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步入“深水区”的注册制改革更应重视融资质量

2021-06-21 14:29 | 出处：皮海洲

从去年6月12日到今年6月11日，创业板注册制改革实施整整一周年时间。一年前的6月12日，创业板改革并试点注册制系列业务规则发布，打响资本市场注册制改革向“深水区”推进的第一枪。而一年之后，创业板注册制改革取得丰硕成果。

数据显示，截至6月11日，创业板注册制新上市企业137家，其中高新技术企业118家，新上市企业累计融资1147.18亿元；已受理再融资323家项目，注册生效233家，其中145

家完成发行，累计募集资金1422.02亿元，5家简易程序项目募集资金9.05亿元；已受理并购重组22家申请，8家注册生效，交易总额38.44亿元。

从注册制改革的成果来看，统计数据更重视的是企业融资，包括IPO和再融资。对于这一点其实并不令人意外。毕竟对于注册制改革的实行，当初很多人看重的就是注册制改革为企业融资服务的功能。尤其是在IPO上，很多人认为实行注册制，企业只需要注册备案就可以上市了，不需要证监会发审委的审核了。因此，在注册制的环境下，企业上市也就更容易了。这正是不少人竭力主张注册制的原因所在。因此，考核注册制改革的成果，企业融资显然是一个最重要的指标。

基于A股市场的功能定位，即融资功能是股市最主要的功能，所以，注册制改革看重企业的融资，这其实也是可以接受的。毕竟支持实体经济发展是资本市场的一个重要使命，而注册制改革就是为了将这一使命完成得更好，让资本市场更好地支持实体经济的发展。比如，注册制改革就解决了新经济类公司以及创新型企业A股上市难的问题，为新经济类公司与创新型企业的发展注入活力。

不过，注册制改革固然需要看重企业融资，但在注册制改革步入“深水区”的时候，更应该重视融资的质量。毕竟这是夯实A股市场基石的需要，它影响到A股市场的健康发展，影响到投资者的信心以及投资者利益的保护问题。

首先，重视融资质量就是要重视IPO公司的质量，把好股市的“入口关”，尽可能让一些优质公司、有发展前景的公司上市融资。这涉及到提高整个上市公司质量的问题。这也是夯实A股市场基石的需要。如果IPO公司的质量没有保证，让一些垃圾公司混进市场，这不仅不利于提高上市公司的质量，而且也是对股市资源的一种浪费，同时也动摇投资者对股市的信心。因此，在注册制改革步入“深水区”的时候，有必要对IPO公司的质量从严把关。在这个问题上，港交所提高上市门槛的做法就是值得借鉴的。注册制下的IPO，该扶持的行业就要扶持，但该从严把关的标准就一定要从严把关。

其次，重视融资质量就是要重视IPO公司信息披露的质量，这其实也是IPO公司质量的重要组成部分。这件事情其实也是管理层目前非常重视的一件事情。但关键是要把IPO公司及上市公司违反信息披露要求的责任落到实处。实际上，当下的《证券法》与《刑法》对于这方面的违法犯罪行为都作出了明确的处罚规定。因此，重视IPO公司信息披露的质量，就是要切实依法监管，要对信息披露上的违法犯罪行为真正做到“零容忍”，让IPO公司及上市公司不敢弄虚作假，让弄虚作假者，或进行虚假信息披露者受到法律的严惩。只有如此，IPO公司信息披露的质量才能切实提高。

此外，就是要重视上市公司再融资的质量，在股市资源配置上真正做到优胜劣汰。再融资是支持上市公司向前发展的重要手段，也是上市公司发展的加油站。但再融资的质量尤为重要。再融资工作做得好，可以为企业的发展插上腾飞的翅膀，但如果做得不好，就会造成股市资源的浪费，甚至给企业的发展增加包袱。所以对再融资的质量有必要从严把关。比如，对于不缺钱的上市公司，应禁止其再融资；又比如，前期融资投入未能达到预期效果的公司，也应限制其再融资；再比如，对于再融资资金的使用实行责任制，未达到预期效果的，应追究有关责任人的相应责任，不能让上市公司以再融资的名义把股市当成了提款机。股市需要支持上市公司的发展，但上市公司也必须对自己的融资行为负责，这实际上也是对投资者负责的一种表现。

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