社会的生产力在前两个阶段的发展是非常缓慢的，直到工业文明阶段才开始引爆生产力的巨大提升，使人类超越“马尔萨斯陷阱”，进入一个前所未有的富足状态。

为什么工业文明能引爆生产力的巨大提升呢？1687年牛顿出版《自然哲学的数学原理》，在欧洲开启了一场科技革命；1776年亚当-斯密出版《国富论》，市场这只“看不见的手”开始深入人心，为市场经济的运行提供了理论基础。最终，科学技术和自由市场紧密结合，成为驱动经济发展最强大的动力。

请大家记住这个结论：在工业文明中，驱动经济发展的动力是科学技术＋自由市场，它是一个不断自我进化、自我进步、自我完善的机制。它使得现代国家倾向于大力发展科学技术和不断扩大自由市场，这个伟大的制度创新，让人类经济进入一个可持续的复合增长状态。

我们都知道，股市设立的初衷就是为企业筹资，也是经济的晴雨表。经济繁荣、企业赚钱，大家的投资有回报就会拿更多钱去投资，促进了经济蒸蒸日上，企业更加赚钱，这就是一个良性循环。企业要有钱赚，有希望才会去筹资，只有经济繁荣，企业才有钱赚、有希望。不是建立在经济增长基础上，而靠投机资本驱动的股市“疯牛”，只是无根之木的零和游戏，最终结果无非是一将功成万骨枯。

所以牛市真正的基础就是经济蓬勃发展，社会生产力不断提高。在我们现在所处的全球化时代，一个经济体只要在推动以教育培养人才推动科学技术的发展和不断深入全球统一的自由市就能推动股市的螺旋上升。

美国建国后，新大陆的移民们建立了一个保护私有财产，以追求财富为主要目标的重商政府，这个年轻的国家轻装上阵，在科学技术和自由市场的加持下，开始了两百多年昌隆的国运。美国股市从1790年建立，到今天231年，一直呈螺旋上升的状态，所以巴菲特才会说，200多年来，没有人通过做空美国挣钱。

二，中国现在面临的情况——在美国主导的全球市场秩序中逐步寻求自己的影响力

二战以后，世界的规则已从占领土地过渡到主要以主导世界市场为手段的全球化时代，认清这个时代的特点，对中国在现今世界秩序中的选择尤为重要。

作为二战最大的胜利国，美国通过建立一系列世界性组织，如联合国、世界银行、国际货币基金组织，布雷顿森林体系等构建了一个以美元为中心的国际贸易、金融、投资结算体系，并通过这些组织，始终牢牢把握着这个全球市场的规则制定权、市场准入权和制裁清除权。同时美国以全球第一的军事实力、全球第一的GDP、全球一流的大学和科研机构、全球最大的内部市场，以及遍布全球的军事基地，积极维护着这个以美国利益为中心的全球秩序。

由于政府的重商倾向，从建国以来，美国缔造了人类历史上最大的全球市场。冷战结束之后，世界上几乎每一个人都可以加入这个市场，由此创造了大量的财富，让人类达到了历史上最高的富足水平。

1979年，邓公第一次访美时曾对同行的人说：“回头看看这几十年来，凡是和美国搞好关系的国家，都富起来了”。邓公如此重视美国是因为他认为，要推行改革开放的政策首先就要对美国开放，不对美国开放，对任何其他国家开放都没有用。

在七十年代末期，邓公以极大的魄力推动中国加入美国主导的这个全球市场。在2001年中国加入世贸组织以后，深度介入这个市场中，成为世界工厂，享受到全球化的红利，最终使整个国家受益。中国如果改变了它的市场规则，或者离开了这个共同的市场，回到闭关锁国的状态，它就会在相对短的时间里迅速地落后。中国已经吃过这样的亏了，不会再犯同样的错误，所以中国离开全球共同市场的几率为零，因为离开它的成本高到无法接受。

近年随着经济的持续高速发展，中国的国力与日俱增，美国对中国的态度由开放转向对立，而我们则在一带一路倡议的指导下，积极倡导和加入多个区域性经济合作组织，在美国主导的全球市场秩序中，逐步寻求建立自己的影响力。

