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“稳步推进注册制改革”释放出怎样的市场信号

2021-04-09 14:35 | 出处：皮海洲

“稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设，更好发挥多层次资本市场作用，拓展市场主体融资渠道。”这是今年的《政府工作报告》对资本市场所进行的相关表述，它也为2021年资本市场的改革发展指明了方向。

在上述表述中，涉及到股票市场的事项主要有两点，即稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制。其中退市机制是近9年来首次写入政府工作报告，上一次提及退市还是在2012年的政府工作报告里，当时的提法是健全完善新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护。因此，政府工作报告再度提及退市，这也足见退市工作的重要性。

不过，与“完善常态化退市机制”相比，“稳步推进注册制改革”的表述更加令资本市场关注。这为2021年A股市场的全面注册制改革指明了方向。

实际上，A股市场的注册制改革始终都是在坚持“稳步推进”的原则。这首先就表现在注册制改革的“三步走”上。第一步，是2019年

7月22日，科创板正式推出，注册制改革也在科创板同步试行。第二步是2020年8月24日，创业板正式试点注册制改革。而第三步就是在A股市场全面推进注册制改革。目前，注册制的第一步、第二步改革都在顺利的实施过程中，下一步就是要在A股市场全面进行注册制改革。

在A股市场全面推进注册制改革，这是整个A股市场以及高层的一个共识。比如，在创业板推出注册制改革试点之后不久，党的十九届五中全会于2020年10月29日审议通过了“十四五”规划，其中，“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”的内容纳入到了“十四五”规划之中。这也足见市场各方以及高层对A股市场全面推进注册制改革的高度重视。

正因为各方面以及高层对全面注册制改革的高度重视，所以，市场中有部分人主张快马加鞭全面推行注册制。特别是面对IPO堰塞湖再度出现的时候，有人恨不得马上就推出全面注册制改革，让大量的IPO排队公司一夜之间全部上市。这些人急于推出全面注册制的心情是不难理解的，但正如证监会主席易会满所表态的那样，在我国这样一个新兴市场实施注册制,不能过于理想化,也不能急于求成。证监会将保持改革定力,坚持底线思维,充分估计并有效防范改革可能面临的各种风险,积极稳妥地把注册制改革落实到位。

实际上，在今年2月26日证监会例行召开的新闻发布会上，证监会新闻发言人高莉再一次重复了类似的观点。高莉表示，注册制采取试点先行的原则，目前科创板、创业板已经分步实行了注册制，证监会将在试点基础上进一步评估，待评估后将在全市场稳妥推进注册制。因此，稳妥推进注册制改革是证监会的一个主基调。

而从政府工作报告提到的“稳步推进注册制改革”的表述来看，这与证监会提出的“全市场稳妥推进注册制”是保持一致的，可以认为是政府工作报告对证监会观点的采纳，同时也是对证监会观点的一种肯定。那么，“稳步推进注册制改革”释放出怎样的市场信号呢？个人以为，这至少有两点。

首先，“稳步推进注册制改革”需要保持市场的稳定，市场需要避免暴涨暴跌。这是“稳步推进注册制改革”的市场基础。如果市场暴涨暴跌，推进注册制改革就谈不上“稳步”了。也正是为了“稳步推进注册制改革”的需要，一些投资者幻想的大牛市很难在今年出现，当然更不会有大幅下跌的行情。股市会总体保持稳定，并在总体稳定的基础上上演结构性牛市行情。

其次，“稳步推进注册制改革”意味着A股市场全面推进注册制改革并没有时间表，比如，一定要在2021年全面推出注册制改革，这样的时间表并不存在。毕竟全面推出注册制，证监会需要充分估计并有效防范改革可能面临的各种风险，需要在注册制改革试点的基础上进一步作出评估，待评估后才能选择适当时机全面推进注册制改革。因此这个过程是不能急于求成的，也不能过于理想化。所以在证监会今年3月5日下午披露的2021年度立法工作计划中，备受关注的全面注册制并没有具体涉及其中。这也意味着全面注册制改革并不是2021年资本市场一定要完成的事项，这与“稳步推进注册制改革”的精神是保持一致的。

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