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中国移动A股新股上市破发可能性小中长期投资价值更值得期待

2022-01-04 14:35 | 出处：皮海洲

进入2022年，已经在2021年末完成A股新股发行的中国移动A股上市在即。由于中国移动A股在新股发行时遭到部分投资者的弃购，因此，中国移动新股上市会否破发，尤其是是否会在新股上市首日破发，这就成了部分投资者非常关心的话题。

那么，中国移动A股新股上市会否破发呢？个人以为，这种可能性很小。究其原因，主要有这样几点。

首先，中国移动A股新股发行价格定位较为合理，这一点是至关重要的。虽然中国移动的发行价达到每股57.58元，看起来似乎有点高，但实际上这是与中国移动高企的净资产相对应的。不考虑新股发行因素，截止6月30日，中国移动的每股净资产就达到了55.81元。而新股发行后，中国移动的每股净资产则达到55.85元，因此，与中国移动每股对应的净资产相比，其发行价确实难言高企，其市净率仅有1.03倍，几乎就是以每股净资产值作价发行。可以说，中国移动的发行价是“钱有所值”的，堪称是“一分钱一分货”。

当然，认为中国移动A股新股发行价格定位较为合理，也是基于中国移动的发行市盈率而言的。中国移动发行价对应的市盈率是12.02

倍（未考虑超额配售因素）或12.09 倍（考虑超额配售因素），其发行市盈率大大低于同期行业平均市盈率22.78倍的水平，也低于中国电信的发行市盈率19.84倍的水平。而截止2021年末，中国电信的市盈率为16.65倍、中国联通的市盈率为22.08倍，可见，中国移动的发行市盈率仍然是最低的，仍然存在价格上的上升空间。

其次，虽然中国移动堪称是A股市场新的航母股，但实际上本次发行的股份其实并不多，不考虑超额配售因素，发行A股只有8.46亿股，约占发行后总股本的3.97％，若“绿鞋”全额行使，则发行总股数将扩大至9.73亿股，约占发行后总股本的4.53％，A股流通盘不足总股本的5％。因此，中国移动的A股股份是有稀缺性的。而在发行的A股股份中，又有4.22亿股配售给了19家战略投资者，这部分股份也被锁定了。因此，中国移动A股上市时能够流通的A股股份也就更少了。这就意味着市场的抛压相对有限，新股上市首日破发的可能性进一步减少。

其三，中国移动的A股发行采取的是“绿鞋”发行机制，这意味着中国移动的承销商中金公司、中信证券等可以在中国移动A股上市之日起的前30天内对中国移动的A股股价进行护盘。而通过“绿鞋”发行机制，承销商可用于护盘的资金达到73亿元。这是维护中国移动新股上市后股价稳定的重要力量。

其实，就中国移动A股新股上市的表现来说，这更多考核的是中国移动A股上市的短期表现。实际上，任何一家企业的股票上市，上市后的表现机会是长期的。而就中国移动中长期的表现来说，其投资价值或许更值得期待，这也是中国移动的19家战略投资者积极认购中国移动A股的重要原因，毕竟19家战略投资者认购的股份是要锁定的，故而只能参与中国移动的中长期投资。

而这19家战略投资者包括了社保基金、国调基金、国新投资、集成电路基金、中非发展基金、中文投基金等国家级投资平台，以及国家电网、国家能源集团、中国电科、中国一汽、国投公司、中国能建等众多有实力、有影响力的大型央企，还有中国人寿、中国人保、太平人寿、中邮人寿等大型保险机构及京东、正大集团、文莱投资局等境内外知名企业和国际主权基金。这个阵容堪称豪华，它们同时看好中国移动的中长期投资价值，这本身就很能说明问题。那么，中国移动的中长期投资价值何以值得期待呢？

首先是中国移动的发展值得看好。中国移动作为全球领先的通信及信息服务企业，也是全球网络和客户规模最大、盈利能力领先、市值排名位居前列的世界级电信运营商。截至2021年上半年，中国移动资产规模超1.7万亿元，基站总数达528万个、覆盖全国超99.5％的人口，4G基站约占全球三成、5G基站约占全球35％；服务9.5亿移动用户、超2亿家庭用户、1,500余万政企用户，拥有9.8亿个物联网智能连接，总连接规模全球第一；连续多年净利润超千亿元，净利润率、总资产收益率位居世界一流电信运营商首位。因此，中国移动的竞争优势是明显的，甚至在行业中处于领先地位。

而本次中国移动A股IPO募资用途主要围绕“新基建、新要素、新动能”，推进数智化转型，构建新型数智生态，用于5G精品网络建设、云资源新型基础设施建设、千兆智家建设、智慧中台建设、新一代信息技术研发及数智生态建设等 5 个项目。在消费相对疲软之际，包括5G、数字化转型、云计算等新一代信息技术在内的新基建、新动能，已成为经济稳增长的重量级因素。因此，本次IPO募资，可以让中国移动更好地把握住行业的未来发展。

其次，中国移动的中长期投资回报丰厚。作为三大运营商的大哥大，中国移动一家的营收与利润比中国电信与中国联通两家的总和还高。如2020年中国移动、中国电信、中国联通三公司营收分别为7681亿元、3936亿元、3067亿元；净利润分别为1078亿元、208亿元、125亿元，中国移动的盈利能力远超中国电信与中国联通，实际上最近三年，中国移动的净利润均超千亿规模。

而在公司大幅盈利的同时，中国移动也给投资者提供了丰厚的投资回报。公司上市以来累计分红超1万亿港元，近三年每年现金分红超570亿元，平均派息率超50％，股息收益率逐步提升，2020年股息率达7.44％，不论在港股还是在A股的大型公司中，都名列前茅。对于长期投资来说，这样的分红回报显然是有吸引力的。

其三，就AH股的比价来看，中国移动A股显然还具有较大的上升空间。截止2021年12月31日，中国电信的AH股溢价为98.26％，即中国电信A股比H股高出98.26％。而中国移动H股的收盘价为46.80港元，约合38.13元人民币，中国移动A股发行价为57.58元，溢价幅度仅为51％。因此，与中国电信相比，中国移动A股还有较大的上升空间。

尤其重要的是，中国移动的盈利能力较之于中国电信来说，显然更强许多。作为行业龙头的中国移动，在A股可以得到更高的定位。不仅如此，在AH股公司中，通常都是A股股份远远多于H股股份，而中国移动却是H股股份远大于A股，A股占比不足5％。这又使得中国移动A股表现出“物以稀为贵”的特征。

还有一个很重要的原因，由于美国的政治打压，美国投资者被禁止投资三大运营商等中国公司股票，所以在过去很长一个时期，中国移动与中国电信等H股是遭到美国投资者抛压的。如今，美国投资者的抛压已接近尾声，中国移动、中国电信H股的股价有望在低位企稳回升，这也是有利于中国移动A股股价的走好的。

此外，中国移动A股还有一个独特的优势就是除了本次公开发行的A股股份之外，中国移动没有大股东及其他股东的减持。中国移动主体注册于香港，有望成为首家于主板上市的红筹企业。因此，中国移动作为红筹回A企业，不同于H股回A，港股股票不会在A股交易，因此不存在大股东潜在减持压力。如此一来，困扰A股其他上市公司的大股东等原始股东减持套现的问题在中国移动A股身上并不存在，这不仅有利于减少股票交易的风险，同时也使得中国移动的A股股份表现出一种稀缺性，这也有利于中国移动A股股价稳步走高。

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