开放的全球市场，使所有的参与者受益。去年TL普挑起的ZM毛衣战，也是边打边谈，边谈边打。中国庞大的人口基数带来的国内市场和超级强悍的工业生产能力，再加上中国已经深度嵌入全球市场，美国不敢贸然把中国排除在这个市场之外。

贸易是对双方都有利的双赢选择，而毛衣战是杀敌一千，自损八百的自残。西方世界也不是铁板一块，就算美国铁了心要把中国排除出全球市场，美国的盟友们出于自身国家利益的考虑肯怕也不会真的追随美国，毕竟损人不利己的事情，没有几个有理性的人真正愿意去做。正常的大国之间会倾向于努力维护现有的国际市场体系，在共同利益的基础上更加深入的合作。中国只要坚持改革开放，积极与其他国家建立和维护双赢的多边关系，就能始终处于这个全球市场中，以科学技术和自由市场驱动经济高速发展。

三，中国的现状——开始进入以消费拉动经济的工业2.0时代

邓公访美的那一年，经济学家威廉-刘易斯获得诺贝尔经济学奖。刘易斯有个著名理论，即刘易斯拐点：劳动力过剩向短缺的转折点。它是指在工业化进程中，随着农村富余劳动力向非农产业的逐步转移，农村富余劳动力逐渐减少，最终达到瓶颈状态。

在工业化早期，农村富余劳动力不断被吸引到城市工业中，但随着工业发展到一定规模后，农村剩余劳动力由剩余变成短缺。富余劳动力多时，劳工没有议价权。过了刘易斯拐点之后劳动人口短缺，而经济发展会导致工资水平上升，引起消费水平上升，储蓄和投资水平也会上升，形成一个相互作用的，向上的正向循环。在这个阶段每个人都能享受到经济发展的成果，同时形成一个以中产阶级为主的消费社会，经济发展进入黄金时代。

中国目前正处在这个黄金时期，对西方发达国家有成本优势，而后面的新兴国家还没有形成系统的竞争优势。中国2020年人均GDP超过一万美元，今后若干年，中国的工资水平、储蓄水平、投资水平和消费水平还会处于正向循环中，呈现螺旋上升的状态。

数据显示，各国人均GDP从一万美元增加到两万美元的时间大概是十年左右。美国的人均GDP1978年就到了一万美元，从一万到两万花了九年时间，而日本只用六年就做到了，台湾地区则用了十九年。按中国GDP年增速6％算，大概需要12年，也就是说到2032年，中国人均GDP将会跨越2万美元大关。

我们知道，拉动经济的三驾马车分别为：投资、出口和消费。改革开放之初，中国工业以劳动密集型产业为主，通过投资和出口来拉动经济。2019年中国出口总额超过4.5万亿美元，超过美国成为世界第一出口大国，出口不能再保持高速增长了、中国2020年固定资产投资占GDP比重达到46％，而投资接近GDP一半时，靠投资拉动经济的边际效用降低。与此同时，中国经济发展进入新的阶段，工业升级为以技术和资本密集型产业为主，靠消费来拉动经济。在人均GDP从一万美元到两万美元以及以后到三万美元的过程中，将为中国带来庞大的中产阶级消费力，经济增长又有了稳固的落脚点。

经过改开四十多年来的发展，目前中国在移动互联网和云计算领域，与美国站在同一起跑线上，并把其他所有国家甩在了后面。同时，由于工业系统的产业升级，技术不断迭代进步，中国在电信、航空、发动机、核电、绿色能源、高精密机床、农业机械、化工、互联网和人工智能方面逐步进入与发达国家竞争的高精尖制造市场。

技术进步和科学创新来源于商业驱动和广泛的工业实践，作为世界工厂，我们有在实践中创新和进步最好的环境。无数生产线上的实践者可以反复操作、练习、发现、学习并训练一代又一代年轻的工程师和潜在的创新者。

四，中国经济增长的潜力——高储蓄率、两亿大学生和以国家意志推动工业化的重商政府

经济增长的潜力是指在充分使用生产要素的情况下所能实现的最高GDP增长。它由两个基本因素决定：一是可使用的生产要素数量，二是总要素生产力水平。生产要素由两个主要部分组成，即资本和劳动力。

我们从这两个方面看看中国的情况：

1，资本。得益于中华民族的传统美德，中国一直保持着超高的储蓄率。高储蓄率可以通过银行系统和资本市场来支持进一步的消费和投资，更为重要的是，它还可以解决整个社会的债务水平，降低引发金融危机的可能性。

以前中国社会融资主要通过银行系统进行，比例高达八成以上，一个成熟的经济体不应该有这么高的银行债务比例，所以政府2018年宣布设立科创板，并与次年正式开板，就是想让金融市场扮演越来越重要的角色，不再以银行间接融资为主，而让股票市场成为资金的主要来源。

2，劳动力。在科技时代，技术密度与经济增长直接相关。中国政府一贯重视教育，改开之初施行的义务教育和后来大学扩招，为中国培养了数以亿计的受过基本教育的劳动力。2020年中国的大学毕业生高达847万，经过几十年积累，中国大概有两亿受过大学教育的劳动力。

在改开之初的劳动密集型产业中，中国庞大的人口基数为这些工厂提供了数亿年轻的劳动力，无数年轻人在生产线上挥洒青春和汗水，为中国的经济发展提供了澎湃的动力，也让中国迅速完成了原始积累，借由全球市场带来的贸易机会，中国发展出几乎全品类的基础工业。

而在以技术和资本密集型产业为主的工业2.0时代，两亿大学生将再次让中国享受巨大的工程师红利。这些年轻的工程师们的父母，可能正是改开之初在沿海工厂的生产线上工作的劳动者，说到这里不得不感概一个国家的进步，正是一代又一代的普通人辛勤劳作，接力完成的、一个国家的现代化进程，正是由于有一个个平凡劳动者默默的付出。

还有，我们不要忽视我们有一个高效的，有长远规划的重商政府。改开四十多年来，中国政府治理的根本目标并未发生改变，就是要在未来几十年继续为中国创造一个可持续发展的中高速经济增长的环境，政府也一直以强大的国家意志来推行工业化。

需要注意的是：经济增长跟政治制度没有多大关系，它是自由市场与现代科技的结合。政治民主并不是现代化的先决条件，充分的民主对市场经济和契约精神反而是一种伤害，西方发达的民主国家，并不是民主带来的发达，他们在施行民主制度以前就有较高的生产力水平。二战以英美为标杆建国的发展中国家，并没有都实现持续经济持续的高速增长。

民主制度不是什么新鲜东西，两千多年前希腊就实现了一人一票，伟大的苏格拉底正是死于雅典人的投票。接下来的现代共和制度也出现在罗马了，如果社会发展是由政治制度决定的，那它们就应该存续到现在，而民主的希腊，很早就被独裁的斯巴达人给干翻了，罗马帝国也被一群没有文化的野蛮人彻底扫出历史舞台。

近年来，西方民主国家的经济增长陷入停顿，民众生活水平下降，不断有人上街游行甚至打砸抢，政客要争取选票，只有妥协并许诺更多福利，养更多懒汉。经济没有发展，政府没钱怎么完成之前的许诺呢？只有超发货币、提高税收、寅吃卯粮，而开动印钞机导致贫富差距更大，阶层撕裂；提高税收抑制了创业和企业经营，经济更加发展不起来，进入万劫不复的恶性循环。而西方是民选的有限责任政府，政客一届任期四年，到点拍屁股走人，哪会管身后洪水滔天。

中国政府根植于中国漫长的文化传统，采用了一种更加长远的历史性视角来看待人类社会的变迁，通过脱胎于科举制度的精英式领导选择模式，获得源源不断的管理人才，以不断改进的社会主义市场经济为指引，通过微观制度创新拥抱变革，积极融入全球市场，推动经济持续高速的发展。

近几年更是通过反腐、加强党的领导，带来更加稳定的政府，稳定的国家，和稳定、持续、共同的市场。扶贫政策更是文明史上的壮举，文明的进化不是社会达尔文主义者眼中的优胜劣汰机制，对弱者的匡扶才是真正的守望文明。

尾声

查理-芒格最近的问答，有一段关于中国的评论，抄录如下：

问：你非常欣赏中国人的工作态度和儒家价值观，现在ZM交恶，西方世界对中国的了解严重不足，我们该如何提升自己的知识水平和对中国文明的了解？

芒格：对自己的文明有优越感，认为比所有其他文明都好，这很正常，但不可能所有文明都比其他文明更优越。不错，作为一个大国，中国的经济增长在历史上前所未有，这点非常值得关注。实事求是地说，我不知道如果中国完全借鉴英国文明化过程中的方方面面，是否会做的比现在更好，但我猜如果真的全部照搬，中国不可能取得今天的成就，因为他们当时处境是那么严峻，中国的贫困人口也非常巨大，因此他们需要采取极端措施来改善他们所处的情况。所以我认为中国这些年的路线对他们来说大概率是正确的，我们也不应该自大地对中国横加指责，教他们像我们一样做。因为最可能的情况是，我们的模式适合我们，而中国模式更适合中国。

最后，我想跟大家分享一段自己思想转变的经历：

二十岁左右的时候，我是个虔诚的美粉，当时被那些活跃的公知带偏了，自以为读过几本书、知道很多真相、比别人聪明，那时的思想可以用两个凡是来总结：凡是欧美民主体制搞的那套东西，就是好的，反之就是不好。凡是中国出了什么问题，就是体制不行，就是民众愚昧，被政府操弄了。

随着年龄增长，尤其是进入投资这行以后，深受查理芒格影响，他认为人要对知识诚实，才能收获到真正的洞见。这个世界复杂多变，我们的认知永远有限，只有本着求真的心态去研究和发现，每个观点都立足于可以证否的证据，才可能做出正确的判断。

抱着这种心态以后，我慢慢发现，当公知是最容易的，因为他们只要随口指点江山就行了，不用对他们的话负责任，讲错了也不用承担后果。所以他们充满优越感，热衷于夸夸其谈、哗众取宠，毫不尊重别人的智慧和努力，政府在他们眼里就是邪恶的化身。（现在我看别人的言论靠不靠谱，有一个标准：如果这个人不用对自己的言论负责，那他的话就很可疑；如果他必须对后果负责，那他的话很可能发自真心，基本靠谱。）

管理国家不是聊天吹牛、不是为了出风头，可以随便发表高论显示自己牛逼。政府的每个决定都要承担后果，尤其是像中国这样的无限责任政府，失败的代价通常高得不可承受。每个国家的发展都要根植于自己的传统，有各种各样的现实限制，没有什么标准的正确路径可以选择，只能像邓公说的：“摸着石头过河”，努力去解决一个一个的问题，做得对就继续，做错了就马上修正，这样慢慢往前走，才能走出自己的一条路来。

前段时间看过许倬云先生的一个访谈节目，谈到自己少年时在抗战中的经历，这个八十八岁的老人泪流满面。他说从少年时开始，中国文化的韧性和中国民众在危机中体现出的大爱就让他坚信中国不会一直被打倒，能够重新站起来。很多年后，许先生写了一本《万古江河》，在书里，这个历史学家以历史的长远眼光来看待中国的过去和现在，以远见超越未见，许未来以信心。

索罗斯的老兄弟，量子基金创始人之一吉姆-罗杰斯曾说：“正如19世纪属于英国，20世纪属于美国，中国将拥有21世纪”。罗杰斯早就移民到新加坡了，他让两个女儿都学会了中文，他在中国也有很多投资，顶级投资人的选择可以为我们提供参照。

作为一个中国人，我对自己的祖国充满感情，我热爱这片土地和这里的人们，希望它越来越好。作为一个投资者，我希望不要被偏见蒙蔽，能理性的看待我下注的地方。巴菲特说人生就是滚雪球，最紧要的是发现湿雪和长长的雪道。我觉得我们生逢其时，在未来的几十年里，中国经济将持续保持增长，国力不断增强，给我们提供长长的雪道；我们这个经济体也必将涌现更多优秀的企业，我们以资本下注这些湿雪，必将收获丰厚的回报。

万古江河，给你信心。祝大家周末愉快！